Đăng vào: 2025-11-21
Ngay từ những dòng đầu tiên, chỉ số quản lý mua hàng (PMI) sơ bộ của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) tháng 11 đã cung cấp cái nhìn tổng quan sớm về hoạt động kinh doanh trên toàn khu vực. Chỉ số PMI tổng hợp đạt 52,4, cho thấy sự tăng trưởng khiêm tốn nhìn chung nhưng lại che giấu sự yếu kém đáng kể trong lĩnh vực công nghiệp.
Đức và Pháp, hai nền kinh tế lớn nhất khối, đã công bố chỉ số sản xuất dưới 50, cho thấy sự suy giảm có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu, đầu tư và đồng euro.
Những số liệu quan trọng trong tháng 11 như sau:
Chỉ số PMI tổng hợp của khu vực đồng euro là 52,4.
Điều này cho thấy toàn bộ khu vực tư nhân vẫn tiếp tục mở rộng nhưng có phần chậm lại.
Chỉ số PMI sản xuất của Đức là 48,4.
Hoạt động sản xuất quay trở lại tình trạng suy giảm với số lượng đơn đặt hàng mới yếu hơn.
Chỉ số PMI dịch vụ của Đức là 52,7.
Các dịch vụ tiếp tục mở rộng nhưng với tốc độ chậm hơn so với tháng 10.
Chỉ số PMI sản xuất của Pháp là 47,8.
Pháp báo cáo mức sản xuất thấp nhất trong chín tháng.
Chỉ số PMI dịch vụ của Pháp là 50,8.
Chỉ số dịch vụ đã tăng trở lại trên mức 50 lần đầu tiên sau 15 tháng.
Sản xuất mang tính chu kỳ và nhạy cảm hơn với thương mại so với dịch vụ. Chỉ số dưới 50 cho thấy nhu cầu xuất khẩu yếu hơn, chi tiêu vốn giảm và áp lực lên biên lợi nhuận công nghiệp.
Ngay cả khi ngành dịch vụ vẫn duy trì được khả năng phục hồi, sự suy giảm chung của ngành sản xuất vẫn có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng chung, làm giảm giá đầu vào và ảnh hưởng đến kỳ vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Các nhà đầu tư coi sự suy yếu này là một dấu hiệu cảnh báo cho các rủi ro mang tính chu kỳ.
Chỉ số PMI sản xuất của Đức ở mức 48,4 cho thấy sự suy giảm tại trung tâm công nghiệp. Các chỉ số phụ về đơn đặt hàng mới và đơn đặt hàng xuất khẩu suy yếu, phản ánh nhu cầu bên ngoài yếu hơn. Ngành dịch vụ ở mức 52,7 điểm, bù đắp cho kết quả chung nhưng không thể bù đắp hoàn toàn cho sự suy yếu của ngành công nghiệp.
Đối với các tập đoàn Đức trong lĩnh vực ô tô, máy móc và hàng hóa vốn, rủi ro giảm doanh thu và biên lợi nhuận sẽ tăng lên nếu số lượng đơn đặt hàng không phục hồi.
Pháp cho thấy sự phân hóa rõ nét hơn. Sản xuất ở mức 47,8, đánh dấu mức thấp nhất trong chín tháng đối với các nhà máy, trong khi dịch vụ tăng lên 50,8, đang quay trở lại đà tăng trưởng. Chỉ số tổng hợp của Pháp gần như trung lập, nhấn mạnh tiêu dùng nội địa và dịch vụ đang hỗ trợ tăng trưởng ngay cả khi các nhà máy đang gặp khó khăn với nhu cầu bên ngoài.
Các nhà đầu tư nên theo dõi xem liệu đà tăng trưởng của ngành dịch vụ có thể bù đắp được sự yếu kém của ngành sản xuất trong những tháng tới hay không.
Phân tích toàn quốc có thể khác nhau, và bảng phân tích quốc gia cuối cùng của S&P Global sẽ cung cấp thông tin chi tiết hơn. Những tín hiệu ban đầu từ Tây Ban Nha và Ý cho thấy kết quả trái chiều, với các ngành định hướng xuất khẩu ở một số quốc gia đang gặp khó khăn trong khi các ngành dịch vụ trong nước vẫn có khả năng phục hồi tốt hơn. Nhà đầu tư nên theo dõi các báo cáo toàn quốc để xác nhận và cập nhật chi tiết về từng ngành.
Sự suy giảm sản xuất làm giảm áp lực giá đầu vào ngắn hạn trong nhiều phân ngành công nghiệp, từ đó có thể làm giảm đà tăng của lạm phát cơ bản. Động lực này ảnh hưởng đến tính toán chính sách của ECB và hình dạng của đường cong lợi suất.
Mặc dù chỉ số tổng hợp báo hiệu sự mở rộng, nhưng sự suy yếu của ngành công nghiệp làm tăng khả năng các nhà đầu tư định giá lại kỳ vọng của ECB. Kỳ vọng thắt chặt kinh tế giảm sút có xu hướng gây áp lực lên đồng euro, đặc biệt nếu Mỹ hoặc các nền kinh tế khác cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ hơn.
Hoạt động sản xuất yếu hơn làm giảm khả năng ECB thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh tay. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn đến trung hạn của khu vực đồng euro giảm do thị trường định giá theo hướng ôn hòa hơn. Môi trường này thường ưu tiên các khoản đầu tư có kỳ hạn chất lượng cao.
Hoạt động sản xuất và xuất khẩu yếu kém gây áp lực lên các cổ phiếu công nghiệp, máy móc, ô tô và vật liệu. Trong khi đó, các ngành dịch vụ trong nước và quốc phòng - hàng tiêu dùng thiết yếu, chăm sóc sức khỏe, một số phân khúc tăng trưởng - có xu hướng thể hiện khả năng phục hồi tốt hơn.
Sự thu hẹp sản xuất có xu hướng ảnh hưởng nặng nề nhất đến những khu vực này:
Nhà sản xuất máy móc và hàng hóa công nghiệp.
Chuỗi cung ứng ô tô và nhà sản xuất phụ tùng.
Vật liệu cơ bản và hóa chất có khối lượng đặt hàng vừa phải.
Do đó, doanh thu giảm và áp lực biên lợi nhuận là những kết quả có thể xảy ra đối với các công ty phụ thuộc vào nhu cầu nước ngoài.
Ngược lại, các công ty hàng tiêu dùng thiết yếu, chăm sóc sức khỏe và một số công ty phần mềm và dịch vụ kỹ thuật số thường cho thấy nhu cầu ổn định hơn và có xu hướng phòng thủ tự nhiên trong những chu kỳ như vậy. Các nhà quản lý chủ động nên thực hiện các bài kiểm tra căng thẳng theo kịch bản đối với dự báo thu nhập của các công ty theo chu kỳ.
Giảm vị thế tại các nhà sản xuất và xuất khẩu nơi thu nhập nhạy cảm với luồng đơn hàng và nhu cầu toàn cầu.
Sử dụng biện pháp quản lý rủi ro tài chính nếu bạn nắm giữ lượng lớn đồng euro và lo ngại đồng euro sẽ tiếp tục giảm giá.
Trái phiếu chính phủ chất lượng cao có thể cung cấp sự bảo vệ nếu tài sản rủi ro định giá lại do lo ngại về tăng trưởng.
Nếu PMI của Hoa Kỳ hoặc Châu Á vẫn mạnh hơn, hãy chuyển hướng sang các khu vực có động lực hoạt động tốt hơn.
Cập nhật giả định về EPS cho các công ty công nghiệp để phản ánh số lượng đơn đặt hàng mới thấp hơn và áp lực biên lợi nhuận tiềm ẩn.
Chỉ số PMI sơ bộ của Khu vực đồng Euro tháng 11 cho thấy một bức tranh khá chi tiết. Chỉ số PMI tổng hợp ở mức 52,4 cho thấy sự tăng trưởng khiêm tốn nhưng lại che giấu sự yếu kém đáng kể của ngành công nghiệp khi cả Đức và Pháp đều báo cáo sự suy giảm trong lĩnh vực sản xuất.
Đối với các nhà đầu tư, ưu tiên chính là quản lý rủi ro ngành và tiền tệ, theo dõi chặt chẽ các thông tin chi tiết về PMI quốc gia và thông báo của ECB, cũng như thử nghiệm kịch bản về thu nhập của các công ty theo chu kỳ.
Chỉ số PMI tổng hợp ở mức 52,4 báo hiệu sự mở rộng khiêm tốn tại Khu vực đồng euro, nhưng điểm yếu cơ bản của ngành công nghiệp, đặc biệt là ở Đức và Pháp, cho thấy tăng trưởng chậm hơn trong tương lai, tác động đến xuất khẩu, chi tiêu vốn và tâm lý đầu tư.
Sản xuất nhạy cảm với thương mại và mang tính chu kỳ. Sự suy giảm cho thấy nhu cầu xuất khẩu thấp hơn, chi tiêu vốn yếu hơn và tiềm ẩn áp lực biên lợi nhuận. Ngay cả khi dịch vụ đang phát triển, sự suy thoái của công nghiệp vẫn có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng chung, kỳ vọng lạm phát và hiệu suất của các công ty theo chu kỳ.
Đồng euro suy yếu khi kỳ vọng lãi suất của ECB được điều chỉnh giảm. Lợi suất ngắn hạn giảm, và cổ phiếu phân hóa theo ngành, với các công ty công nghiệp và xuất khẩu hoạt động kém hiệu quả trong khi các ngành dịch vụ trong nước và phòng thủ lại tăng trưởng vượt trội.
Các công ty công nghiệp, máy móc, ô tô và vật liệu cơ bản phải đối mặt với áp lực doanh thu và biên lợi nhuận. Ngược lại, các ngành hàng tiêu dùng thiết yếu, chăm sóc sức khỏe, phần mềm và dịch vụ kỹ thuật số vẫn có khả năng phục hồi tốt hơn, đóng vai trò là các lựa chọn phòng thủ trong thời kỳ sản xuất chậm lại.
Hoạt động sản xuất chậm lại có thể làm giảm áp lực lạm phát, khiến ECB thận trọng. Lợi suất đồng euro có thể giảm, hỗ trợ trái phiếu chính phủ chất lượng cao. Về mặt tiền tệ, đồng euro có thể yếu đi so với đồng tiền đô la Mỹ, đòi hỏi các chiến lược phòng ngừa rủi ro thận trọng cho các danh mục đầu tư chịu rủi ro từ đồng euro.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
