Дата публикации: 2025-11-21
Предварительный отчет по индексу деловой активности (PMI) еврозоны за ноябрь дает предварительную картину деловой активности в валютной зоне. Композитный индекс деловой активности (PMI) составил 52,4, что свидетельствует об умеренном общем росте, но скрывает заметную слабость промышленного сектора.
Германия и Франция, две крупнейшие экономики блока, опубликовали показатели производственного сектора ниже 50, что указывает на спад, который может оказать давление на экспорт, инвестиции и евро.
Основные предварительные цифры за ноябрь таковы:
Композитный индекс PMI еврозоны 52,4.
Это показывает, что в целом частный сектор продолжает расширяться, но с небольшим замедлением.
Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Германии PMI 48,4.
Производство вернулось к спаду из-за более слабых новых заказов.
Индекс деловой активности в секторе услуг Германии PMI 52.7.
Объем услуг продолжал расширяться, но более медленными темпами, чем в октябре.
Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Франции PMI 47,8.
Во Франции зафиксирован самый низкий показатель в обрабатывающей промышленности за девять месяцев.
Индекс деловой активности в секторе услуг Франции PMI 50,8.
Впервые за 15 месяцев показатель услуг вновь поднялся выше отметки 50.
Обрабатывающая промышленность более циклична и чувствительна к изменениям в торговле, чем сфера услуг. Значение ниже 50 указывает на ослабление экспортного спроса, сокращение капитальных расходов и давление на рентабельность промышленности.
Даже если сектор услуг останется устойчивым, общее замедление производства может негативно сказаться на общем росте экономики, снизить цены на ресурсы и повлиять на ожидания относительно политики ЕЦБ. Инвесторы воспринимают такую слабость как тревожный сигнал для циклических рисков.
Индекс деловой активности в производственном секторе Германии на уровне 48,4 указывает на спад в промышленном регионе. Субиндексы новых заказов и экспортных заказов снизились, отражая снижение внешнего спроса. Сектор услуг на уровне 52,7 смягчает общий результат, но не может полностью компенсировать слабость промышленности.
Для немецких корпораций в сфере автомобилестроения, машиностроения и капитальных товаров возрастут риски снижения выручки и рентабельности, если портфели заказов не восстановятся.
Во Франции наблюдается более резкий разрыв. Индекс обрабатывающей промышленности составил 47,8, что стало девятимесячным минимумом для предприятий, в то время как индекс услуг вырос до 50,8, вернувшись к росту. Композитный показатель для Франции близок к нейтральному, что подчеркивает, как внутреннее потребление и сфера услуг поддерживают рост, несмотря на то, что предприятия испытывают трудности с внешним спросом.
Инвесторам следует следить за тем, сможет ли динамика в сфере услуг компенсировать слабость производственного сектора в ближайшие месяцы.
Полная разбивка по странам варьируется, и окончательная таблица S&P Global по странам будет содержать более подробную информацию. Предварительные сигналы из Испании и Италии указывают на неоднозначные результаты: экспортно-ориентированные секторы в нескольких странах испытывают напряжение, в то время как внутренние услуги остаются более устойчивыми. Инвесторам следует следить за полными национальными публикациями для подтверждения и детализации данных по секторам.
Замедление роста производства ослабляет краткосрочное давление на цены на ресурсы во многих промышленных подсекторах, что может снизить динамику базовой инфляции. Эта динамика имеет значение для политики ЕЦБ и формы кривых доходности.
Хотя композитный показатель сигнализирует об экономическом росте, слабость промышленного производства повышает вероятность того, что инвесторы пересмотрят ожидания ЕЦБ. Снижение ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики, как правило, оказывает давление на евро, особенно если экономика США или других стран демонстрирует более сильную динамику.
Снижение активности в обрабатывающей промышленности снижает вероятность агрессивного ужесточения политики ЕЦБ. Доходность краткосрочных и среднесрочных облигаций еврозоны снизилась, поскольку рынки оценили более «голубиную» позицию. В таких условиях обычно благоприятствуют высокодоходным долговым инструментам.
Слабое производство и экспорт оказывают давление на промышленные, машиностроительные, автомобильные и сырьевые компании. В то же время секторы внутренних услуг и оборонные секторы — потребительские товары первой необходимости, здравоохранение, отдельные сегменты роста — как правило, демонстрируют большую устойчивость.
Сокращение производства, как правило, сильнее всего затрагивает следующие регионы:
Производители промышленных капитальных товаров и оборудования.
Цепочки поставок автомобильной промышленности и производители запчастей.
Базовые материалы и химикаты при умеренных объемах заказов.
Следовательно, снижение выручки и давление на маржу являются вероятными последствиями для компаний, зависящих от внешнего спроса.
Напротив, компании, занимающиеся производством товаров повседневного спроса, медицинских товаров, а также некоторых видов программного обеспечения и цифровых услуг, обычно демонстрируют более стабильный спрос и естественным образом занимают оборонительную позицию во время таких циклов. Менеджерам, специализирующимся на активных акциях, следует проводить стресс-тесты прогнозов прибыли циклических компаний.
Сократить позиции в компаниях-производителях и экспортерах, чьи доходы чувствительны к потокам заказов и мировому спросу.
Используйте хеджирование, если у вас имеются значительные вложения в евро и вы опасаетесь дальнейшего падения евро.
Высококачественные суверенные облигации могут стать защитой, если рисковые активы будут переоценены из-за опасений по поводу роста.
Если индексы деловой активности в США или Азии останутся высокими, сместите баланс в сторону регионов с более высокой динамикой активности.
Обновить предположения о прибыли на акцию (EPS) для промышленных компаний с учетом снижения новых заказов и потенциального давления на маржу.
Предварительные данные PMI еврозоны за ноябрь дают неоднозначную картину. Композитный PMI на уровне 52,4 сигнализирует об общем умеренном росте, но скрывает существенную слабость промышленности, поскольку и Германия, и Франция сообщили о сокращении производства.
Для инвесторов ключевыми приоритетами являются управление секторными и валютными рисками, тщательный мониторинг последующих данных по национальным индексам деловой активности и сообщений ЕЦБ, а также тестирование сценариев прибыли циклических компаний.
Композитный индекс PMI на уровне 52,4 сигнализирует об умеренном росте в еврозоне, однако базовая слабость промышленного производства, особенно в Германии и Франции, предполагает дальнейшее замедление роста, что повлияет на экспорт, капитальные расходы и инвестиционные настроения.
Обрабатывающая промышленность чувствительна к торговле и циклична. Сокращение производства указывает на снижение экспортного спроса, сокращение капитальных расходов и потенциальное давление на маржу. Даже при росте сектора услуг замедление промышленного производства может повлиять на общий рост, инфляционные ожидания и эффективность работы цикличных компаний.
Евро ослаб на фоне снижения ожиданий по ставке ЕЦБ. Краткосрочная доходность снизилась, а акции распределились по секторам: промышленные и экспортно-ориентированные компании показали худшие результаты, в то время как внутренние услуги и оборонные секторы показали лучшие результаты.
Промышленные, машиностроительные, автомобильные и сырьевые компании сталкиваются с давлением на выручку и маржу. В отличие от них, секторы потребительских товаров первой необходимости, здравоохранения, программного обеспечения и цифровых услуг остаются более устойчивыми, выступая в качестве защитных механизмов в периоды замедления производства.
Замедление темпов роста производства может ослабить инфляционное давление, что вызывает осторожность у ЕЦБ. Доходность евро может снизиться, что поддержит рост высококачественных суверенных облигаций. Что касается валют, евро может ослабнуть по отношению к доллару, что потребует применения осторожных стратегий хеджирования для портфелей, подверженных евро-риску.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
