Đăng vào: 2025-11-21
Trong giai đoạn “bất định chính sách” hiếm hoi này, Cục Dự trữ Liên bang đang chứng kiến các thành viên đưa ra những đánh giá khác nhau về mức độ cần thiết của các đợt giảm lãi tiếp theo. Xác suất cắt lãi suất tháng 12/2025 theo khảo sát FactSet hiện chỉ ở mức khoảng 22% (giảm từ gần 97% giữa tháng 10).
Công cụ CME FedWatch cho kết quả tương tự (khoảng 30–40%). Các biên bản cuộc họp FOMC tháng 10/2025 (ra mắt tháng 11) cho thấy Fed chia rẽ sâu sắc: nhiều quan chức ủng hộ giảm thêm lãi, một số khác muốn giữ nguyên, thậm chí có vài ý kiến phản đối cắt lãi do lo ngại lạm phát vẫn cao.
Báo cáo việc làm tháng 9 vừa công bố cũng cho thấy sức bật của thị trường lao động: gần 119.000 việc làm mới (đứng đầu dự báo 50.000) và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,4%. Những thông tin này khiến nhà đầu tư thay đổi kỳ vọng về lãi suất Fed, kéo theo diễn biến căng thẳng trên thị trường chứng khoán và tiền mã hóa.
Các ý chính:
Fed phân hóa sâu sắc. Biên bản FOMC tháng 10/2025 cho thấy “nhiều thành viên ủng hộ hạ lãi, một số có thể chấp nhận mức hiện tại, trong khi một số khác phản đối hạ”. Có hai ý kiến dị thường: Chủ tịch Fed Kansas City (Jeff Schmid) muốn giữ nguyên lãi suất, trong khi thống đốc Fed Stephen Miran kêu gọi giảm nhiều hơn (0,5 điểm).
Lo ngại lạm phát dai dẳng. Nhiều quan chức Fed cảnh báo rằng lạm phát còn cao và có xu hướng “bền vững”. Chẳng hạn, Chicago Fed Austan Goolsbee nói ông “không an tâm” với việc cắt giảm lãi nhanh bởi lạm phát hướng về mục tiêu 2% hiện đang “chững lại và có dấu hiệu đi ngược”.
Xác suất cắt giảm giảm sâu. Thị trường tài chính đã điều chỉnh mạnh kỳ vọng. Theo khảo sát FactSet, xác suất Fed cắt 0,25 điểm trong tháng 12 chỉ còn khoảng 22% (từ 97% giữa tháng 10). Công cụ CME FedWatch ghi nhận xác suất này vào khoảng 30–41%.Trên Polymarket, tỉ lệ cược cắt lãi 0,25% đã giảm từ 52% xuống 30%, trong khi khả năng giữ nguyên tăng lên gần 70%.
Dữ liệu kinh tế khó đoán. Bởi cuộc “đóng băng” dữ liệu do chính phủ Mỹ đóng cửa, Fed chưa có cái nhìn đầy đủ. Báo cáo tháng 9 cho thấy thị trường lao động vẫn mạnh: số việc làm tạo thêm gấp đôi dự báo, đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên 4,4%. Cùng lúc, lạm phát CPI tháng 9 lại nhích lên ~3%. Thiếu dữ liệu lịch đầy đủ (tháng 10/2025 bị hoãn) làm cho quyết định tháng 12 càng khó dự báo.
Tác động thị trường. Kỳ vọng lãi suất mới đã ảnh hưởng ngay đến thị trường tài chính. Chỉ số thị trường cổ phiếu Mỹ dao động mạnh: Dow Jones và S&P 500 tăng điểm nhẹ trong phiên 19/11 nhưng chỉ số này đã “hạ nhiệt” khi tin tức từ biên bản FOMC cho thấy nhiều quan chức Fed nhấn mạnh lo ngại cắt lãi có thể đẩy lạm phát tăng trở lại. Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà tăng do kỳ vọng mạnh vào AI, nhưng cũng chịu áp lực từ bình luận của Fed.
Thị trường crypto. Bitcoin và nhiều đồng lớn giảm sâu, do tâm lý thận trọng tăng cao. Bitcoin đã rơi xuống mức thấp nhất 6 tháng (khoảng $89.000) khi “hy vọng Fed cắt lãi tan biến” và nhà đầu tư tránh rủi ro. Tổng vốn hóa crypto trong tháng 11 đã mất hơn 1.000 tỷ USD so với đỉnh tháng 10, phản ánh diễn biến này.
Biên bản cuộc họp chính sách ngày 28–29/10/2025 đã tiết lộ sự chia rẽ hiếm gặp trong Fed. Theo Axios, “nhiều thành viên ủng hộ giảm lãi, một số có thể chấp nhận giữ nguyên, và một số thì phản đối hạ”.
Cụ thể, chỉ có 2 ý kiến đối lập: Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid bỏ phiếu chống cắt lãi (muốn giữ nguyên lãi) và Thống đốc Stephen Miran đề xuất cắt lãi mạnh hơn (0,5 điểm). Đa số thành viên vẫn đồng ý rằng “về lâu về dài nên tiếp tục giảm lãi suất”, nhưng “nhiều” người cho rằng đáng lẽ phải giữ nguyên lãi cho đến cuối năm 2025. Một vài quan chức khác còn nói rằng họ chỉ ủng hộ cắt lãi tháng 12 nếu kinh tế diễn biến đúng như dự báo hiện tại.
Sự phân chia này được cho là hậu quả của tình hình kinh tế “khó đoán”: thị trường lao động suy yếu nhẹ song lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu.
Các nhà hoạch định chính sách ghi nhận thực trạng lạm phát vẫn ở mức trên 2% lâu dài, đặc biệt là lạm phát dịch vụ vẫn “dai dẳng”. Phần lớn ý kiến lo ngại rằng cắt giảm lãi suất tiếp theo có thể khiến lạm phát tăng “bền vững hơn” thay vì tiếp tục giảm. Chicago Fed President Goolsbee, đại diện nhóm quan ngại, khẳng định ông “không an tâm” khi cắt giảm lãi suất ngay lúc này vì lạm phát nhiều khả năng còn cao hơn dự tính.
Tóm lại, biên bản FOMC cho thấy “Federal Reserve divided on rates” – Fed đang chia rẽ về đường đi của chính sách lãi suất, dẫn đến tình trạng “Fed policy uncertainty” được nhắc đến rộng rãi trên thị trường tài chính.
Những bất đồng trên làm thị trường nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng. Giữa tháng 10, kỳ vọng cắt 0,25 điểm lãi suất Fed vào cuộc họp tháng 12 được đánh giá gần như chắc chắn (hơn 95%).
Sau khi Fed báo cáo FOMC và dữ liệu việc làm mới, xác suất cắt lãi tháng 12 chỉ còn khoảng 22–30%. Thông tin từ CBS cho biết khảo sát chuyên gia FactSet ghi nhận xác suất là 22% (giảm mạnh từ 97% giữa tháng 10), trong khi công cụ CME FedWatch về cơ bản cho kết quả tương tự.
Trên thị trường dự đoán, Polymarket cho thấy tỉ lệ cược Fed cắt lãi tháng 12 đã rớt từ 52% xuống 30%, trong khi khả năng Fed không thay đổi lãi suất tăng lên gần 70%. Công cụ CME FedWatch cũng ghi nhận xu hướng tương đương.
Sự đảo chiều kỳ vọng này phản ánh tuyên bố của Chủ tịch Powell trước đó: ông nhấn mạnh cắt lãi tháng 12 không phải là “điều chắc chắn trước” và Fed không tuân theo lộ trình cố định.
Phát biểu này đã hạ nhiệt phần nào kỳ vọng, và đến nay nhà đầu tư đã “xóa bớt” một nửa hoặc hơn triển vọng cắt lãi vào cuối năm (một số tính toán cho xác suất hiện chỉ còn 22–30%, tức “Powell rate cut odds collapse”).
Giới phân tích như ở Morgan Stanley cũng điều chỉnh dự báo: ngân hàng này không còn chắc chắn về động thái cắt lãi trong tháng 12 như trước, trong khi vẫn để ngỏ khả năng cắt tiếp vào các cuộc họp đầu năm 2026.
Tâm điểm hiện tại là các dữ liệu kinh tế được cập nhật. Đặc biệt, báo cáo việc làm tháng 9 (trễ 6 tuần do chính phủ đóng cửa) vừa công bố đã gây bất ngờ: kinh tế Mỹ tạo thêm 119.000 việc làm trong tháng 9, cao gấp đôi dự báo 50.000.
Sau báo cáo, chỉ số về tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ lên 4,4%, đạt mức cao nhất trong gần 4 năm qua. Con số này cho thấy thị trường lao động vẫn vững và vượt kỳ vọng, làm giảm nhu cầu kích thích thêm từ Fed. Đồng thời, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 cho thấy lạm phát lại tăng nhẹ lên mức khoảng 3% (so với 2,9% tháng 8).
Lạm phát lõi vẫn ở mức cao gần 3,5%. Việc thiếu các báo cáo lạm phát tháng 10 (BLS thông báo gộp vào tháng 11) càng khiến Fed phải đối mặt với ít dữ liệu hơn khi quyết định. Các chuyên gia lưu ý rằng Fed cần đánh giá thận trọng: thậm chí Tổng Giám đốc Fed Powell đã nói rằng với thiếu hụt dữ liệu, “có khả năng thận trọng hơn” là cần thiết.
Nhìn chung, nền kinh tế hiện cho tín hiệu hỗn hợp: thị trường lao động còn nóng, nhưng lạm phát vẫn chưa về mục tiêu 2%. Giới chức Fed có vẻ sẵn sàng cắt giảm lãi trong bối cảnh kinh tế yếu hơn, nhưng đồng thời đề phòng lạm phát tăng lại. Điều này được diễn tả là “Fed đang ở thời điểm bất định hiếm có đối với một ngân hàng trung ương”, khi cả người giữ lãi và người muốn cắt lãi đều có lý lẽ riêng.
Diễn biến chính sách lãi suất và dữ liệu kinh tế trên đã lập tức ảnh hưởng đến thị trường tài chính.
Chứng khoán Mỹ giao dịch trong biên độ hẹp vào ngày công bố biên bản FOMC: dù mở cửa tăng nhờ cổ phiếu công nghệ (được dẫn dắt bởi đà tăng mạnh của Nvidia liên quan AI), nhưng sau đó chỉ số S&P 500 và Nasdaq bị “hạ nhiệt” khi tin tức Fed cảnh báo cắt lãi có thể đẩy lạm phát tăng trở lại.
Các chỉ số chỉ tăng nhẹ cuối phiên, Dow Jones và S&P 500 chấm dứt chuỗi giảm trước đó nhưng vẫn bất ổn. Giới đầu tư “thở phào nhẹ nhõm” vì Nvidia cho kết quả lợi nhuận khả quan, nhưng cũng cảnh giác với kỳ vọng Fed có thể trì hoãn cắt lãi. Nói chung, tâm lý thị trường chứng khoán trở nên thận trọng: bất cứ kỳ vọng cắt giảm nào cũng được coi là không chắc chắn.
Trên thị trường tiền mã hóa, phản ứng còn sắc nét hơn. Khi biên bản FOMC nhấn mạnh rủi ro “hai chiều” và khẳng định Fed không có lộ trình cố định, đồng Bitcoin và nhiều đồng khác giảm mạnh.
Bitcoin đã chạm mức khoảng $89.000 – thấp nhất trong vòng 6 tháng. Nhiều nhà đầu tư rút khỏi tài sản rủi ro vì hoài nghi về các đợt nới lỏng tiền tệ tiếp theo. Thống kê của CoinGecko cho thấy tổng vốn hóa crypto đã bốc hơi hơn 1.200 tỷ USD trong 6 tuần qua.
Các chuyên gia ghi nhận “sự lo lắng” bao trùm khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất tan biến và xu hướng “risk-off” tăng cao. Nhiều quỹ hoán đổi danh mục Bitcoin/ETF cũng chứng kiến dòng vốn chảy ra, làm giảm thêm giá. Ngay cả khi Bitcoin và Ethereum sau đó hồi phục nhẹ, xu hướng chung cho thấy các đồng mã hóa đang chịu áp lực lớn từ việc Fed “co cụm” khả năng nới lỏng.
Quyết định lãi suất của Fed tại cuộc họp tháng 12/2025 đang ở vào ngã ba đường. Cuộc họp diễn ra ngay trước mùa bầu cử giữa kỳ Mỹ và khi Jerome Powell chỉ còn một nhiệm kỳ nữa sẽ hoàn tất.
Trong bối cảnh hiện nay, kết quả sẽ phụ thuộc nhiều vào dữ liệu kinh tế sắp tới – đặc biệt là báo cáo việc làm tháng 10 (dự kiến công bố 4/12) và các chỉ số giá tiêu dùng mới. Nhiều chuyên gia cho rằng nếu dữ liệu tiếp tục cho thấy tăng trưởng lao động yếu và lạm phát giảm, Fed có thể nới lỏng lãi suất vào tháng 12.
Ngược lại, nếu thị trường lao động vẫn vững và lạm phát không giảm về 2%, Fed có thể duy trì lãi suất hiện tại. Dù kết quả thế nào, giai đoạn này cho thấy Fed đang “chia rẽ về lãi suất” rõ nét, và nhà đầu tư trên toàn cầu đang chuẩn bị đối phó với chính sách tiền tệ của Fed trong tương lai.
Nguồn tham khảo:
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20251029.htm
https://www.axios.com/2025/11/19/fed-interest-rates-minutes-october
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
