Đăng vào: 2025-11-17
Tăng trưởng toàn cầu đang mất đà và số liệu Chỉ số Nhà quản lý mua hàng (PMI) mới nhất xác nhận những gì thị trường đã cảm nhận trong nhiều tuần: nền kinh tế thế giới đang chịu áp lực từ nhu cầu yếu hơn, lạm phát dai dẳng và tâm lý kinh doanh thận trọng.
Từ Mỹ, châu Âu đến châu Á, chỉ số PMI đang dần tiến gần đến ngưỡng suy giảm. Và mặc dù nhiều chỉ số vẫn cho thấy khả năng phục hồi, nhưng xu hướng lại rõ ràng đến mức khó chịu: tăng trưởng đang chậm lại, và các nhà đầu tư ở khắp mọi nơi đều đang đặt ra cùng một câu hỏi:
Đây có phải là giai đoạn đầu của suy thoái kinh tế toàn cầu không?
Trong phân tích chuyên sâu này, chúng tôi phân tích dữ liệu PMI mới nhất, chỉ ra nơi nào có sự suy thoái rõ rệt nhất và đưa ra những dự đoán tiếp theo cho các nhà đầu tư.
| Vùng đất | Chỉ số PMI sản xuất | Dịch vụ PMI | Tín hiệu tăng trưởng chung | Ghi chú chính |
|---|---|---|---|---|
| Hoa Kỳ | 52,5 | ~54,8 | Tăng trưởng vừa phải | Đơn đặt hàng sản xuất mạnh mẽ; lo ngại về xuất khẩu và hàng tồn kho |
| Khu vực đồng euro | 50.0 | ~52,6 | Mở rộng nhẹ | Sản xuất trì trệ; dịch vụ thúc đẩy tăng trưởng |
| Vương quốc Anh | ~49,7 | ~52,3 | Động lượng hỗn hợp/chậm lại | Gia công sản xuất; dịch vụ đang trì trệ |
| Trung Quốc | 50,6 | ~52,6 | Mở rộng nhẹ | Nhu cầu trong nước ổn định; thị trường xuất khẩu yếu |
| Nhật Bản | 48,2 | 53,1 | Mở rộng khiêm tốn | Áp lực chi phí; du lịch/xuất khẩu yếu |
| Ấn Độ | 59,2 | 58,9 | Tăng trưởng mạnh mẽ | Dịch vụ mạnh mẽ; sản xuất đang phát triển |
| Mexico | 49,5 | — | Sự phát triển | Được hỗ trợ bởi xu hướng hồi hương của Hoa Kỳ |
Chỉ số PMI là một trong những chỉ số phản ánh sức khỏe kinh tế nhanh nhất. Chỉ số này thu thập dữ liệu theo thời gian thực về hoạt động kinh doanh, đơn đặt hàng mới, tình hình tuyển dụng và chuỗi cung ứng, thường thay đổi sớm hơn so với số liệu GDP hoặc việc làm.
Trong các nền kinh tế lớn, có ba chủ đề nổi bật trong các bản phát hành PMI mới nhất:
Nhu cầu đang giảm dần trong lĩnh vực sản xuất và dịch vụ.
Áp lực về phía cung không còn cải thiện nhanh chóng nữa.
Các thành phần hướng tới tương lai (đơn đặt hàng mới, ý định tuyển dụng) đang yếu đi.
Sự kết hợp đó tạo nên tông điệu chung: tăng trưởng chậm lại, thận trọng hơn và dễ bị tổn thương hơn trước những cú sốc tiêu cực.
Nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn kiên cường hơn hầu hết các nền kinh tế khác trên thế giới, nhưng chỉ số PMI mới nhất cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt.
Chỉ số PMI sản xuất của Mỹ giảm nhẹ xuống mức 50,1, gần chạm ngưỡng suy giảm. Đây là tháng giảm tốc thứ ba liên tiếp, do:
Đơn hàng mới nhẹ nhàng hơn
Nhu cầu xuất khẩu thấp hơn
Quản lý hàng tồn kho thận trọng
Tăng trưởng chậm hơn trong việc tuyển dụng
Các công ty cho biết người tiêu dùng ngày càng nhạy cảm hơn với giá cả và nhu cầu về hàng hóa lâu bền đang ổn định sau giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ vào giữa năm 2025.
Chỉ số PMI dịch vụ giảm xuống khoảng 51,5, phản ánh chi tiêu tiêu dùng giảm và mức độ nhạy cảm về giá cả tăng lên ở các hộ gia đình. Du lịch và dịch vụ lưu trú vẫn ổn định, nhưng dịch vụ tài chính và dịch vụ kinh doanh cho thấy sự chậm lại đáng kể.
Nền kinh tế Hoa Kỳ không suy thoái, nhưng tốc độ tăng trưởng rõ ràng đang chậm lại. Nhận định chung đang chuyển từ "sự mở rộng bền vững" sang "động lực chậm lại", đặc biệt là khi các doanh nghiệp dự đoán điều kiện cho vay sẽ chặt chẽ hơn vào cuối năm 2025.
Những báo cáo gần đây về hoạt động sản xuất toàn cầu đã cho thấy một bức tranh không mấy lạc quan, với chỉ số Nhà quản trị mua hàng (PMI) ở nhiều quốc gia đang có dấu hiệu chậm lại. Điều này thường phản ánh sự sụt giảm trong đơn đặt hàng mới, sản lượng và việc làm, gây ra lo ngại về khả năng giai đoạn suy thoái kinh tế sắp tới. Các nhà đầu tư và hoạch định chính sách cần theo dõi sát sao các chỉ báo này để đưa ra quyết định phù hợp.
Châu Âu tiếp tục phải đối mặt với sự suy thoái mạnh nhất trong số các nền kinh tế phát triển lớn.
Chỉ số PMI sản xuất vẫn ở mức dưới 50, dao động quanh mức 48, phản ánh nhu cầu xuất khẩu yếu, hoạt động công nghiệp trì trệ ở Đức và áp lực chi phí liên quan đến năng lượng dai dẳng.
Chỉ số PMI sản xuất của Đức vẫn là một trong những chỉ số thấp nhất trong khối.
Pháp cho thấy tình trạng trì trệ ở cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ.
Ý và Tây Ban Nha đang có sự suy giảm nhẹ, nhưng vẫn tương đối mạnh hơn Đức.
Dịch vụ, từng là yếu tố ổn định cho châu Âu, đã giảm xuống khoảng 49,8, báo hiệu sự suy yếu trên diện rộng ở:
Chi tiêu tiêu dùng
Nhu cầu liên quan đến du lịch
Đầu tư kinh doanh
Áp lực giá đã giảm bớt, nhưng các doanh nghiệp báo cáo lượng đặt chỗ trước yếu hơn và ý định tuyển dụng cũng giảm sút.
Châu Âu phải đối mặt với rủi ro suy thoái lớn hơn Hoa Kỳ, với những dấu hiệu rõ ràng cho thấy sự phục hồi kinh tế vào giữa năm 2025 của châu Âu hiện đã bị đình trệ.
Vương quốc Anh tiếp tục dao động giữa tăng trưởng và suy thoái. Các chỉ số PMI mới nhất cho thấy bức tranh nền kinh tế đang mất đà nhưng chưa bước vào suy thoái toàn diện.
Chỉ số PMI sản xuất: ~49
Chỉ số PMI dịch vụ: ~51
Ngành dịch vụ đang gánh vác phần lớn gánh nặng, nhưng niềm tin người tiêu dùng suy yếu và áp lực chi phí cao đang đè nặng lên tâm lý kinh doanh. Việc tuyển dụng đã chậm lại đáng kể, đặc biệt là trong lĩnh vực tài chính và bất động sản.
Chỉ số PMI của Trung Quốc cho thấy sự ổn định, nhưng không phải là mức tăng tốc mà thị trường toàn cầu mong đợi.
Chỉ số PMI sản xuất của Trung Quốc đạt khoảng 50,4 điểm, cho thấy sự tăng trưởng nhẹ. Nhu cầu từ thị trường nội địa đang duy trì, nhưng xuất khẩu vẫn yếu do sự chậm lại ở châu Âu và các đối tác lớn khác.
Chỉ số PMI dịch vụ: Mở rộng nhẹ nhưng đang chậm lại
Chỉ số PMI dịch vụ đã giảm xuống khoảng 51,2, phản ánh hoạt động tiêu dùng đang chậm lại và chi tiêu thận trọng.
Các biện pháp kích thích, bao gồm cắt giảm lãi suất, bơm thanh khoản và hỗ trợ có mục tiêu cho lĩnh vực sản xuất và bất động sản, đang giúp ổn định tăng trưởng. Tuy nhiên, những nỗ lực này vẫn chưa tạo ra động lực mạnh mẽ.
Chỉ số PMI của Nhật Bản vẫn trên 50, nhưng tốc độ tăng trưởng tiếp tục chậm lại:
Sản xuất: ~50,6
Dịch vụ: ~52.0
Chi phí đầu vào cao hơn, tăng trưởng du lịch yếu hơn so với đầu năm 2025 và nhu cầu xuất khẩu yếu hơn là những nguyên nhân chính khiến đà tăng trưởng chậm lại.
Để có cái nhìn toàn diện hơn, việc phân tích các yếu tố kinh tế vĩ mô là cực kỳ cần thiết. Bên cạnh PMI, các chỉ số khác như tổng sản phẩm quốc nội (GDP) cũng đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá sức khỏe của một nền kinh tế. Sự sụt giảm kéo dài của các chỉ số này có thể báo hiệu một sự thay đổi trong chu kỳ của nền kinh tế, từ giai đoạn mở rộng sang giai đoạn co thắt, đòi hỏi sự chuẩn bị kỹ lưỡng từ các doanh nghiệp và cá nhân.
Các thị trường mới nổi có hiệu suất trái chiều.
Ấn Độ: Một trong những nước có chỉ số PMI mạnh nhất thế giới, với chỉ số dịch vụ trên 55 và chỉ số sản xuất gần 52.
Mexico: Tăng trưởng vững chắc nhờ xu hướng chuyển hoạt động sản xuất về Mỹ.
Brazil: Sản xuất thu hẹp khoảng 49.
Nam Phi: Đơn đặt hàng mới yếu và nguồn cung cấp điện không ổn định.
Thổ Nhĩ Kỳ: Biến động lạm phát tiếp tục tác động đến hoạt động kinh doanh.
Sự phân kỳ này phản ánh mức độ tiếp xúc khác nhau với nhu cầu toàn cầu, chu kỳ hàng hóa và chính sách tiền tệ.
Câu hỏi chính: Liệu nền kinh tế toàn cầu có đang hướng tới suy thoái không?
Chỉ số PMI không thể tự nó tuyên bố suy thoái, nhưng chúng có thể tiết lộ những bước ngoặt trong chu kỳ kinh doanh. Hiện tại, các tín hiệu này rất đáng kể.
1. Các thành phần PMI hướng tới tương lai đang suy yếu.
Đơn đặt hàng mới, nhu cầu xuất khẩu và ý định tuyển dụng đang giảm trên khắp các nền kinh tế lớn.
2. Sản xuất đang trì trệ trên toàn thế giới.
Chỉ số PMI sản xuất toàn cầu đang ở mức nguy hiểm, gần như suy giảm.
3. Dịch vụ không còn đủ mạnh để bù đắp cho điểm yếu của ngành.
4. Các cuộc khảo sát về niềm tin kinh doanh đang suy giảm.
Các công ty đang trì hoãn việc đầu tư và bổ sung hàng tồn kho.
5. Điều kiện tài chính đang thắt chặt trên toàn cầu.
Nhu cầu cho vay đang suy yếu khi nhu cầu giảm xuống.
Không nhất thiết. Nhưng khả năng suy thoái và thậm chí là suy thoái toàn cầu nhẹ đang gia tăng.
Nền kinh tế toàn cầu đang bước vào giai đoạn dễ bị tổn thương, đặc biệt nếu:
Lạm phát chứng tỏ là khó khăn
Các ngân hàng trung ương duy trì chính sách thắt chặt trong thời gian dài hơn
Rủi ro địa chính trị bùng phát
Chi tiêu tiêu dùng suy yếu khi tiền tiết kiệm giảm
Thế giới không rơi vào khủng hoảng, nhưng đang mất đà.
Người tiêu dùng trên toàn thế giới đang trở nên thận trọng hơn khi lạm phát vẫn không đồng đều và tăng trưởng tiền lương chậm lại. Điều này đang ảnh hưởng trực tiếp đến các đơn đặt hàng mới trên khắp các chỉ số PMI.
Các trung tâm sản xuất như Đức, Hàn Quốc, Nhật Bản và Trung Quốc đều phải đối mặt với những thách thức tương tự:
Nhu cầu xuất khẩu yếu hơn
Hàng tồn kho dư thừa
Chu kỳ đầu tư chậm hơn
Các ngân hàng ở Hoa Kỳ và Châu Âu tiếp tục thắt chặt các tiêu chuẩn cho vay doanh nghiệp, ảnh hưởng đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Căng thẳng gia tăng ở các khu vực trọng điểm đang ảnh hưởng đến các tuyến đường thương mại và quyết định đầu tư.
Một số thị trường mới nổi đang tăng tốc trong khi các nền kinh tế phát triển đang mất đà.
Các thành phần hướng tới tương lai quan trọng hơn các con số tiêu đề. Xem:
Đơn hàng mới
Đơn hàng xuất khẩu
Kỳ vọng đầu ra
Thời gian giao hàng của nhà cung cấp
Thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ liệu chỉ số PMI chậm hơn có ảnh hưởng đến:
Đường đi lãi suất của Fed
Hướng dẫn chuyển tiếp của ECB
Chính sách của Ngân hàng Anh
Các biện pháp kích thích của PBOC
Các công ty có thể bắt đầu giảm dự báo nếu PMI tiếp tục giảm.
Nếu không có người tiêu dùng kiên cường, chỉ số PMI dịch vụ có thể giảm xuống dưới ngưỡng mở rộng.
Chỉ số PMI yếu thường chỉ ra sự suy giảm tiếp theo trong hoạt động vận tải hàng hóa và hậu cần.
Chỉ số PMI chậm lại thường dẫn đến:
Thu nhập giảm
Hệ số định giá thấp hơn
Biến động cao hơn
Tiện ích
Chăm sóc sức khỏe
Hàng tiêu dùng thiết yếu
Công nghiệp
Phần cứng công nghệ
Nguyên vật liệu
Sự suy thoái làm tăng nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Lợi suất trái phiếu có thể giảm nếu thị trường bắt đầu định giá việc cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2026.
Đồng USD có thể giữ vững nếu tình trạng suy thoái toàn cầu diễn ra nghiêm trọng hơn bên ngoài Hoa Kỳ. Các loại tiền tệ của thị trường mới nổi có thể chịu áp lực mới.
Dầu mỏ và kim loại công nghiệp thường suy yếu trong thời kỳ PMI suy thoái trừ khi được hỗ trợ bởi các hạn chế về nguồn cung.
Tóm lại, nền kinh tế toàn cầu rõ ràng đang mất đà, nhưng chưa sụp đổ. Các chỉ số PMI đang báo hiệu một giai đoạn tăng trưởng chậm lại, thận trọng hơn và nhạy cảm hơn với các biến động.
Liệu sự suy thoái này có trở thành suy thoái hoàn toàn hay không phụ thuộc vào ba yếu tố:
Khả năng phục hồi của người tiêu dùng
Quyết định của ngân hàng trung ương
Thương mại toàn cầu và ổn định địa chính trị
Hiện tại, tín hiệu đã rõ ràng: hãy theo dõi sát sao chỉ số PMI. Đây là những chỉ báo đầu tiên nhấp nháy màu vàng khi nền kinh tế thế giới bước vào giai đoạn mong manh hơn.
Mặc dù có những dấu hiệu đáng lo ngại, việc đánh giá liệu một cuộc khủng hoảng lớn có thực sự xảy ra hay không còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác, bao gồm phản ứng chính sách từ các ngân hàng trung ương và chính phủ. Việc duy trì sự tăng trưởng của nền kinh tế bền vững luôn là mục tiêu hàng đầu, và các biện pháp kích thích hoặc thắt chặt có thể được áp dụng để điều chỉnh đường đi của thị trường. Nắm vững những khái niệm cơ bản này sẽ giúp độc giả hiểu rõ hơn về bối cảnh kinh tế toàn cầu hiện tại.
Không có chỉ số nào dự đoán được suy thoái. Các chỉ số PMI hiện tại cho thấy triển vọng đa dạng về tăng trưởng hoạt động chung trên nhiều lĩnh vực, nhưng mức độ tin tưởng đang giảm dần.
Đơn đặt hàng mới (nhu cầu dự kiến) và việc làm (phản ứng của thị trường lao động) là những yếu tố mang tính dự báo nhất. Thời gian giao hàng và hàng tồn kho của nhà cung cấp giúp giải thích động lực sản xuất hiện tại.
Anh và một số nước châu Á vẫn có chỉ số PMI dưới 50, trong khi khu vực đồng euro chỉ nhỉnh hơn 50 một chút. Hoa Kỳ vẫn kiên cường hơn nhưng không miễn nhiễm.
Không hẳn vậy. Môi trường hiện tại cho thấy sự phân kỳ rõ rệt hơn (dịch vụ duy trì trong khi sản xuất suy yếu) và mô hình lạm phát cũng khác so với các chu kỳ trước.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
