Дата публикации: 2025-11-17
Глобальный рост теряет обороты, а последние данные индекса менеджеров по закупкам (PMI) подтверждают то, что рынки ощущали на протяжении недель: мировая экономика прогибается под давлением слабого спроса, сохраняющейся инфляции и осторожных деловых настроений.
От США до Европы и Азии индексы деловой активности (PMI) приближаются к зоне спада. И хотя многие индикаторы по-прежнему демонстрируют устойчивость, направление движения тревожно очевидно: рост замедляется, и инвесторы по всему миру задают один и тот же вопрос:
Это ранняя стадия мирового экономического спада?
В этом углубленном анализе мы анализируем последние данные PMI, выявляем области, где замедление наиболее выражено, и рассказываем, чего инвесторам следует ожидать дальше.
| Область | Производственный PMI | Услуги PMI | Общий сигнал роста | Ключевые примечания |
|---|---|---|---|---|
| Соединенные Штаты | 52.5 | ~54,8 | Умеренный рост | Производственные заказы высоки; экспорт и запасы вызывают опасения |
| Еврозона | 50.0 | ~52,6 | Умеренное расширение | Производство остается на прежнем уровне; сфера услуг стимулирует рост |
| Великобритания | ~49,7 | ~52,3 | Смешанный/замедляющийся импульс | Производственный контракт; задержка услуг |
| Китай | 50.6 | ~52,6 | Умеренное расширение | Внутренний спрос стабилен; экспортные рынки слабы |
| Япония | 48.2 | 53.1 | Небольшое расширение | Давление затрат; туризм/экспорт слабы |
| Индия | 59.2 | 58.9 | Сильный рост | Сфера услуг сильна, производство растёт |
| Мексика | 49,5 | — | Рост | Поддерживается тенденциями решоринга в США |
Индекс деловой активности (PMI) — один из самых быстрых индикаторов экономического благополучия. Он собирает данные в режиме реального времени о деловой активности, новых заказах, найме и состоянии цепочек поставок, часто опережая показатели ВВП или занятости.
В последних выпусках PMI по крупнейшим экономикам выделяются три темы:
Спрос в сфере производства и услуг снижается.
Давление со стороны предложения уже не улучшается так быстро.
Прогнозные компоненты (новые заказы, намерения по найму) смягчаются.
Такое сочетание задает общий тон: замедление роста, усиление осторожности и растущая уязвимость к понижательным шокам.
Экономика США по-прежнему более устойчива, чем экономика большинства стран мира, однако последние индексы деловой активности PMI указывают на признаки охлаждения.
Индекс деловой активности в производственном секторе США (PMI) снизился до 50,1, едва превысив линию сокращения. Это третье ежемесячное замедление подряд, обусловленное:
Более мягкие новые заказы
Снижение экспортного спроса
Осторожное управление запасами
Более медленный рост найма
Компании отмечают, что потребители стали более чувствительны к ценам, а спрос на товары длительного пользования стабилизируется после высокого уровня в середине 2025 года.
Индекс деловой активности в секторе услуг PMI снизился примерно до 51,5, отражая снижение потребительских расходов и рост ценовой чувствительности домохозяйств. Сфера туризма и гостеприимства остаётся стабильной, но в сфере финансовых и деловых услуг наблюдается заметное замедление роста.
Экономика США не сокращается, но темпы роста явно замедляются. Общая картина меняется с «устойчивого роста» на «замедление темпов», особенно учитывая, что компании ожидают ужесточения условий кредитования до конца 2025 года.
Европа по-прежнему сталкивается с самым резким замедлением роста среди крупнейших развитых экономик.
Индекс деловой активности в производственном секторе остается значительно ниже 50, колеблясь около 48, что отражает слабый экспортный спрос, низкую промышленную активность в Германии и сохраняющееся давление расходов, связанных с энергоносителями.
Производственный индекс PMI Германии остается одним из самых низких в блоке.
Во Франции наблюдается стагнация как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг.
Италия и Испания переживают небольшой спад, но все еще относительно сильнее Германии.
Сектор услуг, некогда стабилизирующий ситуацию в Европе, опустился до отметки около 49,8, что свидетельствует о всеобщей слабости:
Потребительские расходы
Спрос, связанный с туризмом
Инвестиции в бизнес
Ценовое давление ослабло, однако предприятия сообщают о снижении объемов предварительных бронирований и более сдержанных намерениях по найму сотрудников.
Европа сталкивается с большими рисками спада, чем США, и имеются явные признаки того, что ее экономический подъем середины 2025 года застопорился.
Великобритания продолжает колебаться между ростом и спадом. Последние индексы деловой активности PMI рисуют картину замедления экономики, но пока не вступления в масштабную рецессию.
Индекс деловой активности в производственном секторе: ~49
Индекс деловой активности в сфере услуг: ~51
Сектор услуг берёт на себя основную нагрузку, но снижение доверия потребителей и давление высоких издержек негативно сказываются на деловой активности. Рост числа сотрудников значительно замедлился, особенно в сфере финансов и недвижимости.
Индекс деловой активности в Китае показывает стабилизацию, но не такое ускорение, на которое надеялись мировые рынки.
Индекс деловой активности в производственном секторе Китая составляет около 50,4, что указывает на умеренный рост. Спрос на внутреннем рынке сохраняется, но экспорт остаётся слабым из-за замедления экономики Европы и других основных партнёров.
Индекс деловой активности в секторе услуг PMI: умеренный рост, но замедление
Индекс деловой активности в секторе услуг PMI снизился до отметки 51,2, что отражает снижение потребительской активности и осторожные расходы.
Меры стимулирования экономики, включая снижение ставок, вливание ликвидности и адресную поддержку обрабатывающей промышленности и недвижимости, способствуют стабилизации роста. Однако эти усилия пока не дали существенного импульса.
Индекс деловой активности в Японии остается выше 50, но темпы роста продолжают замедляться:
Производство: ~50,6
Услуги: ~52.0
Ключевыми факторами замедления темпов роста являются более высокие производственные затраты, ослабление роста туризма по сравнению с началом 2025 года и более слабый экспортный спрос.
Развивающиеся рынки демонстрируют неоднозначную динамику.
Индия: один из самых высоких показателей индекса деловой активности PMI в мире: в сфере услуг показатель превышает 55, а в обрабатывающей промышленности — приближается к 52.
Мексика: устойчивый рост, обусловленный тенденциями решоринга в США.
Бразилия: сокращение производства составляет около 49.
Южная Африка: Слабые новые заказы и нестабильность электроснабжения.
Турция: Нестабильность инфляции продолжает оказывать влияние на деловую деятельность.
Расхождение отражает различную подверженность мировому спросу, товарным циклам и денежно-кредитной политике.
Ключевой вопрос: грядет ли спад в мировой экономике?
Индексы деловой активности (PMI) сами по себе не могут предсказать рецессию, но они могут указывать на поворотные моменты в деловом цикле. В настоящее время эти сигналы весьма значимы.
1. Прогнозные компоненты индекса деловой активности (PMI) слабеют.
Новые заказы, экспортный спрос и намерения по найму сокращаются во всех крупнейших экономиках мира.
2. Производство во всем мире стагнирует.
Глобальный индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) опасно близок к сокращению.
3. Сектор услуг уже не настолько силен, чтобы компенсировать слабость отрасли.
4. Результаты опросов о деловой уверенности снижаются.
Компании откладывают инвестиции и пополнение запасов.
5. Финансовые условия во всем мире ужесточаются.
Аппетит к кредитованию ослабевает, так как спрос падает.
Не обязательно. Но вероятность замедления и, возможно, умеренного глобального спада растёт.
Мировая экономика вступает в уязвимую фазу, особенно если:
Инфляция оказывается липкой
Центральные банки сохраняют жесткую политику дольше
Геополитические риски усиливаются
Потребительские расходы снижаются из-за сокращения сбережений
Мир не находится в кризисе, но теряет импульс.
Потребители во всем мире становятся более осторожными, поскольку инфляция остается неравномерной, а рост заработной платы замедляется. Это напрямую сказывается на новых заказах в индексах деловой активности (PMI).
Такие производственные центры, как Германия, Южная Корея, Япония и Китай, сталкиваются со схожими проблемами:
Более слабый экспортный спрос
Излишки инвентаря
Более медленные инвестиционные циклы
Банки США и Европы продолжают ужесточать стандарты корпоративного кредитования, что сказывается на малых и средних предприятиях.
Рост напряженности в ключевых регионах влияет на торговые пути и инвестиционные решения.
Некоторые развивающиеся рынки набирают обороты, в то время как развитые экономики теряют обороты.
| Область | Тип ПМИ | Дата выпуска | Время выпуска (местное) |
|---|---|---|---|
| Соединенные Штаты | Флэш-производство | 21 ноября 2025 г. | 09:45 по восточному времени / 14:45 по всемирному координированному времени |
| Великобритания | Флэш-производство | 21 ноября 2025 г. | 09:30 по Гринвичу |
| Еврозона | Флэш-производство | 21 ноября 2025 г. | ~09:30 по центральноевропейскому времени |
| Еврозона | Flash-сервисы | 21 ноября 2025 г. | ~09:30 по центральноевропейскому времени |
| Германия | Флэш-производство | 21 ноября 2025 г. | ~09:00 по центральноевропейскому времени |
| Франция | Флэш-производство | 21 ноября 2025 г. | ~08:30 по центральноевропейскому времени |
| Великобритания | Flash-сервисы | 21 ноября 2025 г. | 09:30 по Гринвичу |
| Соединенные Штаты | Flash-сервисы | 21 ноября 2025 г. | 09:45 по восточному времени / 14:45 по всемирному координированному времени |
| Индия | Флэш-производство | 21 ноября 2025 г. | 05:00 по индийскому стандартному времени |
| Индия | Flash-сервисы | 21 ноября 2025 г. | 05:00 по индийскому стандартному времени |
| Япония | Флэш-производство | 21 ноября 2025 г. | 05:00 по японскому стандартному времени |
| Япония | Flash-сервисы | 21 ноября 2025 г. | 05:00 по японскому стандартному времени |
Перспективные компоненты важнее, чем цифры в заголовках. Смотрите:
Новые заказы
Экспортные заказы
Ожидания по выходу
Сроки поставки поставщика
Рынки будут внимательно следить за тем, повлияет ли замедление индекса PMI на:
Траектория ставки ФРС
Дальнейшие рекомендации ЕЦБ
Политика Банка Англии
Меры стимулирования Народного банка Китая
Компании могут начать снижать прогнозы, если индексы деловой активности (PMI) продолжат снижаться.
При отсутствии устойчивых потребителей индексы деловой активности в секторе услуг могут упасть ниже порогового значения роста.
Слабые индексы деловой активности обычно указывают на последующее снижение объемов грузовых перевозок и логистических операций.
Замедление PMI обычно приводит к:
Понижение доходов
Более низкие оценочные мультипликаторы
Более высокая волатильность
Коммунальные услуги
Здравоохранение
Потребительские товары первой необходимости
Промышленные
Техническое оборудование
Материалы
Замедление темпов роста экономики увеличивает спрос на безопасные активы, такие как казначейские облигации США. Доходность облигаций может снизиться, если рынки начнут учитывать снижение ставок в середине 2026 года.
Доллар США может остаться устойчивым, если замедление мировой экономики за пределами США окажется более резким. Валюты развивающихся рынков могут вновь столкнуться с давлением.
Цены на нефть и промышленные металлы обычно снижаются во время спадов PMI, если только это не подкреплено ограничениями поставок.
В заключение отметим, что мировая экономика явно теряет темп, но не рушится. Индексы деловой активности (PMI) сигнализируют о фазе замедления роста, повышенной осторожности и повышенной чувствительности к потрясениям.
Перерастет ли это замедление в полноценный спад, зависит от трех факторов:
Потребительская устойчивость
Решения центрального банка
Глобальная торговля и геополитическая стабильность
Пока сигнал ясен: внимательно следите за индексами деловой активности (PMI). Это первые индикаторы, загоревшиеся жёлтым цветом, свидетельствующие о том, что мировая экономика вступает в фазу более нестабильной.
Ни один показатель не предсказывает рецессию. Текущие индексы деловой активности (PMI) указывают на неоднозначные перспективы общего роста активности в нескольких областях, однако уверенность в этом снижается.
Новые заказы (перспективный спрос) и занятость (реакция рынка труда) являются наиболее перспективными показателями. Сроки поставок от поставщиков и запасы помогают объяснить текущую динамику производства.
В Великобритании и некоторых странах Азии индекс деловой активности PMI по-прежнему ниже 50, тогда как в еврозоне он лишь немного превышает 50. США остаются более устойчивыми, но не застрахованы от последствий.
Не совсем. Текущая ситуация демонстрирует большую дивергенцию (сектор услуг держится, в то время как обрабатывающая промышленность замедляется), а динамика инфляции отличается от предыдущих циклов.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
