เหตุใดดัชนี VIX จึงอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในปี 2026 ในขณะที่การป้องกันความเสี่ยงจากวิกฤตยังคงมีราคาแพง?

ดัชนี VIX ปิดที่ 14.25 ในวันที่ 14 สิงหาคม โดยดัชนี S&P 500 อยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เพียง 0.2% แต่การป้องกันความเสี่ยงขาลงที่ลึกที่สุดก็ยังคงมีราคาสูงกว่าปกติ

ความสงบในปัจจุบันเป็นเรื่องจริง โดยความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงในรอบ 30 วันอยู่ที่ประมาณ 13.3% ขณะที่ราคาออปชั่นเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากความเสี่ยงที่จะขาดทุนมีมากขึ้น ความผันผวนตามปกติมีต้นทุนต่ำ แต่การป้องกันความเสี่ยงจากการเทขายอย่างรุนแรงนั้นมีต้นทุนสูง

ประเด็นสำคัญจากดัชนี VIX

• ดัชนี VIX อยู่ที่ 14.25 ซึ่งสูงกว่าค่าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงในรอบ 30 วันซึ่งอยู่ที่ประมาณ 13.3% เพียงไม่ถึง 1 จุด ทำให้ค่าความผันผวนโดยนัยอยู่ใกล้เคียงกับพฤติกรรมของตลาดในช่วงที่ผ่านมา

• ค่าความผันแปรของ S&P 500 แตะระดับ 42.5 เนื่องจากค่าสหสัมพันธ์โดยนัยในระยะเวลาหนึ่งเดือนลดลงเหลือ 9.5 ทำให้การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นขนาดใหญ่สามารถหักล้างกันภายในดัชนีได้

• ค่าความเบี่ยงเบนของดัชนี SPX ในรอบ 1 เดือนแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางปี 2024 ในขณะที่ค่าความนูนของพุตเชิงลึกยังคงอยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 66 ของช่วงห้าปี

• สัญญาซื้อขายล่วงหน้า VIX เดือนกันยายนที่ 17.92 และเดือนธันวาคมที่ 20.38 บ่งชี้ถึงความผันผวนที่มากกว่าช่วง 30 วันข้างหน้า

• การเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองจะต้องอาศัยความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง ความสัมพันธ์ และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงขาลงในวงกว้างที่เพิ่มสูงขึ้น เมื่อเส้นโค้ง VIX แบนราบลงหรือกลับด้าน

เหตุใดดัชนี VIX จึงยังคงอยู่ในระดับต่ำแม้ว่าความเสี่ยงสำคัญๆ ยังคงอยู่?

การเคลื่อนไหวของดัชนี S&P 500 ในช่วงที่ผ่านมา ค่อนข้างเงียบสงบ ซึ่งเป็นเหตุผลที่ทำให้ดัชนี VIX อยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงใกล้เคียงกับความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ ตลาดออปชั่นจึงไม่ได้ประเมินอนาคตที่สงบกว่าที่ตลาดเพิ่งประสบมาอย่างมาก

ดัชนี VIX มองไปข้างหน้าเพียงประมาณ 30 วันเท่านั้น โดยวัดขนาดของการเปลี่ยนแปลงที่คาดการณ์ไว้ของดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลานั้น ไม่ใช่ทิศทางของตลาดหรือความเสี่ยงทั้งหมดในระยะยาว ความเสี่ยงร้ายแรงที่มีช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนอาจยังคงไม่ได้รับการแก้ไขโดยไม่ทำให้ความผันผวนระยะสั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นที่ต่ำกำลังบดบังการเคลื่อนไหวที่ใหญ่กว่าที่เกิดขึ้นใต้ดัชนี S&P 500

การเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นครั้งใหญ่ไม่ได้หมายความว่าดัชนีจะเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ตามไปด้วยเสมอไป เมื่อหุ้นหลักๆ เคลื่อนไหวไปในทิศทางที่แตกต่างกัน กำไรและขาดทุนของหุ้นเหล่านั้นจะหักล้างกันเองภายในดัชนี S&P 500 และลดความผันผวนของดัชนีที่วัดโดย VIX ลง

รูปแบบดังกล่าวปรากฏชัดเจนเป็นพิเศษในปี 2026 ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน Cboe วัดค่าความผันแปรของดัชนี S&P 500 ใกล้ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 42.5 ในขณะที่ค่าสหสัมพันธ์โดยนัยในหนึ่งเดือนอยู่ที่เพียง 9.5 ความแตกต่างนั้นกระจุกตัวอย่างมากระหว่างหุ้นกลุ่ม AI และหุ้นกลุ่ม Magnificent Seven กับหุ้นที่เหลือในดัชนี มากกว่าที่จะสะท้อนถึงการเคลื่อนไหวของหุ้นทุกตัวไปในทิศทางเดียวกัน

ข้อมูลจากเดือนมิถุนายนก่อนหน้านี้ทำให้เห็นผลกระทบได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ความผันผวนเฉลี่ยของหุ้นรายตัวอยู่ที่ประมาณ 45% ในขณะที่ VIX อยู่ใกล้ 15.8 ทำให้เกิดช่องว่างระหว่างความผันผวนของหุ้นรายตัวและดัชนีสูงถึง 29 จุด ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด หุ้นมีการเคลื่อนไหว แต่ไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน

การป้องกันความเสี่ยงขาลงอย่างรุนแรงยังคงมีราคาสูงกว่าปกติ

การป้องกันความเสี่ยงจากการปรับตัวลงตามปกติมีราคาถูกลง ในขณะที่การประกันภัยเพื่อป้องกันการเทขายอย่างรุนแรงยังคงมีราคาสูงกว่าปกติ

ค่าความเบี่ยงเบนของดัชนี SPX ในระยะเวลาหนึ่งเดือนลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางปี 2024 เนื่องจากการป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิมลดลงและความต้องการซื้อ Call Option ฝั่งขาขึ้นเพิ่มขึ้น ส่วน Put Option ที่มีราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่าราคาตลาดมากนั้นมีพฤติกรรมที่แตกต่างออกไป โดยค่าความนูนของ Put Option ในระยะเวลาหนึ่งเดือนยังคงอยู่ในระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 66 ในรอบห้าปีที่ผ่านมา

ดัชนี SKEW ซึ่งสะท้อนถึงการกำหนดราคาความเสี่ยงด้านท้ายของดัชนี S&P 500 ในช่วง 30 วัน ปิดที่ 138.36 เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม แสดงให้เห็นว่าตลาดคิดราคาต่ำกว่าสำหรับความถดถอย และคิดราคาสูงกว่าสำหรับความผันผวนอย่างรุนแรง

กราฟ VIX บ่งชี้ถึงความผันผวนที่มากขึ้นนอกเหนือจากเดือนถัดไป

สัญญาซื้อขายล่วงหน้า VIX เดือนกันยายนปิดที่ 17.92 และเดือนธันวาคมที่ 20.38 ซึ่งสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบันที่ 14.25 ประมาณ 26% และ 43% ตามลำดับ

สัญญาซื้อขายล่วงหน้า VIX ไม่ใช่การคาดการณ์ VIX ในตลาดปัจจุบันอย่างตรงตัว แต่ส่วนต่างราคาระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้ากับตลาดปัจจุบันแสดงให้เห็นว่า ความสงบในปัจจุบันนั้นกระจุกตัวอยู่ที่ส่วนต้นของเส้นโค้งราคา

การประชุม FOMC ในวันที่ 15-16 กันยายน อยู่เลยช่วงเวลาปัจจุบันของดัชนี VIX ไปเล็กน้อย และมีการสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจครั้งใหม่ ซึ่งจะทำให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์นโยบายสำคัญที่ดัชนี VIX เฉพาะจุดเข้าถึงได้เพียงบางส่วนเท่านั้น

ดัชนี VIX ที่ต่ำ ไม่ได้หมายความว่าตลาดนิ่งเฉยเสมอไป

ค่า VIX ที่อยู่ใกล้ 14 ยังไม่เพียงพอที่จะบอกว่าตลาดอยู่ในภาวะชะงักงัน ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงยังคงอยู่ในระดับต่ำ และความสัมพันธ์ก็อยู่ในระดับต่ำ ในขณะที่การป้องกันความเสี่ยงขาลงอย่างลึกซึ้งยังคงมีราคาสูงกว่าปกติ และสัญญา VIX ในอนาคตมีราคาซื้อขายสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบันมาก

สัญญาณเหล่านั้นชี้ให้เห็นถึงการกำหนดราคาความเสี่ยงแบบเลือกสรร ไม่ใช่การที่ตลาดมองข้ามอันตรายไปโดยสิ้นเชิง การเคลื่อนไหวของดัชนีในระยะสั้นถูกกำหนดราคาอย่างใจเย็น ในขณะที่ผลลัพธ์ที่รุนแรงและช่วงเวลาในระยะยาวต้องการการป้องกันที่มากขึ้น

อะไรจะเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าสภาวะตลาดที่มีความผันผวนต่ำกำลังจะสิ้นสุดลง?

การที่ดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้นเพียงวันเดียวคงไม่เพียงพอ การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่แท้จริงต้องอาศัยสัญญาณหลายอย่างเคลื่อนไหวพร้อมกัน

1. ความผันผวนของดัชนี S&P 500 ที่เกิดขึ้นจริงเพิ่มสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเหนือระดับปัจจุบันที่ 13.3% แทนที่จะลดลงหลังจากเกิดความผันผวนเพียงช่วงสั้นๆ

2. ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ของหุ้นแต่ละชนิดในดัชนีส่งเสริมซึ่งกันและกัน แทนที่จะหักล้างกัน

3. การป้องกันความเสี่ยงขาลงจะมีราคาแพงขึ้นเมื่อพิจารณาจากราคาใช้สิทธิทั่วไป ไม่ใช่เฉพาะในกรณีที่ราคาต่ำสุดเท่านั้น

4. เส้นกราฟ VIX แบนราบหรือกลับด้าน แสดงให้เห็นว่าความผันผวนในระยะสั้นมีราคาแพงกว่าการป้องกันความเสี่ยงในระยะยาว

การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของระบบตลาดเริ่มต้นขึ้นเมื่อความผันผวนไม่ได้กระจุกตัวอยู่แค่ในผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักอีกต่อไป แต่เริ่มส่งผลต่อการปรับราคาการเคลื่อนไหวในแต่ละวันของตลาด

คำถามที่พบบ่อย

ค่าดัชนี VIX ที่ 14 ถือว่าต่ำหรือไม่?

ใช่แล้ว ดัชนี VIX ที่อยู่ใกล้ 14 นั้นอยู่ใกล้จุดต่ำสุดของช่วง 52 สัปดาห์ปัจจุบันที่ 13.38 ถึง 35.30 และบ่งชี้ว่าความผันผวนของดัชนี S&P 500 คาดว่าจะอยู่ในระดับต่ำในช่วงประมาณ 30 วันข้างหน้า มันสะท้อนถึงการเคลื่อนไหวที่คาดการณ์ไว้ ไม่ใช่การปราศจากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ ภูมิรัฐศาสตร์ หรือการเงิน

เหตุใดดัชนี VIX จึงอยู่ในระดับต่ำ ทั้งๆ ที่มีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจ?

ดัชนี VIX สะท้อนเฉพาะความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ของดัชนี S&P 500 ในอีกประมาณ 30 วันข้างหน้าเท่านั้น ความเสี่ยงที่มีช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนอาจยังคงร้ายแรงอยู่ แม้ว่าความผันผวนในระยะสั้นจะไม่เพิ่มสูงขึ้นก็ตาม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขณะที่การเปลี่ยนแปลงของตลาดที่เกิดขึ้นจริงยังคงอยู่ในระดับต่ำ และการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นหักล้างกันเองมากกว่าที่จะประสานกัน

ค่าดัชนี VIX ที่ต่ำหมายความว่าตลาดหุ้นกำลังจะตกหรือไม่?

ไม่ VIX วัดความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ ไม่ใช่ทิศทาง ดังนั้นค่าที่ต่ำจึงไม่ใช่สัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดจะตก ความผันผวนต่ำอาจคงอยู่ควบคู่ไปกับการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น สัญญาณเตือนที่ชัดเจนกว่าจะมาจากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้น และความผันผวนโดยนัยระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นพร้อมกัน

VIX และ SKEW แตกต่างกันอย่างไร?

VIX เป็นดัชนีที่วัดขนาดของการเคลื่อนไหวที่คาดการณ์ไว้ของดัชนี S&P 500 ในช่วงประมาณ 30 วัน ในขณะที่ SKEW เน้นไปที่การกำหนดราคาของผลลัพธ์ที่ผิดปกติและมีขนาดใหญ่กว่ามาก ดังนั้นทั้งสองดัชนีจึงอาจแตกต่างกันเมื่อความผันผวนปกติมีราคาถูก แต่การป้องกันความสูญเสียที่รุนแรงยังคงมีราคาค่อนข้างสูง

อะไรบ้างที่อาจทำให้ดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว?

การเทขายหุ้นพร้อมกัน การเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันของความสัมพันธ์ระหว่างหุ้น การเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่ หรือการปรับราคาเชิงนโยบายอย่างรวดเร็ว สามารถทำให้ดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว การเคลื่อนไหวที่ใหญ่ที่สุดและต่อเนื่องที่สุดมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเมื่อหุ้นหลายตัวเริ่มเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน มากกว่าเมื่อความผันผวนยังคงกระจุกตัวอยู่ในบริษัทหรือภาคส่วนใดภาคส่วนหนึ่ง

การประชุม FOMC เดือนกันยายนจะเป็นบททดสอบว่าความผันผวนจะแพร่กระจายออกไปนอกเหนือส่วนท้ายหรือไม่

การประชุม FOMC ในวันที่ 15-16 กันยายน จะเป็นการทดสอบว่าความผันผวนในระยะสั้นจะยังคงอยู่ในระดับต่ำหรือไม่ ในขณะที่เหตุการณ์สำคัญด้านนโยบายกำลังใกล้เข้ามาในตลาด สัญญาณเตือนจะยิ่งดังขึ้นเมื่อการป้องกันความเสี่ยงที่มีราคาแพงไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะผลลัพธ์ที่รุนแรงอีกต่อไป และเริ่มปรับราคาตามการเคลื่อนไหวปกติที่วัดได้จากดัชนี VIX