เผยแพร่เมื่อ: 2026-07-23
อาร์เจนตินาได้รับการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของรัฐบาลเป็นครั้งที่สามในรอบไม่ถึงสามเดือน หลังจากที่มูดี้ส์ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของประเทศจาก Caa1 เป็น B3 และเปลี่ยนมุมมองเป็นเชิงบวก ผู้ลงทุนจึงเริ่มตั้งข้อสงสัยเกี่ยวกับอาร์เจนตินาปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ ว่าทำไมค่าเงินเปโซยังไม่แข็งค่าตามแนวโน้มดังกล่าว การตัดสินใจครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ฟิทช์และเอสแอนด์พีได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือไปก่อนหน้านี้ และตอกย้ำมุมมองที่ว่าความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ลดลง เนื่องจากบัญชีการคลัง อัตราเงินเฟ้อ และการเข้าถึงเงินตราต่างประเทศดีขึ้น
ปฏิกิริยาของตลาดไม่สม่ำเสมอ พันธบัตรดอลลาร์อาร์เจนตินาปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย และดัชนีความเสี่ยงของประเทศจากเจพีมอร์แกนลดลงเหลือประมาณ 410 จุด ขณะที่ค่าเงินเปโซค้าส่งยังคงอยู่ที่ประมาณ 1,483 ต่อดอลลาร์ ณ วันที่ 23 กรกฎาคม การปรับอันดับเครดิตครั้งล่าสุดช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับสถานะเครดิตของรัฐบาล แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มระยะสั้นของค่าเงินมากนัก
ช่องว่างดังกล่าวกลายเป็นประเด็นสำคัญในตลาดขณะนี้ พันธบัตรกำลังประเมินโอกาสการผิดนัดชำระหนี้ที่ลดลง ในขณะที่ค่าเงินเปโซยังคงได้รับอิทธิพลจากการสะสมเงินสำรอง อัตราเงินเฟ้อ และความต้องการของธนาคารกลางที่จะซื้อดอลลาร์ที่ไหลเข้ามามากกว่าที่จะปล่อยให้อัตราแลกเปลี่ยนแข็งค่าขึ้น
อันดับความน่าเชื่อถือของรัฐบาลอาร์เจนตินาเพิ่มขึ้น จาก Caa1 เป็น B3 พร้อมแนวโน้มในเชิงบวก
การดำเนินการครั้งนี้เป็นการปิดท้าย การปรับปรุงครั้งใหญ่ 3 ครั้งติดต่อกันนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม
ความเสี่ยงของประเทศลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 410 จุดพื้นฐาน ซึ่งใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดในรอบแปดปี
หลังจากมีการประกาศ ค่าเงินเปโซขายส่งยังคงอยู่ที่ประมาณ 1,483 ต่อดอลลาร์
ธนาคารกลางบริติชโคลัมเบีย (BCRA) ได้ซื้อเงินตราต่างประเทศไปแล้วกว่า 11 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐตลอดปี 2026 ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนชะลอตัวลงเหลือ 1.9% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า
| วัด | บทความอ่านล่าสุด |
|---|---|
| อันดับความน่าเชื่อถือของรัฐบาล | B3, ทัศนคติเชิงบวก |
| คะแนนก่อนหน้า | Caa1 แนวโน้มคงที่ |
| มีการปรับปรุงครั้งใหญ่ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม | สาม |
| ราคาขายส่ง USD/ARS | ประมาณ 1,483 |
| ความเสี่ยงของประเทศ | ประมาณ 410 จุดพื้นฐาน |
| การซื้อ FX ของ BCRA 2026 | มากกว่า 11 พันล้านดอลลาร์ |
| อัตราเงินเฟ้อรายเดือนเดือนมิถุนายน | 1.9% |
| อัตราเงินเฟ้อประจำปีเดือนมิถุนายน | 33.5% |
บริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือกล่าวว่า ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ของอาร์เจนตินาลดลง เนื่องจากโครงการรักษาเสถียรภาพของรัฐบาลมีความยั่งยืนมากขึ้น โดยอ้างถึงงบประมาณเกินดุล อัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัว การส่งออกที่แข็งแกร่งขึ้น การเปิดเสรีทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง และการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในภาคพลังงานและเหมืองแร่
สภาพคล่องเงินตราต่างประเทศเป็นอีกปัจจัยสำคัญ ธนาคารกลางอาร์เจนตินา (BCRA) ได้ซื้อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มากกว่า 11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2026 โดยไม่ก่อให้เกิดความผันผวนครั้งใหญ่ในอัตราแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการ ซึ่งช่วยเพิ่มศักยภาพของประเทศในการชำระหนี้ต่างประเทศและลดความเสี่ยงที่อาจเกิดวิกฤตการเงินในระยะสั้นลงได้
อันดับเครดิต B3 ยังคงต่ำกว่าระดับที่น่าลงทุนอย่างมาก ดังนั้นอาร์เจนตินาจึงยังคงถูกมองว่าเป็นผู้กู้ยืมภาครัฐที่มีความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในเชิงบวกเปิดโอกาสให้มีการปรับเพิ่มอันดับเครดิตอีกครั้ง หากอัตราส่วนเงินสำรอง ความน่าเชื่อถือของนโยบาย และความสามารถในการชำระหนี้ยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
การดำเนินการดังกล่าวทำให้หน่วยงานนี้มีความใกล้ชิดกับ Fitch และ S&P มากขึ้น ซึ่งทั้งสองบริษัทได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของอาร์เจนตินาออกจากระดับที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดแล้ว ลำดับเหตุการณ์นี้บ่งชี้ว่าการปรับปรุงนี้ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นเพียงการปรับนโยบายครั้งเดียวอีกต่อไป แต่กำลังถูกมองว่าเป็นความเปลี่ยนแปลงในวงกว้างต่อสถานะเครดิตของประเทศมากขึ้น
หนี้สกุลเงินแข็งของอาร์เจนตินาปรับตัวขึ้นเพียงเล็กน้อยหลังจากการประกาศ ขณะที่ความเสี่ยงของประเทศลดลง 11 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ประมาณ 410 ซึ่งใกล้เคียงกับระดับ 402 ที่เคยบันทึกไว้เมื่อต้นเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2018
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับปี 2023 ซึ่งพันธบัตรของอาร์เจนตินาซื้อขายกันที่อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 25 เปอร์เซ็นต์ แต่ภายในเดือนกรกฎาคม 2026 ส่วนต่างนั้นลดลงเหลือประมาณ 4 เปอร์เซ็นต์
รัฐบาลยังได้ชำระหนี้พันธบัตรดอลลาร์ที่ออกตามกฎหมายต่างประเทศมูลค่า 4.3 พันล้านดอลลาร์ไปเมื่อต้นเดือนนี้ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของภาระหนี้ประมาณ 19 พันล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดชำระในปี 2026 การชำระหนี้ดังกล่าวพร้อมกับการรักษาวินัยทางการคลังได้เสริมสร้างความเชื่อมั่นในความสามารถของรัฐบาลในการชำระหนี้โดยไม่ต้องกลับไปใช้การระดมทุนเพื่อแก้ไขวิกฤตในทันที
เกณฑ์สำคัญถัดไปคือ อาร์เจนตินาจะสามารถเข้าถึงตลาดทุนระหว่างประเทศได้อย่างยั่งยืนด้วยต้นทุนการกู้ยืมที่ยอมรับได้หรือไม่ รัฐบาลกล่าวว่าสามารถชำระหนี้ได้จนถึงปี 2027 โดยไม่ต้องออกตราสารหนี้ต่างประเทศใหม่ แต่หากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลงอีก ก็จะทำให้มีทางเลือกในการจัดหาเงินทุนมากขึ้น
อัตราแลกเปลี่ยนค้าส่งยังคงอยู่ที่ประมาณ 1,483 เปโซต่อดอลลาร์หลังจากการประกาศ การเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยนี้สะท้อนให้เห็นถึงลักษณะที่คาดการณ์ไว้ของการปรับเพิ่มอันดับ และวิธีการที่ธนาคารกลางจัดการกับการไหลเข้าของดอลลาร์ใหม่
แทนที่จะปล่อยให้เงินดอลลาร์จากการส่งออกและการลงทุนแปลงเป็นเงินเปโซที่แข็งค่าขึ้นทั้งหมด ธนาคารกลางบราซิล (BCRA) กลับซื้อเงินเปโซบางส่วน ส่งผลให้สถานะเงินสำรองแข็งแกร่งขึ้น ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการมีการเปลี่ยนแปลงน้อยลง
นโยบายดังกล่าวช่วยอธิบายว่าทำไมการไหลเวียนของเงินทุนที่เพิ่มขึ้นจึงช่วยหนุนงบดุลของอาร์เจนตินาได้ชัดเจนกว่าค่าเงิน ธนาคารกลางให้ความสำคัญกับการสร้างเงินสำรองสกุลเงินต่างประเทศให้มากขึ้นก่อนที่จะชำระหนี้และรับมือกับผลกระทบจากภายนอกที่อาจเกิดขึ้น
ค่าเงินเปโซเองก็แทบไม่มีข้อมูลใหม่ให้ปรับตัวเลย ก่อนหน้านี้มีหน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือหลักอีกสองแห่งที่ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของอาร์เจนตินาไปแล้ว ขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรภาครัฐและราคาพันธบัตรทั่วไปก็ปรับตัวดีขึ้นมาหลายเดือนแล้ว การตัดสินใจล่าสุดนี้เป็นการยืนยันแนวโน้มดังกล่าวมากกว่าที่จะเป็นการเริ่มต้นแนวโน้มใหม่
สำหรับตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา คุณภาพของเงินสำรองมีความสำคัญมากกว่าปริมาณการซื้อโดยรวม นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับจำนวนเงินตราต่างประเทศที่สะสมไว้ว่ายังคงสามารถนำไปใช้ได้มากน้อยเพียงใดหลังจากหักค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้และภาระผูกพันอื่นๆ แล้ว
อัตราเงินเฟ้อของอาร์เจนตินาชะลอตัวลงอย่างมาก แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงพอที่จะจำกัดความเป็นไปได้ที่ค่าเงินเปโซจะแข็งค่าขึ้นโดยตรง ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้น 1.9% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่ต่ำที่สุดในรอบสิบเดือน อัตราเงินเฟ้อแตะระดับ 16.8% ในช่วงครึ่งแรกของปี และ 33.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
นั่นยังคงทำให้เกิดช่องว่างอัตราเงินเฟ้อขนาดใหญ่กับสหรัฐอเมริกา แม้ว่าความเสี่ยงด้านอธิปไตยจะลดลงและเงินสำรองจะดีขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนที่ระบุไว้ก็อาจยังคงปรับตัวเพื่อสะท้อนถึงการสูญเสียกำลังซื้อภายในประเทศต่อไป
ดังนั้น การที่อัตราแลกเปลี่ยน USD/ARS สูงขึ้นจึงไม่ได้หมายความว่าการฟื้นตัวจะล้มเหลวโดยอัตโนมัติ คำถามที่สำคัญกว่าคือ ค่าเงินเปโซจะอ่อนค่าเร็วแค่ไหน การสะสมเงินสำรองจะดำเนินต่อไปหรือไม่ และช่องว่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนทางการและอัตราแลกเปลี่ยนทางการเงินจะยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้หรือไม่
การอ่อนค่าอย่างเป็นระเบียบของเงินเปโซควบคู่ไปกับอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรภาครัฐที่แคบลง จะสอดคล้องกับกรอบเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคงยิ่งขึ้น ในทางกลับกัน การอ่อนค่าอย่างรวดเร็วหรือส่วนต่างราคาในตลาดมืดที่กว้างขึ้น จะส่งสัญญาณตรงกันข้าม
ขั้นตอนต่อไปจะขึ้นอยู่กับตัวชี้วัดทางการเงินจำนวนน้อยลง:
เงินสำรองสุทธิ: ยอดซื้อรวมมีความสำคัญน้อยลงหากภาระผูกพันสกุลเงินต่างประเทศยังคงลดทอนสถานะเงินสำรองที่ใช้ได้ลงอย่างต่อเนื่อง
อัตราเงินเฟ้อ: หากตัวเลขรายเดือนใกล้เคียงหรือต่ำกว่า 2% จะช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน
ความเสี่ยงของประเทศ: หากอัตราดอกเบี้ยลดลงต่ำกว่า 400 จุดพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง จะยิ่งสนับสนุนความจำเป็นในการกู้ยืมเงินจากภายนอกที่มีต้นทุนต่ำกว่า
ส่วนต่างราคาในตลาดคู่ขนาน: ค่าพรีเมียม CCL หรือ MEP ที่แคบลงแสดงให้เห็นถึงความต้องการการป้องกันความเสี่ยงจากดอลลาร์ที่ลดลง
รายได้จากการส่งออก: รายได้จากพลังงาน เหมืองแร่ และเกษตรกรรม อาจช่วยเพิ่มปริมาณเงินตราต่างประเทศในระยะยาวได้
ความต่อเนื่องทางการเมือง: การเลือกตั้งปี 2027 ยังคงเป็นบททดสอบที่สำคัญที่สุดว่ากรอบนโยบายปัจจุบันจะอยู่รอดได้หรือไม่หลังจากรัฐบาลชุดปัจจุบันหมดวาระลง
สถานการณ์พื้นฐานยังคงเป็นการอ่อนค่าของเงินเปโซอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่ธนาคารกลางบราซิล (BCRA) ยังคงซื้อดอลลาร์ต่อไป การที่เงินจะแข็งค่าขึ้นนั้น จำเป็นต้องมีเงินไหลเข้ามากกว่าทั้งความต้องการเงินสำรองของธนาคารกลางและแรงกดดันจากภาวะเงินเฟ้อภายในประเทศ
ดังนั้น การที่อาร์เจนตินาปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือครั้งที่สามจึงเป็นพัฒนาการที่สำคัญกว่าสำหรับด้านการเงินของรัฐบาลมากกว่าอัตราแลกเปลี่ยน พันธบัตรสะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่ลดลงแล้ว ในขณะที่เงินเปโซจำเป็นต้องมีเงินสำรองสุทธิที่แข็งแกร่งขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่ช้าลง และส่วนต่างของตลาดการเงินที่แคบลง ก่อนที่การปรับปรุงในลักษณะเดียวกันจะปรากฏให้เห็นในสกุลเงินนี้
