Diterbitkan pada: 2026-07-23
Argentina menerima kenaikan peringkat kredit kedaulatan besar ketiganya dalam waktu kurang dari tiga bulan setelah Moody’s menaikkan peringkat negara itu menjadi B3 dari Caa1 dan mengubah prospeknya menjadi positif. Keputusan itu mengikuti kenaikan sebelumnya dari Fitch dan S&P dan memperkuat pandangan bahwa risiko gagal bayar telah menurun seiring membaiknya akun fiskal, inflasi dan akses ke mata uang asing.
Reaksi pasar bersifat tidak merata. Obligasi dolar Argentina naik tipis dan ukuran risiko negara JPMorgan turun menjadi sekitar 410 basis poin, sementara peso grosir tetap di kisaran 1,483 per dolar pada 23 Juli. Tindakan pemeringkatan terbaru memperkuat narasi kredit kedaulatan, tetapi tidak banyak mengubah prospek langsung untuk mata uang.
Kesenjangan itu kini menjadi pertanyaan sentral di pasar. Obligasi sedang memproyeksikan probabilitas gagal bayar yang lebih rendah, sementara peso masih dibentuk oleh akumulasi cadangan, inflasi dan preferensi bank sentral untuk membeli dolar masuk alih-alih membiarkan nilai tukar menguat.
Peringkat kedaulatan Argentina naik menjadi B3 dari Caa1, dengan prospek positif.
Langkah ini menyelesaikan rangkaian tiga kenaikan peringkat besar sejak Mei.
Risiko negara turun menjadi sekitar 410 basis poin, mendekati titik terendah dalam delapan tahun.
Peso grosir tetap di sekitar 1,483 per dolar setelah pengumuman.
BCRA telah membeli lebih dari $11 billion dalam mata uang asing selama 2026, sementara inflasi Juni melambat menjadi 1.9% bulan ke bulan.
| Indikator | Pembacaan terakhir |
|---|---|
| Peringkat kedaulatan | B3, prospek positif |
| Peringkat sebelumnya | Caa1, prospek stabil |
| Kenaikan peringkat besar sejak Mei | Tiga |
| USD/ARS grosir | Sekitar 1,483 |
| Risiko negara | Sekitar 410 basis poin |
| Pembelian FX BCRA 2026 | Lebih dari $11 billion |
| Inflasi bulanan Juni | 1.9% |
| Inflasi tahunan Juni | 33.5% |
Agen pemeringkat mengatakan risiko gagal bayar Argentina telah menurun karena program stabilisasi pemerintah menjadi lebih tahan lama. Mereka mengutip surplus fiskal, inflasi yang lebih lambat, ekspor yang lebih kuat, kelanjutan liberalisasi ekonomi dan meningkatnya investasi di sektor energi dan pertambangan.
Likuiditas mata uang asing merupakan faktor penting lainnya. BCRA telah membeli lebih dari $11 billion pada 2026 tanpa memicu dislokasi besar pada nilai tukar resmi. Hal itu telah meningkatkan kapasitas negara untuk memenuhi kewajiban eksternal dan mengurangi persepsi risiko krisis pendanaan jangka dekat lainnya.
Peringkat B3 tetap berada di bawah investment grade, sehingga Argentina masih dianggap peminjam kedaulatan spekulatif. Namun prospek positif memberi ruang untuk kenaikan peringkat lain jika cakupan cadangan, kredibilitas kebijakan dan kemampuan pembayaran utang terus membaik.
Tindakan itu juga mendekatkan agensi tersebut dengan Fitch dan S&P, yang sebelumnya telah mengeluarkan Argentina dari kategori peringkat paling tertekan mereka. Urutan tersebut menunjukkan perbaikan ini tidak lagi diperlakukan sebagai penyesuaian kebijakan sekali saja. Hal ini semakin dilihat sebagai pergeseran yang lebih luas dalam profil kredit negara.
Reaksi pasar yang terbatas menunjukkan bahwa sebagian besar perbaikan telah tercermin dalam harga obligasi.
Utang mata uang keras Argentina hanya naik sedikit setelah pengumuman, sementara risiko negara turun 11 basis poin menjadi sekitar 410. Level itu mendekati 402 yang tercapai awal Juli, pembacaan terendah sejak 2018.
Penurunan spread telah cukup signifikan dibandingkan dengan 2023, ketika utang Argentina diperdagangkan sekitar 25 poin persentase di atas US Treasuries. Pada Juli 2026, premi itu telah menyempit menjadi sekitar empat poin persentase.
Pemerintah juga menyelesaikan pembayaran $4.3 billion pada obligasi dolar yang tunduk pada hukum asing awal bulan ini, bagian dari sekitar $19 billion kewajiban utang yang jatuh tempo selama 2026. Memenuhi pembayaran tersebut sambil mempertahankan disiplin fiskal telah memperkuat kepercayaan pada kemampuan pemerintah untuk melayani utang tanpa segera kembali ke pembiayaan krisis.
Ambang penting berikutnya adalah apakah Argentina dapat mendapatkan kembali akses yang berkelanjutan ke pasar modal internasional dengan biaya pinjaman yang dapat diterima. Pemerintah mengatakan dapat memenuhi kewajiban hingga 2027 tanpa menerbitkan utang baru menurut hukum asing, tetapi penurunan spread lebih lanjut akan memperluas opsi pembiayaannya.
Kurs grosir tetap di sekitar 1,483 peso per dolar setelah pengumuman. Pergerakan terbatas mencerminkan sifat kenaikan peringkat yang sudah diantisipasi dan cara bank sentral menangani masuknya dolar baru.
Alih-alih membiarkan dolar dari ekspor dan investasi sepenuhnya menerjemah menjadi apresiasi peso, BCRA telah membeli sebagian dari pasokan tersebut. Hasilnya adalah posisi cadangan yang lebih kuat dengan lebih sedikit pergerakan pada kurs resmi.
Kebijakan itu membantu menjelaskan mengapa arus modal yang membaik lebih terlihat mendukung neraca Argentina daripada mata uangnya. Bank sentral memprioritaskan buffer mata uang asing yang lebih besar menjelang pembayaran utang dan potensi guncangan eksternal.
Peso juga tidak memiliki banyak informasi baru untuk diserap. Dua lembaga besar lainnya sudah lebih dulu meningkatkan peringkat Argentina, sementara spread negara dan harga obligasi telah membaik selama berbulan-bulan. Keputusan terbaru mengonfirmasi tren tersebut daripada memulainya.
Untuk pasar valuta, kualitas cadangan sekarang lebih penting daripada jumlah pembelian yang diumumkan. Para pelaku pasar akan fokus pada berapa banyak mata uang asing yang terkumpul yang tetap dapat digunakan setelah pelunasan utang dan kewajiban lain.
Tingkat inflasi Argentina telah melambat tajam, tetapi masih cukup tinggi untuk membatasi kemungkinan apresiasi peso secara nyata. Harga konsumen naik 1.9% pada Juni, kenaikan bulanan terendah dalam sepuluh bulan. Inflasi mencapai 16.8% selama paruh pertama tahun ini dan 33.5% dari tahun sebelumnya.
Itu masih meninggalkan kesenjangan inflasi yang besar dengan Amerika Serikat. Bahkan jika risiko negara turun dan cadangan membaik, kurs nominal mungkin terus menyesuaikan untuk mencerminkan hilangnya daya beli domestik.
Kenaikan kurs USD/ARS karenanya tidak otomatis membatalkan pemulihan. Pertanyaan yang lebih penting adalah seberapa cepat peso terdepresiasi, apakah akumulasi cadangan berlanjut, dan apakah kesenjangan antara kurs resmi dan kurs finansial tetap terkendali.
Penurunan peso yang teratur bersamaan dengan inflasi yang lebih rendah dan penyempitan selisih imbal hasil obligasi negara akan konsisten dengan kerangka makroekonomi yang lebih stabil. Percepatan depresiasi yang tajam atau melebaranya premi pasar paralel akan mengirim sinyal sebaliknya.
Tahap berikutnya akan bergantung pada seperangkat indikator keuangan yang lebih kecil:
Cadangan bersih: Pembelian bruto menjadi kurang penting jika kewajiban dalam mata uang asing terus menguras posisi cadangan yang dapat digunakan.
Inflasi: Bacaan bulanan mendekati atau di bawah 2% akan mengurangi tekanan pada nilai tukar.
Risiko negara: Pergerakan berkelanjutan di bawah 400 basis poin akan memperkuat argumen untuk pembiayaan eksternal yang lebih murah.
Selisih pasar paralel: Premi CCL atau MEP yang lebih sempit akan menunjukkan permintaan untuk lindung nilai dolar yang lebih lemah.
Arus masuk ekspor: Penerimaan dari energi, pertambangan, dan pertanian dapat menyediakan pasokan mata uang asing yang lebih tahan lama.
Kontinuitas politik: Pemilu 2027 tetap menjadi ujian terbesar apakah kerangka kebijakan saat ini dapat bertahan melampaui pemerintahan sekarang.
Kasus dasar tetap depresiasi peso secara bertahap sementara BCRA terus membeli dolar. Mata uang yang lebih kuat akan membutuhkan arus masuk yang melebihi permintaan cadangan bank sentral sekaligus tekanan akibat inflasi domestik.
Kenaikan peringkat kredit ketiga Argentina karenanya merupakan perkembangan yang lebih besar untuk pembiayaan negara daripada untuk nilai tukar. Obligasi sudah mencerminkan risiko gagal bayar yang lebih rendah. Peso akan memerlukan cadangan bersih yang lebih kuat, inflasi yang lebih lambat dan penyempitan spread pasar keuangan sebelum perbaikan yang sama menjadi terlihat pada mata uang.
