เผยแพร่เมื่อ: 2026-06-09
คาดว่าธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% ในวันที่ 18 มิถุนายน แต่สวิสฟรังก์แข็งค่า เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ สาเหตุมาจากผลตอบแทนที่แท้จริง ดุลการค้าเกินดุล ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย และความน่าเชื่อถือของธนาคารกลาง ไม่ใช่ผลตอบแทนที่ระบุไว้ในตัวเลข
สกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ย 0% ก็ยังคงแข็งแกร่งได้ และฟรังก์สวิสเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดในปัจจุบัน
กรณีนี้แสดงให้เห็นว่าเหตุใดอัตราดอกเบี้ยต่ำจึงไม่ได้หมายความว่าค่าเงินจะอ่อนลงโดยอัตโนมัติ ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศพิจารณามากกว่าแค่ผลตอบแทนที่ระบุไว้ พวกเขาชั่งน้ำหนักผลตอบแทนที่แท้จริง กระแสเงินหมุนเวียนในดุลการชำระเงิน ความต้องการด้านความปลอดภัย และความเชื่อมั่นในธนาคารกลาง และในทุกมาตรวัดเหล่านั้น เงินฟรังก์ก็มีคะแนนที่ดี
คาดว่าธนาคารกลางสวิส (SNB) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% ในวันที่ 18 มิถุนายน โดยอัตราเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 0.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน
อัตราเงินเฟ้อของสวิตเซอร์แลนด์อยู่ในระดับต่ำที่สุดแห่งหนึ่งในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว ดังนั้นเงินฟรังก์จึงยังคงรักษาอำนาจการซื้อไว้ได้แม้ว่าจะไม่มีผลตอบแทนจากเงินปันผลก็ตาม
เงินฟรังก์เป็นสกุลเงินคลาสสิกที่ใช้ในการระดมทุน และมักแข็งค่าขึ้นเมื่อการซื้อขายแบบ Carry Trade สิ้นสุดลง
ดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุลจำนวนมากสร้างความต้องการเชิงโครงสร้างที่มั่นคงสำหรับเงินฟรังก์
ความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสวิส (SNB) และความพร้อมในการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ มีอิทธิพลต่อค่าเงินฟรังก์มากกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
ท่าทีการแทรกแซงในลักษณะเดียวกันนี้ยังสามารถจำกัดขอบเขตการแข็งค่าของเงินฟรังก์ได้อีกด้วย
สวิสฟรังก์แข็งค่า เมื่อเทียบกับสกุลเงินสำคัญหลายสกุลที่นักลงทุนจับตามองอย่างใกล้ชิด ข้อมูลอ้างอิงจากธนาคารกลางยุโรประบุว่าอัตราแลกเปลี่ยน EUR/CHF จะอยู่ที่ 0.9175 ในวันที่ 5 มิถุนายน 2026 และ 0.9187 ในวันที่ 8 มิถุนายน ข้อมูลตลาดจากธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์แสดงให้เห็นว่าอัตราแลกเปลี่ยน GBP/CHF อยู่ที่ 1.0631 ในวันที่ 8 มิถุนายน ขณะที่ AUD/CHF ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 0.56 ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ส่งผลให้ค่าเงินฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นในกลุ่มสกุลเงินยุโรป กลุ่มเงินปอนด์ และกลุ่มสกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์
ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา ค่าเงินยูโร/ฟรังก์สวิส (EUR/CHF) มีช่วงราคาผันผวน ตั้งแต่ระดับสูงสุดที่ 0.9430 ในเดือนสิงหาคม 2025 ไปจนถึงระดับต่ำสุดที่ 0.9008 ในเดือนมีนาคม 2026 ปัจจุบันค่าเงินฟรังก์สวิสอยู่ที่ประมาณ 0.92 ซึ่งอยู่ในระดับแข็งแกร่งของช่วงราคาดังกล่าว ไม่ไกลจากระดับต่ำสุดในเดือนมีนาคมของ EUR/CHF แม้ว่าจะไม่มีผลตอบแทนจากนโยบายก็ตาม อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้ค่าเงินอยู่ในระดับนั้นได้
ปัจจัยแรกคือมูลค่าที่แท้จริง ที่อัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ 0% และอัตราเงินเฟ้อ 0.6% อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงจึงติดลบเล็กน้อย ใกล้เคียงกับลบ 0.6% ซึ่งเป็นการกัดเซาะที่ตื้นกว่ามากเมื่อเทียบกับสิ่งที่ผู้ถือครองสกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงกว่าต้องเผชิญเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของสกุลเงินเหล่านั้นมาก
รายละเอียดนี้ตอกย้ำประเด็นดังกล่าว ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมสินค้าสดและตามฤดูกาล พลังงาน และเชื้อเพลิง) ทรงตัวอยู่ที่ 0.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนพฤษภาคม ซึ่งยืนยันว่าแรงกดดันด้านราคาพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ผู้ถือเงินฟรังก์สูญเสียกำลังซื้อเพียงเล็กน้อยเมื่อเวลาผ่านไป
นั่นคือความหมายเชิงปฏิบัติของความแข็งแกร่งของอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับสกุลเงินที่มีอัตราแลกเปลี่ยนต่ำ: คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่าจะจ่ายได้มากแค่ไหน แต่อยู่ที่ว่าจะรักษามูลค่าไว้ได้มากแค่ไหน
เนื่องจากการเงินของสวิตเซอร์แลนด์มีต้นทุนต่ำ ฟรังก์สวิสจึงมักถูกกู้ยืมเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ ซึ่งส่งผลให้ค่าเงินฟรังก์สวิสอ่อนค่าลงเมื่อตลาดอยู่ในภาวะสงบและเงินทุนไหลออกเพื่อแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น
กลไกจะกลับทิศทางเมื่อเกิดความเครียด เมื่อความผันผวนสูงขึ้น เทรดเดอร์จะปิดสถานะเหล่านั้นและต้องซื้อฟรังก์คืนเพื่อชำระหนี้ที่ยืมมา กระบวนการลดมูลค่าการถือครองจะดำเนินไปตามลำดับที่ชัดเจน คือ ยืมฟรังก์ ขายเพื่อแลกกับสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า แล้วซื้อคืนเมื่อปิดการซื้อขาย
กระแสการซื้อคืนนั้นสามารถทำให้ค่าเงินแข็งขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยไม่คำนึงถึงผลตอบแทน ขนาดของการเปลี่ยนแปลงขึ้นอยู่กับว่ามีการซื้อขายมากน้อยเพียงใด และการซื้อขายนั้นจะยุติลงเร็วแค่ไหน
นอกจากนี้ ค่าเงินฟรังก์สวิสยังได้รับแรงหนุนจากดุลการชำระเงินที่แข็งแกร่ง สวิตเซอร์แลนด์มีดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลอย่างต่อเนื่อง โดยมีรายได้จากการส่งออก รายได้จากการลงทุน และสินทรัพย์ในต่างประเทศมากกว่ารายจ่ายในต่างประเทศ ซึ่งสร้างความต้องการเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่องสำหรับค่าเงินนี้ โดยไม่ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
ปัจจัยหลายประการช่วยเสริมสร้างความน่าเชื่อถือ ได้แก่ ผู้ส่งออกแปลงรายได้จากต่างประเทศกลับเป็นเงินฟรังก์สวิส บริษัทประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญของสวิสโอนสินทรัพย์ในต่างประเทศกลับประเทศในช่วงวิกฤต และสถานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิที่แข็งแกร่งช่วยสนับสนุนความน่าเชื่อถือ
ประเทศที่มีดุลเศรษฐกิจเกินดุลมักพึ่งพาเงินทุนจากต่างประเทศน้อยลง ซึ่งช่วยลดความเปราะบางของเงินฟรังก์ต่อการไหลออกอย่างฉับพลัน ผลกระทบนั้นค่อยเป็นค่อยไป แต่ก็เป็นการสร้างฐานเงินที่อัตราดอกเบี้ยตามตารางไม่สามารถให้ได้
เงินฟรังก์เป็นหนึ่งในสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงหลักของตลาด ในช่วงที่เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับสภาพคล่องและการรักษามูลค่าเงินทุนมากกว่าผลตอบแทน และเงินทุนจะไหลไปยังตลาดที่มีความมั่นคงและน่าเชื่อถือ ซึ่งสามารถขายทำกำไรได้อย่างราบรื่น อัตราดอกเบี้ย 0% จึงกลายเป็นเรื่องรองไป
ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2569 ธนาคารกลางสวิส (SNB) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% และส่งสัญญาณว่าพร้อมที่จะเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมากขึ้น เพื่อรับมือกับการแข็งค่าอย่างรวดเร็วและมากเกินไปของเงินฟรังก์สวิส ซึ่งอาจเป็นอันตรายต่อเสถียรภาพด้านราคา
ท่าทีดังกล่าวมีผลสองด้าน ด้านแรกคือเสริมสร้างความน่าเชื่อถือ ซึ่งช่วยลดค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องการในการถือครองเงินฟรังก์ และด้านที่สองคือส่งสัญญาณถึงขีดจำกัด: ธนาคารกลางสวิส (SNB) ต้องการขายเงินฟรังก์มากกว่าปล่อยให้ค่าเงินแข็งขึ้น ซึ่งอาจช่วยชะลอการแข็งค่าของเงินฟรังก์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยได้
หากธนาคารกลางสวิส (SNB) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0% ตามที่คาดการณ์ไว้ โครงสร้างสนับสนุนของฟรังก์สวิสก็จะยังคงอยู่เช่นเดิม ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อต่ำ ดุลบัญชีเกินดุล และกลไกหนุนหลังที่น่าเชื่อถือ ค่าเงิน EUR/CHF ที่ระดับใกล้ 0.92, GBP/CHF ที่ระดับใกล้ 1.06 และ AUD/CHF ที่ระดับใกล้ 0.56 สะท้อนถึงความสมดุลนี้มากกว่าเรื่องของอัตราผลตอบแทน
ผลลัพธ์สองอย่างจะเปลี่ยนแปลงสถานการณ์ หากเกิดเหตุการณ์ที่นโยบายผ่อนคลายอย่างไม่คาดคิด เช่น การปรับอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับติดลบ หรือส่งสัญญาณแทรกแซงที่แข็งแกร่งขึ้น จะส่งผลให้ค่าเงินฟรังก์อ่อนค่าลง ในทางกลับกัน หากเกิดภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงขึ้นอีกครั้ง จะส่งผลให้เงินทุนไหลกลับเข้าสู่สกุลเงินฟรังก์ และบังคับให้ต้องปิดสถานะถือครองระยะยาว การตัดสินใจด้านนโยบายเองนั้นมีโอกาสน้อยที่จะส่งผลต่อค่าเงินฟรังก์ เมื่อเทียบกับบรรยากาศโดยรอบเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและการแทรกแซง
ผลตอบแทนเป็นศูนย์ไม่ได้หมายความว่าค่าเงินฟรังก์จะแข็งแกร่งอย่างไม่มีเงื่อนไข ค่าเงินฟรังก์มักอ่อนค่าลงเมื่อปัจจัยสนับสนุนพังทลายลง แรงกดดันหลักๆ ได้แก่:
ภาวะเงินฝืดรุนแรงมากพอที่จะผลักดันให้ธนาคารกลางสวิส (SNB) พิจารณาอัตราดอกเบี้ยติดลบ
การแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอย่างหนักมีเป้าหมายเพื่อจำกัดการแข็งค่าของเงิน
การกลับมาอย่างยั่งยืนของความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก ซึ่งจะช่วยฟื้นฟูการเก็งกำไรแบบ Carry Trade
อัตราเงินเฟ้อของสวิตเซอร์แลนด์เพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นระยะเวลานาน
เงินทุนหมุนเวียนไปยังแหล่งให้ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงกว่าในที่อื่น
เมื่อแรงเหล่านี้มีอิทธิพลเหนือกว่า การขาดผลตอบแทนจะไม่ใช่ภาวะเป็นกลางอีกต่อไป แต่จะกลายเป็นแรงฉุดรั้งแทน
ใช่แล้ว ฟรังก์สวิสแข็งค่าที่ 0% เพราะอัตราเงินเฟ้อต่ำมาก เศรษฐกิจมีดุลการค้าเกินดุล และสกุลเงินนี้ดึงดูดความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและเงินทุน อัตราผลตอบแทนที่ระบุเป็นเพียงปัจจัยหนึ่งในการประเมินค่าเงินเท่านั้น
โดยทั่วไปแล้วเงินฟรังก์มักใช้ในการทำธุรกรรมซื้อขายแบบเก็งกำไร เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น นักลงทุนจะปิดสถานะเหล่านั้นและซื้อเงินฟรังก์คืนเพื่อชำระหนี้ และเงินฟรังก์ยังดึงดูดกระแสเงินทุนป้องกันความเสี่ยง ซึ่งทั้งสองปัจจัยนี้สามารถผลักดันให้ค่าเงินฟรังก์แข็งค่าขึ้นได้
ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสวิส (SNB) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 0.6% ซึ่งอยู่ในช่วงที่เอื้อต่อเสถียรภาพราคา การลดอัตราดอกเบี้ยจะหมายถึงการกลับไปสู่อัตราดอกเบี้ยติดลบ ซึ่ง SNB ได้ส่งสัญญาณว่าต้องการหลีกเลี่ยงและหันไปใช้วิธีแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนแทน
การเปลี่ยนแปลงไปสู่อัตราดอกเบี้ยติดลบ การแทรกแซงอย่างแข็งขันเพื่อจำกัดความแข็งแกร่ง หรือการกลับมาของความต้องการรับความเสี่ยงในวงกว้างที่กระตุ้นให้เกิดการซื้อขายแบบ Carry Trade ที่ใช้เงินฟรังก์เป็นทุน
เงินฟรังก์สวิสแสดงให้เห็นว่าสกุลเงินที่อัตราดอกเบี้ย 0% สามารถแข็งแกร่งได้ เพราะตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศไม่ได้พิจารณาแค่เพียงรายได้เท่านั้น แต่ยังพิจารณาถึงกำลังซื้อ ดุลการค้าภายนอก กลไกการระดมทุน และความเชื่อมั่น ด้วยอัตราเงินเฟ้อต่ำ ดุลบัญชีเกินดุลคงที่ และธนาคารกลางที่น่าเชื่อถือคอยสนับสนุน เงินฟรังก์จึงยังคงทรงตัวได้แม้ว่าธนาคารกลางสวิส (SNB) คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0% ในวันที่ 18 มิถุนายนก็ตาม
อัตราผลตอบแทนคือส่วนที่ปรากฏในตารางอัตราดอกเบี้ย ความแข็งแกร่งของฟรังก์มาจากทุกสิ่งที่ไม่ปรากฏในตารางนั้น
