ถ้าเงินดอลลาร์ล้มสลาย กระทบหุ้นยังไง?

หากค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ราคาหุ้นไม่ได้ร่วงลงโดยอัตโนมัติ หรือไม่ได้ปกป้องนักลงทุนโดยอัตโนมัติเสมอไป หุ้นบางตัวอาจปรับตัวสูงขึ้นในแง่ของมูลค่าเงินดอลลาร์ เนื่องจากรายได้จากต่างประเทศ สินค้าโภคภัณฑ์ และกำไรจากต่างประเทศแปลงเป็นเงินดอลลาร์ได้มากขึ้น แต่ถึงกระนั้น นักลงทุนก็ยังสามารถสูญเสียกำลังซื้อที่แท้จริงได้ หากอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นเร็วกว่าราคาหุ้น

ความแตกต่างที่สำคัญคือระหว่างค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงกับวิกฤตความเชื่อมั่นในดอลลาร์ การอ่อนค่าของดอลลาร์ตามปกติอาจช่วยพยุงตลาดหุ้นบางส่วนได้ แต่วิกฤตความเชื่อมั่นที่แท้จริงอาจสร้างความเสียหายให้กับตลาดหุ้นโดยรวมได้ โดยผลักดันให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ผลตอบแทนพันธบัตร อัตราดอกเบี้ย และเบี้ยประกันความเสี่ยงสูงขึ้น

กล่าวโดยสรุปคือ ราคาหุ้นอาจสูงขึ้นเมื่อคิดเป็นเงินดอลลาร์ ในขณะที่เงินดอลลาร์ของคุณอาจซื้อสินค้าได้น้อยลง

ในบทความนี้ “การล่มสลายของดอลลาร์” ไม่ได้หมายถึงการลดลงของค่าเงินตามปกติ แต่หมายถึงการสูญเสียความเชื่อมั่นในสินทรัพย์ดอลลาร์อย่างไม่เป็นระเบียบ ซึ่งดอลลาร์อ่อนค่าลงในขณะที่ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ ความตึงเครียดด้านการเงิน หรือความกังวลเกี่ยวกับการไหลออกของเงินทุนเพิ่มสูงขึ้น

ประเด็นสำคัญ

• การอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปของดอลลาร์อาจเป็นผลดีต่อบริษัทข้ามชาติของสหรัฐฯ ผู้ส่งออก ผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ และหุ้นต่างประเทศที่ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงไว้

• การอ่อนค่าอย่างรวดเร็วของดอลลาร์อาจส่งผลเสียต่อบริษัทที่พึ่งพาการนำเข้าเป็นอย่างมาก โดยจะทำให้ต้นทุนสินค้าคงคลัง พลังงาน ค่าขนส่ง ค่าแรง และค่าใช้จ่ายทางการเงินเพิ่มสูงขึ้น

• วิกฤตความเชื่อมั่นในดอลลาร์นั้นอันตรายกว่า เพราะหุ้นอาจเผชิญกับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น สภาพคล่องที่ตึงตัวขึ้น อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำลง และผลตอบแทนที่แท้จริงที่อ่อนแอลง

• หุ้นต่างประเทศอาจให้ผลตอบแทนดีกว่าสำหรับนักลงทุนชาวสหรัฐฯ เมื่อค่าเงินต่างประเทศแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แต่ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยด้านอัตราแลกเปลี่ยนด้วย

• หุ้นไม่ใช่เครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อโดยอัตโนมัติ ปัจจัยต่างๆ เช่น อำนาจในการกำหนดราคา ระดับหนี้สิน อัตรากำไร การประเมินมูลค่า และกระแสเงินสดที่แท้จริง ล้วนมีความสำคัญ

• ผลตอบแทนที่วัดได้เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ พอร์ตการลงทุนที่มูลค่าเพิ่มขึ้น 15% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น 20% นั้นได้สูญเสียอำนาจซื้อไปแล้ว

ดอลลาร์อ่อนค่า เทียบกับการล่มสลายของดอลลาร์

การที่ค่าเงินดอลลาร์ลดลงไม่ได้หมายความว่าตลาดหุ้นจะล่มสลายเสมอไป ผลกระทบต่อตลาดหุ้นขึ้นอยู่กับสาเหตุที่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์ลดลง

ดอลลาร์ยังคงเป็นศูนย์กลางของการเงินโลก ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมการล่มสลายที่แท้จริงจึงร้ายแรงกว่าการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนปกติ การทบทวนของธนาคารกลางสหรัฐในปี 2025 พบว่าการใช้ดอลลาร์ระหว่างประเทศยังคงเกินส่วนแบ่งของสหรัฐฯ ใน GDP และการค้าโลก (1)

ข้อมูล IMF COFER สำหรับไตรมาสที่ 4 ปี 2025 แสดงให้เห็นว่าดอลลาร์ยังคงคิดเป็น 56.77% ของเงินสำรองระหว่างประเทศที่จัดสรรไว้ทั่วโลก โดยมีเงินสำรองรวมอยู่ที่ 13.14 ล้านล้านดอลลาร์ (2)

การครองความเป็นใหญ่ของดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่าดอลลาร์จะไม่มีวันพ่ายแพ้ แต่หมายความว่าวิกฤตความเชื่อมั่นที่แท้จริงมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อหุ้น พันธบัตร สินค้าโภคภัณฑ์ ตลาดการเงิน และพอร์ตการลงทุนทั่วโลกไปพร้อมๆ กัน

เหตุใดราคาหุ้นจึงอาจสูงขึ้นเมื่อค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง

บริษัทขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ หลายแห่งมีรายได้จำนวนมากจากนอกประเทศสหรัฐอเมริกา เมื่อค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง รายได้ที่ได้รับในสกุลเงินยูโร ปอนด์ เยน ฟรังก์ หรือสกุลเงินของประเทศตลาดเกิดใหม่ จะแปลงเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐได้มากขึ้น

นั่นอาจส่งผลให้ยอดขายและกำไรที่รายงานสูงขึ้น แม้ว่าบริษัทจะขายสินค้าจำนวนเท่าเดิมก็ตาม

ตัวอย่างเช่น หากบริษัทในสหรัฐฯ ทำกำไรได้ 1 พันล้านยูโรในยุโรป เงินยูโรเหล่านั้นจะกลายเป็นดอลลาร์มากขึ้นเมื่อดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับยูโร นี่เรียกว่าผลประโยชน์จากการแปลงสกุลเงิน

สิ่งนี้มีความสำคัญต่อ S&P 500 เนื่องจากบริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งเป็นบริษัทระดับโลก S&P Global Market Intelligence รายงานว่าบริษัทใน S&P 500 จำนวน 268 แห่งสร้างรายได้นอกสหรัฐอเมริกา 856.47 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 1 ปี 2025 ซึ่งเท่ากับ 35.9% ของรายได้ที่รายงานของกลุ่มดังกล่าว (3)

ประโยชน์ของมาตรการนี้จะสูงสุดเมื่อค่าเงินดอลลาร์อ่อนลงควบคู่ไปกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่มั่นคงและอัตราเงินเฟ้อที่ควบคุมได้ แต่จะมีประโยชน์น้อยลงเมื่อค่าเงินดอลลาร์อ่อนลงเนื่องจากนักลงทุนกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ความตึงเครียดทางการคลัง หรือความไม่มั่นคงทางนโยบาย

เหตุใดการอ่อนค่าของดอลลาร์จึงส่งผลเสียต่อตลาดหุ้น

การที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงอาจช่วยในการแปลงกำไรเป็นมูลค่าที่แท้จริงได้ แต่การอ่อนค่าอย่างไม่เป็นระเบียบของค่าเงินดอลลาร์อาจส่งผลเสียต่อมูลค่าของบริษัทได้

มูลค่าของหุ้นนั้นพิจารณาจากกระแสเงินสดในอนาคต หากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น พวกเขาจะใช้ตัวคูณมูลค่าที่ต่ำลงกับกระแสเงินสดเหล่านั้น ซึ่งเป็นเรื่องที่เจ็บปวดอย่างยิ่งสำหรับหุ้นเติบโตที่มีราคาสูงซึ่งคาดว่ากำไรจะเกิดขึ้นในอนาคตอันไกลโพ้น

วิกฤตความเชื่อมั่นในดอลลาร์อาจก่อให้เกิดแรงกดดันหลายประการพร้อมกันได้:

1. อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจปรับตัวสูงขึ้น

2. ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอาจกว้างขึ้น

3. ต้นทุนการปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัทอาจเพิ่มสูงขึ้น

4. ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้าอาจบีบกำไรให้ลดลง

5. ผู้บริโภคอาจสูญเสียกำลังซื้อ

6. ธนาคารอาจเผชิญกับปัญหาด้านเงินทุนและสินเชื่อ

7. นักลงทุนอาจลดการลงทุนในสินทรัพย์ของสหรัฐฯ

ด้วยเหตุนี้ การที่เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงจึงอาจส่งผลให้กำไรที่รายงานของบางบริษัทสูงขึ้น ในขณะเดียวกันก็อาจส่งผลเสียต่อมูลค่าโดยรวมของตลาดได้

หุ้นที่อาจทรงตัวได้ดีกว่าในช่วงที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง

โดยทั่วไปแล้ว บริษัทที่มีความยืดหยุ่นสูงมักจะอยู่ในสามกลุ่ม ได้แก่ บริษัทที่มีรายได้จากทั่วโลก บริษัทที่ส่งผ่านเงินเฟ้อ และบริษัทที่มีหนี้สินต่ำซึ่งไม่พึ่งพาการรีไฟแนนซ์ราคาถูก

ภาคส่วนที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์มักได้รับผลประโยชน์ที่ชัดเจนที่สุดในเชิงมูลค่า น้ำมัน ทองแดง ทองคำ ผลิตภัณฑ์ทางการเกษตร และโลหะอุตสาหกรรม มักมีราคาเป็นดอลลาร์ เมื่อดอลลาร์อ่อนค่าลง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจสูงขึ้นเนื่องจากมีราคาถูกลงสำหรับผู้ซื้อที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ และมีความน่าสนใจมากขึ้นในฐานะสินทรัพย์ที่รักษามูลค่า

หุ้นของบริษัทเหมืองทองคำสมควรได้รับการระมัดระวังเป็นพิเศษ เพราะหุ้นเหล่านี้ไม่เหมือนกับทองคำแท่ง ราคาหุ้นอาจได้รับผลกระทบจากต้นทุนแรงงาน ต้นทุนพลังงาน ความเสี่ยงทางการเมือง การบริหารจัดการที่ย่ำแย่ หรือการเทขายหุ้นในวงกว้าง แม้ว่าราคาทองคำจะสูงขึ้นก็ตาม

หุ้นที่มีความเสี่ยงมากที่สุด

โดยทั่วไปแล้ว หุ้นที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดมักจะเป็นบริษัทที่พึ่งพาการนำเข้าสินค้าราคาถูก อัตราเงินเฟ้อต่ำ ผู้บริโภคที่แข็งแกร่ง หรือการจัดหาเงินทุนที่ง่ายดาย

ผู้ค้าปลีกที่พึ่งพาการนำเข้าสินค้าจำนวนมากอาจเผชิญกับต้นทุนสินค้าคงคลังที่สูงขึ้น ร้านอาหารและสายการบินอาจได้รับผลกระทบจากต้นทุนอาหาร เชื้อเพลิง แรงงาน และอุปกรณ์ บริษัทเครื่องแต่งกายและผู้ผลิตที่พึ่งพาส่วนประกอบนำเข้าอาจประสบปัญหาหากไม่สามารถผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าได้

บริษัทผู้บริโภคในประเทศก็มีความเสี่ยงเช่นกัน ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงอาจทำให้ราคาสินค้านำเข้า เชื้อเพลิง อาหาร และการเดินทางสูงขึ้น หากค่าจ้างไม่เพิ่มขึ้นตาม ผู้บริโภคอาจลดระดับการใช้จ่าย ชะลอการซื้อ หรือลดการใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นลง

ธนาคารเผชิญกับความเสี่ยงที่แตกต่างออกไป การอ่อนค่าเล็กน้อยของดอลลาร์ไม่จำเป็นต้องเป็นเรื่องร้ายสำหรับธนาคารเสมอไป แต่ภาวะวิกฤตความเชื่อมั่นในดอลลาร์อาจสร้างแรงกดดันต่อธนาคารผ่านต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น คุณภาพสินเชื่อที่อ่อนแอลง ความผันผวนของเงินฝาก และการขาดทุนจากพอร์ตการลงทุนในหลักทรัพย์

บริษัทที่มีหนี้สินสูงก็มีความเปราะบางเช่นกัน หากความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ต้นทุนการกู้ยืมมักจะสูงขึ้นด้วย บริษัทที่ต้องพึ่งพาการรีไฟแนนซ์หนี้ราคาถูกอาจเผชิญกับกำไรที่ลดลงและมูลค่าหุ้นที่ลดลง

หุ้นสหรัฐฯ เทียบกับหุ้นต่างประเทศ

เมื่อค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง หุ้นต่างประเทศอาจให้ผลตอบแทนดีกว่าหุ้นสหรัฐฯ สำหรับนักลงทุนชาวอเมริกัน

นั่นไม่ได้หมายความว่าบริษัทต่างชาติจะแข็งแกร่งกว่าโดยพื้นฐานเสมอไป แต่หมายความว่านักลงทุนชาวสหรัฐฯ จะได้รับผลตอบแทนสองส่วน:

1. ผลตอบแทนจากตลาดหุ้นท้องถิ่น

2. การได้เปรียบของเงินตราต่างประเทศเมื่อเทียบกับดอลลาร์

ตัวอย่างเช่น ดัชนีหุ้นยุโรปอาจเพิ่มขึ้น 5% ในสกุลเงินยูโร หากยูโรแข็งค่าขึ้น 8% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ผลตอบแทนที่คิดเป็นดอลลาร์สำหรับนักลงทุนชาวสหรัฐฯ อาจสูงกว่าผลตอบแทนจากตลาดในประเทศมาก

แต่ค่าเงินมีผลกระทบทั้งสองด้าน หากดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ผลตอบแทนจากการลงทุนในต่างประเทศอาจลดลงหรือหายไปสำหรับนักลงทุนชาวสหรัฐฯ ที่ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยง

หุ้นต่างประเทศก็มีความเสี่ยงของตัวเองเช่นกัน ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในประเทศ ความเสี่ยงทางการเมือง ความแตกต่างทางบัญชี ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง การกระจุกตัวของภาคส่วน และความผันผวนของสกุลเงิน

ผลตอบแทนที่ระบุไว้เทียบกับความมั่งคั่งที่แท้จริง

ประเด็นสำคัญที่สุดไม่ใช่ว่าราคาหุ้นจะสูงขึ้นหรือไม่ แต่เป็นว่าราคาหุ้นจะสูงขึ้นได้เร็วกว่าอัตราเงินเฟ้อหรือไม่

ผลตอบแทนที่ระบุเป็นตัวเลขจะวัดผลกำไรเป็นดอลลาร์ ผลตอบแทนที่แท้จริงจะวัดผลกำไรหลังจากหักเงินเฟ้อแล้ว ธนาคารกลางเซนต์หลุยส์อธิบายว่าเงินเฟ้อจะลดอำนาจการซื้อของดอลลาร์ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมมูลค่าที่ระบุเป็นตัวเลขจึงจำเป็นต้องปรับให้เป็นมูลค่าที่แท้จริง (4)

นี่คือกับดักในสถานการณ์ที่ดอลลาร์อ่อนค่าลง ดัชนีหุ้นอาจพุ่งสูงขึ้นทำสถิติใหม่ แม้ว่าเศรษฐกิจที่แท้จริงจะสูญเสียกำลังซื้อเนื่องจากดอลลาร์อ่อนค่าลงก็ตาม

สรุป

หากค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ราคาหุ้นอาจปรับตัวสูงขึ้นในแง่ของมูลค่าที่แท้จริง แต่ก็ไม่ได้เป็นการรับประกันว่าความมั่งคั่งที่แท้จริงจะได้รับการปกป้อง

โดยทั่วไปแล้ว บริษัทที่อยู่ในสถานะที่ดีกว่ามักจะเป็นธุรกิจระดับโลกที่มีอำนาจในการกำหนดราคา มีหนี้สินต่ำ มีสินทรัพย์ที่จับต้องได้ และกระแสเงินสดที่สามารถรับมือกับภาวะเงินเฟ้อได้ ส่วนบริษัทที่เปราะบางที่สุดคือบริษัทที่พึ่งพาการนำเข้าสูง มีหนี้สินมาก พึ่งพาผู้บริโภค หรือบริษัทที่มีมูลค่าสูงเกินจริงและพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยต่ำ

ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าอาจช่วยตลาดหุ้นบางส่วนได้ แต่ภาวะวิกฤตความเชื่อมั่นในดอลลาร์อาจส่งผลเสียต่อตลาดโดยรวม โดยทำให้เงินเฟ้อ ผลตอบแทนพันธบัตร ต้นทุนการระดมทุน และเบี้ยประกันความเสี่ยงสูงขึ้น

สำหรับนักลงทุน คำถามที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ว่าราคาหุ้นจะขึ้นหรือไม่ แต่เป็นว่าหุ้นที่พวกเขาถืออยู่นั้นจะยังคงรักษาอำนาจการซื้อไว้ได้หรือไม่ หลังจากหักลบด้วยอัตราเงินเฟ้อ ภาษี การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน และการเปลี่ยนแปลงมูลค่าแล้ว

แหล่งที่มา

(1) https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-international-role-of-the-us-dollar-2025-edition-20250718.html

(2) https://data.imf.org/en/news/imf%20data%20brief%20march%2027

(3) https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/articles/2025/7/international-revenue-rebounds-for-group-of-sp-500-companies-in-q1-2025-91247090

(4) https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2023/01/03/adjusting-for-inflation