ภาวะเงินเฟ้อและเศรษฐกิจชะงักงันในดัชนี S&P 500: การเทขายกำลังแย่ลงหรือไม่?

ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูงได้กลับมาอีกครั้งในดัชนี S&P 500 หลังจากที่ดัชนีปิดที่ 6,556.37 เมื่อวันที่ 24 มีนาคม นักลงทุนกำลังตั้งคำถามว่าการเทขายครั้งล่าสุดเป็นการปรับฐานตามปกติหรือเป็นจุดเริ่มต้นของการลดลงครั้งสำคัญที่เกิดจากปัจจัยมหภาค

ตลาดกำลังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 ราคาน้ำมันและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลกลายเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนสินทรัพย์เสี่ยง

ตลาดกำลังเผชิญแรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง และธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ถูกจำกัดด้วยภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่รับประกันว่าจะเกิดตลาดหมี แต่ก็บ่งชี้ว่าการปรับตัวลงในปัจจุบันนั้นมีสาเหตุมาจากปัจจัยมหภาคมากกว่าการปรับตัวตามปกติ

ประเด็นสำคัญ

• ดัชนี S&P 500 เข้าสู่แนวโน้มขาลงแล้ว โดยมีสาเหตุหลักมาจากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่เพิ่มมากขึ้น

• ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น อันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดความตึงเครียดในตลาดปัจจุบัน

• ท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ช่วยบรรเทาความกังวลของนักลงทุนได้เพียงเล็กน้อย

• หุ้นกลุ่มพลังงานเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ทำผลงานได้ดีกว่ากลุ่มอื่น ๆ ในขณะที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและสินค้าฟุ่มเฟือยของผู้บริโภคกำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก

อะไรคือสาเหตุที่ทำให้ดัชนี S&P 500 เกิดภาวะชะงักงันและปรับตัวลง

1) น้ำมันกลายเป็นตัวแปรหลักของตลาด

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงคือวิกฤตพลังงานในตะวันออกกลาง สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ระบุว่าปริมาณน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่ไหลผ่านช่องแคบฮอร์มุซลดลงอย่างมาก จากประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวันก่อนสงคราม เหลือเพียงเล็กน้อย โดยผู้ผลิตในอ่าวเปอร์เซียลดกำลังการผลิตลงอย่างน้อย 10 ล้านบาร์เรลต่อวัน

ด้วยเหตุนี้ น้ำมันจึงเปลี่ยนจากประเด็นทางภูมิรัฐศาสตร์มาเป็นปัจจัยมหภาคที่สำคัญที่สุดของตลาด

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นเหนือ 119 ดอลลาร์สหรัฐฯ ชั่วคราวในวันที่ 19 มีนาคม และปิดที่ 104.49 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันที่ 24 มีนาคม หลังจากฟื้นตัวขึ้น 4.6% ขณะที่ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ปิดที่ 92.35 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ราคาสินค้าที่สูงขึ้นเหล่านี้ยังคงก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อ แม้ว่าราคาที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงแรกจะลดลงแล้วก็ตาม

2) การเติบโตชะลอตัวลงเนื่องจากแรงกดดันด้านราคาเพิ่มสูงขึ้น

ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันไม่ได้มาจากราคาน้ำมันเพียงอย่างเดียว ผลสำรวจเบื้องต้นของ S&P Global ในเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่าดัชนี PMI รวมของสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับ 51.4 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 11 เดือน ขณะที่ราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบ 10 เดือน

การรวมกันเช่นนี้บ่งชี้ถึงอุปสงค์ที่ชะลอตัวและต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนคลาสสิกสำหรับตลาดหุ้น

ตลาดแรงงานอ่อนตัวลงเล็กน้อยแต่ยังคงทรงตัว จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรในเดือนกุมภาพันธ์ลดลง 92,000 คน ขณะที่อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.4% ส่วนหนึ่งของการลดลงของจำนวนผู้มีงานทำนั้นเกิดจากการประท้วงหยุดงานของบุคลากรทางการแพทย์

ด้วยเหตุนี้ คำว่า “ตลาดแรงงานอ่อนตัวลง” จึงมีความแม่นยำกว่าคำว่า “ภาวะเศรษฐกิจถดถอย” อย่างน้อยก็ในตอนนี้

ภาพรวมตลาด

รายงานการจ้างงานล่าสุดแสดงให้เห็นว่าสหรัฐฯ สูญเสียงานไป 92,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ และการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่แล้วถูกปรับลดลงเหลือ 0.7%

ก่อนเกิดความขัดแย้งกับอิหร่าน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็เริ่มแสดงสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันอยู่แล้ว การปิดช่องแคบฮอร์มุซยิ่งทำให้สถานการณ์เหล่านี้รุนแรงขึ้นอย่างมาก

3) ผลกระทบแบบลูกโซ่

ผลกระทบจากการหยุดชะงักของอุปทานในครั้งนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ราคาน้ำมันดิบเท่านั้น แต่ยังลุกลามไปยังเศรษฐกิจในวงกว้างและเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ

การขาดแคลนก๊าซพิเศษจากประเทศในอ่าวเปอร์เซียกำลังก่อให้เกิดวิกฤตการณ์อย่างเร่งด่วนต่อการผลิตเซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ขั้นสูง

การขาดแคลนปุ๋ยยังก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับผลผลิตทางการเกษตรในเอเชียใต้ด้วย

แรงกดดันเหล่านี้ส่งผลโดยตรงต่อภาวะเงินเฟ้อของสินค้า ซึ่งเพิ่งเริ่มลดลงก่อนเกิดความขัดแย้ง

ธนาคารกลางสหรัฐ: ตกอยู่ในสถานการณ์ที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

เมื่อวันที่ 18 มีนาคม เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% โดยพาวเวลล์ระบุว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ผลกระทบจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางยังคงไม่แน่นอน

นี่สะท้อนให้เห็นถึงแนวทางที่ระมัดระวังมากกว่าจะเป็นสัญญาณที่แสดงถึงการผ่อนคลายความตึงเครียด

ประเด็นสำคัญคือความไม่สอดคล้องกันระหว่างเฟดกับตลาด การคาดการณ์โดยเฉลี่ยของเฟดยังคงบ่งชี้ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 จุดในปี 2026 แต่เทรดเดอร์ส่วนใหญ่ได้ละทิ้งความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินในปีนี้แล้ว และกำลังพิจารณาความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากอัตราเงินเฟ้อแย่ลง

ความไม่สอดคล้องกันนี้เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ทำให้ดัชนี S&P 500 ประสบปัญหาในการหาจุดรองรับ

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงัน: แม้แต่ในแวดวงการเงินก็ยังไม่เห็นด้วยในการวินิจฉัยโรคนี้

แบบจำลองภาวะเศรษฐกิจของโกลด์แมนแซคส์ชี้ให้เห็นว่า ตลาดหุ้นในปัจจุบันประเมินโอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยไว้ที่ 35% เพิ่มขึ้นจาก 10% เมื่อสองสัปดาห์ก่อน ในขณะที่โอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) อยู่ที่เพียง 8% เท่านั้น

สิ่งนี้บ่งชี้ว่าตลาดกำลังคาดการณ์ถึงการชะลอตัวอย่างรวดเร็วของอัตราการเติบโต มากกว่าที่จะเป็นช่วงภาวะเศรษฐกิจชะงักงันแบบค่อยเป็นค่อยไป

นักวิเคราะห์อีกคนหนึ่งแย้งว่า การเคลื่อนไหวของราคาในตลาดนั้น "บ่งชี้ถึงการซื้อขายเพื่อผลลัพธ์ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากกว่า" สถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ

หากตลาดกำลังซื้อขายเพื่อคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย พันธบัตรระยะยาวและพันธบัตรรัฐบาลจะเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่เหมาะสมกว่า หากเกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) พลังงานและสินทรัพย์ที่จับต้องได้จะได้รับความนิยมมากกว่า ตลาดไม่สามารถกำหนดราคาของทั้งสองสถานการณ์พร้อมกันได้อย่างสมบูรณ์

ภาคส่วนต่างๆ ตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อของดัชนี S&P 500 อย่างไร

สภาวะตลาดในปัจจุบันได้ก่อให้เกิดกลุ่มบริษัทที่ทำผลงานได้ดีกว่าและแย่กว่ากลุ่มอื่นอย่างชัดเจนในดัชนี S&P 500

ผู้ชนะ

• หุ้นของ ExxonMobil พุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดตลอดกาล เนื่องจากพอร์ตการลงทุนด้านต้นน้ำได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น หุ้นของ Chevron ก็มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเช่นกัน

• GE Vernova กลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์อย่างไม่คาดคิด โดยกังหันก๊าซธรรมชาติและบริการพลังงานนิวเคลียร์ของบริษัทมียอดขายหมดเกลี้ยงไปจนถึงปี 2028 เนื่องจากความต้องการพลังงานสำหรับศูนย์ข้อมูล AI ที่เพิ่มสูงขึ้น

ผู้แพ้

• ทั้ง Nike และ Starbucks รายงานยอดขายในประเทศที่ลดลง เนื่องจากราคาน้ำมันเบนซินในประเทศที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อรายจ่ายของครัวเรือน

• NVIDIA, CrowdStrike และ Western Digital กำลังเผชิญแรงกดดัน เนื่องจากหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงปรับตัวลดลงในสภาวะที่นักลงทุนหลีกเลี่ยงความเสี่ยง กองทุน Invesco QQQ Trust ร่วงลงกว่า 1% ในวันนี้

• ดัชนี Russell 2000 เป็นดัชนีที่ทำผลงานแย่ที่สุดในบรรดาดัชนีหลัก โดยลดลงกว่า 8% นับตั้งแต่ต้นปี เนื่องจากหุ้นขนาดเล็กเผชิญกับแรงกดดันสองด้านจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้น

การวิเคราะห์ทางเทคนิคของดัชนี S&P 500

แนวโน้มทางเทคนิคเป็นขาลง แต่ยังไม่รุนแรงมากนัก ทั้ง นักวิเคราะห์รายงานว่าดัชนีอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน โดยการซื้อขายล่าสุดล้มเหลวในการทะลุผ่านแนวต้านระยะสั้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า

นักวิเคราะห์กลยุทธ์คนอื่นๆ ระบุว่าช่วงราคา 6,400-6,500 เป็นโซนถัดไปที่ตลาดอาจจะทรงตัว

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

1) เหตุใดราคาน้ำมันจึงพุ่งสูงขึ้นอย่างมากในปี 2026?

ราคาน้ำมันกำลังสูงขึ้นเนื่องจากสงครามในตะวันออกกลางได้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นจุดสำคัญในการขนส่งน้ำมันทั่วโลก ส่งผลให้ปริมาณน้ำมันดิบลดลงและทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

2) ดัชนี S&P 500 กำลังอยู่ในช่วงตลาดหมีในขณะนี้หรือไม่?

ยังไม่เป็นทางการ ดัชนีอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน และต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมกราคมประมาณ 5% ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มที่อ่อนแอลง แต่ยังคงอยู่เหนือระดับการลดลง 20% ซึ่งเป็นเกณฑ์กำหนดตลาดหมี

3) ภาคส่วนใดบ้างที่มีแนวโน้มที่จะทำผลงานได้ดีกว่าในช่วงภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง?

โดยทั่วไปแล้ว กลุ่มพลังงาน สาธารณูปโภค และสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐาน มักมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมที่เน้นการเติบโต เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงและการเติบโตชะลอตัว รูปแบบนี้เห็นได้ชัดเจนในการหมุนเวียนของตลาดในปัจจุบัน

สรุป

การเทขายหุ้น S&P 500 ทวีความรุนแรงขึ้น โดยเลยจุดทำกำไรไปแล้ว และเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เปราะบางกว่าเดิม ราคาน้ำมันยังคงสูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น เฟดมีช่องทางในการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างจำกัด และดัชนีได้ทะลุระดับสำคัญทางเทคนิคในระยะยาวไปแล้ว

ตลาดหมีเต็มรูปแบบอาจไม่ใช่สิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม จนกว่าราคาน้ำมันจะทรงตัว ผลตอบแทนพันธบัตรจะหยุดเพิ่มขึ้น และข้อมูลการเติบโตดีขึ้น ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) น่าจะยังคงเป็นความเสี่ยงหลักสำหรับดัชนี S&P 500 ต่อไป

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ