اريخ النشر: 2026-03-25
عاد القلق من الركود التضخمي إلى S&P 500 بعد أن أغلق المؤشر عند 6,556.37 في 24 مارس. يتساءل المستثمرون الآن ما إذا كان التراجع الأخير تصحيحًا نمطيًا أم بداية انخفاض أوسع مدفوع بعوامل كلية.
يتداول السوق دون متوسطه المتحرك خلال 200 يوم للمرة الأولى منذ مايو 2025. أصبحت أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة المحركين الرئيسيين للأصول ذات المخاطر.
يتعرض السوق لضغوط من ارتفاع أسعار الطاقة، وضعف البيانات الاقتصادية، واحتجاز الاحتياطي الفيدرالي بسبب التضخم المستمر. وعلى الرغم من أن هذا لا يضمن سوقًا هابطة، إلا أنه يشير إلى أن التراجع الحالي مدفوع بعوامل كلية أكثر منه روتينيًا.
دخل S&P 500 في اتجاه هابط، يرجع ذلك أساسًا إلى تزايد المخاوف من الركود التضخمي.
ارتفاع حاد في أسعار النفط، ناجم عن الصراع في الشرق الأوسط، هو المحفز الرئيسي للتوترات الحالية في السوق.
الموقف المتشدد للاحتياطي الفيدرالي يوفر للمستثمرين ارتياحًا محدودًا.
أسهم قطاع الطاقة من بين القلة المتفوقة الأداء، في حين يواجه قطاعا التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية التقديرية ضغوطًا كبيرة.
المحفز الفوري هو صدمة الطاقة في الشرق الأوسط. تقول الوكالة الدولية للطاقة (IEA) إن تدفقات النفط الخام ومنتجاته عبر مضيق هرمز قد تراجعت من نحو 20 مليون برميل يوميًا قبل الحرب إلى تدفق طفيف، مع قيام منتجي الخليج بخفض الإنتاج بما لا يقل عن 10 ملايين برميل يوميًا.
نتيجة لذلك، تحول النفط من مسألة جيوسياسية إلى العامل الاقتصادي الكلي المركزي للسوق.
قفز خام برنت مؤقتًا فوق $119 في 19 مارس واستقر عند $104.49 في 24 مارس بعد ارتداد بنسبة 4.6%. أغلق الخام الأمريكي عند $92.35.
تستمر هذه الأسعار المرتفعة في تشكيل مخاطر تضخمية، حتى بعد تلاشي الارتفاع الأولي.
القلق من الركود التضخمي لا يأتي من النفط وحده. أظهر المسح الأولي لشركة S&P Global لشهر مارس أن مؤشر PMI المجمع للولايات المتحدة انخفض إلى 51.4، وهو أدنى مستوى منذ 11 شهرًا، في حين ارتفعت أسعار المدخلات بأسرع وتيرة خلال 10 أشهر.
تشير هذه التركيبة إلى تباطؤ الطلب وارتفاع التكاليف، وهو علامة تحذيرية كلاسيكية للأسهم.
لقد تراجع سوق العمل لكنه ظل مستقرًا. انخفضت وظائف القطاع غير الزراعي في فبراير بمقدار 92,000، بينما بقي معدل البطالة عند 4.4%. ويرجع جزء من الانخفاض في التوظيف إلى إضرابات في قطاع الرعاية الصحية.
لهذا السبب فإن عبارة «تليين سوق العمل» أكثر دقة من مصطلحات تشير إلى مستوى الركود، على الأقل في الوقت الحالي.
| مؤشر السوق | أحدث قراءة | لماذا يهم |
|---|---|---|
| S&P 500 | 6,556.37 | آخر إغلاق في 24 مارس |
| Brent crude | $104.49 | صدمة التضخم لا تزال قائمة |
| 10-year Treasury yield | 4.39% | معدلات الخصم الأعلى تضغط على الأسهم |
| U.S. composite PMI | 51.4 | تباطأت أنشطة الأعمال في مارس |
| February payrolls | -92,000 | ظروف التوظيف قد ضعفت |
أظهر أحدث تقرير للوظائف خسارة 92,000 وظيفة في الولايات المتحدة في فبراير، وتم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الماضي إلى 0.7%.
قبل صراع إيران، كان الاقتصاد الأمريكي يظهر بالفعل علامات الركود التضخمي. وقد أدى إغلاق مضيق هرمز إلى تفاقم هذه الظروف بشكل كبير.
امتد تأثير هذا الاضطراب في الإمدادات الآن إلى ما هو أبعد من أسعار النفط الخام، ليشمل الاقتصاد الأوسع ويزيد بشكل كبير من مخاطر الركود التضخمي.
نقص الغازات المتخصصة القادمة من الخليج يتسبب بأزمة فورية لإنتاج أشباه الموصلات والإلكترونيات المتقدمة.
نقص الأسمدة يثير أيضاً مخاوف بشأن مردود المحاصيل في جنوب آسيا.
تسهم هذه الضغوط بشكل مباشر في تضخم أسعار السلع، الذي كان قد بدأ فقط في التراجع قبل اندلاع الصراع.
حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة عند 3.50% إلى 3.75% في 18 مارس. صرّح باول أن الاقتصاد الأمريكي مستمر في التوسع بوتيرة قوية، بينما تبقى تبعات التطورات في الشرق الأوسط غير مؤكدة.
هذا يعكس نهجاً حذراً أكثر منه إشارة تيسيرية.
قضية رئيسية هي الانفصال بين الاحتياطي الفيدرالي والسوق. لا تزال التوقعات الوسيطية للاحتياطي الفيدرالي تشير إلى خفض بمقدار ربع نقطة في 2026، لكن المتعاملين تخلوا إلى حد كبير عن توقعات التيسير هذا العام وأصبحوا يفكرون الآن في احتمال رفع أسعار الفائدة إذا تفاقم التضخم.
هذا التباين هو أحد الأسباب التي تجعل S&P 500 تكافح لإيجاد دعم.
تشير نماذج السيناريوهات لبنك غولدمان ساكس إلى أن سوق الأسهم يقيّم الآن احتمال حدوث ركود بنسبة 35%، صعوداً من 10% قبل أسبوعين، بينما الاحتمال الضمني للركود التضخمي لا يتجاوز 8%.
يشير ذلك إلى أن السوق يتوقع تدهوراً حاداً في النمو بدلاً من فترة ركود تضخمي تدريجي.
جادل محلل آخر بأن حركة أسعار الأسواق "تدل أكثر على التداول تحسباً لنتيجة ركودية" بدلاً من سيناريو ركود تضخمي.
إذا كانت السوق تتداول تحسباً لركود، فالسندات ذات المدد الطويلة وسندات الخزانة تُعتبران التحوطات المفضلة. إذا ساد الركود التضخمي، فالأصول الطاقية والأصول الحقيقية هي المفضلة. لا يمكن للسوق أن يسعر كلا السيناريوهين بالكامل في آن واحد.
أدّت ظروف السوق الحالية إلى تشكل مجموعات واضحة من القطاعات المتفوقة والمتخلفة عبر قطاعات S&P 500.
بلغت أسهم ExxonMobil أعلى مستوى لها على الإطلاق مع استفادة نشاطاته في الاستكشاف والإنتاج من موجة صعود أسعار النفط. كما سجلت Chevron أداءً قوياً.
برزت GE Vernova كمستفيدة غير متوقعة، إذ إن توربيناتها العاملة بالغاز الطبيعي وخدماتها للطاقة النووية مُباعة حتى عام 2028 بسبب الارتفاع الحاد في طلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الطاقة.
أفادت كل من Nike وStarbucks بتراجع المبيعات المحلية بسبب ارتفاع أسعار الغاز على المستوى الوطني مما يضغط على ميزانيات الأسر.
تعاني NVIDIA وCrowdStrike وWestern Digital ضغوطاً مع تراجع أسهم التكنولوجيا مرتفعة التقييم في بيئة تجنّب المخاطر. انخفض صندوق Invesco QQQ Trust بأكثر من 1% خلال اليوم.
يعد Russell 2000 الأسوأ أداءً بين المؤشرات الكبرى، متراجعاً بأكثر من 8% منذ بداية العام، إذ تواجه الأسهم الصغيرة ضربة مزدوجة من ضغوط تكاليف الطاقة وتشديد الأوضاع المالية.
| المؤشر | أحدث قراءة | التفسير |
|---|---|---|
| الاتجاه | قمم أقل منذ ذروة يناير | الهيكل اليومي الأوسع لا يزال ضعيفاً |
| المتوسط المتحرك على 200 يوم | 6,619.11 | المؤشر يتداول دون خط اتجاه رئيسي طويل الأجل |
| المقاومة قصيرة الأجل | بالقرب من المتوسط المتحرك على 10 أيام | شهدت موجات الصعود الأخيرة توقفاً متكرراً هناك |
| منطقة الدعم الأولى | حوالي 6,500 إلى 6,600 | أصبحت هذه المنطقة أول اختبار رئيسي للسوق |
| دعم أعمق | حوالي 6,400 إلى 6,500 | كسر أدنى سيشير إلى أضرار فنية أوسع |
انتهى التوقع الفني، لكنه لم يصبح حادًا بعد ذلك. ويشير المحللون إلى أن المؤشر أقل من المتوسط على مدى 200 يوم، وأن التداولات الأخيرة فشلت عند مستويات المقاومة.
حدد استراتيجيون آخرون منطقة 6,400-6,500 كمنطقة تالية قد تستقر فيها السوق.
ترتفع أسعار النفط لأن الحرب في الشرق الأوسط عطلت بشدة تدفقات النفط عبر مضيق هرمز، وهو عنق زجاجة عالمية رئيسة في إمدادات النفط. هذا ضيق الإمداد ودفع الخام فوق $100 للبرميل.
ليس رسمياً. المؤشر أقل من متوسطه المتحرك على مدى 200 يوم وحوالي 5% أدنى ذروته في يناير، مما يشير إلى اتجاه أضعف، لكنه لا يزال أعلى بكثير من الانخفاض بنسبة 20% الذي يعرّف السوق الهابطة.
عادة ما تتفوق قطاعات الطاقة والمرافق والسلع الاستهلاكية الأساسية على القطاعات الموجهة نحو النمو عندما يكون التضخم مرتفعاً ويتباطأ النمو. هذا النمط واضح في عملية دوران السوق الحالية.
تدهور تراجع مؤشر S&P 500، متجاوزاً مجرد جني الأرباح إلى مرحلة اقتصادية كلية أكثر هشاشة. تظل أسعار النفط مرتفعة، والعوائد في ارتفاع، وللبنك الاحتياطي الفيدرالي مجال محدود للتخفيف، وقد كسر المؤشر مستوى فني طويل الأجل رئيسياً.
ليست السوق الهابطة الكاملة حتمية. ومع ذلك، حتى يستقر النفط وتتوقف العوائد عن الارتفاع وتتحسن بيانات النمو، من المرجح أن يبقى الركود التضخمي الخطر الأساسي على مؤشر S&P 500.
تنويه: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة كـ (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو أي نصيحة أخرى ينبغي الاعتماد عليها. ولا تشكل أي آراء واردة في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
