GDP ของจีนชะลอตัวเหลือ 4.3%: เหตุใด USD/CNH จึงแทบไม่เปลี่ยนแปลง

เศรษฐกิจจีนเติบโต 4.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 4.5% และ GDP ของจีนชะลอตัวลงอย่างมากจาก 5.0% ในไตรมาสที่ 1 นับเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปลายปี 2022 ปฏิกิริยาของตลาดที่คาดการณ์ไว้คือค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงนั้นไม่เกิดขึ้น ค่าเงิน USD/CNH ซื้อขายอยู่ในช่วงแคบๆ รอบ 6.77 ตลอดช่วงการซื้อขายวันที่ 15 กรกฎาคม และแสดงให้เห็นถึงการอ่อนค่าเพียงเล็กน้อย ซึ่งเป็นสิ่งที่ปกติแล้วจะเกิดขึ้นหากการเติบโตทางเศรษฐกิจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ดูเหมือนว่านักลงทุนจะชั่งน้ำหนักปัจจัยต่างๆ ที่ดึงไปในทิศทางตรงกันข้ามแล้ว ได้แก่ ข้อมูลกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้นในเดือนมิถุนายน การตรึงอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารกลางจีน (PBOC) ที่ต่ำกว่าระดับ 6.80 ที่จับตามอง และดุลการค้าเกินดุลจำนวนมากที่หนุนค่าเงิน การผิดหวังนั้นเกิดขึ้นจริงแต่ไม่มากนัก และการชะลอตัวในไตรมาสที่ 2 นั้นได้รับการคาดการณ์ไว้ล่วงหน้าอย่างกว้างขวางแล้ว

ประเด็นสำคัญ

• อัตราการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 4.3% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 4.5% และเป็นอัตราการเติบโตที่ช้าที่สุดในรอบกว่าสามปี แต่ส่วนต่างนั้นเพียง 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์เท่านั้น

• การเติบโตในช่วงครึ่งปีแรกที่ 4.7% ทำให้จีนยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมายทั้งปีที่ 4.5% ถึง 5.0% ดังนั้นจึงไม่พลาดเป้าหมายประจำปี แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาสที่ 2 จะอยู่ในระดับต่ำสุดของช่วงเป้าหมายดังกล่าวก็ตาม

• เศรษฐกิจกำลังดำเนินไปในสองทิศทาง คือ การส่งออกและการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูงแข็งแกร่ง ในขณะที่การลงทุนและความต้องการภายในประเทศอ่อนแอ การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรลดลง 5.7% ในครึ่งปีแรก ซึ่งแย่กว่าที่คาดการณ์ไว้

• USD/CNH แสดงปฏิกิริยาเพียงเล็กน้อยในทันที เนื่องจากผลลัพธ์ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ไม่มากนักและเป็นไปตามที่คาดไว้ ข้อมูลกิจกรรมทางเศรษฐกิจดีขึ้น ธนาคารกลางจีนกำหนดอัตราดอกเบี้ยคงที่ และดุลการค้าเกินดุลจำนวนมากช่วยหนุนค่าเงินหยวน GDP ของจีนชะลอตัว แต่ปัจจัยอื่นๆ ช่วยพยุงค่าเงินไว้ได้

• ทิศทางจากนี้ไปน่าจะขึ้นอยู่กับอุปสงค์ภายในประเทศ การสนับสนุนจากนโยบาย แนวทางการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางจีน และค่าเงินดอลลาร์ ซึ่งอยู่ระหว่างแรงกระตุ้นเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ

จีนรายงานอะไรบ้าง?

อัตราการเติบโตของ GDP ของจีนเพิ่มขึ้น 4.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในไตรมาสเมษายน-มิถุนายน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 4.5% และลดลงจาก 5.0% ในไตรมาสแรก GDP ของจีนชะลอตัวสู่ระดับ 4.3% นับเป็นอัตราการเติบโตรายปีที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ปี 2022 เมื่อพิจารณาเป็นรายไตรมาส การเติบโตอยู่ที่ 0.9% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ แต่ต่ำกว่า 1.3% ในไตรมาสก่อนหน้า การเติบโตในช่วงครึ่งปีแรกอยู่ที่ 4.7%

รายละเอียดมีความสำคัญมากกว่าพาดหัวข่าว เพราะองค์ประกอบต่างๆ แตกต่างกันอย่างมาก:

การผลิตภาคอุตสาหกรรมเร่งตัวขึ้น และผลผลิตภาคการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูงขยายตัว 13.3% ในครึ่งปีแรก ยอดขายปลีกกลับมาเติบโตอีกครั้งหลังจากลดลงครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ในเดือนพฤษภาคม จุดที่อ่อนแอคือการลงทุน: การลดลง 5.7% ในครึ่งปีแรกนั้นเกิดจากการทรุดตัวลง 18% ในการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ โดยการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานลดลง 2.4% และการลงทุนด้านการผลิตลดลง 1.2% นี่เป็นการเติบโตที่ช้าและไม่สม่ำเสมอ ไม่ใช่การหดตัวในวงกว้าง

ตัวเลข 4.3% หมายความว่าเศรษฐกิจจีนกำลังย่ำแย่หรือไม่?

การขยายตัว 4.3% ยังคงถือเป็นการเติบโต ไม่ใช่ภาวะถดถอย GDP ของจีนชะลอตัว แต่ยังคงอยู่ในกรอบการเติบโต สิ่งที่น่ากังวลคือโมเมนตัมและองค์ประกอบของการเติบโต

การนำเข้าก็เพิ่มขึ้นประมาณ 36% เช่นกัน ดังนั้นการส่งออกสุทธิจึงไม่ใช่ทั้งหมดของเรื่องราว แต่ความต้องการจากต่างประเทศที่แข็งแกร่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนสถานการณ์อย่างชัดเจน ในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในอิหร่านได้ช่วยยุติภาวะเงินฝืดของผู้ผลิตที่ยืดเยื้อมานาน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคจะยังคงอยู่ในระดับบวกเล็กน้อยก็ตาม

ความแตกต่างดังกล่าวเป็นสิ่งที่กำหนดลักษณะของไตรมาสนี้: ภาคการผลิตขั้นสูงและการส่งออกกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ในขณะที่เศรษฐกิจภายในประเทศ โดยเฉพาะภาคอสังหาริมทรัพย์ ยังคงชะงักงัน การเติบโตในช่วงครึ่งปีแรกที่ 4.7% อยู่ภายในเป้าหมายปี 2026 ที่ 4.5% ถึง 5.0% ดังนั้นเป้าหมายรายปีจึงยังคงอยู่ แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาสที่ 2 จะอยู่ในระดับต่ำสุดของเป้าหมายก็ตาม

ค่าเงิน USD/CNH เปลี่ยนแปลงไปเท่าไหร่?

ตลอดช่วงการซื้อขายวันที่ 15 กรกฎาคม ค่าเงิน USD/CNH เคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ประมาณ 6.77 ถึง 6.78 และทรงตัวอยู่ใกล้ระดับเปิดตลาดมากกว่าที่จะปรับตัวลง ข้อมูลระหว่างวันแสดงให้เห็นว่าช่วงการเคลื่อนไหวต่ำกว่า 100 pip ประมาณ 85 ถึง 90 จุด ค่าเงิน USD/CNH ที่ต่ำลงหมายถึงเงินหยวนนอกประเทศซื้อดอลลาร์ได้น้อยลง นั่นคือเงินหยวนแข็งค่าขึ้น ในทางกลับกัน ค่าเงินที่สูงขึ้นหมายถึงเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น

คู่เงินนี้แสดงให้เห็นถึงการอ่อนค่าเพียงเล็กน้อย ซึ่งโดยปกติแล้วการเติบโตที่อ่อนแอจะบ่งชี้เช่นนั้น การเปลี่ยนแปลงสุทธิในวันนี้มีเพียงเล็กน้อย และน้อยเกินกว่าจะอธิบายว่าเป็นความเคลื่อนไหวในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง สิ่งที่ยืนยันได้คือ การคาดการณ์ GDP ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการขายเงินหยวนอย่างต่อเนื่อง

เหตุใดค่าเงิน USD/CNH จึงแทบไม่เปลี่ยนแปลง?

1) ความผิดพลาดนั้นเล็กน้อยและเป็นสิ่งที่คาดการณ์ไว้ได้อยู่แล้ว

ตัวเลขการเติบโตต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เพียง 0.2 จุด GDP ของจีนชะลอตัว แต่มีการส่ง

สัญญาณถึงการชะลอตัวในไตรมาสที่ 2 มาหลายสัปดาห์แล้ว ตลาดสกุลเงินมักจะซื้อขาย

ตามช่องว่างระหว่างตัวเลขที่ประกาศออกมากับราคาที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้า และความผิด

หวังส่วนใหญ่ดูเหมือนจะถูกสะท้อนไว้ล่วงหน้าแล้ว

2) ข้อมูลกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้นช่วยชดเชยข่าวพาดหัวหลัก

ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 5.3% และยอดขายปลีกฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ +1.0% แม้ว่าการลงทุนจะอ่อนแอ แต่รายงานดังกล่าวไม่ได้บ่งชี้ถึงการเสื่อมถอยในวงกว้าง

ธนาคารกลางจีน (PBOC) กำหนดอัตราอ้างอิงที่มั่นคง จีนใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวแบบมีการจัดการ โดยใช้จุดกึ่งกลางรายวันของ USD/CNY (เรียกว่า “อัตราตรึง”) เป็นตัวกำหนดทิศทางการซื้อขายในประเทศ ค่าเงินหยวนได้รับการสนับสนุนจาก อัตราอ้างอิงที่มั่นคงของ PBOC โดยอัตราตรึงเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคมอยู่ที่ 6.7910 ซึ่งแข็งค่ากว่าระดับก่อนหน้า 6.7990 ถึง 80 จุด และต่ำกว่าระดับ 6.80 ที่เป็นที่จับตามองอย่างใกล้ชิด

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ตีความการกำหนดอัตราอ้างอิงที่ต่ำกว่า 6.80 ว่าเป็นสัญญาณว่าธนาคารกลางไม่ได้พยายามควบคุมค่าเงินหยวน และต้องการจำกัดการอ่อนค่าอย่างรวดเร็วมากกว่าที่จะบังคับให้เกิดความอ่อนแอ อัตราซื้อขายในตลาดปัจจุบันแข็งค่ากว่าอัตราอ้างอิงอยู่แล้ว ดังนั้นอัตราอ้างอิงจึงยืนยันแนวโน้มที่ตลาดเอนเอียงไปทางใดทางหนึ่งมากกว่าที่จะต่อต้าน อัตราอ้างอิงไม่สามารถลบล้างปัจจัยพื้นฐานได้ แต่สามารถกำหนดทิศทางและส่งสัญญาณถึงความต้องการสภาวะที่เป็นระเบียบได้

3) ดุลการค้าเกินดุลจำนวนมากช่วยหนุนค่าเงินหยวน

การส่งออกที่เฟื่องฟูและยอดเกินดุลในเดือนมิถุนายนประมาณ 125 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ความต้องการเงินหยวนมีอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่วยพยุงค่าเงินหยวนจากตัวเลขการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

4) ค่าเงินดอลลาร์เป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบอย่างมาก

USD/CNH เป็นคู่สกุลเงินสองสกุล และส่วนของดอลลาร์น่าจะมีความสำคัญพอๆ กับข้อมูลจากจีน

ดอลลาร์เป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลง เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นและความคาดหวังของเฟดที่เปลี่ยนแปลงไป สามารถส่งผลต่อค่าเงิน USD/CNH ได้ แม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจภายในประเทศของจีนจะไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม

ภาพรวมในปี 2026 นั้นประกอบไปด้วยภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันอันเป็นผลมาจากความขัดแย้งในอิหร่าน ซึ่งทำให้เฟดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะ "สูงขึ้นเป็นเวลานาน" และทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นแรงกดดันให้คู่เงินนี้ปรับตัวสูงขึ้น

อัตราแลกเปลี่ยน USD/CNY เพิ่มอะไรเข้ามาในภาพรวมบ้าง?

CNH ซื้อขายในต่างประเทศ ในขณะที่ CNY ซื้อขายในประเทศ ดังนั้น CNY จึงมีความผูกพันกับการกำหนดราคาและสภาพคล่องภายในประเทศมากกว่า ในช่วงเวลาเดียวกันนั้น USD/CNY ก็อยู่ใกล้ระดับ 6.77 เช่นกัน โดยไม่มีช่องว่างที่สำคัญเกิดขึ้นระหว่างทั้งสองสกุลเงิน

นั่นแสดงให้เห็นว่าตลาดต่างประเทศไม่ได้คาดการณ์แรงกดดันต่อเงินหยวนมากกว่าตลาดในประเทศอย่างมีนัยสำคัญในขณะนั้น สัญญาณที่ต้องจับตาในรอบการซื้อขายถัดไปคือส่วนต่างระหว่างค่าเงินหยวนและเงินปอนด์: หากค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับเงินหยวน นั่นจะเป็นสัญญาณเตือนให้ตลาดต่างประเทศระมัดระวังต่อค่าเงินหยวนมากขึ้น

ควรดูอะไรต่อไปดี?

• ความต้องการภายในประเทศ ความอ่อนแอเพิ่มเติมของการลงทุนถาวรหรือภาวะชะงักงันของยอดขายปลีกจะเพิ่มโอกาสในการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติม

• แนวทางการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารกลางจีน (PBOC) การกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนที่แข็งค่าต่ำกว่า 6.80 อย่างต่อเนื่องจะช่วยจำกัดการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ ในขณะที่การกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่ากว่าจะเปิดโอกาสให้เงินดอลลาร์สหรัฐต่อเงินหยวนแข็งค่าขึ้น
  

• การสนับสนุนทางนโยบาย มาตรการทางการคลังที่มุ่งเป้าไปที่การบริโภคหรือโครงสร้างพื้นฐานอาจช่วยกระตุ้นความคาดหวังด้านการเติบโต ในขณะที่การผ่อนคลายทางการเงินมีผลกระทบต่อค่าเงินในระดับที่แตกต่างกันออกไป

• ดอลลาร์และวิกฤตการณ์น้ำมัน อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลัง ความคาดหวังของเฟด และความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน สามารถส่งผลต่อค่าเงิน USD/CNH ได้ แม้ว่ามุมมองต่อเศรษฐกิจจีนจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม

ควรตีความปฏิกิริยาของตลาดที่ไม่แสดงอาการอย่างไร?

การเปลี่ยนแปลงสุทธิเล็กน้อยหลังจากข้อมูลสำคัญเผยแพร่ออกไปนั้น แทบจะไม่หมายความว่าข้อมูลเหล่านั้นถูกละเลย บ่อยครั้งที่เกิดจากหลายปัจจัยพร้อมกันและหักล้างกัน เช่น ผลลัพธ์ที่คาดการณ์ไว้โดยทั่วไป ตัวชี้วัดสนับสนุนที่แข็งแกร่งขึ้น คำแนะนำจากธนาคารกลาง และการเคลื่อนไหวที่หักล้างกันในสกุลเงินอื่น

นอกจากนี้ ยังควรจับตาดูช่วงการซื้อขายในภายหลังด้วย เนื่องจากความเคลื่อนไหวที่ล่าช้าอาจปรากฏให้เห็นได้ชัดเจนขึ้น เมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและการไหลเวียนของเงินทุนปรับตัวหลังจากผ่านไปชั่วโมงแรกแล้ว

คำถามที่พบบ่อย（FAQ）

GDP ของจีนที่อ่อนแอจะส่งผลให้ค่าเงินหยวนอ่อนลงเสมอไปหรือไม่?

ไม่ การตอบสนองยังขึ้นอยู่กับการคาดการณ์ ข้อมูลสนับสนุน การวางตำแหน่ง การแก้ไขปัญหาของธนาคารกลางจีน ดุลการค้า และค่าเงินดอลลาร์ด้วย

ช่องว่างระหว่าง CNH และ CNY ที่กว้างขึ้นบ่งชี้ถึงอะไร?

ค่าเงินหยวนที่อ่อนลงเมื่อเทียบกับเงินหยวน บ่งชี้ว่าตลาดต่างประเทศกำลังประเมินแรงกดดันต่อเงินหยวนมากกว่าตลาดในประเทศ

เหตุใดเศรษฐกิจจึงยังคงทรงตัวได้แม้ว่าอัตราการเติบโตจะชะลอตัวลง?

การส่งออกและการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูงแข็งแกร่ง โดยการส่งออกในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นประมาณ 27% เมื่อเทียบเป็นดอลลาร์สหรัฐ และดุลการค้าเกินดุลจำนวนมากช่วยชดเชยการลงทุนและการบริโภคที่อ่อนแอ

สรุป

GDP ของจีนชะลอตัวสู่ระดับ 4.3% ในไตรมาสที่ 2 ซึ่งช้าที่สุดในรอบกว่าสามปี และยืน

ยันถึงโมเมนตัมที่ลดลง แต่เศรษฐกิจยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และอัตราการเติบโตใน

ช่วงครึ่งปีแรกยังคงอยู่ในเป้าหมายที่ทางการประกาศไว้

USD/CNH แสดงปฏิกิริยาเพียงเล็กน้อยในทันที เนื่องจากผลลัพธ์ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ไม่มากนักและเป็นไปตามที่คาดไว้ ข้อมูลกิจกรรมทางเศรษฐกิจดีขึ้น ธนาคารกลางจีน (PBOC) รักษาระดับอัตราแลกเปลี่ยนต่ำกว่า 6.80 ไว้ได้อย่างแข็งแกร่ง และดุลการค้าเกินดุลจำนวนมากช่วยหนุนค่าเงินหยวน โดยมีดอลลาร์เป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อราคาในวันนี้

การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปน่าจะขึ้นอยู่กับว่าอุปสงค์ภายในประเทศจะฟื้นตัวหรือไม่ การตอบสนองของปักกิ่งจะเป็นอย่างไร และวิกฤตการณ์น้ำมันจะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อและค่าเงินดอลลาร์ของสหรัฐฯ อย่างไร

แหล่งที่มา

1. สำนักงานสถิติแห่งชาติ: ข้อมูลเศรษฐกิจของจีนในครึ่งแรกของปี 2026

2. สำนักงานศุลกากรทั่วไป: ข้อมูลการค้าต่างประเทศ ครึ่งปีแรก 2569

3. กรมศุลกากรจีน: สถิติการนำเข้าและส่งออก เดือนมิถุนายน 2569

4. ระบบการซื้อขายเงินตราต่างประเทศของจีน: อัตราแลกเปลี่ยนกลางของเงินหยวน (CNY Central Parity Rates)

5. ระบบการซื้อขายเงินตราต่างประเทศของจีน: ข้อมูลอัตราแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการ