Нийтэлсэн огноо: 2026-03-25
Стагфляцийн санаа зовнил S&P 500-д эргэн ирсэн бөгөөд индекс 3-р сарын 24-нд 6,556.37-д хаагдсан. Хөрөнгө оруулагчид одоо сүүлийн үеийн борлуулалт нь энгийн залруулга мөн эсвэл илүү чухал, макро эдийн засгаар хөтлөгдсөн уналтын эхлэл мөн эсэхийг эргэлзэж байна.
Зах зээл 2025 оны 5-р сараас хойш анх удаа 200 өдрийн хөдөлгөөнт дунджаас доогуур арилжаалагдаж байна. Газрын тосны үнэ, Төрийн сангийн бондын өгөөж нь эрсдэлт хөрөнгийн гол хөтөч болсон.
Зах зээл өндөр эрчим хүчний үнэ, суларсан эдийн засгийн өгөгдөл, тогтвортой инфляциар хязгаарлагдсан Холбооны Нөөцийн Сангийн дарамтад орж байна. Энэ нь буух зах зээлийн (bear market) баталгаа болохгүй ч, одоогийн уналт нь ердийнхөөс илүү макро эдийн засгаар хөтлөгдөж байгааг харуулж байна.
S&P 500 нь голчлон өсөн нэмэгдэж буй стагфляцийн санаа зовнилоос болж уналттай хандлагад орсон.
Ойрхи Дорнод дахь мөргөлдөөнөөс үүдэлтэй газрын тосны үнийн огцом өсөлт нь одоогийн зах зээлийн стрессийн гол хөшүүрэг юм.
Холбооны Нөөцийн Системийн хоукст байр суурь нь хөрөнгө оруулагчдад хязгаарлагдмал тусламж үзүүлж байна.
Эрчим хүчний хувьцаанууд цөөн тооны илүү сайн ажиллаж буй хэсэгт байгаа бол технологи болон хэрэглэгчийн сонголтын салбарууд ихээхэн дарамтад орсон.
Яаралтай хөшүүрэг нь Ойрхи Дорнодын эрчим хүчний цочрол юм. ОУЭА-ийн мэдээлснээр Хормузын хоолойгоор дамжих түүхий тос болон боловсруулсан бүтээгдэхүүний урсгал дайны өмнөх өдөрт 20 сая баррель байснаас дуслаар урсах хэмжээнд хүртэл буурч, Персийн булангийн үйлдвэрлэгчид гарцаа өдөрт дор хаяж 10 сая баррель-аар бууруулсан.
Үүний үр дүнд газрын тос нь газар зүйн улс төрийн асуудлаас зах зээлийн төв макро эдийн засгийн хүчин зүйл болон шилжсэн.
Брент түүхий тос 3-р сарын 19-нд 119 ам.доллараас түр давж, 4.6% -иар сэргэсний эцэст 3-р сарын 24-нд 104.49 ам.долларт тогтсон. АНУ-ын түхий тос 92.35 ам.долларт хаагдсан.
Эдгээр өндөр үнэ нь анхны огцом өсөлт намжсаны дараа ч инфляцийн эрсдэлийг үүсгэсээр байна.
Стагфляцийн санаа зовнил нь зөвхөн газрын тосноос үүдэлтэй биш юм. S&P Global-ийн 3-р сарын урьдчилсан судалгаагаар АНУ-ын нийлмэл PMI 51.4 болж буурч, 11 сарын доод түвшинд хүрсэн бол орцын үнэ 10 сарын хугацаанд хамгийн хурдацтай өссөн.
Энэхүү хослол нь эрэлт удааширч, зардал нэмэгдэж байгааг илтгэж байгаа нь хувьцааны зах зээлд сонгодог анхааруулах тэмдэг юм.
Хөдөлмөрийн зах зээл зөөлөрсөн ч тогтвортой хэвээр байна. 2-р сард хөдөө аж ахуйн бус цалингийн орлого 92,000-аар буурч, ажилгүйдлийн түвшин 4.4% -д тогтсон байна . Цалингийн бууралтын нэг хэсэг нь эрүүл мэндийн салбарын ажил хаялтын үйл ажиллагаатай холбоотой.
Тийм ч учраас ядаж одоогоор "хөдөлмөрийн зах зээл зөөлөрч байна" гэдэг нь уналтын түвшний үг хэллэгээс илүү нарийвчлалтай юм.
| Зах зээлийн үзүүлэлт | Хамгийн сүүлийн үзүүлэлт | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|
| S&P 500 | 6,556.37 | 3-р сарын 24-ний хамгийн сүүлийн хаалт |
| Брент түүхий тос | $104.49 | Инфляцийн цочрол идэвхтэй хэвээр байна |
| 10 жилийн Төрийн сангийн бондын өгөөж | 4.39% | Өндөр хөнгөлөлтийн хувь нь хувьцаануудад дарамт учруулж байна |
| АНУ-ын нийлмэл PMI | 51.4 | Бизнесийн үйл ажиллагаа 3-р сард удааширсан |
| 2-р сарын цалингийн орлого | -92,000 | Ажилд авах арын дэвсгэр суларсан |
Сүүлийн ажлын байрны тайлан нь 2-р сард АНУ-д 92,000 ажлын байр алдагдсаныг харуулсан бол өнгөрсөн улирлын ДНБ-ий өсөлтийг 0.7% болгон бууруулсан.
Ирантай хийсэн мөргөлдөөнөөс өмнө АНУ-ын эдийн засаг аль хэдийн стагфляцийн шинж тэмдгийг харуулж байсан. Хормузын хоолой хаагдсан нь эдгээр нөхцөлийг ихээхэн эрчимжүүлсэн.
Энэхүү нийлүүлэлтийн тасалдлын нөлөө одоо түүхий тосны үнээс давж, өргөн эдийн засагт тархаж, стагфляцийн эрсдэлийг мэдэгдэхүйц нэмэгдүүлж байна.
Персийн булангийн тусгай хийний хомсдол нь хагас дамжуулагч болон дэвшилтэт электроникийн үйлдвэрлэлд яаралтай хямрал үүсгэж байна.
Бордооны хомсдол нь Өмнөд Азийн ургацын талаар санаа зовнилыг нэмэгдүүлж байна.
Эдгээр дарамтууд нь мөргөлдөөнөөс өмнө зөвхөн намжиж эхэлсэн барааны инфляцид шууд нөлөөлж байна.
Холбооны Нөөцийн Сан 3-р сарын 18-нд хүүгээ 3.50% - 3.75% -д хадгалсан. Пауэлл АНУ-ын эдийн засаг тогтвортой хурдацтай тэлж байгаа боловч Ойрхи Дорнодын хөгжлийн үр дагавар тодорхойгүй хэвээр байна гэж мэдэгдсэн.
Энэ нь зөөлөн байр суурийн дохио биш харин болгоомжтой арга барилыг тусгаж байна.
Гол асуудал бол Холбооны Нөөцийн Систем ба зах зээлийн хоорондын зөрүү юм. Холбооны Нөөцийн Системийн дундаж төсөөлөл 2026 онд нэг улирлын 0.25 нэгжийн бууралт хийхийг заасаар байгаа ч арилжаачид энэ жилийн зөөлрүүлэлтийн хүлээлтээ ихээхэн орхисон бөгөөд хэрэв инфляци улам дордвол хүүгийн өсөлтийн боломжийг авч үзэж байна.
Энэхүү зөрүү нь S&P 500 яагаад дэмжлэг олоход хүндрэлтэй байгаагийн нэг шалтгаан юм.
Goldman Sachs-ийн дэглэмийн загварууд хувьцааны зах зээл одоо уналтын магадлалыг хоёр долоо хоногийн өмнөх 10% -иас 35% гэж үнэлж байгаа бол стагфляцийн далд магадлал ердөө 8% байгааг харуулж байна.
Энэ нь зах зээл аажмаар стагфляцийн үе биш харин өсөлтийн огцом уналтыг хүлээж байгааг харуулж байна.
Өөр нэг шинжээч зах зээлийн үнийн хөдөлгөөн нь стагфляцийн хувилбараас илүү "уналтын үр дүнд зориулсан арилжааг илтгэж байна" гэж үзсэн.
Хэрэв зах зээл уналтад зориулж арилжаа хийж байгаа бол хугацаа (duration) болон Төрийн сангийн бондууд илүүд үздэг хедж юм. Хэрэв стагфляци давамгайлж байвал эрчим хүч, бодит хөрөнгө илүүд үздэг. Зах зээл хоёр хувилбарыг нэгэн зэрэг бүрэн үнэлж чадахгүй.
Одоогийн зах зээлийн нөхцөл S&P 500-ийн секторуудад тод ялгарсан давуу болон сул гүйцэтгэлтэй хэсгүүдийг тодруулжээ.
ExxonMobil хувьцаа шинэ дээд түвшинд хүрсэн, учир нь түүний эх үүсвэрийн багц газрын тосны үнийн өсөлтөөс ашиг хүртсэн. Chevron мөн хүчтэй ажилласан.
GE Vernova гэнэтийн ашиг хүртэгч болж, түүний байгалийн хийн турбин болон цөмийн эрчим хүчний үйлчилгээ нь AI өгөгдлийн төвүүдийн эрчим хүчний эрэлт өсөлтийн улмаас 2028 он хүртэл захиалагдсан.
Nike болон Starbucks хоёулаа дотоодын борлуулалт суларсан гэж мэдээлсэн, учир нь газрын тосны үнийн өсөлт өрхийн төсвийг дарамталж байна.
NVIDIA, CrowdStrike, Western Digital нь өндөр үнэлгээтэй технологийн хувьцаанууд эрсдэлээс зайлсхийх орчинд унаснаар дарамтад орсон. Invesco QQQ Trust өдрийн 1% -иас илүү унасан.
Russell 2000 нь томоохон индексүүдийн дунд хамгийн муу ажиллаж, оны эхнээс 8% -иас илүү унасан, учир нь жижиг капиталжуулалттай компаниуд эрчим хүчний зардлын дарамт болон чангарсан санхүүгийн нөхцөл байдлаас үүдэлтэй давхар цохилттой тулгарч байна.
| Үзүүлэлт | Хамгийн сүүлийн үзүүлэлт | Тайлбар |
|---|---|---|
| Хандлага | 1-р сарын оргилоос хойш доогуур өндөрлөгүүд | Өдрийн ерөнхий бүтэц сул хэвээр байна |
| 200 өдрийн хөдөлгөөнт дундаж | 6,619.11 | Индекс урт хугацааны гол хандлагын шугамаас доогуур арилжаалагдаж байна |
| Богино хугацааны эсэргүүцэл | 10 өдрийн хөдөлгөөнт дундажийн ойролцоо | Сүүлийн үеийн өсөлтүүд тэнд дахин дахин зогссон |
| Эхний дэмжлэгийн бүс | 6,500-6,600 орчим | Энэ бүс нь зах зээлийн эхний гол сорилт болсон |
| Илүү гүн дэмжлэг | 6,400-6,500 орчим | Доош гарах нь илүү өргөн хүрээний техникийн гэмтлийг харуулна |
Техникийн төлөв уналттай боловч хараахан ноцтой түвшинд хүрээгүй байна. Шинжээчид индекс 200 өдрийн дунджаас доогуур, сүүлийн үеийн арилжаа нь богино хугацааны эсэргүүцэл дээр дахин дахин бүтэлгүйтсэн гэж мэдээлсэн.
Бусад стратегичид 6,400-6,500 бүсийг зах зээл тогтворжиж болзошгүй дараагийн бүс гэж тодорхойлсон.
Газрын тосны үнэ өсч байгаа шалтгаан нь Ойрхи Дорнод дахь дайн нь дэлхийн гол газрын тосны боомтын цэг болох Хормузын хоолойгоор дамжих урсгалыг ихээхэн тасалдуулсантай холбоотой. Энэ нь нийлүүлэлтийг чангатгаж, түүхий тосны үнийг 100 ам.доллар/баррель-аас дээш түлхсэн.
Албан ёсоор тийм биш. Индекс нь 200 өдрийн хөдөлгөөнт дунджаас доогуур, 1-р сарын оргилоос ойролцоогоор 5% -иар доогуур байгаа нь сул хандлагыг харуулж байгаа ч уналтын зах зээлийг тодорхойлдог 20% -иас доогуур бууралтаас хол байна.
Эрчим хүч, нийтийн аж ахуй, өргөн хэрэглээний барааны салбарууд нь инфляци өндөр, өсөлт удааширч байх үед өсөлтөд чиглэсэн салбаруудаас илүү сайн ажиллах хандлагатай байдаг. Энэ хэв маяг нь одоогийн зах зээлийн эргэлтэд тодорхой харагдаж байна.
S&P 500-ийн борлуулалт улам дордож, ашгаа авах үйл ажиллагаанаас илүү эмзэг макро эдийн засгийн үе шат руу шилжсэн. Газрын тосны үнэ өндөр хэвээр, өгөөж нэмэгдэж, Холбооны Нөөцийн Системд зөөлрүүлэх зай хязгаарлагдмал, индекс нь урт хугацааны гол техникийн түвшнийг эвдсэн.
Бүрэн уналтын зах зээл гарах нь зайлшгүй биш. Гэсэн хэдий ч газрын тос тогтворжих, өгөөж нэмэгдэхээ болих, өсөлтийн өгөгдөл сайжрах хүртэл стагфляци нь S&P 500-ийн гол эрсдэл хэвээр байх магадлалтай.
Мэдэгдэл: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөгөө байгаа гэж үзэхгүй бөгөөд түүнд найдах ёсгүй. Материалд өгсөн аливаа санал бол EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс тухайн хүн бүрт ямар нэгэн тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тохиромжтой гэж санал болгосон гэсэн үг биш юм.
