Đăng vào: 2026-03-25
Lo ngại về đình lạm đã quay trở lại với S&P 500 sau khi chỉ số đóng cửa ở 6,556.37 vào ngày 24 tháng Ba. Nhà đầu tư hiện đang đặt câu hỏi liệu đợt bán tháo gần đây là một nhịp điều chỉnh điển hình hay là khởi đầu của một đợt suy giảm lớn hơn do yếu tố vĩ mô gây ra.
Thị trường đang giao dịch thấp hơn mức trung bình động 200 ngày lần đầu tiên kể từ tháng Năm 2025. Giá dầu và lợi suất Trái phiếu Kho bạc đã trở thành các yếu tố chính chi phối tài sản rủi ro.
Thị trường chịu áp lực từ giá năng lượng tăng cao, dữ liệu kinh tế yếu hơn và một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bị hạn chế bởi lạm phát dai dẳng. Mặc dù điều này không đảm bảo một thị trường gấu, nhưng nó cho thấy đợt rút xuống hiện tại mang tính vĩ mô nhiều hơn là một nhịp điều chỉnh thường xuyên.
S&P 500 đã bước vào xu hướng giảm, chủ yếu do mối lo ngại về đình lạm gia tăng.
Sự tăng vọt giá dầu, do xung đột ở Trung Đông kích hoạt, là chất xúc tác chính gây áp lực cho thị trường hiện tại.
Quan điểm diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang đang đem lại rất ít sự giải tỏa cho nhà đầu tư.
Cổ phiếu ngành năng lượng là một trong số ít mã dẫn đầu, trong khi các ngành công nghệ và tiêu dùng tùy ý đang chịu áp lực đáng kể.
Chất xúc tác trước mắt là cú sốc năng lượng ở Trung Đông. IEA cho biết lưu lượng dầu thô và các sản phẩm đi qua eo biển Hormuz đã giảm mạnh từ khoảng 20 triệu thùng một ngày trước chiến tranh xuống còn gần như cạn, với các nhà sản xuất vùng Vịnh cắt giảm sản lượng ít nhất 10 triệu thùng một ngày.
Do đó, dầu đã chuyển từ một vấn đề địa chính trị thành yếu tố vĩ mô trung tâm của thị trường.
Dầu Brent tạm thời vượt mức $119 vào ngày 19 tháng Ba và đóng cửa ở $104.49 vào ngày 24 tháng Ba sau khi phục hồi 4.6%. Cùng thời điểm, giá dầu thô WTI liên tục bị đẩy lên mốc 100 USD giữa bối cảnh nguồn cung toàn cầu gặp rủi ro vì căng thẳng leo thang, trước khi lùi về đóng cửa ở $92.35.
Những mức giá cao này tiếp tục tạo rủi ro lạm phát, ngay cả sau khi đợt tăng ban đầu hạ nhiệt.
Mối lo ngại về đình lạm không chỉ đến từ dầu. Khảo sát sơ bộ tháng Ba của S&P Global cho thấy thước đo quản trị mua hàng (PMI) tổng hợp của Mỹ giảm xuống còn 51.4, mức thấp nhất 11 tháng, trong khi giá đầu vào tăng với tốc độ nhanh nhất trong 10 tháng.
Sự kết hợp này báo hiệu cầu chậm lại và chi phí tăng, một dấu hiệu cảnh báo kinh điển cho cổ phiếu.
Thị trường lao động đã dịu bớt nhưng vẫn ổn định. Số việc làm phi nông nghiệp tháng Hai giảm 92,000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở 4.4%. Một phần giảm biên chế là do hoạt động đình công trong ngành chăm sóc sức khỏe.
Đó là lý do vì sao cụm từ "thị trường lao động suy yếu" chính xác hơn so với ngôn từ mang tính suy thoái, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.
| Chỉ báo thị trường | Giá trị mới nhất | Tại sao quan trọng |
|---|---|---|
| S&P 500 | 6,556.37 | Đóng cửa mới nhất ngày 24 tháng Ba |
| Dầu Brent | $104.49 | Cú sốc lạm phát vẫn còn tác động |
| Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm | 4.39% | Lãi suất chiết khấu cao hơn gây áp lực lên cổ phiếu |
| Chỉ số PMI tổng hợp của Mỹ | 51.4 | Hoạt động doanh nghiệp chậm lại trong tháng Ba |
| Số việc làm tháng Hai | -92,000 | Bối cảnh tuyển dụng đã yếu đi |
Báo cáo việc làm gần đây cho thấy mất 92,000 việc làm ở Mỹ trong tháng Hai, và tăng trưởng GDP quý trước đã được điều chỉnh giảm xuống 0.7%.
Trước xung đột ở Iran, nền kinh tế Mỹ đã cho thấy dấu hiệu đình lạm. Việc đóng cửa eo biển Hormuz đã làm trầm trọng đáng kể những điều kiện này.
Tác động của gián đoạn nguồn cung này giờ đã lan ra ngoài giá dầu thô, tác động tới toàn bộ nền kinh tế và làm gia tăng đáng kể rủi ro đình lạm.
Tình trạng thiếu khí chuyên dụng từ vùng Vịnh đang gây ra khủng hoảng ngay lập tức cho sản xuất bán dẫn và thiết bị điện tử tiên tiến.
Tình trạng thiếu phân bón cũng làm dấy lên lo ngại về sản lượng mùa màng ở Nam Á.
Những áp lực này góp phần trực tiếp vào lạm phát hàng hóa, vốn chỉ mới bắt đầu hạ nhiệt trước khi xảy ra xung đột.
Đúng như dự báo trước cuộc họp chính sách tháng 3, Fed đã quyết định duy trì lãi suất ở mức 3.50% đến 3.75% vào ngày 18 tháng 3. Ông Powell cho biết nền kinh tế Mỹ tiếp tục mở rộng ở tốc độ vững chắc, trong khi những hệ lụy từ diễn biến ở Trung Đông vẫn còn chưa rõ.
Điều này phản ánh cách tiếp cận thận trọng chứ không phải một tín hiệu nới lỏng.
Một vấn đề then chốt là sự bất đồng giữa Fed và thị trường. Dự báo trung vị của Fed vẫn cho thấy một lần cắt 0,25 điểm phần trăm vào năm 2026, nhưng các nhà giao dịch phần lớn đã từ bỏ kỳ vọng về nới lỏng trong năm nay và đang cân nhắc khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát xấu đi.
Sự không khớp này là một lý do khiến S&P 500 gặp khó khăn trong việc tìm điểm hỗ trợ.
Các mô hình chế độ của Goldman Sachs cho thấy thị trường cổ phiếu hiện định giá xác suất suy thoái là 35%, tăng từ 10% hai tuần trước, trong khi xác suất ngụ ý của đình lạm chỉ là 8%.
Điều này cho thấy thị trường đang dự báo một sự sụt giảm tăng trưởng mạnh thay vì một giai đoạn đình lạm kéo dài dần.
Một nhà phân tích khác lập luận rằng hành động giá của thị trường 'có xu hướng giao dịch theo kịch bản suy thoái' hơn là kịch bản đình lạm.
Nếu thị trường đang giao dịch theo kịch bản suy thoái, các công cụ phòng ngừa ưu tiên là duration và trái phiếu Kho bạc (Treasuries). Nếu đình lạm chiếm ưu thế, năng lượng và tài sản thực được ưa thích. Thị trường không thể định giá đầy đủ cả hai kịch bản cùng lúc.
Điều kiện thị trường hiện tại đã tạo ra các nhóm vượt trội và kém hiệu quả rõ rệt trong các ngành của S&P 500.
Cổ phiếu ExxonMobil đạt mức cao kỷ lục khi danh mục thượng nguồn của công ty hưởng lợi từ đợt tăng giá dầu. Chevron cũng hoạt động mạnh.
GE Vernova trở thành một người hưởng lợi bất ngờ, với tua-bin khí tự nhiên và dịch vụ điện hạt nhân của hãng đã bán hết đến năm 2028 do nhu cầu điện từ trung tâm dữ liệu AI tăng mạnh.
Nike và Starbucks đều báo cáo doanh số nội địa yếu hơn khi giá khí đốt nội địa cao hơn gây sức ép lên ngân sách hộ gia đình.
NVIDIA, CrowdStrike và Western Digital chịu áp lực khi các cổ phiếu công nghệ định giá cao giảm trong bối cảnh giảm rủi ro. Quỹ Invesco QQQ Trust giảm hơn 1% trong ngày.
Russell 2000 là chỉ số kém nhất trong số các chỉ số chính, giảm hơn 8% từ đầu năm đến nay, khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ phải chịu sức ép kép từ chi phí năng lượng và điều kiện tài chính thắt chặt, dấy lên tranh luận về khả năng hồi phục của nhóm cổ phiếu này trong ngắn hạn.
| Chỉ báo | Đọc số gần nhất | Diễn giải |
|---|---|---|
| Xu hướng | Các đỉnh thấp dần kể từ đỉnh tháng 1 | Cấu trúc tổng thể trên khung ngày vẫn yếu |
| Đường trung bình động 200 ngày | 6,619.11 | Chỉ số đang giao dịch dưới một đường xu hướng dài hạn quan trọng |
| Kháng cự ngắn hạn | Gần đường trung bình động 10 ngày | Các đợt phục hồi gần đây nhiều lần bị chững lại ở đó |
| Vùng hỗ trợ đầu tiên | Khoảng 6,500 đến 6,600 | Khu vực này đã trở thành bài kiểm tra quan trọng đầu tiên của thị trường |
| Hỗ trợ sâu hơn | Khoảng 6,400 đến 6,500 | Một cú phá xuống sẽ cho thấy tổn hại kỹ thuật rộng hơn |
Triển vọng kỹ thuật mang tính giảm nhưng chưa nghiêm trọng. Barron’s và MarketWatch đều báo cáo rằng chỉ số đang thấp hơn đường trung bình 200 ngày, với giao dịch gần đây nhiều lần thất bại trước vùng kháng cự ngắn hạn.
Các chiến lược gia khác xác định khu vực 6,400-6,500 là vùng tiếp theo nơi thị trường có thể ổn định.
Giá dầu tăng vì chiến tranh ở Trung Đông đã làm gián đoạn nghiêm trọng dòng chảy qua Eo biển Hormuz, một nút thắt quan trọng đối với dầu mỏ toàn cầu. Điều này đã thắt chặt nguồn cung và đẩy giá dầu thô lên trên $100 một thùng.
Chưa có tuyên bố chính thức. Chỉ số đang thấp hơn đường trung bình 200 ngày và khoảng 5% dưới đỉnh tháng Một, cho thấy xu hướng yếu hơn, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức giảm 20% — ngưỡng xác định thị trường gấu.
Năng lượng, ngành tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu thường vượt trội so với các ngành hướng tăng trưởng khi lạm phát cao và tăng trưởng chậm lại. Mô hình này thể hiện rõ trong luân chuyển ngành hiện tại.
Đợt bán tháo của S&P 500 đã xấu đi, vượt khỏi giai đoạn chốt lời thông thường và bắt đầu phản ánh sự suy yếu trong bức tranh kinh tế vĩ mô tổng thể. Giá dầu duy trì ở mức cao, lợi suất tăng, Fed có ít khoảng trống để nới lỏng, và chỉ số đã phá vỡ một ngưỡng kỹ thuật dài hạn quan trọng.
Một thị trường gấu toàn diện không phải là điều tất yếu. Tuy nhiên, cho đến khi giá dầu ổn định, lợi suất ngừng tăng và dữ liệu tăng trưởng cải thiện, lạm phát đình trệ có khả năng tiếp tục là rủi ro chính đối với S&P 500.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc tư vấn khác để dựa vào. Không ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hay tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
