Diterbitkan pada: 2026-03-25
Kekhawatiran stagflasi kembali menghantui S&P 500 setelah indeks ditutup pada 6,556.37 pada 24 Maret. Investor kini mempertanyakan apakah aksi jual baru-baru ini adalah koreksi biasa atau awal dari penurunan yang lebih signifikan dan dipicu oleh faktor makro.
Pasar diperdagangkan di bawah rata-rata bergerak 200 hari untuk pertama kalinya sejak Mei 2025. Harga minyak dan imbal hasil Treasury telah menjadi penggerak utama aset berisiko.
Pasar menghadapi tekanan dari harga energi yang tinggi, data ekonomi yang melemah, dan Federal Reserve yang dibatasi oleh inflasi yang persisten. Meskipun ini tidak menjamin pasar bearish, hal ini menunjukkan bahwa penurunan saat ini lebih didorong oleh faktor makro daripada sekadar koreksi rutin.
S&P 500 telah memasuki tren bearish, terutama akibat meningkatnya kekhawatiran stagflasi.
Lonjakan harga minyak, dipicu oleh konflik di Timur Tengah, adalah katalis utama stres pasar saat ini.
Sikap hawkish Federal Reserve memberikan sedikit kelegaan bagi investor.
Saham energi termasuk sedikit dari yang berkinerja lebih baik, sementara sektor teknologi dan consumer discretionary menghadapi tekanan signifikan.
Katalis langsung adalah guncangan energi Timur Tengah. IEA mengatakan aliran minyak mentah dan produk melalui Selat Hormuz telah merosot dari sekitar 20 juta barel per hari sebelum perang menjadi sangat sedikit, dengan produsen Teluk memangkas produksi setidaknya 10 juta barel per hari.
Akibatnya, minyak telah beralih dari isu geopolitik menjadi faktor makroekonomi sentral pasar.
Minyak mentah Brent sempat melampaui $119 pada 19 Maret dan ditutup pada $104.49 pada 24 Maret setelah reli 4.6%. Minyak mentah AS ditutup pada $92.35.
Harga yang tinggi ini terus menimbulkan risiko inflasi, bahkan setelah lonjakan awal mereda.
Kekhawatiran stagflasi tidak semata-mata berasal dari minyak. Survei awal S&P Global untuk Maret menunjukkan PMI komposit AS turun menjadi 51.4, terendah 11 bulan, sementara harga input meningkat pada laju tercepat dalam 10 bulan.
Kombinasi ini menandakan permintaan yang melambat dan biaya yang meningkat, tanda peringatan klasik bagi pasar saham.
Pasar tenaga kerja telah melunak tetapi tetap stabil. Penggajian non-pertanian Februari menurun sebesar 92,000, sementara tingkat pengangguran tetap di 4.4%. Sebagian dari penurunan penggajian disebabkan oleh aksi mogok di sektor kesehatan.
Itulah mengapa istilah "melemahnya pasar tenaga kerja" lebih akurat daripada istilah setara resesi, setidaknya untuk saat ini.
| Indikator pasar | Pembacaan terakhir | Mengapa penting |
|---|---|---|
| S&P 500 | 6,556.37 | Penutupan terakhir 24 Maret |
| Brent crude | $104.49 | Guncangan inflasi tetap aktif |
| 10-year Treasury yield | 4.39% | Tingkat diskonto yang lebih tinggi memberi tekanan pada saham |
| U.S. composite PMI | 51.4 | Aktivitas bisnis melambat pada Maret |
| February payrolls | -92,000 | Latar perekrutan melemah |
Laporan pekerjaan terbaru menunjukkan hilangnya 92,000 pekerjaan AS pada Februari, dan pertumbuhan GDP kuartal lalu direvisi turun menjadi 0.7%.
Sebelum konflik Iran, ekonomi AS sudah menunjukkan tanda-tanda stagflasi. Penutupan Selat Hormuz telah secara signifikan memperburuk kondisi ini.
Dampak gangguan pasokan ini kini meluas melampaui harga minyak mentah, merambah ke seluruh perekonomian dan secara signifikan meningkatkan risiko stagflasi.
Kekurangan gas khusus dari Teluk menyebabkan krisis langsung bagi produksi semikonduktor dan elektronik canggih.
Kekurangan pupuk juga menimbulkan kekhawatiran tentang hasil panen di Asia Selatan.
Tekanan-tekanan ini turut secara langsung mendorong inflasi barang, yang baru mulai mereda sebelum konflik.
The Fed mempertahankan suku bunga pada 3.50% hingga 3.75% pada 18 Maret. Powell menyatakan ekonomi AS terus tumbuh dengan laju yang solid, sementara implikasi perkembangan di Timur Tengah tetap tidak pasti.
Ini mencerminkan pendekatan yang berhati-hati daripada sinyal dovish.
Isu kunci adalah ketidakcocokan antara The Fed dan pasar. Proyeksi median The Fed masih menunjukkan satu pemotongan sebesar seperempat poin pada 2026, tetapi trader pada dasarnya telah meninggalkan ekspektasi pelonggaran tahun ini dan kini mempertimbangkan kemungkinan kenaikan suku bunga jika inflasi memburuk.
Ketidakcocokan ini merupakan salah satu alasan mengapa S&P 500 kesulitan menemukan level dukungan.
Model rezim Goldman Sachs menunjukkan pasar ekuitas kini memberi harga probabilitas resesi sebesar 35%, naik dari 10% dua minggu lalu, sementara probabilitas implisit stagflasi hanya 8%.
Ini menunjukkan pasar mengantisipasi penurunan pertumbuhan yang tajam daripada periode stagflasi yang bertahap.
Analis lain berpendapat bahwa aksi harga pasar "lebih mencerminkan perdagangan untuk hasil resesi" daripada skenario stagflasi.
Jika pasar berdagang untuk skenario resesi, durasi dan Treasuries menjadi lindung nilai yang disukai. Jika stagflasi mendominasi, sektor energi dan aset riil lebih diunggulkan. Pasar tidak dapat sepenuhnya menilai kedua skenario secara bersamaan.
Kondisi pasar saat ini telah menghasilkan kelompok pemenang dan yang berkinerja buruk yang jelas di antara sektor-sektor S&P 500.
Saham ExxonMobil mencapai rekor tertinggi sepanjang masa karena portofolio hulu-nya mendapat manfaat dari lonjakan harga minyak. Chevron juga tampil kuat.
GE Vernova muncul sebagai penerima manfaat tak terduga, dengan turbin gas alam dan layanan tenaga nuklirnya terjual habis hingga 2028 berkat lonjakan permintaan daya untuk pusat data AI.
Nike dan Starbucks sama-sama melaporkan penjualan domestik yang lebih lemah karena harga gas nasional yang lebih tinggi membebani anggaran rumah tangga.
NVIDIA, CrowdStrike, dan Western Digital berada di bawah tekanan seiring turunnya saham teknologi bernilai tinggi dalam lingkungan risk-off. Invesco QQQ Trust turun lebih dari 1% pada hari itu.
Russell 2000 merupakan yang berkinerja terburuk di antara indeks utama, turun lebih dari 8% sejak awal tahun, karena saham berkapitalisasi kecil menghadapi dampak ganda dari tekanan biaya energi dan kondisi keuangan yang lebih ketat.
| Indikator | Pembacaan terbaru | Interpretasi |
|---|---|---|
| Tren | Tertinggi yang lebih rendah sejak puncak Januari | Struktur harian yang lebih luas tetap lemah |
| Rata-rata bergerak 200 hari | 6,619.11 | Indeks diperdagangkan di bawah garis tren jangka panjang kunci |
| Resistansi jangka pendek | Mendekati rata-rata bergerak 10 hari | Reli baru-baru ini berulang kali terhenti di sana |
| Zona dukungan pertama | Sekitar 6,500 hingga 6,600 | Area ini telah menjadi uji kunci pertama bagi pasar |
| Dukungan yang lebih dalam | Sekitar 6,400 hingga 6,500 | Penembusan ke bawah akan mengindikasikan kerusakan teknikal yang lebih luas |
Prospek teknikal cenderung bearish tetapi belum parah. Analis melaporkan bahwa indeks berada di bawah rata-rata 200 hari, dengan perdagangan baru-baru ini berulang kali gagal menembus level resistensi jangka pendek.
Analis lain mengidentifikasi area 6,400-6,500 sebagai zona berikut di mana pasar mungkin akan stabil.
Harga minyak naik karena perang di Timur Tengah telah sangat mengganggu aliran melalui Selat Hormuz, sebuah titik rawan utama bagi aliran minyak global. Hal ini menekan pasokan dan mendorong harga minyak mentah di atas $100 per barel.
Belum secara resmi. Indeks berada di bawah rata-rata bergerak 200 hari dan sekitar 5% di bawah puncak Januari, menunjukkan tren yang melemah, tetapi masih jauh di atas penurunan 20% yang mendefinisikan pasar bearish.
Sektor energi, utilitas, dan sektor barang konsumsi pokok biasanya mengungguli sektor yang berorientasi pertumbuhan ketika inflasi tinggi dan pertumbuhan melambat. Pola ini terlihat dalam rotasi pasar saat ini.
Penjualan besar-besaran pada S&P 500 semakin memburuk, bergerak melampaui aksi ambil untung ke fase makroekonomi yang lebih rapuh. Harga minyak tetap tinggi, imbal hasil meningkat, Fed memiliki ruang terbatas untuk melonggarkan kebijakan, dan indeks telah menembus level teknikal jangka panjang yang penting.
Pasar bearish penuh tidaklah tak terelakkan. Namun, sampai minyak stabil, imbal hasil berhenti naik, dan data pertumbuhan membaik, stagflasi kemungkinan akan tetap menjadi risiko utama bagi S&P 500.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang patut diandalkan. Tidak ada opini yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
