Дата публикации: 2026-03-25
Опасения относительно стагфляции вернулись к индексу S&P 500 после того, как индекс закрылся на отметке 6,556.37 24 марта. Инвесторы теперь задаются вопросом, является ли недавняя распродажа типичной коррекцией или началом более значимого, обусловленного макрофакторами, снижения.
Рынок торгуется ниже своей 200-дневной скользящей средней впервые с мая 2025 года. Цены на нефть и доходности казначейских облигаций стали основными драйверами для рисковых активов.
Рынок испытывает давление из‑за высокой стоимости энергоресурсов, слабых экономических данных и Федеральной резервной системы (ФРС), ограниченной устойчивой инфляцией. Хотя это не гарантирует медвежий рынок, это указывает на то, что текущее снижение скорее обусловлено макрофакторами, чем является рутинной коррекцией.
Индекс S&P 500 вошёл в медвежий тренд, главным образом из‑за растущих опасений по поводу стагфляции.
Рост цен на нефть, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке, является главным катализатором текущего рыночного стресса.
Жёсткая позиция ФРС предоставляет инвесторам ограниченное облегчение.
Энергетические акции — одни из немногих лидеров по доходности, тогда как технологический и дискреционный потребительский сектора испытывают значительное давление.
Непосредственным катализатором стал энергетический шок на Ближнем Востоке. МЭА сообщает, что потоки сырой нефти и нефтепродуктов через Ормузский пролив упали с примерно 20 миллионов баррелей в сутки до считанных объёмов по сравнению с довоенным уровнем, при этом страны залива сократили добычу как минимум на 10 миллионов баррелей в сутки.
В результате нефть сместилась из разряда геополитической проблемы в центральный макроэкономический фактор рынка.
Цена нефти марки Brent кратковременно превысила $119 19 марта и закрылась на уровне $104.49 24 марта после отскока на 4.6%. Американская нефть закрылась на $92.35.
Эти повышенные цены продолжают создавать инфляционные риски, даже после спада первоначального всплеска.
Опасения по поводу стагфляции вызваны не только нефтью. Предварочный мартовский опрос S&P Global показал, что сводный PMI США упал до 51.4, что является минимумом за 11 месяцев, в то время как входные цены росли самыми быстрыми темпами за 10 месяцев.
Это сочетание указывает на замедление спроса и рост издержек — классический тревожный сигнал для акций.
Рынок труда смягчился, но остаётся стабильным. В феврале число рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось на 92,000, тогда как уровень безработицы остался на уровне 4.4%. Часть сокращения числа рабочих мест объясняется забастовками в секторе здравоохранения.
Именно поэтому выражение «смягчение рынка труда» точнее, чем терминология, говорящая о рецессии, по крайней мере пока.
| Индикатор рынка | Текущее значение | Почему это важно |
|---|---|---|
| S&P 500 | 6,556.37 | Последнее закрытие 24 марта |
| Нефть Brent | $104.49 | Инфляционный шок остаётся активным |
| Доходность 10-летних казначейских облигаций | 4.39% | Более высокие ставки дисконтирования давят на акции |
| Сводный PMI США | 51.4 | Деловая активность замедлилась в марте |
| Число рабочих мест в феврале | -92,000 | Условия найма ослабли |
Последний отчёт по занятости показал сокращение числа рабочих мест в США на 92,000 в феврале, а рост ВВП за прошлый квартал был пересмотрен вниз до 0.7%.
До конфликта с Ираном экономика США уже демонстрировала признаки стагфляции. Закрытие Ормузского пролива существенно усилило эти условия.
Влияние этого перебоя в поставках теперь выходит за рамки цен на сырую нефть, распространяясь на всю экономику и существенно повышая риск стагфляции.
Нехватка специализированных газов из Персидского залива вызывает немедленный кризис в производстве полупроводников и передовой электроники.
Дефицит удобрений также вызывает опасения по поводу урожайности в Южной Азии.
Эти факторы напрямую способствуют инфляции цен на товары, которая только начала ослабевать до начала конфликта.
ФРС сохранила ставки на уровне 3.50%—3.75% 18 марта. Пауэлл заявил, что экономика США продолжает расширяться устойчивыми темпами, в то время как последствия событий на Ближнем Востоке остаются неопределёнными.
Это отражает осторожный подход, а не «голубиный» сигнал.
Ключевой проблемой является разрыв между ФРС и рынком. Медианная проекция ФРС по-прежнему указывает на одно снижение ставки на четверть процентного пункта в 2026 году, но трейдеры в основном отказались от ожиданий смягчения в этом году и теперь рассматривают возможность повышения ставок в случае ухудшения инфляции.
Это несоответствие — одна из причин, по которой S&P 500 испытывает трудности с поиском поддержки.
Модели режимов Goldman Sachs показывают, что рынок акций сейчас закладывает вероятность рецессии на уровне 35%, по сравнению с 10% две недели назад, тогда как подразумеваемая вероятность стагфляции составляет всего 8%.
Это говорит о том, что рынок ожидает резкого спада в темпах роста, а не постепенного периода стагфляции.
Другой аналитик утверждал, что ценовое поведение рынков «больше похоже на торговлю в расчёте на рецессийный исход», чем на сценарий стагфляции.
Если рынок торгует в расчёте на рецессию, предпочтительными хеджами являются дюрация и казначейские облигации. Если же превалирует стагфляция, в фаворе — энергетика и реальные активы. Рынок не может полностью одновременно закладывать оба сценария.
Текущие рыночные условия сформировали чёткие группы аутперформеров и аутсайдеров по секторам S&P 500.
Акции ExxonMobil достигли исторического максимума, поскольку её портфель в сегменте добычи выиграл от скачка цен на нефть. Chevron также показала сильную динамику.
GE Vernova стала неожиданным выгодополучателем: её газовые турбины и услуги в сфере атомной энергетики распроданы вплоть до 2028 года на фоне резкого роста спроса на энергоснабжение центров обработки данных для ИИ.
Nike и Starbucks сообщили о снижении внутренних продаж, поскольку рост национальных цен на газ давит на семейные бюджеты.
NVIDIA, CrowdStrike и Western Digital находятся под давлением, поскольку высоко оценённые технологические акции падают в условиях «бегства от риска». Фонд Invesco QQQ Trust упал более чем на 1% за день.
Индекс Russell 2000 — худший по результату среди основных индексов, снизившись более чем на 8% с начала года, поскольку малые компании сталкиваются с двойным ударом: давлением энергорасходов и ужесточением финансовых условий.
| Индикатор | Последнее значение | Интерпретация |
|---|---|---|
| Тренд | Понижающиеся максимумы с январского пика | Более широкая дневная структура остаётся слабой |
| 200-дневная скользящая средняя | 6,619.11 | Индекс торгуется ниже ключевой линии долгосрочного тренда |
| Краткосрочное сопротивление | Возле 10-дневной скользящей средней | Последние ралли неоднократно упирались в эту область |
| Первая зона поддержки | Около 6,500–6,600 | Эта область стала первым ключевым тестом для рынка |
| Более глубокая зона поддержки | Около 6,400–6,500 | Пробой вниз укажет на более широкие технические повреждения |
Технический прогноз остаётся медвежьим, но пока не критичным. Barron’s и MarketWatch сообщают, что индекс находится ниже своей 200-дневной средней, при этом недавние торги неоднократно сталкивались с краткосрочным сопротивлением.
Другие стратеги определили зону 6,400-6,500 как следующую область, где рынок может стабилизироваться.
Цены на нефть растут, потому что война на Ближнем Востоке серьёзно нарушила поставки через Ормузский пролив, ключевое мировое нефтяное узкое место. Это ужесточило предложение и подняло стоимость сырой нефти выше $100 за баррель.
Официально — нет. Индекс находится ниже своей 200-дневной скользящей средней и примерно на 5% ниже январского пика, что указывает на ослабление тренда, но он по-прежнему далёк от падения в 20%, которое определяет медвежий рынок.
Энергетика, коммунальные услуги и товары повседневного спроса обычно опережают сектора роста, когда инфляция высока, а экономический рост замедляется. Эта картина заметна в текущей рыночной ротации.
Распрадажа S&P 500 усилилась, перейдя от фиксации прибыли к более уязвимой макроэкономической фазе. Цены на нефть остаются высокими, доходности растут, у ФРС ограничены возможности для смягчения, и индекс пробил ключевой долгосрочный технический уровень.
Полномасштабный медвежий рынок не является неизбежным. Однако до тех пор, пока нефть не стабилизируется, доходности не перестанут расти и данные по росту экономики не улучшатся, стагфляция, вероятно, останется основной риском для S&P 500.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен только для общей информационной цели и не предназначен (и не должен рассматриваться) в качестве финансового, инвестиционного или иного совета, на который следует полагаться. Ни одно из выраженных в материале мнений не является рекомендацией со стороны EBC или автора относительно того, подходит ли какое-либо конкретное вложение, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия для какого-либо конкретного лица.
