เผยแพร่เมื่อ: 2026-03-20
ทศวรรษของการกู้ยืมของรัฐบาลที่มากเกินไปได้กระตุ้นให้ระบบการเงินมีปฏิกิริยาชัดเจน: ราคาทองคำพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุน
หนี้ระดับโลกได้ขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน แซงสถิติทั้งหมดก่อนหน้านี้ รวมถึงช่วงที่เกิดการระบาดของ COVID-19
ความสัมพันธ์ระหว่างหนี้ของรัฐกับความเชื่อมั่นในทองคำกลายเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญสำหรับนักลงทุนที่ติดตามการไหลของทุนในช่วงความตึงเครียดด้านการคลัง
ที่นี่ เราจะถอดรหัสความสัมพันธ์ดังกล่าวอย่างเต็มรูปแบบ ครอบคลุมตัวเลขหนี้ที่เป็นแรงผลักดันความวิตกของนักลงทุน วิธีที่ธนาคารกลางกำลังตอบสนอง และเหตุผลที่ทองคำกลับมามีบทบาทเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากความปั่นป่วนทางการเงินของโลกอีกครั้ง
หนี้ระดับโลกพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติศาสตร์ โดยได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากการกู้ยืมของรัฐบาลในเศรษฐกิจขนาดใหญ่
ทองคำพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่นักลงทุนและธนาคารกลางแสวงหาการปกป้องจากการด้อยค่าของสกุลเงินและความไม่มั่นคงด้านการคลัง
ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังกระจายสินทรัพย์สำรองออกจากดอลลาร์สหรัฐ โดยทองคำมีบทบาทเชิงกลยุทธ์เพิ่มขึ้น
ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ ยิ่งตอกย้ำเสน่ห์ของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย
แนวโน้มของทองคำยังคงได้รับการสนับสนุนโดยรวมตราบใดที่แรงกดดันจากหนี้ของรัฐและความไม่แน่นอนทางมหภาคยังคงอยู่
หนี้ทั่วโลกไม่ได้สูงเพียงอย่างเดียว แต่ยังเร่งตัวขึ้น ตามข้อมูลจาก Institute of International Finance (IIF) หนี้ทั่วโลกทั้งหมดขึ้นสู่ระดับสูงสุดที่ $348 ล้านล้าน ณ สิ้นปี 2025 โดยมีการเพิ่มขึ้นเกือบ $29 ล้านล้าน ในปีเดียว นี่เป็นการสะสมประจำปีที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่การพุ่งขึ้นช่วงการระบาด
การขยายตัวนี้ขับเคลื่อนโดยรัฐบาลเป็นหลัก IIF ระบุว่าการก่อหนี้ของภาครัฐคิดเป็นมากกว่า $10 ล้านล้าน ของการเพิ่มขึ้นในปี 2025 โดยสหรัฐอเมริกา จีน และยูโรโซนรับผิดชอบประมาณสามในสี่ของทั้งหมด
การขาดดุลงบประมาณ ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับ COVID ที่ยังคงอยู่ และต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ยังคงเป็นความท้าทายในการแก้ไข
รายงาน Fiscal Monitor ของ IMF คาดการณ์ว่าหนี้สาธารณะทั่วโลกจะแตะเกิน 100% ของ GDP โลกภายในปี 2029 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 1948 กรมกิจการคลังของ IMF เรียกร้องให้ผู้กำหนดนโยบายดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อควบคุมหนี้และบรรเทาความเสี่ยงก่อนที่ปัญหาจะกลายเป็นสิ่งที่จัดการไม่ได้
| เศรษฐกิจ | หนี้สาธารณะต่อ GDP | ข้อกังวลสำคัญ |
|---|---|---|
| ญี่ปุ่น | ~230% | การใช้จ่ายเกินงบประมาณอย่างต่อเนื่อง ค่าเงินเยนอ่อน |
| สหรัฐอเมริกา | ~125% | ค่าดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น ความตึงเครียดทางการค้า |
| ฝรั่งเศส | ~117% | แรงกดดันทางการคลังสูง ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับยูโรโซน |
| สิงคโปร์ | ~176% (รวม) | ตัวเลขสะท้อนหนี้รวมรวมถึงหลักทรัพย์ทางการเงิน; ตำแหน่งสุทธิเป็นเกินดุล |
| จีน | ยังคงสูง (ขอบเขตกว้างกว่า) | หนี้ของรัฐบาลท้องถิ่น ภาคอสังหาริมทรัพย์ |
หมายเหตุ: อัตราส่วนหนี้รวมต่อ GDP ของสิงคโปร์สูงบนกระดาษ แต่เป็นความคลาดเคลื่อนทางสถิติที่เป็นที่รู้จัก รัฐบาลออกหลักทรัพย์เป็นหลักเพื่อวัตถุประสงค์ด้านนโยบายการเงินและเพื่อ CPF และถือสินทรัพย์จำนวนมากที่มากพอที่จะชดเชยภาระผูกพันเหล่านั้น
ตำแหน่งการคลังสุทธิของสิงคโปร์เป็นเกินดุล ตัวเลขหนี้รวมถูกนำมารวมไว้ที่นี่เพื่อความครบถ้วนแต่ไม่ควรถูกอ่านเป็นสัญญาณของความเครียดทางการคลัง
ณ วันที่ 18 มีนาคม 2026 ทองคำซื้อขายที่ประมาณ $4,861 ต่อออนซ์เมื่อเปิดตลาด เพิ่มขึ้นมากกว่า $1,800 เมื่อเทียบกับจุดเดียวกันเมื่อหนึ่งปีก่อน
| วันที่ | ราคาสปอต (USD/ออนซ์) | การเปลี่ยนแปลงเทียบปีต่อปี |
|---|---|---|
| 12 มีนาคม | $5,181 | +$2,192 |
| 13 มีนาคม | $5,114 | +$2,130 |
| 16 มีนาคม | $5,025 | +$2,024 |
| 17 มีนาคม | $5,011 | +$1,977 |
| 18 มีนาคม | $4,861 | +$1,812 |
ความผันผวนในระยะสั้นสะท้อนถึงตลาดที่ตอบสนองต่อการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด), การเคลื่อนไหวของดอลลาร์ และเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างรวดเร็ว
ความเชื่อมโยงระหว่างหนี้ของรัฐกับทองคำเกิดจากความกังวลว่าการก่อหนี้ของรัฐบาลในระดับสูงและความยากลำบากในการบริการหนี้จะกัดกร่อนอำนาจการซื้อของสกุลเงินเมื่อเวลาผ่านไป
นักลงทุนหันมาถือทองคำเป็นแหล่งเก็บมูลค่า เพราะทองคำไม่สามารถถูกสร้างขึ้น ถูกอายัด หรือถูกผิดนัดชำระได้
ในสหรัฐฯ การจ่ายดอกเบี้ยสุทธิบนหนี้ของรัฐบาลกลางขณะนี้เกิน $1.2 ล้านล้าน ต่อปี คิดเป็นประมาณ 17% ของค่าใช้จ่ายของรัฐบาลกลางทั้งหมด
เมื่อการบริการหนี้จำกัดการลงทุนที่มีประสิทธิผลของรัฐบาล จะเป็นสัญญาณของความอ่อนแอเชิงโครงสร้าง ซึ่งทั้งตลาดพันธบัตรและตลาดทองคำจะนำมาพิจารณาในการกำหนดราคา
ตลาดเกิดใหม่เผชิญปัญหาในรูปแบบเดียวกัน ข้อมูลแสดงว่าการจ่ายดอกเบี้ยสุทธิของประเทศกำลังพัฒนาบนหนี้สาธารณะอยู่ที่ $921 พันล้าน ในปี 2024 เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบปีต่อปี
ปัจจุบันมีประชากรมากกว่า 3.4 พันล้าน คนที่อาศัยอยู่ในประเทศซึ่งการจ่ายดอกเบี้ยเกินการใช้จ่ายด้านสาธารณสุขหรือการศึกษา
หนึ่งในพัฒนาการสำคัญล่าสุดของตลาดทองคำคือการเคลื่อนไหวของธนาคารกลาง
จาก 2022 ถึง 2024 ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อมากกว่า 1,000 ตันของทองคำต่อปี โดยประมาณเป็นสองเท่าของค่าเฉลี่ยในอดีตของทศวรรษก่อนหน้า
การสำรวจของสภาทองคำโลกในปี 2024 พบว่าประมาณ 68% ของธนาคารกลางวางแผนจะเพิ่มสัดส่วนการถือครองทองคำในสำรองของตนในอีกห้าปีข้างหน้า
ที่น่าสังเกตคือ ไม่มีผู้ตอบแบบสำรวจรายใดวางแผนลดการถือครองทองคำ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความเห็นพ้องกว้างในระดับสถาบันเกี่ยวกับความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นของทองคำ
จีนรายงานการสะสมทองคำอย่างต่อเนื่องเป็นเดือนๆ ในช่วงที่ผ่านมา โดยมีปริมาณสำรองที่รายงานรวมเกินกว่า 2,300 ตัน
โปแลนด์เพิ่มมากกว่า 100 ตันในปี 2025 เพียงปีเดียว นำหน้าผู้ซื้อในยุโรป และทำให้ปริมาณสำรองของประเทศใกล้ถึง 550 ตัน
ตุรกี อินเดีย บราซิล และคาซัคสถาน ยังคงเพิ่มสำรองอย่างต่อเนื่อง
ธนาคารกลางทั่วโลกปัจจุบันถือทองคำรวมกันมากกว่า 36,000 ตัน
แนวโน้มนี้ขับเคลื่อนโดยการกระจายสินทรัพย์สำรอง การป้องกันจากการคว่ำบาตรทางการเงิน และความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อสินทรัพย์ที่กำหนดมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ
เมื่อเงินสำรองต่างประเทศของรัสเซียถูกแช่แข็งอย่างมีประสิทธิผลในปี 2022 เหตุการณ์นั้นได้ส่งสัญญาณชัดเจนแก่ธนาคารกลางทุกแห่งที่ถือสินทรัพย์จำนวนมากเป็นดอลลาร์สหรัฐ: เงินสำรองของรัฐปลอดภัยได้เพียงตามที่ความสัมพันธ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เอื้ออำนวยเท่านั้น
ทองคำมีคุณสมบัติพิเศษในโลกของการบริหารสำรอง: มันไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา ต่างจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตราสารที่แสดงสิทธิเรียกร้องต่อความสามารถและความเต็มใจของรัฐบาลสหรัฐฯ ในการชำระหนี้ ทองคำเป็นสินทรัพย์เชิงกายภาพที่มีความขาดแคลนโดยตัวมันเอง
ในโลกที่การคว่ำบาตรทางการเงินกลายเป็นเครื่องมือของนโยบายต่างประเทศ ความแตกต่างดังกล่าวมีความสำคัญอย่างยิ่ง
การลดบทบาทของดอลลาร์สหรัฐกำลังเร่งตัวขึ้นในเศรษฐกิจที่สังกัดกลุ่ม BRICS บราซิล รัสเซีย อินเดีย จีน และแอฟริกาใต้กำลังพิจารณาอย่างจริงจังให้ทองคำเป็นทางเลือกในการจัดกรอบการชำระเงิน และอุปสงค์ดังกล่าวดูเหมือนจะคงอยู่ต่อเนื่อง
ทองคำตอบสนองต่อสภาวะมหภาคเหล่านี้อย่างแข็งแกร่ง ราคาปรับขึ้นประมาณ 55% จนถึงปี 2025 ตามงานวิจัยของ J.P. Morgan และทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์หลายครั้งตลอดปี เกือบหนึ่งครั้งต่อสัปดาห์ตามข้อมูลของสภาทองคำโลก
เมื่อวันที่ 28 มกราคม 2026 ทองคำทำสถิติสูงสุดในระหว่างวันที่ระดับ $5,589.38 ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับที่นักลงทุนไม่กี่คนคาดการณ์ไว้เมื่อ 18 เดือนก่อน
J.P. Morgan คาดการณ์ราคาทองคำจะอยู่ที่ $5,000 ต่อออนซ์ภายในไตรมาส 4 ปี 2026 โดยมีความเป็นไปได้ที่ราคาจะสูงกว่านั้น The World Gold Council คาดว่าทองคำจะทรงตัวหรือปรับตัวขึ้นในปี 2026 ขึ้นอยู่กับพัฒนาการทางเศรษฐกิจมหภาค
นอกจากหนี้ที่เพิ่มขึ้นแล้ว ปัจจัยที่เกี่ยวข้องหลายประการยังเสริมความเชื่อมั่นในทองคำ
ความขัดแย้งในยูเครนที่ยังดำเนินอยู่ ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีน ทำให้การรับรู้ถึงความไม่มั่นคงทางการเงินและการแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์สูงขึ้นเมื่อเทียบกับทศวรรษที่ผ่านมา
ในสหรัฐฯ นโยบายการค้าที่ขับเคลื่อนด้วยมาตรการภาษีนำเข้าได้เพิ่มความซับซ้อน การจัดให้ทองคำแท่งเป็นสินค้าที่อาจถูกเก็บภาษีนำเข้า รวมถึงการจัดเก็บภาษีทองคำจากสวิตเซอร์แลนด์ ได้ผลักดันให้ราคาสูงขึ้นและย้ำบทบาทของทองคำในฐานะเครื่องป้องกันความไม่แน่นอนของนโยบาย
มูลค่าทองคำเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตามเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำหรือเป็นลบ การถือครองทองคำจะน่าสนใจกว่า
ธนาคารกลางสหรัฐได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งจนถึงปลายปี 2025 และตลาดคาดหวังการผ่อนคลายเพิ่มเติมในปี 2026 ซึ่งช่วยสนับสนุนราคาทองคำ
เงินไหลเข้ากองทุน ETF ทองคำกลับมาเพิ่มขึ้นในปี 2025 หลังจากหลายปีที่มีเงินไหลออกหลังปี 2020 J.P. Morgan คาดการณ์ว่าจะมีเงินไหลเข้าสำหรับ ETF เพิ่มเติมประมาณ 250 ตันในปี 2026 โดยความต้องการทองคำแท่งและเหรียญคาดว่าจะเกิน 1,200 ตันต่อปี
ไม่เสมอไป โดยปกติทองคำจะปรับตัวขึ้นเมื่อมีหนี้สูง เงินเฟ้อ ผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง หรือความเชื่อมั่นในสกุลเงินอ่อนลง แต่หากการเติบโตแข็งแกร่งและเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับควบคุม ราคาทองอาจไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก
ธนาคารกลางซื้อทองคำเพื่อลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ กระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง ป้องกันความเสี่ยงจากมาตรการคว่ำบาตร และป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงินในระยะยาว
ทองคำสามารถช่วยรักษามูลค่าในช่วงระยะยาวของเงินเฟ้อสูงได้โดยเฉพาะเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในระดับต่ำหรือเป็นลบ แต่ในช่วงสั้นราคาของมันยังคงผันผวนได้
การลดการใช้ดอลลาร์คือการเลิกหรือหันลดการใช้เงินดอลลาร์สหรัฐในทุนสำรองและการค้าระหว่างประเทศ การเคลื่อนไหวนี้สามารถสนับสนุนทองคำได้เพราะทองคำถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ทุนสำรองที่เป็นกลางอยู่นอกระบบดอลลาร์
ทองคำอาจปรับลดลงได้หากเงินเฟ้อลดลง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลาย หรือค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น นอกจากนี้ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นยังลดความน่าสนใจของทองคำได้
หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ส่งผลต่อตลาดทองคำผ่านผลกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์ ความคาดหวังเงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ย หากความเชื่อมั่นในดอลลาร์อ่อนลง ทองคำมักจะน่าสนใจมากขึ้น
ความเชื่อมโยงระหว่างหนี้ทั่วโลกกับความเชื่อมั่นในทองคำเป็นที่เห็นได้ในเวลาจริง โดยมีข้อมูลยืนยันจาก IMF, IIF, World Gold Council และธนาคารกลางทั่วโลก
การกู้เงินระดับประเทศในระดับสถิติ ต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และการใช้ดอลลาร์เป็นเครื่องมือเชิงภูมิรัฐศาสตร์ ได้เร่งให้เกิดการประเมินบทบาทของทองคำในพอร์ตโฟลิโอของสถาบันและภาคเอกชนอย่างเป็นโครงสร้าง
อนาคตของวัฏจักรนี้ขึ้นอยู่กับความสามารถของรัฐบาลในการลดการขาดดุลงบประมาณและทำให้ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์สงบลง
ขณะนี้ ทั้งสองเงื่อนไขยังคงเป็นเพียงความปรารถนา จนกว่าแนวโน้มหนี้จะดีขึ้น กรณีพื้นฐานที่สนับสนุนทองคำในฐานะเกราะป้องกันทางการเงินยังคงอยู่
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อจุดประสงค์ของการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์ (และไม่ควรถูกตีความว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน ทางการลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรใช้เป็นข้ออ้างในการตัดสินใจ ไม่มีความเห็นใดในเอกสารนี้ถือเป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียน ว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใด ๆ เหมาะสมกับบุคคลใดเป็นพิเศษ
