Apple ทำกำไรได้ดีเกินคาด ทำไมราคาหุ้นถึงร่วงลงหลังจากยอดขาย iPhone เพิ่มขึ้น 22%?

แอปเปิล (Apple) รายงานผลประกอบการไตรมาสเดือนมิถุนายนที่แข็งแกร่งที่สุดเป็นประวัติการณ์ โดยรายได้เพิ่มขึ้น 16% เป็น 109.4 พันล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้น (EPS) เพิ่มขึ้น 29% เป็น 2.02 ดอลลาร์ และรายได้จาก iPhone เพิ่มขึ้น 22% แต่หุ้นแอปเปิลยังคงร่วงลงประมาณ 6% เมื่อสิ้นสุดการประชุมแถลงผลประกอบการ (earnings call) เนื่องจากแอปเปิลคาดการณ์ว่าการเติบโตในไตรมาสเดือนกันยายนจะชะลอตัว อัตรากำไรพื้นฐานจะลดลง และอุปทานสินค้าจะตึงตัวมากขึ้น

ไตรมาสนี้แข็งแกร่ง แต่ความสงสัยเพิ่มขึ้นว่าการเติบโตและความสามารถในการทำกำไรนี้จะยังคงดำเนินต่อไปได้มากน้อยเพียงใด

ประเด็นสำคัญ

• แอปเปิลมีกำไร 29.8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้แตะ 109.4 พันล้านดอลลาร์ ทั้งสองตัวเลขสูงกว่าที่นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทคาดการณ์

• เงินคืนภาษีนำเข้า (tariff refunds) ช่วยเพิ่ม EPS 0.11 ดอลลาร์ หากไม่รวมผลบวกนี้ EPS โดยประมาณจะอยู่ที่ 1.91 ดอลลาร์ เทียบกับที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 1.89 ดอลลาร์

• คาดว่าการเติบโตของรายได้ในไตรมาสเดือนกันยายนจะชะลอลงเหลือ 9% ถึง 11% ต่ำกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ที่ราว 12%

• อัตรากำไรขั้นต้นพื้นฐาน (underlying gross margin) จุดกึ่งกลางของแอปเปิลอาจลดลงจาก 48.1% ในเดือนมิถุนายน เหลือประมาณ 46.5% ในเดือนกันยายน

• รายได้จากธุรกิจ Services เพิ่มขึ้น 12% เป็น 30.7 พันล้านดอลลาร์ แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 31.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ยอดขาย iPhone และ Mac พุ่งขึ้นแรง

ราคาหุ้นแอปเปิลสะท้อนไตรมาสแข็งแกร่งไปแล้วล่วงหน้า

รายได้จาก Mac ของแอปเปิลเพิ่มขึ้น 29% แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับไตรมาสเดือนมิถุนายนที่ 10.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จาก iPhone ทำสถิติสูงสุดที่ 54.3 พันล้านดอลลาร์ ผลลัพธ์นี้ยืนยันว่าความต้องการยังคงแข็งแกร่งในกลุ่มฮาร์ดแวร์หลักของแอปเปิลทั้งหมด

หุ้นแอปเปิลปรับตัวขึ้นแล้วกว่า 20% ในปี 2026 และซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรในระดับสูง ในระดับมูลค่าดังกล่าว การที่ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์รายไตรมาสเพียงอย่างเดียวจึงไม่เพียงพอ นักลงทุนยังต้องการแนวโน้มที่แข็งแกร่งกว่านี้ หรือหลักฐานว่าต้นทุนชิ้นส่วนที่เพิ่มขึ้นจะไม่ฉุดอัตรากำไรให้ลดลง

เงินคืนภาษีนำเข้าทำให้ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดดูโดดเด่นกว่าความเป็นจริง

แอปเปิลรายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 50.1% และ EPS ที่ 2.02 ดอลลาร์ เงินคืนภาษีนำเข้าช่วยเพิ่มอัตรากำไรประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์ และเพิ่ม EPS 0.11 ดอลลาร์ หากไม่รวมผลบวกนี้ EPS โดยประมาณจะอยู่ที่ราว 1.91 ดอลลาร์ ซึ่งยังคงสูงกว่าที่ FactSet คาดการณ์ไว้ที่ 1.89 ดอลลาร์ และเพิ่มขึ้นประมาณ 22% จากปีก่อนหน้า

แม้ตัดผลจากเงินคืนภาษีออกไป แอปเปิลก็ยังคงทำได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ผลบวกดังกล่าวเพียงขยายอัตราการเติบโตของ EPS ที่รายงานให้ดูสูงขึ้น แต่ไม่ใช่สาเหตุทั้งหมดของผลประกอบการที่เหนือความคาดหมาย

อัตรากำไรพื้นฐานของแอปเปิลอาจลดลง 1.6 จุดเปอร์เซ็นต์

อัตรากำไรขั้นต้นที่รายงานของแอปเปิลแตะระดับ 50.1% ในเดือนมิถุนายน โดยได้รับแรงหนุนจากเงินคืนภาษีนำเข้าประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์ แนวโน้มสำหรับเดือนกันยายนชี้ว่าอัตรากำไรพื้นฐานจุดกึ่งกลางจะอยู่ที่ประมาณ 46.5% ต่ำกว่าระดับเดือนมิถุนายนที่ปรับด้วยผลของเงินคืนภาษีแล้วประมาณ 1.6 จุดเปอร์เซ็นต์

อัตรากำไรที่รายงานในระดับ 47% ถึง 48% ยังถือว่าสูงมากเป็นพิเศษ แต่ทิศทางที่ลดลงนี้เองที่สร้างความกังวลให้นักลงทุน คาดว่าอัตรากำไรจะลดลงตามการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัวเหลือ 9% ถึง 11% ต่ำกว่าทั้งอัตราการเติบโต 16% ในเดือนมิถุนายน และคาดการณ์ของวอลล์สตรีทที่ราว 12%

ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) ของแอปเปิลระบุว่าต้นทุนหน่วยความจำ (memory) ที่สูงขึ้นเพียงปัจจัยเดียวก็มากกว่าที่จะอธิบายการลดลงของอัตรากำไรทั้งหมดได้แล้ว โดยมีต้นทุนชิ้นส่วนที่ไม่ใช่หน่วยความจำที่ถูกลง สินค้าคงคลัง และสัดส่วนผลิตภัณฑ์ (product mix) เข้ามาช่วยชดเชยบางส่วน

ธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงพลาดเป้า ขณะที่ฮาร์ดแวร์เติบโตแรง

ฮาร์ดแวร์เป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดในไตรมาสนี้ รายได้จาก iPhone เพิ่มขึ้น 22% และรายได้จาก Mac เพิ่มขึ้น 29% ขณะที่ธุรกิจ Services เติบโต 12% เป็น 30.7 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ที่ 31.4 พันล้านดอลลาร์ และต่ำกว่ารายได้ 31.0 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดือนมีนาคมเพียงเล็กน้อย

รายได้ Services ที่พลาดเป้านั้นถือว่าไม่มาก แต่มีน้ำหนักมากกว่าที่ตัวเลขบ่งชี้ เพราะ Services สร้างกำไรขั้นต้นต่อรายได้ 1 ดอลลาร์สูงกว่าฮาร์ดแวร์มาก งบการเงินของแอปเปิลบ่งชี้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ Services อยู่ที่ประมาณ 75.6% เทียบกับประมาณ 40.1% สำหรับกลุ่มผลิตภัณฑ์ (products) การเติบโตที่ชะลอตัวลงในธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงกว่านี้จึงช่วยพยุงผลประกอบการโดยรวมได้น้อยลง ในช่วงที่ต้นทุนหน่วยความจำและเซมิคอนดักเตอร์กำลังบีบอัตรากำไรของฮาร์ดแวร์

แอปเปิลคาดว่าการเติบโตพื้นฐานของ Services จะยังใกล้เคียงกับเดือนมิถุนายน แม้ว่าปัจจัยลบจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (foreign exchange) อีก 2.5 จุดเปอร์เซ็นต์จะฉุดอัตราการเติบโตที่รายงานให้ต่ำลง ธุรกิจนี้อาจยังคงเติบโตต่อไปได้ แต่ไม่เพียงพอที่จะเร่งตัวขึ้นจนชดเชยการลดลงของอัตรากำไรฮาร์ดแวร์ที่คาดการณ์ไว้

ความต้องการสินค้าของแอปเปิลสูงเกินกว่าที่จะผลิตได้ทัน

แอปเปิลระบุว่าความต้องการ iPhone และ Mac สูงกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้เอง กำลังการผลิตชิปเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูง (advanced-node) ที่มีจำกัดเป็นข้อจำกัดต่อการผลิตในไตรมาสเดือนมิถุนายน และผู้บริหารคาดว่าข้อจำกัดดังกล่าวจะรุนแรงขึ้นอย่างมากในกลุ่มผลิตภัณฑ์ iPhone, Mac และ iPad ในเดือนกันยายน

ปัญหาขาดแคลนดังกล่าวจำกัดจำนวนอุปกรณ์ที่แอปเปิลจะสามารถจัดส่งได้ ขณะเดียวกันราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้นก็ลดกำไรที่ได้จากสินค้าแต่ละชิ้นที่ผลิตเสร็จลงไปพร้อมกัน

แอปเปิลหลีกเลี่ยงการทุ่มงบลงทุนด้านศูนย์ข้อมูล (data centre) ในระดับเดียวกับไมโครซอฟท์ (Microsoft) Meta และอเมซอน (Amazon) แต่ก็ยังคงพึ่งพาห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์เดียวกัน แอปเปิลไม่ได้ระบุว่าต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นทั้งหมดมาจากความต้องการด้าน AI

ทำไมไตรมาสที่ทำสถิติสูงสุดจึงยังฉุดหุ้นแอปเปิลร่วงลง 6%

แอปเปิลทำผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ แต่แนวโน้มไตรมาสเดือนกันยายนชี้ไปที่การเติบโตที่ชะลอตัว อัตรากำไรพื้นฐานที่ลดลง และอุปทานที่ตึงตัวมากขึ้น ความเสี่ยงเหล่านี้มีน้ำหนักมากขึ้นเพราะราคาหุ้นได้สะท้อนความต้องการที่แข็งแกร่งและความสามารถในการทำกำไรที่ยั่งยืนไปล่วงหน้าแล้ว

การร่วงลงของหุ้นแอปเปิลในช่วงนอกเวลาซื้อขาย (after-hours) รุนแรงขึ้นระหว่างการประชุมแถลงผลประกอบการ ขณะที่ผู้บริหารกล่าวถึงต้นทุนหน่วยความจำ อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และปัญหาขาดแคลนชิ้นส่วนที่เลวร้ายลง หุ้นแอปเปิลร่วงลงประมาณ 6.4% เมื่อการประชุมสิ้นสุดลง เทียบกับที่ร่วงลงเพียงราว 2% ในช่วงแรกหลังประกาศผลประกอบการ

FAQ

ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดของแอปเปิลเกิดจากเงินคืนภาษีนำเข้าหรือไม่?

ไม่ใช่ หากตัดผลบวกจากเงินคืนภาษี 0.11 ดอลลาร์ออกไป EPS โดยประมาณจะยังอยู่ที่ราว 1.91 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ FactSet คาดการณ์ไว้ที่ 1.89 ดอลลาร์ เงินคืนภาษีเพียงขยายขนาดของผลประกอบการที่ดีกว่าคาด ไม่ใช่สาเหตุที่ทำให้เกิดผลบวกดังกล่าว

ทำไมธุรกิจ Services ของแอปเปิลจึงพลาดเป้าที่คาดการณ์ไว้?

รายได้จาก Services แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับไตรมาสเดือนมิถุนายนที่ 30.7 พันล้านดอลลาร์ แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ ผู้บริหารระบุว่าปัจจัยที่ส่งผลต่อการเติบโต ได้แก่ แรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และกิจกรรมเกมบนมือถือ (mobile gaming) ที่อ่อนตัวลง

แอปเปิลจะขึ้นราคา iPhone เพื่อชดเชยต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นได้หรือไม่?

แอปเปิลเคยขึ้นราคาผลิตภัณฑ์ Mac และ iPad บางรุ่นก่อนการรายงานผลประกอบการครั้งนี้ แม้ว่าจะไม่มีการประกาศขึ้นราคา iPhone ใหม่ในระหว่างการประชุมก็ตาม การขึ้นราคาอาจช่วยพยุงอัตรากำไรได้ แต่ก็จะเป็นบททดสอบว่าความต้องการในปัจจุบันจะยังคงอยู่มากน้อยเพียงใด หากรอบการอัปเกรดมีราคาแพงขึ้น

ปัญหาด้านอุปทานของแอปเปิลเกิดจากความต้องการที่อ่อนแอหรือไม่?

ผู้บริหารระบุว่าปัญหาที่แท้จริงตรงกันข้าม ความต้องการ iPhone และ Mac สูงกว่าที่แอปเปิลคาดการณ์ไว้ ขณะที่การมีชิปเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงอย่างจำกัดเป็นข้อจำกัดต่อการผลิต ปัญหาขาดแคลนดังกล่าวยังคงสามารถทำให้รายได้ล่าช้าและต้นทุนสูงขึ้นได้ แม้จะมีผู้ซื้อรอคิวอยู่ก็ตาม

ไตรมาสเดือนกันยายนจะเป็นบททดสอบอัตรากำไรของแอปเปิล

ผลประกอบการเดือนมิถุนายนของแอปเปิลแสดงให้เห็นว่าความต้องการ iPhone และ Mac ยังคงแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ไตรมาสเดือนกันยายนจะเผยให้เห็นว่าแอปเปิลจะสามารถแปลงความต้องการดังกล่าวให้เป็นกำไรได้มากน้อยเพียงใด ท่ามกลางต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นและข้อจำกัดด้านอุปทานที่ตึงตัวมากขึ้น

การเติบโตของรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และการเติบโตของ Services จะเป็นตัวชี้วัดที่ชัดเจนที่สุด ตัวเลขเหล่านี้จะแสดงให้เห็นว่าแอปเปิลรักษาความสามารถในการทำกำไรได้ดีเพียงใด โดยได้รับแรงหนุนจากเงินคืนภาษีที่เคยช่วยหนุนตัวเลขเดือนมิถุนายนน้อยลง

ไตรมาสเดือนมิถุนายนพิสูจน์แล้วว่าความต้องการยังคงแข็งแกร่ง ส่วนไตรมาสเดือนกันยายนจะเป็นบททดสอบอัตรากำไรที่อยู่เบื้องหลังความต้องการนั้น