वैश्विक कर्ज के रुझान सोने की बाजार भावना को कैसे आकार दे रहे हैं

कई दशकों तक सरकारों के अतिवृद्धि उधार ने वित्तीय प्रणाली से एक स्पष्ट प्रतिक्रिया को जन्म दिया है: सोने की कीमतें रिकॉर्ड ऊँचाइयों पर पहुँच चुकी हैं, जो बढ़ती हुई निवेशक चिंताओं को दर्शाती हैं।

वैश्विक कर्ज अतुल्य स्तर पर पहुँच चुका है, जो सभी पूर्व रिकॉर्डों से अधिक है, जिनमें COVID-19 महामारी के दौरान बने रिकॉर्ड भी शामिल हैं।

सरकारी कर्ज और सोने के प्रति मनोभाव के बीच संबंध अब उन निवेशकों के लिए एक प्रमुख गतिशीलता बन गया है जो राजकोषीय तनाव के दौरान पूंजी प्रवाह की निगरानी कर रहे हैं।

यहाँ हम उस संबंध का पूरा विश्लेषण करते हैं — उन ऋण आंकड़ों को उजागर करते हुए जो निवेशकों की चिंता बढ़ा रहे हैं, केंद्रीय बैंक कैसे प्रतिक्रिया दे रहे हैं, और क्यों सोना मौद्रिक अव्यवस्था के खिलाफ दुनिया का पसंदीदा हेज के रूप में फिर उभरा है।

मुख्य निष्कर्ष

• वैश्विक कर्ज ऐतिहासिक उच्च स्तर पर पहुँच चुका है, जो मुख्य रूप से प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में सरकारी उधार से प्रेरित है।

• निवेशक और केंद्रीय बैंक मुद्रा अवमूल्यन और राजकोषीय अस्थिरता से सुरक्षा तलाशने के कारण सोना रिकॉर्ड ऊँचाइयों तक उछला है।

• दुनिया भर के केंद्रीय बैंक अपने भंडारों में अमेरिकी डॉलर से विविधीकरण कर रहे हैं, और सोना एक बढ़ती हुई रणनीतिक भूमिका निभा रहा है।

• भूराजनीतिक तनाव, बढ़ती ब्याज लागतें और लगातार बनी मुद्रास्फीति सोने को सुरक्षित परिसंपत्ति के रूप में और आकर्षक बना रही हैं।

• जब तक सरकारी कर्ज का दबाव और मैक्रो अनिश्चितता बनी रहती है, सोने का आउटलुक व्यापक रूप से समर्थित बना रहेगा।

वैश्विक कर्ज समस्या का पैमाना

इंस्टीट्यूट ऑफ इंटरनेशनल फाइनेंस (IIF) के अनुसार, कुल वैश्विक कर्ज 2025 के अंत तक रिकॉर्ड $348 ट्रिलियन तक पहुँच गया, जिसमें एक ही वर्ष में लगभग $29 ट्रिलियन जुड़ा। यह महामारी के बाद के उछाल के बाद से सबसे तेज़ वार्षिक निर्माण का प्रतिनिधित्व करता है।

इस विस्तार को सरकारें चला रही हैं। IIF नोट करता है कि 2025 की वृद्धि में सार्वजनिक क्षेत्र का उधार $10 ट्रिलियन से अधिक रहा, जिसमें संयुक्त राज्य अमेरिका, चीन और यूरोज़ोन कुल का लगभग तीन-चौथाई हिस्सा थे।

राजकोषीय घाटे, COVID-19 से जुड़े लंबित व्यय, और बढ़ती ब्याज लागतों का समाधान करना चुनौतीपूर्ण बना हुआ है।

IMF के Fiscal Monitor का प्रोजेक्शन है कि वैश्विक सार्वजनिक कर्ज 2029 तक विश्व GDP के 100% से अधिक हो जाएगा, जो 1948 के बाद का उच्चतम स्तर है। IMF के Fiscal Affairs Department नीति निर्माताओं से आग्रह करता है कि वे कर्ज पर नियंत्रण और जोखिमों को असंभव होने से पहले कम करने के लिए त्वरित कदम उठाएँ।

अर्थव्यवस्था के अनुसार सार्वजनिक कर्ज का स्नैपशॉट (2025 अनुमान)

नोट: सिंगापुर का सकल कर्ज-से-GDP अनुपात कागज पर ऊँचा दिखता है, लेकिन यह एक प्रसिद्ध सांख्यिकीय विषमता है। सरकार मुख्य रूप से मौद्रिक नीति और CPF प्रयोजनों के लिए प्रतिभूतियाँ जारी करती है और उसके पास पर्याप्त परिसंपत्तियाँ हैं जो देनदारियों की भरपाई से अधिक हैं।

सिंगापुर की शुद्ध राजकोषीय स्थिति अधिशेष है। सकल आंकड़ा पूर्णता के लिए शामिल किया गया है, पर इसे राजकोषीय तनाव का संकेत नहीं माना जाना चाहिए।

सोने का वर्तमान प्रदर्शन: मार्च 2026

18 मार्च, 2026 तक, सोना खुलते समय लगभग $4,861 प्रति औंस पर ट्रेड कर रहा था, जो एक साल पहले उसी बिंदु की तुलना में $1,800 से अधिक ऊपर है।

अल्पकालिक उतार-चढ़ाव ऐसे बाजार को दर्शाता है जो फेडरल रिजर्व की कार्रवाइयों, डॉलर की चालों, और भू-राजनैतिक घटनाओं के प्रति अत्यधिक संवेदनशील है।

कर्ज के स्तर सोने की कीमतों को क्यों प्रभावित करते हैं

सरकारी कर्ज और सोने के बीच संबंध इस चिंता से उत्पन्न होता है कि अत्यधिक सरकारी उधार और ऋण सेवा से जुड़ी कठिनाइयाँ समय के साथ मुद्रा की क्रय शक्ति को क्षय कर देती हैं।

निवेशक मूल्य के भंडार के रूप में सोने की ओर मुड़ते हैं क्योंकि इसे न बनाया जा सकता है, न जब्त या सीमित किया जा सकता है, और न ही इसके साथ डिफॉल्ट किया जा सकता है।

1) ब्याज लागत का सर्पिल प्रभाव

संयुक्त राज्य में, संघीय ऋण पर शुद्ध ब्याज भुगतान अब वार्षिक आधार पर $1.2 ट्रिलियन से अधिक है, जो सभी संघीय खर्च का लगभग 17% बनता है।

जब ऋण सेवा उत्पादक सरकारी निवेश को सीमित करती है, तो यह संरचनात्मक कमजोरी का संकेत देता है, जिसे बॉन्ड और सोने के बाजार अपनी कीमतों में परिलक्षित करते हैं।

उभरते बाजारों को भी इस समस्या का अपना रूप झेलना पड़ता है। आंकड़े दिखाते हैं कि विकासशील देशों के सार्वजनिक ऋण पर शुद्ध ब्याज भुगतान 2024 में $921 बिलियन तक पहुंच गया, जो साल-दर-साल 10% वृद्धि है।

अब 3.4 बिलियन से अधिक लोग उन देशों में रहते हैं जहाँ ब्याज भुगतान स्वास्थ्य या शिक्षा पर होने वाले खर्च से अधिक है।

2) केंद्रीय बैंकों की सोना खरीद और डॉलर-निर्भरता में कमी

सोने के बाजारों में हाल के समय का एक सबसे महत्वपूर्ण विकास केंद्रीय बैंकों की सक्रियता रही है।

2022 से 2024 तक, वैश्विक स्तर पर केंद्रीय बैंकों ने वार्षिक आधार पर 1,000 टन से अधिक सोना खरीदा, जो पिछले दशक के ऐतिहासिक औसत का लगभग दोगुना है।

एक 2024 वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल सर्वे ने पाया कि लगभग 68% केंद्रीय बैंक अगले पांच वर्षों में अपने सोने के भंडार का आवंटन बढ़ाने की योजना बना रहे हैं। 

ध्यान देने योग्य बात यह है कि किसी भी उत्तरदाता ने सोने के भंडार कम करने की योजना नहीं बताई, जो सोने की बढ़ती रणनीतिक अहमियत पर व्यापक संस्थागत सहमति को दर्शाता है।

• चीन ने हाल के अधिकांश अवधि में लगातार महीनों तक सोने का संचय रिपोर्ट किया, और इसकी रिपोर्ट की गई कुल आरक्षित 2,300 टन से अधिक हो गई

• पोलैंड ने केवल 2025 में ही 100 टन से अधिक जोड़ा, यूरोपीय खरीदारों में अग्रणी रहा, जिससे उसके भंडार लगभग 550 टन के स्तर की ओर चले गए

• तुर्की, भारत, ब्राज़ील, और कज़ाखस्तान अपने भंडार में निरंतर जोड़ जारी रखे हुए हैं

• वैश्विक स्तर पर केंद्रीय बैंकों के पास अब कुल मिलाकर 36,000 टन से अधिक सोना है

यह प्रवृत्ति रिज़र्व विविधीकरण, वित्तीय प्रतिबंधों के खिलाफ सुरक्षा, और डॉलर-निर्धारित परिसंपत्तियों में घटते भरोसे से प्रभावित है।

जब 2022 में रूस के विदेशी मुद्रा भंडार प्रभावी रूप से जमाए गए थे, तो इसने उन प्रत्येक केंद्रीय बैंक को स्पष्ट संकेत दिया जो महत्वपूर्ण अमेरिकी डॉलर परिसंपत्तियाँ रखते हैं: संप्रभु भंडार केवल उतने ही सुरक्षित हैं जितना भू-राजनैतिक रिश्ते उन्हें सुरक्षित रखने की अनुमति देते हैं।

3) भू-राजनैतिक बीमा के रूप में सोना

रिजर्व प्रबंधन की दुनिया में सोने की एक अनूठी विशेषता है: इसमें कोई काउंटरपार्टी जोखिम नहीं होता। अमेरिकी ट्रेज़री के विपरीत, जो अमेरिकी सरकार की भुगतान करने की क्षमता और इच्छा पर दावा दर्शाती हैं, सोना एक भौतिक संपत्ति है जिसकी अंतर्निहित दुर्लभता होती है।

एक ऐसी दुनिया में जहाँ वित्तीय प्रतिबंध विदेशी नीति का एक उपकरण बन चुके हैं, यह भेद बेहद मायने रखता है।

BRICS-समर्थित अर्थव्यवस्थाओं में डॉलर-निर्भरता कम होना तेज़ हो रही है। ब्राज़ील, रूस, भारत, चीन और दक्षिण अफ्रीका निपटान ढाँचों के विकल्प के रूप में सक्रिय रूप से सोने पर विचार कर रहे हैं, और यह मांग स्थायी प्रतीत होती है।

सोने की ऐतिहासिक कीमतों में रैली: आंकड़े क्या दिखाते हैं

इन मैक्रो परिस्थितियों पर सोने ने ज़ोरदार प्रतिक्रिया दी है, जे.पी. मॉर्गन रिसर्च के अनुसार 2025 तक लगभग 55% बढ़ा, और वर्ष भर कई बार रिकॉर्ड उच्च स्तर बनाता रहा, वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के अनुसार लगभग प्रति सप्ताह एक बार।

28 जनवरी, 2026 को सोना प्रति औंस $5,589.38 का रिकॉर्ड इंट्राडे उच्च स्तर छू गया, एक ऐसा स्तर जिसकी कुछ ही निवेशकों ने 18 महीने पहले उम्मीद की थी।

J.P. Morgan का अनुमान है कि सोना 2026 की चौथी तिमाही तक प्रति औंस $5,000 पर होगा, और कीमतें इससे भी ऊपर जा सकती हैं। वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल का अनुमान है कि 2026 में सोना स्थिर रहेगा या बढ़ेगा, जो मैक्रोइकॉनॉमिक घटनाक्रमों पर निर्भर करेगा।

भू-राजनीतिक तनाव और राजकोषीय घाटे: चल रहे उत्प्रेरक

बढ़ते ऋण के अलावा, कई संबंधित कारक सोने के रुख को मजबूत कर रहे हैं।

यूक्रेन में जारी संघर्ष, मध्य पूर्व के तनाव और यूएस-चीन व्यापारिक घर्षण ने पिछली दशक की तुलना में वित्तीय अस्थिरता और भू-राजनीतिक विखंडन की धारणाओं को बढ़ा दिया है।

संयुक्त राज्य में, टैरिफ-प्रेरित व्यापार नीति ने जटिलता बढ़ा दी है। स्विस सोने पर टैरिफ सहित सोने की सलाखों को टैरिफ-योग्य आयात के रूप में वर्गीकृत करने ने कीमतें बढ़ा दी हैं और नीतिगत अनिश्चितता के खिलाफ सोने की हेज भूमिका को मजबूत किया है।

मुद्रास्फीति, वास्तविक उपज और सोने का निवेश तर्क

सोने का मूल्य वास्तविक ब्याज दरों से घनिष्ठ रूप से जुड़ा होता है। जब मुद्रास्फीति-समायोजित बांड उपज कम या नकारात्मक होती हैं, तो सोना रखना अधिक आकर्षक हो जाता है।

फेडरल रिज़र्व ने 2025 के अंत तक कई बार दरें घटाईं, और बाजार 2026 में और ढील की उम्मीद करते हैं, जो सोने की कीमतों को समर्थन देती है।

गोल्ड ETF में प्रवाह 2020 के बाद वर्षों के आउटफ्लो के बाद 2025 में फिर से बढ़ा। J.P. Morgan का अनुमान है कि 2026 में ETF प्रवाह में लगभग 250 अतिरिक्त टन होंगे, और बार व सिक्का की मांग वार्षिक रूप से 1,200 टन से अधिक रहने की उम्मीद है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

1) क्या उच्च सरकारी ऋण हमेशा सोने की कीमतों को बढ़ाता है?

यह हमेशा नहीं होता। आम तौर पर सोना तब बढ़ता है जब उच्च ऋण, मुद्रास्फीति, कम वास्तविक उपज, या मुद्रा में भरोसे की कमी मौजूद हो। यदि विकास मजबूत है और मुद्रास्फीति नियंत्रण में रहती है, तो सोने की कीमत में ज्यादा बदलाव नहीं हो सकता।

2) केंद्रीय बैंक अभी इतना सोना क्यों खरीद रहे हैं?

केंद्रीय बैंक अमेरिकी डॉलर पर निर्भरता कम करने, भंडारों का विविधीकरण करने, प्रतिबंधों से सुरक्षा पाने और दीर्घकालिक मुद्रा जोखिम के खिलाफ हेज करने के लिए सोना खरीदते हैं।

3) क्या सोना मुद्रास्फीति के खिलाफ अच्छा हेज है?

लंबी अवधि के उच्च मुद्रास्फीति के दौरान सोना मूल्य की रक्षा में मदद कर सकता है, खासकर जब वास्तविक ब्याज दर कम या नकारात्मक हों। अल्पकाल में इसकी कीमतें फिर भी अस्थिर हो सकती हैं।

4) डॉलर-निर्भरता में कमी (de-dollarisation) क्या है, और इसका सोने पर क्या असर होता है?

डॉलर-निर्भरता में कमी वह प्रक्रिया है जिसमें आरक्षित और व्यापारिक लेन-देन में अमेरिकी डॉलर के उपयोग से हटाव होता है। यह सोने का समर्थन कर सकती है क्योंकि सोना डॉलर प्रणाली के बाहर एक तटस्थ आरक्षित संपत्ति माना जाता है।

5) उच्च वैश्विक ऋण के बावजूद सोने की कीमतें गिरने का कारण क्या हो सकता है?

यदि मुद्रास्फीति घटती है, भू-राजनीतिक तनाव कम होते हैं, या अमेरिकी डॉलर मजबूत होता है तो सोना गिर सकता है। उच्च वास्तविक उपज भी सोने की अपील कम कर सकती हैं।

6) अमेरिका के राष्ट्रीय ऋण का सोने की कीमत पर विशेष रूप से क्या प्रभाव पड़ता है?

अमेरिका का राष्ट्रीय ऋण डॉलर, मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं और ब्याज दरों पर प्रभाव डालकर सोने को प्रभावित करता है। यदि डॉलर में विश्वास कमजोर होता है, तो अक्सर सोना अधिक आकर्षक हो जाता है।

सारांश

वैश्विक ऋण और सोने के रुझान के बीच संबंध वास्तविक समय में स्पष्ट है, जैसा कि IMF, IIF, वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल और विश्वभर के केंद्रीय बैंकों के डेटा से पुष्टि होती है।

रिकॉर्ड स्तर के सरकारी उधार, उच्च ब्याज लागत, स्थायी मुद्रास्फीति, और डॉलर के भू-राजनीतिक उपकरण के रूप में उपयोग ने संस्थागत और निजी पोर्टफोलियो में सोने की भूमिका का संरचनात्मक पुनर्मूल्यांकन प्रेरित किया है।

इस चक्र का भविष्य सरकारों की वित्तीय घाटे कम करने और भू-राजनीतिक तनावों को स्थिर करने की क्षमता पर निर्भर करता है।

वर्तमान में, दोनों परिस्थितियाँ अभी भी आकांक्षात्मक हैं। जब तक ऋण प्रवृत्तियाँ सुधारती नहींं, तब तक सोने का मौद्रिक हेज के रूप में मूल तर्क बना रहेगा।

अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के उद्देश्य से है और इसे वित्तीय, निवेश या अन्य किसी सलाह के रूप में नहीं माना जाना चाहिए (और इसका उद्देश्य भी ऐसा नहीं है) जिस पर भरोसा किया जाए। इस सामग्री में दी गई कोई भी राय EBC या लेखक की यह सिफारिश नहीं है कि कोई विशिष्ट निवेश, प्रतिभूति, लेन-देन, या निवेश रणनीति किसी विशेष व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।

स्रोत

1. अंतर्राष्ट्रीय वित्त संस्थान (IIF) — वैश्विक ऋण मॉनिटर, 25 फ़रवरी, 2026

2. अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) — वित्तीय मॉनिटर, अक्टूबर 2025

3. वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल — केंद्रीय बैंक सोने के भंडार सर्वेक्षण 2024; सोने की मांग के रुझान — दूसरी तिमाही 2025; वार्षिक खरीद के आंकड़े 2022 से 2025