公開日: 2026-02-24
関税は当初、米ドル（USD）を強める可能性があります。ただし長期的なトレンドは多くの場合、二次的な影響が決定づけます。リスク回避の資金流入や金利上昇の持続的な期待は米ドル（USD）を支える一方、成長鈍化、報復措置、政策の信頼性低下は最終的にこうした上昇を反転させることがあり得ます。
2026年の関税ショックは、税率の変更に加えて大きな不確実性を伴っております。市場は見出し数字だけでなく、関税の持続性を評価するため、法的・政治的な行方が極めて重要であります。
連邦準備制度理事会（FRB）の政策対応は、関税の見出しよりも影響力が大きいです。関税が持続的なインフレに寄与し実質利回りを高止まりさせれば、米ドル（USD）は通常上昇します。逆に関税がスタグフレーション的で実質利回りを低下させれば、米ドル（USD）は下落する可能性があります。
グローバルな波及効果は重要であります。地域を超えた保護主義の台頭は相対的な成長見通しを変え、サプライチェーンを混乱させ、資本フローを振り向けます。こうしたダイナミクスは米ドル（USD）の強化を強める場合もあれば、ドル離れを促す場合もあります。
主要データとタイムライン
| 項目 | 何が変わったか | 日付／期間 | 米ドル（USD）への影響 |
|---|---|---|---|
| 米連邦最高裁が緊急関税権限を制限 | 裁判所はIEEPAに基づき課された関税を却下 | 2026年2月20日 | 予想されていた「関税インフレ」の低下で、当日は金利見通しが再評価され、米ドル（USD）が下落いたした |
| セクション122：世界的関税サーチャージ | 新たな一時的かつ広範な輸入課徴金権限 | 最大150日 | 期限付きの設計は「崖リスク」を高め、延長や代替時の為替ボラティリティを増加させる |
| 判決前後の最近の米ドル（USD）市場水準 | DXYは約97.80、EURUSDは約1.1779ドル（日中） | 2026年2月20日 | 市場がこの判決を限定的にハト派（緩和寄り）として織り込んだことを示唆しておる |
| セクション232に基づく米国の金属関税の再設定 | 鉄鋼輸入に対する25％の関税（および関連措置） | 2025年2月の大統領布告 | 一つの法的経路が塞がれても、他の法令によって関税が維持され得ることを裏付けておる |
| EUの鉄鋼セーフガード代替措置が前進 | 輸入割当量が削減され、割当超過分の関税は最大50％に | セーフガードは2026年6月30日に失効予定 | 米国外の保護主義は相対的な成長とユーロ（EUR）に影響し、間接的に米ドル（USD）を形成いたす |
| WTOが関税の急増を指摘 | 新関税の輸入対象範囲が4倍超に跳ね上がる | 2024年10月から2025年10月 | 一度限りの事象ではなく、より広範な保護主義体制の存在を確認しておる |
そもそも関税が通貨を動かす理由
関税は国境を越えた貿易に対する税のように機能いたします。為替市場ではその影響は主に三つの経路を通じて伝わります：相対的な成長、相対的な金利、そしてリスクセンチメントであります。輸入需要の減少は理論的には貿易赤字を縮小して通貨を支える可能性がありますが、実際には関税はしばしば投入コストを押し上げ、サプライチェーンを混乱させ、報復措置を誘発し、その結果として成長を損ない投資環境を悪化させます。
為替市場は通常、関税が当該国の実質利回り優位性と安全資産としての評価を高めるか、あるいはスタグフレーションや政治リスクを生むかを見極めます。2026年は後者の考慮が特に重要であり、関税政策が新措置の存続性と権限を巡る法的な不確実性と重なっているためであります。
2025年・2026年の新たな世界的関税の実態
現在の関税の波は、関税率の引き上げだけでなく、追加的な仕組みの導入、法的争訟の激化、政策のボラティリティ増大を特徴としております。最高裁がある関税群を取り消した後、政策当局は迅速に代替の法的手段に切り替え、一時的な課徴金フレームワークを導入して、輸入業者、企業、投資家にとって見出しリスクを高止まりさせました。
同時に、保護主義措置は米国以外にも拡大しております。欧州連合（EU）は2026年6月30日に失効するセーフガードに代わる新たな鉄鋼制度を実施しており、より厳しい割当と割当超過分の関税引き上げを盛り込み、世界的な供給過剰に明確に対処しております。この動きは重要であります。なぜなら、欧州がより防御的な姿勢を取ればユーロ圏の成長・金利見通しが変わり、ユーロ（EUR）は多くの米ドル指数の最大構成要素であるからであります。
世界規模で見ますと、世界貿易機関（WTO）の貿易監視は、最新の報告期間において新たな関税や輸入措置の対象となる世界の輸入の割合が大幅に増加したことを確認いたしました。この変化は体制の転換を示しており、外国為替市場は単発のショックとは異なり、持続的なトレンドに対して異なる反応を示します。
短期的な米ドル（USD）の反応：リスク回避 対 金利見通し
関税発表の直後、投資家はしばしば安全で流動性の高い資産を求め、歴史的には米ドル（USD）が恩恵を受けます。しかし、2月に判決を受けた際の市場反応は逆の効果を示しました：関税が撤回されたり持続性が低いとみなされた場合、市場はそれをインフレ圧力の低下や引き締め的な金融政策の必要性の後退と解釈し、米ドル（USD）の利回り支持が弱まることがあります。
このダイナミクスは、関税が必ずしも米ドルを強めるという前提が単純すぎることを示しております。関税発表は、米国の金利優位を高めるなら米ドル（USD）を支持することがありますが、成長を鈍らせ信頼を損ない実質利回りを圧迫したり、金や他の安全資産への分散を加速させるようなシグナルであれば、通貨を弱める可能性もあります。
今後の米ドル（USD）を動かす最大の3要因
1. インフレの波及とFRBの反応関数
FRB当局者は、関税が物価に対して一度きりの水準のシフトをもたらす可能性があることを明言してまいりましたが、重要なのはそれがインフレの持続性や期待に波及するかどうかであります。ウォラー理事は、関税の規模をインフレの帰結や労働市場とのトレードオフに結び付けるシナリオ思考を示し、政策がどこに落ち着くかについての不確実性を強調いたしました。
関税がコアインフレの持続化に寄与する場合、市場は利下げが少なくなるか最終政策金利が高くなると予想しやすくなり、金利差を通じて米ドル（USD）を支持いたします。逆に、関税がインフレの上昇よりも需要をより速く悪化させることでスタグフレーションを引き起こすと見なされれば、実質利回りは低下し、米ドルは下落する可能性があります。
2. 相対的成長：どこがより大きく減速するか
外国為替市場は相対的なパフォーマンスで動きます。関税が米国経済に比べて外国の輸出業者に不均衡に打撃を与える場合、特に貿易に対して感度の高い地域では米ドル（USD）を支える可能性があります。しかし、国際決済銀行（BIS）の研究は、関税が輸出入の結びつきや報復措置によって影響の及び方が決まる形で、広く生産成長を低下させ得ることを示しております。
一般に、米国が他国に比べて相対的に耐性があると見なされると米ドル（USD）は上昇しますが、関税が米国の経済活動、利益率、企業心理に悪影響を及ぼす場合は弱含みになります。そのため、市場はサプライチェーンの混乱や設備投資の削減の兆候について、高頻度指標や企業ガイダンスを注意深く注視いたします。
3. 資本フローと安全資産としての信認
米ドル（USD）は、深い金融市場、広範な準備通貨としての利用、そして米国資産が主要な担保と見なされる認識から構造的な支えを得ております。しかし、大きく急激な政策変更はこのプレミアムを蝕む可能性があります。例えば、以前に徴収された関税に関連する返金や訴訟は、財政面および法的見通しに不確実性をもたらします。
このチャネルは徐々に作用しますが、それでも重要であります。もし世界の投資家が米国資産を保有するためにより高いリスクプレミアムを求めるようになれば、資本フローが代替資産へ向かうため、リスク回避の局面でも米ドルは相対的にパフォーマンスが劣る可能性があります。
2026年の米ドル（USD）シナリオマップ
米ドル上昇シナリオ： 関税が持続性を示し、報復措置が限定的で、インフレが十分に高止まりしてFRBが慎重な姿勢を取らざるを得ない状況。こうした条件下では、米国の実質利回りが支えられ、米ドル（USD）は金利差と安全資産需要の双方から恩恵を受けます。
米ドル下落シナリオ： 関税が不安定に見えたり政治的制約を受ける、経済成長が減速する、そして市場がより緩和的なFRBの政策を予想する場合。この環境では「米国売り」の論調が強まり、資産配分における分散投資の流れがより顕著になります。
レンジ相場のシナリオ： 関税は市場のボラティリティを高めるが、長期的な見通しを根本的に変えるものではありません。政策の変動は短期的な動きを生み出すが、相対的な成長率や金利差には大きな変化はほとんどありません。その結果、米ドルは他の主要な安全資産通貨に対して特に広いレンジで推移します。
市場で注目すべき点
最も有益な指標は、実質利回り、インフレ期待、そして成長のサプライズ・サイクルであることに変わりはありません。市場が関税をインフレ的かつ持続的なものと解釈すれば、通常は実質利回りが上昇し、米ドル（USD）は上昇いたします。逆に、関税が投資を抑制し、連邦準備制度理事会（FRB）に政策緩和を促す不確実性ショックと見なされれば、米ドル（USD）は弱含みになりがちです。
立法に組み込まれたタイミングリスクを監視することも重要であります。セクション122条は暫定措置を意図しており、当初の期間を超える延長には議会の承認が必要であります。これにより、「クリフリスク（崖っぷちリスク）」が為替のプライシングに影響を及ぼす可能性がある特定の期間が生じます。
よくある質問（FAQ）
関税は常に米ドルを強めるのですか？
いいえ。関税は米国の金利優位を高めるか、典型的なリスク回避の流れを引き起こす場合、米ドル（USD）を支える可能性があります。一方、スタグフレーションを示唆したり実質利回りを圧迫したり、政策の安定性への信認を損なったりすれば、米ドル（USD）を弱めることがあります。最終的な方向性は成長見通しとFRBの政策織り込み次第であります。
なぜ最高裁の関税判断後に米ドルは下落したのですか？
市場はその判断を、関税に起因するインフレ圧力を軽減するものと受け取り、したがって厳格な金融政策の必要性がわずかに低下すると見なしました。報じられた価格動向では、決定前後の荒い取引の中でドル指数が下落し、金利見通しの変化を伴っておりました。
セクション122条とは何か、そして為替にとってなぜ重要ですか？
セクション122条（19 U.S.C. § 2132）は、一時的な輸入追加課徴金を認める国際収支関連の権限であります。その組み込まれた期限は関税政策をより「イベント駆動型」にいたします。なぜなら為替は延長リスク、法的耐久性、および他の関税法への代替の可能性を織り込む必要があるからであります。
米国外の関税は米ドルにどう影響しますか？
それらは相対的な成長や金利見通しを変えます。例えば、EUの鉄鋼保護が強まればユーロ圏のインフレや工業活動に影響を及ぼし、それがユーロ（EUR）や広範なドル指数に波及いたします。保護主義が世界的になりますと、為替はどの地域がより大きな成長ショックを被るかに応じて、しばしば資金のローテーションが発生いたします。
今後数か月で米ドル（USD）に最も重要なデータは何ですか？
まず、米国のコアインフレ率、実質利回り、労働市場の冷え込みを注視いたします。次に貿易量、輸入価格、企業信頼感を追い、サプライチェーン混乱の兆候を探ります。政策上の節目も重要で、とりわけ関税の想定期間や対象範囲の変化に注意が必要であります。
結論
新たな世界的関税の導入は当初、米ドル（USD）のボラティリティを高めると予想され、その後、市場が関税が実質利回りの上昇と米国の相対的な耐性をもたらすのか（ドル高要因）、あるいはスタグフレーション、報復、信頼失墜につながるのか（ドル安要因）を見極めるにつれて、より明確なトレンドが形成されるでしょう。2026年における米ドルの軌跡は、見出しの関税率そのものよりも、措置の持続性、連邦準備制度理事会（FRB）の政策対応、および世界の投資家が引き続き米国に安全資産プレミアムを認めるかどうかに左右されるでしょう。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
