Diterbitkan pada: 2026-02-24
Tarif mungkin pada awalnya memperkuat dolar AS; namun, efek orde kedua sering menentukan tren jangka panjang. Arus risk-off dan ekspektasi berkelanjutan akan suku bunga yang lebih tinggi dapat mendukung USD, sementara pertumbuhan yang melemah, langkah balasan, dan menurunnya kredibilitas kebijakan pada akhirnya dapat membalikkan keuntungan ini.
Kejutan tarif 2026 ditandai oleh ketidakpastian signifikan selain perubahan tarif. Trajektori hukum dan politik sangat penting, karena pasar menilai daya tahan tarif alih-alih hanya berfokus pada angka tajuk utama.
Respon kebijakan Federal Reserve lebih berpengaruh daripada tajuk tentang tarif. Jika tarif berkontribusi pada inflasi yang persisten dan menjaga imbal hasil riil tetap tinggi, USD biasanya menguat. Sebaliknya, jika tarif tampak menyebabkan stagflasi dan menurunkan imbal hasil riil, USD bisa melemah.
Dampak limpahan global signifikan. Bangkitnya proteksionisme di berbagai kawasan mengubah ekspektasi pertumbuhan relatif, mengganggu rantai pasok, dan mengarahkan ulang arus modal. Dinamika ini bisa memperkuat posisi USD atau mendorong diversifikasi dari dolar.
| Butir | Perubahan | Tanggal / Jangka Waktu | Dampak pada USD |
|---|---|---|---|
| Mahkamah Agung AS Membatasi Wewenang Tarif Darurat | Pengadilan membatalkan tarif yang diberlakukan berdasarkan IEEPA | 20 Februari 2026 | Penurunan ekspektasi “inflasi tarif” mendorong USD melemah pada hari itu, seiring penyesuaian ulang ekspektasi suku bunga |
| Tambahan Global Tariffs Pasal 122 | Wewenang baru untuk pungutan impor tambahan yang bersifat sementara dan luas | Hingga 150 hari | Desain yang terbatas waktu meningkatkan “risiko jurang,” menambah volatilitas FX sekitar perpanjangan atau penggantiannya |
| Pergerakan Pasar USD Terkini Sekitar Putusan | DXY sekitar 97.80, EUR sekitar $1.1779 (intrahari) | 20 Februari 2026 | Menunjukkan pasar menilai putusan tersebut sedikit dovish |
| Tarif Logam AS Disetel Ulang Berdasarkan Pasal 232 | Tarif 25% untuk impor baja (dan tindakan terkait) | proklamasi Februari 2025 | Menegaskan bahwa tarif dapat bertahan melalui undang-undang lain meski satu jalur diblokir |
| Langkah Pengganti Safeguard Baja Uni Eropa Maju | Kuota dikurangi, bea di luar kuota hingga 50% | Safeguard berakhir 30 Juni 2026 | Proteksionisme non-AS berpengaruh pada pertumbuhan relatif dan EUR, yang secara tidak langsung membentuk USD |
| WTO Menemukan Tarif Meningkat Tajam | Cakupan impor dari tarif baru melonjak lebih dari empat kali lipat | Oktober 2024 hingga Oktober 2025 | Mengonfirmasi rezim proteksionis yang lebih luas, bukan episode sekali saja |
Tarif berfungsi sebagai pajak atas perdagangan lintas batas. Di pasar valuta asing, dampaknya ditransmisikan melalui tiga saluran utama: pertumbuhan relatif, suku bunga relatif, dan sentimen risiko. Meskipun penurunan permintaan impor secara teoritis dapat memperkecil defisit perdagangan dan mendukung mata uang, dalam praktiknya tarif seringkali menaikkan biaya input, mengganggu rantai pasok, dan memicu tindakan balasan, sehingga merusak pertumbuhan dan memburuknya iklim investasi.
Pasar valuta biasanya menilai apakah tarif meningkatkan keunggulan imbal hasil riil suatu negara dan persepsi keamanan atau malah menghasilkan stagflasi dan risiko politik. Pada 2026, pertimbangan terakhir ini sangat menonjol, karena kebijakan tarif bertepatan dengan ketidakpastian hukum mengenai umur dan otoritas langkah-langkah baru.
Gelombang tarif saat ini ditandai tidak hanya oleh kenaikan tarif tetapi juga oleh diperkenalkannya mekanisme tambahan, meningkatnya kemungkinan sengketa hukum, dan volatilitas kebijakan yang lebih besar. Setelah Mahkamah Agung menghapus satu set tarif, pembuat kebijakan dengan cepat beralih ke alat hukum alternatif dan menerapkan kerangka pungutan sementara, mempertahankan risiko tajuk utama yang tinggi bagi importir, perusahaan, dan investor.
Secara bersamaan, langkah-langkah proteksionis meluas di luar AS. Uni Eropa sedang menerapkan rezim baja baru untuk menggantikan safeguard yang akan berakhir pada 30 Juni 2026, yang menampilkan kuota yang lebih ketat dan peningkatan bea di luar kuota, secara eksplisit menangani kelebihan kapasitas global. Perkembangan ini signifikan karena sikap Eropa yang lebih defensif mengubah ekspektasi pertumbuhan dan suku bunga untuk kawasan euro, dan euro merupakan komponen terbesar dalam sebagian besar perhitungan indeks USD.
Pada skala global, pemantauan perdagangan Organisasi Perdagangan Dunia mencatat peningkatan substansial dalam proporsi impor global yang dikenai tarif baru dan langkah-langkah impor pada periode pelaporan terbaru. Pergeseran ini menandakan perubahan rezim, karena pasar valuta asing merespons secara berbeda terhadap tren yang berlangsung terus-menerus dibandingkan dengan guncangan terisolasi.
Tak lama setelah pengumuman tarif, investor sering mencari aset yang aman dan likuid, yang secara historis menguntungkan dolar AS. Namun, reaksi pasar pada Februari setelah sebuah putusan hukum menunjukkan efek sebaliknya: ketika tarif dicabut atau dipersepsikan kurang tahan lama, pasar dapat menafsirkan hal itu sebagai penurunan tekanan inflasi dan berkurangnya kebutuhan untuk kebijakan moneter yang ketat, sehingga melemahkan dukungan imbal hasil USD.
Dinamika ini menjelaskan mengapa anggapan bahwa tarif selalu memperkuat dolar terlalu sederhana. Pengumuman tarif mungkin mendukung USD jika meningkatkan keunggulan suku bunga AS, tetapi juga dapat melemahkan mata uang jika mengisyaratkan pertumbuhan yang lebih lambat, merusak kepercayaan, menekan imbal hasil riil, atau mempercepat diversifikasi ke aset alternatif seperti emas atau tempat aman lainnya.
Pejabat The Fed secara tegas mengatakan bahwa tarif dapat menghasilkan pergeseran level satu kali pada harga, tetapi pertanyaan kuncinya adalah apakah itu berdampak pada persistensi inflasi dan ekspektasi. Gubernur Waller menguraikan pemikiran skenario yang mengaitkan besaran tarif dengan hasil inflasi dan trade-off pasar tenaga kerja, menekankan ketidakpastian mengenai di mana kebijakan akan berlabuh.
Jika tarif berkontribusi pada inflasi inti yang persisten, pasar kemungkinan akan mengantisipasi lebih sedikit pemotongan suku bunga atau tingkat terminal yang lebih tinggi, sehingga mendukung USD melalui diferensial suku bunga. Sebaliknya, jika tarif dipersepsikan menyebabkan stagflasi dengan melemahkan permintaan lebih cepat daripada kenaikan inflasi, imbal hasil riil dapat menurun, dan dolar bisa terdepresiasi.
Pasar valuta asing beroperasi berdasarkan kinerja relatif. Tarif dapat mendukung USD jika secara tidak proporsional merugikan eksportir asing dibandingkan dengan ekonomi AS, terutama di wilayah yang sangat sensitif terhadap perdagangan. Namun, penelitian oleh Bank for International Settlements menunjukkan bahwa tarif secara luas dapat mengurangi pertumbuhan output, dengan dampak ditentukan oleh keterkaitan perdagangan dan tindakan balasan.
Dolar AS umumnya menguat ketika Amerika Serikat dipersepsikan relatif tangguh dibandingkan ekonomi lain, tetapi melemah jika tarif berdampak negatif pada aktivitas ekonomi AS, margin keuntungan, dan kepercayaan bisnis. Akibatnya, pasar memantau secara ketat indikator berfrekuensi tinggi dan panduan perusahaan untuk tanda-tanda gangguan rantai pasok dan pengurangan belanja modal.
Dolar AS mendapatkan dukungan struktural dari pasar keuangan yang dalam, penggunaan cadangan yang luas, dan persepsi aset AS sebagai jaminan utama. Namun, perubahan kebijakan yang besar dan tiba-tiba dapat mengikis premium ini. Misalnya, pengembalian dana dan litigasi terkait tarif yang pernah dipungut memperkenalkan ketidakpastian fiskal dan hukum ke dalam prospek.
Meskipun kanal ini bekerja secara bertahap, ia tetap signifikan. Jika investor global menuntut premium risiko yang lebih tinggi untuk memegang aset AS, dolar bisa berkinerja buruk bahkan selama periode aversi risiko, saat aliran modal diarahkan ke aset alternatif.
Skenario Dolar Menguat: Tarif menunjukkan daya tahan, tindakan balasan terbatas, dan inflasi tetap cukup tinggi sehingga mendorong kehati-hatian dari Federal Reserve. Dalam kondisi ini, imbal hasil riil AS didukung, dan USD mendapatkan manfaat dari diferensial suku bunga sekaligus permintaan tempat aman.
Skenario Dolar Melemah: Tarif terlihat tidak stabil atau terikat oleh keterbatasan politik, pertumbuhan ekonomi melambat, dan pasar mengantisipasi kebijakan Federal Reserve yang lebih akomodatif. Dalam lingkungan ini, narasi 'sell America' menjadi lebih menonjol, dan aliran diversifikasi semakin terlihat dalam alokasi aset.
Skenario Perdagangan Dalam Rentang: Tarif meningkatkan volatilitas pasar tanpa secara mendasar mengubah prospek jangka panjang. Fluktuasi kebijakan menghasilkan pergerakan jangka pendek, tetapi pertumbuhan relatif dan diferensial suku bunga tetap sebagian besar tidak berubah. Akibatnya, dolar bergerak dalam rentang yang lebar, terutama melawan mata uang safe-haven utama lainnya.
Indikator yang paling informatif tetap imbal hasil riil, ekspektasi inflasi, dan siklus kejutan pertumbuhan. Jika pasar menafsirkan tarif sebagai bersifat inflasioner dan persisten, imbal hasil riil biasanya naik dan USD menguat. Sebaliknya, jika tarif dipandang sebagai kejutan ketidakpastian yang menahan investasi dan mendorong Federal Reserve untuk melonggarkan kebijakan, USD cenderung melemah.
Selain itu penting memantau risiko waktu yang tertanam dalam legislasi. Bagian 122 dimaksudkan sebagai langkah sementara, dan perpanjangan di luar periode awal memerlukan persetujuan Kongres. Ini menciptakan jendela khusus di mana 'risiko jurang' dapat memengaruhi penetapan harga valuta asing.
Tidak. Tarif dapat mendukung USD jika meningkatkan keunggulan suku bunga AS atau memicu pergeseran ke aset aman (risk-off) klasik. Tarif dapat melemahkan USD jika menandakan stagflasi, menekan imbal hasil riil, atau mengikis kepercayaan terhadap stabilitas kebijakan. Arah pergerakan bergantung pada prospek pertumbuhan dan penetapan harga kebijakan The Fed.
Pasar memandang putusan tersebut sebagai pengurangan tekanan inflasi terkait tarif dan, oleh karena itu, mengurangi kebutuhan untuk kebijakan yang ketat secara marginal. Harga yang dilaporkan menunjukkan indeks dolar terkoreksi dalam perdagangan yang bergejolak sekitar keputusan itu, seiring perubahan ekspektasi suku bunga.
Bagian 122 (19 U.S.C. § 2132) adalah wewenang neraca pembayaran yang memungkinkan pungutan impor sementara. Batas waktu yang sudah terbangun membuat kebijakan tarif lebih "berbasis peristiwa", karena pasar valas harus memperhitungkan risiko perpanjangan, ketahanan hukum, dan potensi substitusi ke undang-undang tarif lain.
Mereka mengubah ekspektasi pertumbuhan relatif dan suku bunga. Misalnya, perlindungan baja yang lebih ketat di UE dapat memengaruhi inflasi kawasan euro dan aktivitas industri, sehingga memengaruhi EUR dan, secara tidak langsung, indeks USD yang lebih luas. Ketika proteksionisme menjadi global, pasar valas sering bergeser berdasarkan wilayah mana yang menanggung pukulan pertumbuhan lebih besar.
Mulailah dari inflasi inti AS, imbal hasil riil, dan pendinginan pasar tenaga kerja. Kemudian pantau volume perdagangan, harga impor, dan kepercayaan bisnis untuk tanda-tanda gangguan rantai pasok. Tonggak kebijakan juga penting, terutama perubahan pada durasi atau cakupan tarif yang diperkirakan.
Pengenalan global tariffs baru diperkirakan awalnya akan meningkatkan volatilitas dolar AS, diikuti oleh tren yang lebih terdefinisi saat pasar menentukan apakah tarif menghasilkan imbal hasil riil yang lebih tinggi dan ketahanan relatif AS (positif bagi USD) atau menyebabkan stagflasi, balasan, dan berkurangnya kredibilitas (negatif bagi USD). Pada 2026, arah dolar akan bergantung lebih sedikit pada tingkat tarif yang menjadi judul utama dan lebih pada ketahanan langkah-langkah, kebijakan Federal Reserve, dan kelanjutan kesiapan investor global untuk memberikan AS premi safe-haven.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai nasihat keuangan atau investasi.
