การซื้อขาย HBM มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์: เกาหลีผลิต ไต้หวันบรรจุภัณฑ์ และญี่ปุ่นสนับสนุน

• คาดการณ์ว่าการซื้อขาย HBM มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 แต่ไม่มีประเทศใดประเทศหนึ่งควบคุมห่วงโซ่การผลิตทั้งหมด

• เกาหลีใต้คว้าโอกาสจากอัตรากำไรของ HBM ที่เห็นได้ชัด: อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 72% ในไตรมาสแรกของ SK Hynix แสดงให้เห็นว่าหน่วยความจำ AI ได้รับการปรับราคาใหม่จาก DRAM ระดับสินค้าโภคภัณฑ์ไปเป็นสินค้าที่มีคุณค่าและหายาก

• ไต้หวันควบคุมประตูการแปลง: HBM จากเกาหลีจะไม่ถูกนำไปใช้เป็นตัวเร่งความเร็ว AI เพิ่มเติม เว้นแต่ว่า CoWoS, SoIC ซับสเตรต และอินเตอร์โพเซอร์ จะผ่านกระบวนการบรรจุภัณฑ์เสียก่อน

• ญี่ปุ่นช่วยส่งเสริมเส้นทางแห่งผลผลิต: การเชื่อมประสาน การตัด การทดสอบ และการบรรจุภัณฑ์ของวัสดุมีมูลค่าเพิ่มมากขึ้น เนื่องจาก HBM4 เพิ่มความซับซ้อนของโครงสร้าง

• การเปลี่ยนแปลงด้านอำนาจการกำหนดราคาครั้งต่อไปอาจมาจากส่วนที่นักลงทุนมักมองข้ามเมื่อพูดถึง HBM นั่นคือ ความสามารถในการบรรจุภัณฑ์หรือการควบคุมผลผลิต ไม่ใช่เพียงแค่ปริมาณหน่วยความจำที่ผลิตได้เท่านั้น

การซื้อขาย HBM มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์นั้นไม่ได้ถูกควบคุมโดยบริษัทผู้ผลิตหน่วยความจำ ไมครอนคาดการณ์ว่าตลาดเป้าหมายของ HBM จะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็นประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์ในปี 2028 แต่กระบวนการผลิตนั้นกระจายอยู่หลายประเทศ

เกาหลีใต้เป็นเจ้าของส่วนต่างกำไรที่มองเห็นได้ ไต้หวันควบคุมขั้นตอนการบรรจุภัณฑ์ และญี่ปุ่นตัดสินใจว่าผลิตภัณฑ์จะเหลือรอดจากการผลิตมากน้อยแค่ไหน ตลาดกำลังประเมินราคา HBM ว่าเป็นภาวะขาดแคลนหน่วยความจำ ในขณะที่ข้อจำกัดต่อไปอาจปรากฏขึ้นในด้านบรรจุภัณฑ์ การทดสอบ หรือการควบคุมผลผลิต

ใครเป็นผู้ควบคุมแต่ละชั้นของการซื้อขาย HBM?

เอกสารที่ Nvidia ยื่นต่อทางการแสดงให้เห็นถึงสาเหตุที่การควบคุม HBM ถูกแบ่งแยกออกไปในแต่ละประเทศ

เอกสารที่ Nvidia ยื่นต่อหน่วยงานกำกับ ดูแลแสดงให้เห็นหลักฐานที่ชัดเจนที่สุดว่า HBM ไม่ใช่ปัญหาคอขวดจากผู้ผลิตรายเดียว บริษัทใช้ TSMC และ Samsung ในการผลิตเวเฟอร์เซมิคอนดักเตอร์ ซื้อหน่วยความจำจาก SK Hynix, Micron และ Samsung ใช้เทคโนโลยี CoWoS สำหรับการบรรจุภัณฑ์เซมิคอนดักเตอร์ และทำงานร่วมกับ Hon Hai, Wistron และ Fabrinet สำหรับการประกอบ การทดสอบ และการบรรจุภัณฑ์

แผนที่ซัพพลายเออร์นั้นเปลี่ยนคำถามเกี่ยวกับ HBM ไป การค้าไม่ได้เกี่ยวข้องแค่ว่าใครเป็นผู้ขายหน่วยความจำเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องกับว่าประเทศใดควบคุมจุดที่จะเกิดการขาดแคลนครั้งต่อไป ไม่ว่าจะเป็นการผลิตหน่วยความจำ กำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ กระบวนการทดสอบ การควบคุมผลผลิต หรือนโยบายการส่งออก

เอกสารที่ Micron ยื่นต่อ SEC ระบุถึงข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตที่ซ่อนอยู่ HBM ต้องการแผ่นเวเฟอร์และพื้นที่ห้องปลอดฝุ่นมากกว่า DRAM ทั่วไป เพื่อผลิตจำนวนบิตเท่ากันในเทคโนโลยีเดียวกัน นั่นทำให้ HBM กลายเป็นเรื่องของการจัดสรรพื้นที่ห้องปลอดฝุ่น: หน่วยความจำ AI สามารถทำให้ตลาด DRAM โดยรวมตึงตัวขึ้นได้ แม้ว่าข่าวหลักจะดูเหมือนกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ประเภทเดียวก็ตาม (เอกสารที่ Micron ยื่นต่อ SEC)

เกาหลีทำให้เห็นถึงความขาดแคลน HBM อย่างชัดเจน

เกาหลีใต้เป็นเจ้าของส่วนที่มองเห็นได้ของการค้า HBM เนื่องจาก SK Hynix และ Samsung แปลงความต้องการหน่วยความจำ AI ให้เป็นตัวเลขที่ตลาดสามารถกำหนดราคาได้ ได้แก่ รายได้ อัตรากำไร เป้าหมายการจัดส่ง และคุณสมบัติของแพลตฟอร์ม

ผลประกอบการไตรมาสแรกปี 2026 ของ SK Hynix แสดงให้เห็นว่า HBM ได้ก้าวข้ามวงจร DRAM แบบเดิมไปไกลแค่ไหน รายได้แตะระดับ 52.5763 ล้านล้านวอน กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 37.6103 ล้านล้านวอน และอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงถึง 72% ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับธุรกิจหน่วยความจำที่ปัจจุบันเชื่อมโยงกับอุปทาน AI ที่มีคุณภาพ

โครงสร้างอัตรากำไรดังกล่าวเป็นสัญญาณของตลาด หน่วยความจำไม่ได้ถูกกำหนดราคาเพียงแค่ปริมาณบิตสินค้าอีกต่อไปแล้ว ความจุของ HBM ที่มีคุณสมบัติเหมาะสมนั้นมีมูลค่าความหายาก เนื่องจากลูกค้าจ่ายเงินเพื่อแบนด์วิดท์ ความมั่นใจในแพลตฟอร์ม และเวลาในการส่งมอบ

ผลประกอบการไตรมาสแรกปี 2026 ของซัมซุง แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในฝั่งผู้ท้าชิงเช่นเดียวกัน บริษัทมีรายได้รวม 133.9 ล้านล้านวอน และกำไรจากการดำเนินงาน 57.2 ล้านล้านวอน ขณะที่แผนก Device Solutions มียอดขายเพิ่มขึ้น 86% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ธุรกิจหน่วยความจำของซัมซุงทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสจากราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นและความต้องการด้าน AI ที่เพิ่มขึ้น

ปัจจุบัน กำไรที่เห็นได้ชัดของเกาหลีใต้ขึ้นอยู่กับปริมาณ HBM4 ที่ผ่านการรับรองมากกว่ากำลังการผลิตที่ประกาศไว้ เป้าหมายกำลังการผลิตจะมีมูลค่าในตลาดน้อยลงเมื่อผลผลิต อุณหภูมิ หรือการอนุมัติจากลูกค้าทำให้การจัดส่งล่าช้า

ไต้หวันเปลี่ยน HBM ให้เป็นหน่วยประมวลผล AI

ไต้หวันเป็นผู้ควบคุมจุดที่ HBM สามารถนำมาใช้เป็นแหล่งจ่ายสารเร่งการทำงานของ AI ได้

หน่วยความจำเพียงอย่างเดียวไม่สามารถจัดส่งเป็นตัวเร่งความเร็วได้ มันต้องอยู่เคียงข้าง GPU, ASIC หรือโปรเซสเซอร์ AI เชื่อมต่อผ่านบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง ผ่านการตรวจสอบด้านความร้อนและไฟฟ้า แล้วจึงเข้าสู่ขั้นตอนการประกอบระบบขั้นสุดท้าย แพลตฟอร์ม CoWoS ของ TSMC อยู่ภายในจุดเปลี่ยนผ่านสำหรับฮาร์ดแวร์ AI ระดับไฮเอนด์ และ Nvidia เรียก CoWoS ว่าเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการบรรจุภัณฑ์เซมิคอนดักเตอร์ของตน

ผลประกอบการล่าสุดของ TSMC แสดงให้เห็นว่า การขาดแคลน AI กำลังส่งผลต่อราคามากกว่าต้นทุนของหน่วยความจำ รายได้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 อยู่ที่ 35.90 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 66.2% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 58.1% บริษัทคาดการณ์รายได้ในไตรมาสที่ 2 ไว้ที่ 39.0 พันล้านถึง 40.2 พันล้านดอลลาร์ โดยยังคงเห็นวงจรโครงสร้างพื้นฐาน AI ในด้านเศรษฐศาสตร์การผลิตและการบรรจุภัณฑ์

แผนการขยายกำลังการผลิต CoWoS และ SoIC ของ TSMC ยืนยันว่ากำลังการผลิตด้านบรรจุภัณฑ์ได้กลายเป็นข้อจำกัดด้านอุปทานสำหรับ AI ไม่ใช่บริการเบื้องหลัง TSMC กล่าวในเดือนพฤษภาคม 2026 ว่าบริษัทกำลังขยายกำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง CoWoS และ SoIC อย่างรวดเร็ว เนื่องจากความต้องการ AI ผลักดันให้มีการสร้างโรงงานผลิตชิปและโรงงานบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงแห่งใหม่ทั่วโลก

การผลิต HBM ของเกาหลีอาจเพิ่มขึ้นได้โดยไม่ต้องเพิ่มการจัดส่งตัวเร่งความเร็ว AI ในอัตราที่เท่ากัน ตราบใดที่ CoWoS, SoIC, ซับสเตรต หรืออินเตอร์โพเซอร์ยังคงขาดแคลน ไต้หวันเป็นแหล่งที่หน่วยความจำส่วนเกินจะถูกนำไปใช้เป็นแหล่งจัดหาชิป AI หรือรออยู่ในคิวการบรรจุภัณฑ์

ญี่ปุ่นตัดสินใจว่าจะคง HBM ไว้ในกระบวนการผลิตมากน้อยแค่ไหน

บทบาทของญี่ปุ่นนั้นไม่ค่อยปรากฏชัดเจนนัก เนื่องจากแทบจะไม่ปรากฏบนฉลาก HBM เลย อิทธิพลของญี่ปุ่นนั้นอยู่ที่ขั้นตอนการผลิต ซึ่งเป็นตัวกำหนดว่าหน่วยความจำราคาแพงนั้นจะสามารถจำหน่ายได้หรือไม่ หรือจะกลายเป็นสินค้าที่สูญเสียผลผลิตไป

การเชื่อมต่อที่ล้มเหลว การเติมช่องว่างที่อ่อนแอ การตัดที่ไม่ดี หรือการทดสอบหลังการซ้อนที่ไม่ดี อาจทำลายมูลค่าหลังจากที่ได้เสียค่าใช้จ่ายในการผลิตเวเฟอร์ไปแล้ว เครื่องมือและวัสดุของญี่ปุ่นได้เปรียบมากขึ้นเมื่อเทคโนโลยี HBM เปลี่ยนจาก HBM3E เป็น HBM4 เนื่องจากความหนาแน่นของการซ้อนที่สูงขึ้นทำให้มีโอกาสเกิดข้อผิดพลาดในกระบวนการผลิตน้อยลง

ระบบ Synapse และ Ulucus ของ Tokyo Electron รองรับการเชื่อมต่อและการแยกชิ้นส่วนชั่วคราวสำหรับเวเฟอร์ขนาด 300 มม. รวมถึงเวิร์กโฟลว์ TSV ที่ใช้ในการรวมวงจร 3 มิติ Advantest กล่าวว่า HBM ต้องการการทดสอบหลังการวางซ้อนที่ซับซ้อนกว่า และการแทรกการทดสอบเพิ่มเติม ซึ่งทำให้ความต้องการเครื่องทดสอบสูงขึ้นเมื่อเทียบกับการทดสอบเวเฟอร์ DRAM มาตรฐาน

DISCO เพิ่มส่วนของการประมวลผลที่แม่นยำ บริษัทกล่าวว่ายอดจัดส่งเครื่องเลื่อยเลเซอร์สะสมเกิน 4,000 เครื่อง ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 โดยความต้องการได้รับการสนับสนุนจากหน่วยความจำประสิทธิภาพสูง ตรรกะขั้นสูง และ HBM TOWA เพิ่มส่วนของวัสดุบรรจุภัณฑ์ ด้วยการเติมช่องว่างแม่พิมพ์ที่แคบเป็นพิเศษซึ่งออกแบบมาสำหรับแพ็คเกจ HBM4 รุ่นใหม่ที่เรียงซ้อนกันในแนวตั้งด้วยชิปหลายตัว

เมื่อ HBM4 เพิ่มความหนาแน่น ความกว้างของอินเทอร์เฟซ และความซับซ้อนของบรรจุภัณฑ์ ชั้นกระบวนการที่เงียบจะได้รับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจมากขึ้น ญี่ปุ่นไม่จำเป็นต้องครองตลาดแบรนด์ HBM เพื่อที่จะมีอิทธิพลต่อเศรษฐกิจของ HBM แต่จำเป็นต้องอยู่ในตำแหน่งที่วัดการสูญเสียผลผลิตได้

ความต้องการของสหรัฐฯ และการผลักดัน AI ของจีน เปลี่ยนแปลงโฉมหน้าการค้า HBM อย่างไร

เกาหลี ไต้หวัน และญี่ปุ่นเป็นเส้นทางการผลิต แต่แรงกดดันรอบด้านมาจากความต้องการแพลตฟอร์มจากสหรัฐฯ และความพยายามของจีนในการลดช่องว่างด้านฮาร์ดแวร์ AI

จังหวะการพัฒนาแพลตฟอร์มของ Nvidia กำหนดแรงกดดันด้านเวลาสำหรับการรับรอง HBM การเปลี่ยนผ่านระหว่าง Blackwell, Rubin หรือตัวเร่งความเร็วแบบกำหนดเอง อาจส่งผลต่อผู้ผลิตหน่วยความจำที่จะได้รับปริมาณการผลิต ก่อนที่ข้อมูลความจุจะให้สัญญาณที่ชัดเจน Nvidia ยังเตือนด้วยว่า การพึ่งพาซัพพลายเออร์ภายนอกสำหรับการผลิต การประกอบ การทดสอบ และการบรรจุภัณฑ์ จะลดการควบคุมปริมาณ คุณภาพ ผลผลิต และตารางการส่งมอบของผลิตภัณฑ์ลง

นโยบายเป็นปัจจัยกดดันประการที่สอง การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ผลักดันให้ HBM จากประเด็นเรื่องชิ้นส่วนไปสู่ประเด็นด้านความมั่นคงของชาติ โดยการจำกัดหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง อุปกรณ์การผลิตเซมิคอนดักเตอร์ และเครื่องมือซอฟต์แวร์ที่เชื่อมโยงกับการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงของจีน

แม้ว่าจีนจะไม่ได้ควบคุมอุปทาน HBM ชั้นนำในปัจจุบัน แต่การลงทุนด้านหน่วยความจำภายในประเทศ ความทะเยอทะยานในการเร่งความเร็ว AI และการเข้าถึง HBM ขั้นสูงที่จำกัด ล้วนเป็นปัจจัยที่กำหนดคุณค่าเชิงกลยุทธ์ของเส้นทางการผลิตทั้งหมด ปัจจุบัน เกาหลี ไต้หวัน และญี่ปุ่น ดำเนินงานอยู่ในตลาดที่กำลังการผลิต ความปลอดภัย และการเข้าถึงของลูกค้ามีความเชื่อมโยงกัน

ผลกระทบในทางปฏิบัติคือ การควบคุมการส่งออกได้เปลี่ยน HBM จากข้อกำหนดทางเทคโนโลยีไปเป็นการตัดสินใจด้านการจัดสรรทางภูมิศาสตร์การเมือง สหรัฐฯ ไม่ได้ผลิตส่วนประกอบหลักของ HBM แต่สามารถมีอิทธิพลต่อผู้ที่จะได้รับหน่วยความจำของเกาหลี ความสามารถในการบรรจุภัณฑ์ของไต้หวัน และเครื่องมือสนับสนุนของญี่ปุ่นได้

HBM4 จะแสดงให้เห็นว่าจุดคอขวดต่อไปอยู่ที่ใด

HBM4 เปลี่ยนเส้นทางการขนส่งสินค้าเกาหลี-ไต้หวัน-ญี่ปุ่นให้กลายเป็นบททดสอบความเครียด

ในระดับหน่วยความจำ จะเป็นการเพิ่มแรงกดดันด้านการรับรองคุณภาพให้กับ SK Hynix, Samsung และ Micron ในระดับบรรจุภัณฑ์ จะเป็นการเพิ่มความร่วมมือกับ TSMC ในด้านวัสดุพื้นฐานและการรวมระบบขั้นสูง ในระดับผลผลิต จะเป็นการเพิ่มคุณค่าของความแม่นยำในการเชื่อมต่อ การทดสอบหลังการซ้อน การควบคุมการขึ้นรูป และความน่าเชื่อถือทางความร้อน

การคาดการณ์มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์ของ Micron สำหรับ HBM แสดงให้เห็นถึงขนาดของรางวัลที่จะได้รับ อย่างไรก็ตาม เอกสารที่ยื่นต่อทางการแสดงให้เห็นถึงข้อจำกัด: HBM ที่มีประสิทธิภาพสูงกว่านั้นใช้เวเฟอร์และพื้นที่ห้องปลอดฝุ่นต่อบิตมากกว่า DRAM ทั่วไป ซึ่งอาจทำให้ตลาด DRAM โดยรวมตึงตัวมากขึ้น แม้ว่าการซื้อขายจะดูเหมือนกระจุกตัวอยู่ใน HBM ก็ตาม

ผลกระทบต่อตลาดคือการโยกย้ายของปัญหาคอขวด การผลิต HBM4 ที่ราบรื่นช่วยรักษากลุ่มกำไรที่มองเห็นได้ไว้กับซัพพลายเออร์หน่วยความจำ ความล่าช้าในการบรรจุภัณฑ์ทำให้ความขาดแคลนย้ายไปที่ไต้หวัน แรงกดดันด้านผลผลิตผลักดันมูลค่าไปสู่เครื่องมือ การทดสอบ และวัสดุที่เชื่อมโยงกับญี่ปุ่น ปัญหาคอขวดไม่จำเป็นต้องหายไปเพื่อเปลี่ยนแปลงการค้า เพียงแค่ต้องเคลื่อนย้ายเท่านั้น

คำถามที่พบบ่อย（FAQ）

TSMC ผลิต HBM หรือไม่?

TSMC ไม่ได้ผลิตชิ้นส่วนหน่วยความจำ HBM เอง บทบาทของ TSMC คือการพัฒนาเทคโนโลยีการบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง โดยใช้เทคโนโลยี CoWoS และเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้อง เพื่อเชื่อมต่อ HBM เข้ากับ GPU, ASIC และโปรเซสเซอร์ AI ทำให้ HBM เป็นส่วนหนึ่งของตัวเร่งความเร็วที่ใช้งานได้จริง

เหตุใดญี่ปุ่นจึงมีความสำคัญต่อ HBM?

ญี่ปุ่นอยู่ในเส้นทางผลผลิต เครื่องมือและวัสดุที่เชื่อมโยงกับญี่ปุ่นช่วยสนับสนุนขั้นตอนการเชื่อมต่อ การตัด การทดสอบ และการบรรจุภัณฑ์ ซึ่งเป็นตัวกำหนดว่าโครงสร้าง HBM ที่ซับซ้อนจะผ่านกระบวนการผลิตได้หรือไม่ เมื่อการผลิต HBM4 ยากขึ้น ชั้นดังกล่าวก็ยิ่งมีอิทธิพลมากขึ้น

จีนสามารถผลิต HBM ขั้นสูงได้หรือไม่?

จีนกำลังสร้างศักยภาพด้านหน่วยความจำและฮาร์ดแวร์ AI ภายในประเทศ แต่ตลาดหน่วยความจำแบบฮีปเมทัล (HBM) ชั้นนำยังคงกระจุกตัวอยู่ที่ SK Hynix, Samsung และ Micron การควบคุมการส่งออก HBM เครื่องมือขั้นสูง และเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้อง ทำให้เส้นทางการไล่ตามของจีนช้าลงและมีต้นทุนสูงขึ้น

HBM4 มีการเปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง?

HBM4 เพิ่มแบนด์วิดท์ ความหนาแน่น และความซับซ้อนของบรรจุภัณฑ์ ทำให้การกำหนดราคามีความยืดหยุ่นมากขึ้น การผลิตที่ราบรื่นช่วยรักษาคุณค่าไว้ให้กับผู้ผลิตหน่วยความจำของเกาหลี ความล่าช้าในการรับรองมาตรฐานทำให้ความสนใจหันไปที่ขั้นตอนการบรรจุภัณฑ์ของ TSMC ความท้าทายด้านผลผลิตผลักดันให้มีการพึ่งพาเครื่องมือ การทดสอบ และวัสดุของญี่ปุ่นมากขึ้น

คำถามที่การซื้อขาย HBM ยังไม่ได้กำหนดราคา

คำถามที่ยังหาคำตอบไม่ได้อีกต่อไปแล้ว ไม่ใช่ว่า HBM จะกลายเป็นตลาดมูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์หรือไม่ แต่เป็นว่าอำนาจในการกำหนดราคาในครั้งต่อไปจะยังคงอยู่กับผู้ผลิตหน่วยความจำของเกาหลีใต้ หรือจะย้ายไปที่ด่านบรรจุภัณฑ์ของไต้หวัน หรือจะไปอยู่ที่ด่านเครื่องมือและวัสดุของญี่ปุ่น ซึ่งจะเป็นตัวตัดสินว่า HBM จะอยู่รอดในสายการผลิตได้มากแค่ไหน