Publicado el: 2026-02-24
Los nuevos aranceles pueden inicialmente fortalecer el dólar estadounidense; sin embargo, los efectos de segundo orden suelen determinar la tendencia a más largo plazo. Los flujos de aversión al riesgo y las expectativas persistentes de tasas de interés más altas pueden sostener al USD, mientras que un crecimiento más débil, medidas de represalia y una credibilidad de la política reducida pueden finalmente revertir estas ganancias.
El shock arancelario de 2026 se caracteriza por una incertidumbre significativa además de cambios en los tipos impositivos. La trayectoria legal y política es crítica, ya que los mercados evalúan la durabilidad de los aranceles en lugar de centrarse únicamente en las cifras principales.
La respuesta de política de la Reserva Federal tiene más influencia que los titulares sobre aranceles. Si los aranceles contribuyen a una inflación persistente y mantienen los rendimientos reales elevados, el USD normalmente se aprecia. Por el contrario, si los aranceles parecen provocar estanflación y reducen los rendimientos reales, el USD puede depreciarse.
Los efectos de contagio global son significativos. El auge del proteccionismo en distintas regiones altera las expectativas de crecimiento relativo, interrumpe las cadenas de suministro y redirige los flujos de capital. Estas dinámicas pueden reforzar la fortaleza del USD o impulsar la diversificación fuera del dólar.
| Elemento | Qué cambió | Fecha / Intervalo | Efecto sobre el USD |
|---|---|---|---|
| El Tribunal Supremo de EE. UU. limita la autoridad de aranceles de emergencia | El tribunal anuló aranceles impuestos en virtud de IEEPA | 20 de febrero de 2026 | La reducción de la esperada “inflación por aranceles” empujó al USD a la baja ese día, ya que las expectativas de tasas se recalibraron |
| Recargo arancelario global de la Sección 122 | Nueva autoridad temporal y amplia para recargos a las importaciones | Hasta 150 días | El diseño con límite temporal aumenta el “riesgo de precipicio”, incrementando la volatilidad en el mercado de divisas alrededor de la prórroga o el reemplazo |
| Última lectura del mercado del USD en torno al fallo | DXY alrededor de 97.80, EUR alrededor de $1.1779 (intradía) | 20 de febrero de 2026 | Muestra que el mercado interpretó el fallo como ligeramente acomodaticio |
| Restablecimiento de aranceles a metales de EE. UU. bajo la Sección 232 | Arancel del 25% sobre importaciones de acero (y acciones relacionadas) | Proclamación de febrero de 2025 | Refuerza que los aranceles pueden persistir mediante otras normas incluso si una vía queda bloqueada |
| La sustitución de salvaguardias del acero de la UE avanza | Cuotas reducidas, derecho fuera de cuota hasta el 50% | Las salvaguardias expiran el 30 de junio de 2026 | El proteccionismo no estadounidense influye en el crecimiento relativo y en el EUR, moldeando indirectamente al USD |
| La OMC constata un fuerte aumento de aranceles | La cobertura de importaciones de los nuevos aranceles se multiplicó por más de cuatro | octubre de 2024 a octubre de 2025 | Confirma un régimen proteccionista más amplio, no un episodio aislado |
Los aranceles funcionan como un impuesto sobre el comercio transfronterizo. En los mercados de divisas, su impacto se transmite a través de tres canales principales: crecimiento relativo, tasas de interés relativas y sentimiento de riesgo. Si bien una menor demanda de importaciones podría teóricamente reducir el déficit comercial y respaldar la moneda, en la práctica los aranceles suelen aumentar los costes de insumos, interrumpir las cadenas de suministro y provocar medidas de represalia, lo que socava el crecimiento y deteriora el clima de inversión.
Los mercados de divisas suelen evaluar si los aranceles aumentan la ventaja de rendimiento real de un país y su percepción de seguridad o, en cambio, generan estanflación y riesgo político. En 2026, esta última consideración es particularmente relevante, ya que la política arancelaria coincide con la incertidumbre legal respecto a la duración y autoridad de las nuevas medidas.
La ola actual de aranceles se caracteriza no solo por el aumento de tipos arancelarios sino también por la introducción de mecanismos adicionales, una mayor litigiosidad legal y una mayor volatilidad de política. Tras la eliminación por parte del Tribunal Supremo de un conjunto de aranceles, los responsables políticos se trasladaron rápidamente a herramientas estatutarias alternativas e implementaron un marco temporal de recargos, manteniendo un riesgo de titular elevado para importadores, empresas e inversores.
Simultáneamente, las medidas proteccionistas se expanden más allá de Estados Unidos. La Unión Europea está implementando un nuevo régimen del acero para reemplazar las salvaguardias que expiran el 30 de junio de 2026, con cuotas más estrictas y derechos fuera de cuota incrementados, abordando explícitamente la sobrecapacidad global. Este desarrollo es significativo porque una postura europea más defensiva altera las expectativas de crecimiento y de tasas de interés para la eurozona, y el euro constituye el mayor componente en la mayoría de los cálculos de índices del USD.
A escala global, el monitoreo comercial de la Organización Mundial del Comercio ha identificado un aumento sustancial en la proporción de las importaciones mundiales sujetas a nuevos aranceles y medidas de importación en el período de informe más reciente. Este cambio señala una alteración de régimen, ya que los mercados de divisas responden de manera distinta a tendencias persistentes en comparación con choques aislados.
En el inmediato periodo posterior a los anuncios de aranceles, los inversores frecuentemente buscan activos seguros y líquidos, lo que históricamente beneficia al dólar estadounidense. Sin embargo, las reacciones del mercado en febrero tras una resolución judicial demostraron el efecto contrario: cuando los aranceles se eliminan o se perciben como menos duraderos, los mercados pueden interpretar ello como una reducción de la presión inflacionaria y una menor necesidad de una política monetaria restrictiva, debilitando así el soporte de los rendimientos del USD.
Esta dinámica ilustra por qué la suposición de que los aranceles fortalecen invariablemente al dólar es excesivamente simplista. Un anuncio de aranceles puede respaldar al USD si aumenta la ventaja de las tasas de interés de EE. UU., pero también puede debilitar la moneda si anuncia un crecimiento más lento, socava la confianza, comprime los rendimientos reales o acelera la diversificación hacia activos alternativos como el oro u otros refugios seguros.
Los funcionarios de la Fed han sido explícitos en que los aranceles pueden producir un desplazamiento de nivel único en los precios, pero la cuestión clave es si se filtran hacia la persistencia de la inflación y las expectativas. El gobernador Waller expuso un razonamiento por escenarios que vincula el tamaño de los aranceles con los resultados de inflación y las compensaciones en el mercado laboral, enfatizando la incertidumbre sobre dónde se estabilizará la política.
Si los aranceles contribuyen a una inflación subyacente persistente, es probable que los mercados anticipen menos recortes de las tasas de interés o una tasa terminal más alta, apoyando así al USD mediante los diferenciales de tasas. A la inversa, si los aranceles se perciben como causantes de estagflación al debilitar la demanda más rápido de lo que aumenta la inflación, los rendimientos reales pueden caer y el dólar puede depreciarse.
Los mercados de divisas operan en base al desempeño relativo. Los aranceles pueden respaldar al USD si perjudican desproporcionadamente a los exportadores extranjeros en comparación con la economía estadounidense, particularmente en regiones muy sensibles al comercio. No obstante, investigaciones del Banco de Pagos Internacionales indican que los aranceles pueden reducir en general el crecimiento de la producción, con el impacto determinado por los vínculos comerciales y las acciones retaliatorias.
El dólar estadounidense suele apreciarse cuando se percibe que Estados Unidos es relativamente más resistente que otras economías, pero se debilita si los aranceles afectan negativamente la actividad económica de EE. UU., los márgenes de beneficio y la confianza empresarial. En consecuencia, los mercados vigilan de cerca los indicadores de alta frecuencia y las orientaciones corporativas en busca de señales de interrupciones en la cadena de suministro y reducciones en gastos de capital.
El dólar estadounidense obtiene apoyo estructural de sus mercados financieros profundos, del uso generalizado como reserva y de la percepción de los activos estadounidenses como garantía de primer orden. Sin embargo, cambios de política significativos y abruptos pueden erosionar esta prima. Por ejemplo, las devoluciones y litigios relacionados con aranceles recaudados previamente introducen incertidumbre fiscal y legal en las perspectivas.
Aunque este canal opera de manera gradual, sigue siendo significativo. Si los inversores globales requieren una prima de riesgo más alta para mantener activos estadounidenses, el dólar podría perder rendimiento incluso durante periodos de aversión al riesgo, ya que los flujos de capital se dirigirían hacia activos alternativos.
Escenario de dólar más fuerte: los aranceles demuestran durabilidad, las acciones retaliatorias son limitadas y la inflación permanece lo suficientemente elevada como para provocar cautela por parte de la Reserva Federal. Bajo estas condiciones, los rendimientos reales de EE. UU. están respaldados y el USD se beneficia tanto de los diferenciales de tasas como de la demanda por refugio seguro.
Escenario de dólar más débil: los aranceles parecen inestables o sujetos a limitaciones políticas, el crecimiento económico se desacelera y los mercados anticipan una política más acomodaticia de la Reserva Federal. En este entorno, la narrativa de 'vender EE. UU.' se vuelve más prominente y los flujos de diversificación se hacen cada vez más evidentes en la asignación de activos.
Escenario lateral: Los aranceles aumentan la volatilidad del mercado sin alterar fundamentalmente las perspectivas a largo plazo. Las fluctuaciones de política generan movimientos a corto plazo, pero el crecimiento relativo y los diferenciales de tipos de interés permanecen en gran medida sin cambios. Como resultado, el dólar cotiza dentro de un amplio rango, particularmente frente a otras monedas principales de refugio seguro.
Los indicadores más informativos siguen siendo los rendimientos reales, las expectativas de inflación y el ciclo de sorpresas del crecimiento. Si los mercados interpretan los aranceles como inflacionarios y persistentes, los rendimientos reales suelen subir y el USD se aprecia. Por el contrario, si los aranceles se consideran una sacudida de incertidumbre que frena la inversión y lleva a la Reserva Federal a relajar la política, el USD tiende a debilitarse.
También es importante vigilar los riesgos de calendario incorporados en la legislación. La Sección 122 está pensada como una medida temporal, y cualquier prórroga más allá del periodo inicial requiere la aprobación del Congreso. Esto crea una ventana específica durante la cual 'riesgo de precipicio' puede influir en la cotización de divisas.
No. Los aranceles pueden apoyar al USD si aumentan la ventaja de tipos de EE. UU. o desencadenan los clásicos flujos de aversión al riesgo. Pueden debilitar al USD si señalan estanflación, comprimen los rendimientos reales o erosionan la confianza en la estabilidad de la política. El signo depende del crecimiento y de las expectativas sobre la Reserva Federal.
El mercado interpretó el fallo como una reducción de la presión inflacionaria vinculada a los aranceles y, por tanto, una menor necesidad marginal de política restrictiva. Los precios registrados mostraron que el índice dólar se deslizó en operaciones volátiles alrededor de la decisión, junto con cambios en las expectativas de tipos de interés.
La Sección 122 (19 U.S.C. § 2132) es una autoridad de balanza de pagos que permite un recargo temporal a las importaciones. Su límite temporal incorporado hace que la política arancelaria sea más “orientada por eventos”, porque el FX debe valorar el riesgo de prórroga, la durabilidad legal y la potencial sustitución por otras normas arancelarias.
Modifican las expectativas relativas de crecimiento y de tipos. Por ejemplo, protecciones más estrictas en el acero de la UE pueden influir en la inflación y la actividad industrial de la zona euro, afectando así al EUR y, por extensión, a los índices amplios del USD. Cuando el proteccionismo se vuelve global, el FX suele rotar según la región que absorba el mayor golpe al crecimiento.
Comience por la inflación subyacente de EE. UU., los rendimientos reales y el enfriamiento del mercado laboral. Luego siga los volúmenes comerciales, los precios de las importaciones y la confianza empresarial en busca de señales de disrupción en la cadena de suministro. Los hitos de política también importan, especialmente los cambios en la duración esperada o el alcance de los aranceles.
Se espera que la introducción de nuevos aranceles globales aumente inicialmente la volatilidad del dólar de EE. UU., seguida de una tendencia más definida a medida que los mercados determinen si los aranceles resultan en rendimientos reales más altos y una resiliencia relativa de EE. UU. (USD-positivo) o conducen a estanflación, represalias y pérdida de credibilidad (USD-negativo). En 2026, la trayectoria del dólar dependerá menos de las tasas arancelarias anunciadas y más de la durabilidad de las medidas, la política de la Reserva Federal y la continua disposición de los inversores globales a conceder a EE. UU. una prima de refugio seguro.
Descargo de responsabilidad: Este material es únicamente para fines informativos generales y no pretende constituir asesoramiento financiero o de inversión.
