เผยแพร่เมื่อ: 2026-03-18
เมื่อดัชนี S&P 500 มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรย้อนหลังใกล้เคียง 30 เท่า และอัตราดอกเบี้ยนโยบายของรัฐบาลกลางยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมายระหว่าง 3.5% ถึง 3.75% ความสำคัญของกระแสเงินสดที่ไม่แพงก็จะเพิ่มขึ้น ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นักลงทุนจะลังเลที่จะจ่ายในราคาใดๆ เพื่อการเติบโต และต้องการผลตอบแทนจากกำไรที่มองเห็นได้ กระแสเงินสดอิสระที่น่าเชื่อถือ และเงินปันผลที่สูงกว่าผลตอบแทนจากพันธบัตร
จำเป็นต้องมีการกำหนดนิยามที่แม่นยำของคำว่า “ราคาถูก” หุ้นที่ถูกประเมินค่าต่ำกว่าความเป็นจริงที่ดีที่สุดไม่ได้หมายความว่าหุ้นเหล่านั้นต้องมีราคาหุ้นต่ำเท่านั้น แต่ยังหมายถึงธุรกิจคุณภาพสูงที่ซื้อขายกันในราคาต่ำกว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรของตลาด เนื่องจากความผันผวนของกำไรชั่วคราว ความเหนื่อยล้าของนักลงทุน การหมุนเวียนของภาคส่วน หรือความไม่แน่นอนในระยะสั้น เมื่อดำเนินการอย่างถูกต้อง การซื้อหุ้นที่ถูกประเมินค่าต่ำกว่าความเป็นจริงจึงเป็นการใช้หลักประกันความปลอดภัยมากกว่าการพยายามเข้าซื้อสินทรัพย์ที่มีปัญหา
บริษัทต่อไปนี้เป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่มีสภาพคล่องสูง ซื้อขายกันในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง และมีศักยภาพในการสร้างกระแสเงินสดที่สามารถรับมือกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วไปได้
หุ้น (สัญลักษณ์) |
ภาคส่วน |
ราคา (18/02/2026) |
มูลค่าตลาด (18/02/2026) |
อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า |
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล |
เหตุใดจึงดูเหมือนว่ามีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงในปี 2026 |
| เวอไรซอน (VZ) | โทรคมนาคม | 48.04 เหรียญสหรัฐ | 202.66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 9.78 | 5.89% | กระแสเงินสดจากการสมัครสมาชิกที่ยั่งยืนมีราคาเหมือนก้อนน้ำแข็งที่กำลังละลาย |
| ไฟเซอร์ (PFE) | ยา | 27.37 เหรียญสหรัฐ | 155.62 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 9.23 | 6.28% | การปรับลดประมาณการรายได้หลังการระบาดใหญ่ยังคงส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น |
| ซีวีเอส เฮลท์ (CVS) | การดูแลสุขภาพ | 77.50 เหรียญสหรัฐ | 98.99 พันล้านเหรียญสหรัฐ | 10.85 | 3.42% | อัตราส่วนรายได้ต่ำสำหรับรูปแบบการบูรณาการผู้จ่ายเงินและผู้ให้บริการ |
| บริสตอล ไมเออร์ส สควิบบ์ (BMY) | ยา | 59.72 เหรียญสหรัฐ | 121.64 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 9.58 | 4.22% | สร้างกระแสเงินสดได้สูง โดยมีมูลค่าประเมินที่คำนึงถึงความเสี่ยงด้านสิทธิบัตรที่อาจเกิดขึ้นอย่างรุนแรง |
| คอมแคสต์ (CMCSA) | สื่อ/โทรคมนาคม | 31.30 เหรียญสหรัฐ | 113.69 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 8.59 | 4.18% | กระแสเงินสดอิสระมหาศาลและการซื้อหุ้นคืนที่ตั้งราคาไว้เพื่อรับมือกับการลดลงในระยะยาว |
| ธนาคารแห่งอเมริกา (BAC) | งบการเงิน | 53.36 เหรียญสหรัฐ | 384.86 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 12.31 | 2.10% | จะเป็นผู้ชนะหากอัตราดอกเบี้ยกลับสู่ภาวะปกติโดยไม่มีวิกฤตสินเชื่อครั้งใหญ่ |
| ซิตี้กรุ๊ป © | งบการเงิน | 116.27 เหรียญสหรัฐ | 203.18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 11.40 | 2.06% | ส่วนลดจากการปรับโครงสร้างยังคงอยู่แม้ว่าจะมีการซื้อหุ้นคืนและการคืนเงินทุนแล้วก็ตาม |
Verizon เป็นบริษัทที่สร้างกระแสเงินสดได้อย่างมั่นคง แต่ราคาหุ้นอาจผิดเพี้ยนไปได้เมื่อผู้เข้าร่วมตลาดมองหาโอกาสที่คึกคักกว่า หุ้นซื้อขายอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 10 เท่าของกำไรล่วงหน้า ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.89% และแสดงให้เห็นผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ 9.93% ซึ่งถือว่าสูงมากสำหรับบริษัทผู้ให้บริการโทรศัพท์ไร้สายระดับประเทศ
ข้อเท็จจริงที่สำคัญอย่างหนึ่งคือ เวอริซอนได้เพิ่มเงินปันผลติดต่อกันมา 21 ปีแล้ว และปัจจุบันจ่ายเงินปันผลประจำปีอยู่ที่ 2.83 ดอลลาร์ต่อหุ้น
สิ่งที่ต้องจับตาดู: อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนและความเข้มข้นของการแข่งขัน แนวโน้มขาขึ้นจะแข็งแกร่งขึ้นหากค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนถึงจุดสูงสุดและการเติบโตของรายได้จากการให้บริการยังคงทรงตัว
ปัจจุบันมูลค่าของไฟเซอร์ถูกประเมินราวกับว่าฐานกำไรของบริษัทได้รับความเสียหายอย่างถาวร อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า 9.23 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.28% บ่งชี้ถึงความไม่มั่นใจของตลาดเกี่ยวกับองค์ประกอบรายได้หลังการระบาดใหญ่ แม้ว่าบริษัทจะยังคงรักษาอัตรากำไรในระดับเดียวกับบริษัทยายา และมีกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่งก็ตาม
ข้อเท็จจริงที่สำคัญ: ไฟเซอร์จ่ายเงินปันผล 1.72 ดอลลาร์ต่อหุ้นต่อปี และมีการเติบโตของเงินปันผลต่อเนื่องมา 15 ปี แต่สัดส่วนการจ่ายเงินปันผลนั้นสูง ซึ่งยังคงเป็นแรงกดดันต่อเรื่องราวที่เกิดขึ้น
สิ่งที่ต้องจับตาดู: อัตราส่วนความสามารถในการจ่ายเงินปันผลเมื่อผลประกอบการกลับสู่ภาวะปกติ และโครงการใหม่ๆ เข้ามาทดแทนกระแสเงินสดจากธุรกิจเดิมที่ลดลง
CVS เป็นตัวอย่างสถานการณ์ที่ตัวชี้วัดทางการเงินหลักอาจทำให้เข้าใจผิดได้ ในขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรย้อนหลังดูเหมือนจะบิดเบือน แต่ค่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าที่ 10.85 เท่า สะท้อนถึงความคาดหวังกำไรที่ปรับตามเกณฑ์ปกติได้แม่นยำกว่า
จุดเด่นสำคัญคือ CVS สร้างกระแสเงินสดอิสระได้ 7.81 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ขณะเดียวกันก็จ่ายเงินปันผล 2.66 ดอลลาร์ต่อหุ้น (อัตราผลตอบแทน 3.42%) การผสมผสานเช่นนี้หาได้ยากในราคาหุ้นปัจจุบัน
สิ่งที่ต้องจับตาดู: แนวโน้มค่าใช้จ่ายทางการแพทย์และการบริหารจัดการหนี้สิน บริษัท CVS มีหนี้สินสุทธิจำนวนมาก ดังนั้นการบริหารจัดการจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง
มูลค่าของบริสตอล ไมเยอร์ส ถูกประเมินราวกับว่าเป็นบริษัทที่กำลังตกต่ำ แม้ว่าพื้นฐานกระแสเงินสดของบริษัทจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม หุ้นซื้อขายอยู่ที่ 9.58 เท่าของกำไรล่วงหน้า และประมาณ 9.47 เท่าของอัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดอิสระ โดยมีกระแสเงินสดอิสระ 12.85 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาเป็นตัวสนับสนุน
ข้อเท็จจริงหนึ่งที่สนับสนุน "คุณค่าคุณภาพ" คือ BMY มีการเติบโตของเงินปันผลติดต่อกัน 19 ปี และจ่ายเงินปันผล 2.52 ดอลลาร์ต่อหุ้น (ผลตอบแทน 4.22%)
สิ่งที่ต้องจับตาดู: การหมดอายุสิทธิบัตรเป็นเรื่องจริง โอกาสอยู่ที่ว่าตลาดมักประเมินการหมดอายุสิทธิบัตรสูงเกินไป และประเมินราคาของวงจรการทดแทนต่ำเกินไป
หุ้น Comcast ราคาถูกด้วยเหตุผลบางประการ และนั่นเป็นเหตุผลที่อาจทำให้ราคาหุ้นคลาดเคลื่อนได้ ตลาดมุ่งเน้นไปที่การยกเลิกการสมัครเคเบิลทีวีและการแข่งขันในตลาดบรอดแบนด์ แต่บริษัทกลับสร้างกระแสเงินสดอิสระได้ถึง 21.88 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าอยู่ที่ 8.59 เท่า
สัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการคืนผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้น: อัตราผลตอบแทนจากการซื้อหุ้นคืนของ Comcast อยู่ที่ 5.09% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 4.18% ทำให้ผลตอบแทนโดยรวมแก่ผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 9.27%
สิ่งที่ต้องจับตาดู: การเพิ่มจำนวนผู้ใช้งานบรอดแบนด์และอำนาจในการกำหนดราคา หากราคาบรอดแบนด์คงที่ อัตราผลตอบแทนต่อมูลค่าตลาดอาจปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
ธนาคาร Bank of America เป็นตัวแทนของการลงทุนขนาดใหญ่ในด้านสินเชื่อ เงินฝาก และการชำระเงินของสหรัฐฯ และปัจจุบันมีมูลค่าต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในช่วงจุดสูงสุดของวัฏจักรเศรษฐกิจ โดยมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าอยู่ที่ 12.31 เท่า และอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชีอยู่ที่ 1.39 เท่า ทำให้มูลค่าของธนาคารแห่งนี้ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับธนาคารขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ
ข้อเท็จจริงที่บ่งชี้ถึงวินัยในการคืนผลตอบแทนแก่เงินทุน: จำนวนหุ้นที่หมุนเวียนลดลง 3.21% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว พร้อมกับการจ่ายเงินปันผล 1.12 ดอลลาร์ (ผลตอบแทน 2.10%)
สิ่งที่ต้องจับตา: ต้นทุนสินเชื่อและความอ่อนไหวของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ หากอัตราดอกเบี้ยลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้
หุ้นของซิติกรุ๊ปมักซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงเนื่องจากความซับซ้อน ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ยังคงดำเนินต่อไปในปี 2026 โดยมีมูลค่าอยู่ที่ 11.40 เท่าของกำไรในอนาคต และประมาณ 1.06 เท่าของมูลค่าทางบัญชี ในขณะที่บริษัทยังคงลดจำนวนหุ้นลง 3.45% ทุกปี
ข้อเท็จจริงที่ปฏิเสธไม่ได้: เงินปันผลอยู่ที่ 2.40 ดอลลาร์ต่อหุ้น (ผลตอบแทน 2.06%) และการซื้อหุ้นคืนให้ผลตอบแทนจากการซื้อหุ้นคืน 3.45%
สิ่งที่ต้องจับตาดู: การดำเนินการตามแผนลดความซับซ้อนและผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น Citi เป็นหุ้นที่มีความผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจมากที่สุดในรายการนี้ ดังนั้นขนาดการลงทุนจึงมีความสำคัญ
การลงทุนในหุ้นที่มีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงจะได้ผลดีที่สุดเมื่อราคาที่ต่ำนั้นเกิดจากความไม่แน่นอนชั่วคราวมากกว่าการเสื่อมถอยอย่างถาวรของธุรกิจ
ให้ความสำคัญกับผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระมากกว่าตัวชี้วัดหลักๆ เช่น อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำ กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งจะช่วยสนับสนุนการจ่ายเงินปันผล การซื้อหุ้นคืน และการลดหนี้
อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าจะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อกำไรที่คาดการณ์ไว้นั้นน่าเชื่อถือ ควรพิจารณาอัตราส่วนนี้ควบคู่ไปกับความแข็งแกร่งของงบดุลและสภาวะของอุตสาหกรรมด้วย
เรียกร้องให้มีส่วนเผื่อความปลอดภัยที่แท้จริง: ในปี 2026 อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของ S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 21.5 เท่า หุ้นที่มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร 9 ถึง 12 เท่า ไม่จำเป็นต้องสมบูรณ์แบบมากนักก็สามารถประสบความสำเร็จได้
กลไกการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น เช่น เงินปันผลและการซื้อหุ้นคืน ถือเป็นรูปแบบการทบต้นที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราส่วนราคาต่อกำไรอยู่ในระดับต่ำอยู่แล้ว
ควรให้ความสำคัญกับบริษัทที่เผชิญกับความท้าทายที่สามารถแก้ไขได้ เช่น การปรับโครงสร้างต้นทุน การฟื้นตัวหลังภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ หรือภาวะช็อกทางด้านอุปสงค์ชั่วคราว ในทางตรงกันข้าม โมเดลธุรกิจที่มีข้อบกพร่องโดยพื้นฐานนั้นมีโอกาสน้อยที่จะฟื้นตัวได้
กับดักมูลค่าส่วนใหญ่มีลักษณะร่วมกัน ได้แก่ กระแสเงินสดที่อ่อนแอ หนี้สินที่มากเกินไป และการพึ่งพาเรื่องราวการพลิกฟื้นธุรกิจที่มองโลกในแง่ดีเกินไป
การลงทุนในหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สินเป็นหลักนั้นมีปัญหา หากความเสี่ยงจากการรีไฟแนนซ์เป็นหัวใจสำคัญของการลงทุน นั่นแสดงว่าไม่ใช่แนวคิดการลงทุนที่สมเหตุสมผล
ผลตอบแทนจากเงินปันผลจะน่าสนใจก็ต่อเมื่อบริษัทมีฐานะทางการเงินที่มั่นคงและผู้บริหารยังคงมีความยืดหยุ่นเพียงพอที่จะปรับการจ่ายเงินปันผลได้ตามความจำเป็น
อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำในช่วงที่อัตรากำไรสูงสุดอาจทำให้เข้าใจผิดว่าราคาสูงเกินไป จึงเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องประเมินความยั่งยืนของกำไรภายใต้สภาวะที่ไม่เอื้ออำนวย
ธุรกิจที่กำลังเผชิญกับภาวะถดถอยอย่างต่อเนื่อง จำเป็นต้องมีแนวทางที่รอบคอบในการซื้อหุ้นคืน ลดหนี้ หรือลงทุนใหม่ เพื่อหลีกเลี่ยงการเสื่อมถอยอย่างค่อยเป็นค่อยไป
การลงทุนในหุ้นที่มีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงมากเกินไปอาจมีความเสี่ยง เนื่องจากหุ้นเหล่านั้นอาจยังคงมีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงเป็นเวลานาน จึงแนะนำให้กระจายการลงทุนไปยังภาคส่วนต่างๆ และทยอยเข้าซื้อในระยะเวลาที่เหมาะสม
หุ้นราคาถูกคือหุ้นที่มีราคาซื้อขายต่ำกว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรและกระแสเงินสดของตลาด โดยไม่จำเป็นต้องมีผลประกอบการที่สมบูรณ์แบบ โดยทั่วไปแล้วในปี 2026 หุ้นประเภทนี้จะมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าอยู่ในระดับต่ำกว่า 10% โดยมีกระแสเงินสดที่มั่นคงและความเสี่ยงในงบดุลที่จัดการได้เป็นปัจจัยสนับสนุน
ไม่เลย หุ้นราคาต่ำมักเป็นบริษัทขนาดเล็ก สภาพคล่องต่ำ และเปราะบางในด้านการดำเนินงาน ในทางตรงกันข้าม หุ้นที่ถูกประเมินค่าต่ำกว่าความเป็นจริงที่ดีที่สุดมักเป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่มีกำไร แต่กำลังอยู่ในช่วงที่ตลาดไม่นิยมชั่วคราว คำว่า "ถูก" ในที่นี้หมายถึงการประเมินค่าเมื่อเทียบกับกำไรและกระแสเงินสด มากกว่าราคาหุ้นที่ระบุไว้
ตลาดอาจเมินเฉยต่อหุ้นตัวใดตัวหนึ่งเมื่อความไม่แน่นอนในระยะสั้นเป็นปัจจัยหลัก การปรับราคาหุ้นมักต้องอาศัยจุดเปลี่ยนของกำไร แนวทางการคาดการณ์ที่น่าเชื่อถือ หรือผลตอบแทนจากเงินลงทุนที่เห็นได้ชัด หากไม่มีปัจจัยกระตุ้น ราคาหุ้นอาจอยู่ในระดับต่ำแม้ว่าปัจจัยพื้นฐานจะมั่นคงก็ตาม
อัตราผลตอบแทนมีประโยชน์ แต่จะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อได้รับการชดเชยด้วยกระแสเงินสด และงบดุลสามารถรองรับภาวะวิกฤตได้ อัตราผลตอบแทนสูงอาจบ่งบอกถึงโอกาสในการซื้อในราคาที่ถูก หรืออาจบ่งบอกถึงภาวะวิกฤต ควรพิจารณาอัตราผลตอบแทนควบคู่ไปกับอัตราการจ่ายเงินปันผล ภาระหนี้ และกระแสเงินสดอิสระเสมอ
นักลงทุนส่วนใหญ่จะได้ผลตอบแทนที่ดีกว่าด้วยพอร์ตการลงทุนที่เน้นหุ้นราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง มากกว่าการเลือกหุ้นเพียงตัวเดียว การถือหุ้น 7-15 ตัวสามารถกระจายความเสี่ยงในภาคส่วนต่างๆ ได้โดยไม่ลดทอนความเชื่อมั่น ควรจัดสรรสัดส่วนการถือหุ้นในหุ้นที่มีความผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจน้อยกว่าเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มที่เน้นความมั่นคงและสร้างกระแสเงินสดได้ดี
ในปี 2026 การรักษาวินัยในการประเมินมูลค่าเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำและตลาดโดยรวมซื้อขายกันที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่สูงเกินไป ข้อได้เปรียบที่น่าเชื่อถือที่สุดคือการเข้าซื้อกิจการที่มีกำไรและกระแสเงินสดที่แท้จริงในราคาที่ต่ำกว่า
บริษัททั้งเจ็ดที่กล่าวถึงไม่ได้ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปเนื่องจากขนาดของบริษัท แต่เป็นเพราะนักลงทุนมองข้ามความท้าทายเฉพาะเจาะจงที่สามารถระบุได้ สถานการณ์เช่นนี้เปิดโอกาสให้ได้รับผลตอบแทนที่ไม่สมมาตร หากธุรกิจพื้นฐานมีความยืดหยุ่น งบดุลยังคงแข็งแกร่ง และราคาซื้อเอื้ออำนวยให้เข้าลงทุนได้ตั้งแต่เนิ่นๆ โดยไม่มีความเสี่ยงมากเกินไป
ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
