Publicado em: 2026-02-19
Quando o índice S&P 500 se aproxima de uma relação preço/lucro (P/L) de 30 vezes, e a meta para a taxa básica de juros permanece entre 3,5% e 3,75%, a importância de fluxos de caixa baratos aumenta. Nesse cenário, os investidores se mostram menos dispostos a pagar qualquer preço pelo crescimento e, em vez disso, exigem um retorno sobre o lucro visível, fluxo de caixa livre confiável e dividendos que superem os retornos oferecidos pelos títulos.
É necessária uma definição precisa de "barato". As melhores ações subvalorizadas não são simplesmente aquelas com preços baixos. Em vez disso, são empresas de alta qualidade negociadas a múltiplos abaixo do mercado devido à volatilidade temporária dos lucros, fadiga dos investidores, rotações setoriais ou incerteza de curto prazo. Quando executada corretamente, a compra de ações subvalorizadas é um exercício de margem de segurança, e não uma tentativa de adquirir ativos em dificuldades.
As empresas a seguir são entidades grandes e líquidas, negociadas com descontos significativos em sua avaliação e que possuem perfis de geração de caixa capazes de suportar um período recessivo típico.
Ações (Código da ação) |
Setor |
Preço (18/02/2026) |
Capitalização de mercado (18/02/2026) |
P/E futuro |
Rendimento de dividendos |
Por que parece subvalorizado em 2026 |
| Verizon (VZ) | Telecomunicações | $ 48,04 | US$ 202,66 bilhões | 9,78 | 5,89% | Fluxos de caixa duradouros por assinatura com preço semelhante ao de um cubo de gelo derretendo. |
| Pfizer (PFE) | Farmacêutica | $ 27,37 | US$ 155,62 bilhões | 9.23 | 6,28% | A revisão das projeções de resultados pós-pandemia continua a afetar negativamente o sentimento do mercado. |
| CVS Health (CVS) | Assistência médica | $ 77,50 | US$ 98,99 bilhões | 10,85 | 3,42% | Baixo múltiplo de receita para um modelo integrado de pagador-prestador de serviços de saúde. |
| Bristol Myers Squibb (BMY) | Farmacêutica | $ 59,72 | US$ 121,64 bilhões | 9,58 | 4,22% | Alta geração de caixa com uma avaliação que já considera um período crítico de expiração de patentes. |
| Comcast (CMCSA) | Mídia/Telecomunicações | $ 31,30 | US$ 113,69 bilhões | 8,59 | 4,18% | Fluxo de caixa livre enorme e recompras de ações precificadas para um declínio secular. |
| Banco da América (BAC) | Finanças | $ 53,36 | US$ 384,86 bilhões | 12.31 | 2,10% | A escala será vencedora se as taxas se normalizarem sem um evento de crédito significativo. |
| Citigroup © | Finanças | $ 116,27 | US$ 203,18 bilhões | 11,40 | 2,06% | O desconto de reestruturação persiste apesar das recompras de ações e do retorno de capital. |
A Verizon é uma empresa estável, geradora de caixa, que pode ter seu preço ajustado quando os participantes do mercado buscam oportunidades mais dinâmicas. As ações são negociadas a menos de 10 vezes o lucro projetado, oferecem um rendimento de dividendos de 5,89% e demonstram um rendimento de fluxo de caixa livre de 9,93%, o que é notavelmente alto para uma franquia nacional de telefonia móvel.
Um fato concreto que importa: a Verizon aumentou seus dividendos por 21 anos consecutivos, e o pagamento anual atual é de US$ 2,83 por ação.
O que observar: alavancagem e intensidade competitiva. O cenário otimista se fortalece se os investimentos de capital atingirem o pico e o crescimento da receita de serviços se mantiver estável.
Atualmente, a Pfizer está avaliada como se sua base de lucros tivesse sofrido uma deterioração permanente. Um índice preço/lucro futuro de 9,23x e um rendimento de dividendos de 6,28% indicam ceticismo do mercado em relação à composição da receita pós-pandemia, apesar de a empresa manter margens em níveis típicos da indústria farmacêutica e um portfólio de produtos robusto.
Um fato crucial: a Pfizer paga US$ 1,72 por ação anualmente e tem 15 anos de crescimento de dividendos, mas o índice de distribuição de dividendos é elevado, o que mantém a pressão sobre a narrativa.
O que observar: a cobertura de dividendos à medida que os lucros se normalizam e os projetos em desenvolvimento substituem os fluxos de caixa legados em declínio.
A CVS exemplifica uma situação em que as principais métricas financeiras podem ser enganosas. Embora o índice preço/lucro (P/L) dos últimos 12 meses pareça distorcido, o múltiplo projetado de 10,85x reflete com mais precisão as expectativas de lucros normalizadas.
Eis o ponto crucial: a CVS gerou US$ 7,81 bilhões em fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses, enquanto pagava um dividendo de US$ 2,66 (rendimento de 3,42%). Essa combinação é difícil de encontrar com essa avaliação.
O que observar: tendências de custos médicos e gestão da dívida. A CVS possui uma dívida líquida elevada, portanto, a execução é crucial.
A Bristol Myers está avaliada como se fosse uma empresa em declínio, embora seus fundamentos de fluxo de caixa permaneçam robustos. As ações são negociadas a 9,58 vezes o lucro projetado e a aproximadamente 9,47 vezes o fluxo de caixa livre, sustentadas por US$ 12,85 bilhões em fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses.
Um fato que comprova a "qualidade e valor": a BMY apresenta um histórico de crescimento de dividendos de 19 anos e paga US$ 2,52 por ação (rendimento de 4,22%).
Atenção: o risco de expiração de patentes é real. A oportunidade reside no fato de que o mercado frequentemente superestima o valor dessas expirações e subestima o custo do ciclo de substituição.
A Comcast tem preços baixos por um motivo, e é exatamente por isso que suas ações podem estar com preços distorcidos. O mercado está focado no cancelamento de assinaturas de TV a cabo e na concorrência no mercado de banda larga, mas a empresa gerou US$ 21,88 bilhões em fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses e está sendo negociada a 8,59 vezes o lucro projetado.
Um sinal concreto de retorno para o acionista: o rendimento da recompra de ações da Comcast é de 5,09% e o rendimento dos dividendos é de 4,18%, resultando em um retorno para o acionista de 9,27%.
O que observar: adições à rede de banda larga e poder de precificação. Se a banda larga se estabilizar, o múltiplo poderá ser reajustado rapidamente.
O Bank of America representa um investimento de grande escala em crédito, depósitos e pagamentos nos EUA e está atualmente avaliado abaixo das expectativas do pico do ciclo. Com um múltiplo de lucros futuros de 12,31x e um múltiplo de valor patrimonial de 1,39x, a avaliação é relativamente modesta para um grande banco americano.
Um fato que demonstra disciplina no retorno do capital: o número de ações em circulação caiu 3,21% em relação ao ano anterior, juntamente com um dividendo de US$ 1,12 (rendimento de 2,10%).
O que observar: a sensibilidade dos custos de crédito e da receita líquida de juros caso as taxas caiam mais rapidamente do que o esperado.
As ações do Citigroup são frequentemente negociadas com um chamado "desconto de complexidade", uma tendência que persiste em 2026. O preço da ação é de 11,40 vezes o lucro projetado e aproximadamente 1,06 vezes o valor patrimonial, enquanto a empresa continua a reduzir o número de ações em circulação em 3,45% ano a ano.
Um fato concreto: o dividendo é de US$ 2,40 por ação (rendimento de 2,06%) e as recompras de ações contribuem com um rendimento de 3,45%.
O que observar: a execução da simplificação e o retorno sobre o patrimônio líquido. O Citi é a opção mais cíclica desta lista, portanto, o tamanho da posição é importante.
Investir em ações subvalorizadas é mais eficaz quando as baixas avaliações resultam de uma incerteza temporária, e não da deterioração permanente dos negócios.
Priorize o retorno do fluxo de caixa livre em vez de métricas de destaque, como baixos índices preço/lucro. Um fluxo de caixa robusto sustenta dividendos, recompra de ações e redução da dívida.
Os múltiplos preço/lucro futuros só são relevantes se os lucros projetados forem credíveis. Estes devem ser avaliados em conjunto com a solidez do balanço patrimonial e as condições do setor.
Exija uma margem de segurança real: em 2026, o índice P/L projetado do S&P 500 estará em torno de 21,5. Uma ação com múltiplo P/L entre 9x e 12x precisa de menos perfeição para funcionar.
Mecanismos de retorno para os acionistas, como dividendos e recompra de ações, representam uma forma subvalorizada de capitalização composta, especialmente quando os múltiplos de avaliação já estão baixos.
Priorize empresas que enfrentam desafios solucionáveis, como ajustes na estrutura de custos, normalização pós-ciclo ou choques temporários na demanda. Em contrapartida, modelos de negócios fundamentalmente falhos têm pouca probabilidade de recuperação.
A maioria das armadilhas de valor apresenta características comuns, incluindo fluxo de caixa fraco, alavancagem excessiva e dependência de narrativas de recuperação excessivamente otimistas.
Histórias sobre ações impulsionadas principalmente por dívidas são problemáticas; se o risco de refinanciamento for central para a tese de investimento, ela não constitui uma tese de investimento sólida.
Os dividendos só são atrativos quando a cobertura é sólida e a administração mantém flexibilidade suficiente para ajustar os pagamentos conforme necessário.
Baixos índices preço/lucro em períodos de margens de lucro máximas podem ser enganosamente caros. É importante avaliar a sustentabilidade dos lucros em condições menos favoráveis.
Empresas em declínio estrutural precisam de uma abordagem disciplinada em relação à recompra de ações, redução da dívida ou reinvestimento para evitar a deterioração gradual.
A concentração excessiva em ações subvalorizadas pode ser arriscada, pois essas ações podem permanecer subvalorizadas por longos períodos. Recomenda-se a diversificação entre setores e pontos de entrada escalonados.
Uma ação barata é aquela que é negociada com desconto em relação aos múltiplos de lucros e fluxo de caixa do mercado, sem necessariamente apresentar um desempenho empresarial impecável. Em 2026, isso geralmente corresponde a uma relação preço/lucro projetada na faixa de 10 a 20 ou menos, sustentada por um fluxo de caixa estável e um risco administrável no balanço patrimonial.
Não. As ações de empresas com baixa liquidez geralmente são de pequeno porte e com pouca liquidez, além de serem operacionalmente frágeis. Em contraste, as melhores ações subvalorizadas costumam ser de grandes empresas lucrativas que estão temporariamente em baixa. O termo "barato" se refere à avaliação em relação aos lucros e ao fluxo de caixa, e não ao preço nominal da ação.
Os mercados podem ignorar uma ação quando a incerteza de curto prazo domina a narrativa. Reavaliações geralmente exigem uma inflexão nos lucros, projeções confiáveis ou retorno de capital visível. Sem um catalisador, um múltiplo baixo pode persistir mesmo quando os fundamentos são estáveis.
O rendimento é útil, mas apenas se for coberto pelo fluxo de caixa e o balanço patrimonial puder absorver o impacto. Um rendimento alto pode sinalizar uma boa oportunidade ou uma situação financeira precária. Sempre compare o rendimento com o índice de distribuição de dividendos, o nível de endividamento e o fluxo de caixa livre.
A maioria dos investidores obtém melhores resultados com uma carteira concentrada de ações subvalorizadas, em vez de depender de uma única seleção. Manter de sete a quinze posições pode diversificar o risco setorial sem diluir a convicção. Ações mais cíclicas devem ter uma ponderação menor na carteira em comparação com empresas defensivas e geradoras de caixa.
Em 2026, manter a disciplina de avaliação é essencial. Com as taxas de juros permanecendo restritivas e o mercado em geral negociando a múltiplos de avaliação elevados, a vantagem mais confiável é obtida adquirindo lucros e fluxo de caixa reais a preços mais baixos.
As sete empresas em questão não estão subvalorizadas devido ao seu tamanho, mas sim porque os investidores estão desconsiderando desafios específicos e identificáveis. Essas situações representam oportunidades para retornos assimétricos, desde que o negócio subjacente seja resiliente, o balanço patrimonial permaneça sólido e o preço de compra permita uma entrada antecipada sem risco excessivo.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
