اريخ النشر: 2026-02-19
عندما يقترب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من نسبة سعر السهم إلى الأرباح التاريخية البالغة 30 ضعفًا، ويبقى النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.5% و3.75%، تزداد أهمية التدفقات النقدية منخفضة التكلفة. في هذه الظروف، يصبح المستثمرون أقل استعدادًا لدفع أي ثمن مقابل النمو، ويطلبون بدلًا من ذلك عائدًا واضحًا على الأرباح، وتدفقًا نقديًا حرًا موثوقًا، وأرباحًا موزعة تتجاوز العوائد التي توفرها السندات.
من الضروري وضع تعريف دقيق لمصطلح "رخيص". لا تقتصر أفضل الأسهم المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية على تلك ذات الأسعار المنخفضة فحسب، بل هي شركات عالية الجودة يتم تداول أسهمها بمضاعفات أقل من السوق نتيجة لتقلبات مؤقتة في الأرباح، أو إحجام المستثمرين، أو تغيرات القطاعات، أو عدم اليقين قصير الأجل. عند تنفيذها بشكل صحيح، يُعد شراء الأسهم المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بمثابة استثمار احتياطي وليس محاولة للاستحواذ على أصول متعثرة.
الشركات التالية هي كيانات كبيرة وسيولة يتم تداولها بخصومات تقييم كبيرة وتمتلك ملفات تعريف لتوليد النقد قادرة على تحمل فترة ركود نموذجية.
السهم (رمز السهم) |
قطاع |
السعر (18/02/2026) |
القيمة السوقية (18/02/2026) |
نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية |
عائد توزيعات الأرباح |
لماذا تبدو قيمتها أقل من قيمتها الحقيقية في عام 2026 |
| فيريزون (VZ) | الاتصالات | 48.04 دولارًا | 202.66 مليار دولار | 9.78 | 5.89% | تدفقات نقدية مستدامة من الاشتراكات، سعرها كسعر مكعب ثلج يذوب. |
| شركة فايزر (PFE) | الأدوية | 27.37 دولارًا | 155.62 مليار دولار | 9.23 | 6.28% | لا تزال إعادة تقييم الأرباح بعد الجائحة تؤثر سلبًا على معنويات المستهلكين |
| سي في إس هيلث (CVS) | الرعاية الصحية | 77.50 دولارًا | 98.99 مليار دولار | 10.85 | 3.42% | مضاعف إيرادات منخفض لنموذج متكامل بين جهة الدفع ومقدم الخدمة |
| شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) | الأدوية | 59.72 دولارًا | 121.64 مليار دولار | 9.58 | 4.22% | توليد تدفقات نقدية عالية مع تقييم يعكس سعر الشركة في ظل انتهاء صلاحية براءات الاختراع بشكل مفاجئ |
| كومكاست (CMCSA) | الإعلام/الاتصالات | 31.30 دولارًا | 113.69 مليار دولار | 8.59 | 4.18% | تدفق نقدي حر هائل وعمليات إعادة شراء أسهم بأسعار تتناسب مع الانخفاض طويل الأجل |
| بنك أوف أمريكا (BAC) | البيانات المالية | 53.36 دولارًا | 384.86 مليار دولار | 12.31 | 2.10% | سيحقق هذا المشروع نجاحاً كبيراً إذا استقرت أسعار الفائدة دون حدوث أزمة ائتمانية كبيرة. |
| سيتي غروب © | البيانات المالية | 116.27 دولارًا | 203.18 مليار دولار | 11.40 | 2.06% | لا يزال الخصم الناتج عن إعادة الهيكلة قائماً على الرغم من عمليات إعادة شراء الأسهم وعودة رأس المال |
شركة فيريزون شركة مستقرة ذات تدفقات نقدية ثابتة، وقد يُقيّم سهمها بأقل من قيمته الحقيقية عندما يبحث المستثمرون عن فرص استثمارية أكثر ديناميكية. يُتداول السهم حاليًا بأقل من عشرة أضعاف الأرباح المتوقعة، ويُقدم عائدًا على توزيعات الأرباح بنسبة 5.89%، ويُظهر عائدًا على التدفق النقدي الحر بنسبة 9.93%، وهي نسبة مرتفعة بشكل ملحوظ بالنسبة لشركة اتصالات لاسلكية وطنية.
حقيقة واحدة مهمة: قامت شركة فيريزون برفع توزيعات أرباحها لمدة 21 عامًا متتالية، ويبلغ العائد السنوي الحالي 2.83 دولارًا للسهم الواحد.
ما يجب مراقبته: الرافعة المالية وشدة المنافسة. يتعزز التوقع الإيجابي إذا بلغت النفقات الرأسمالية ذروتها وحافظ نمو إيرادات الخدمات على استقراره.
تُقيّم شركة فايزر حاليًا كما لو أن قاعدة أرباحها قد تعرضت لانخفاض دائم. ويشير مضاعف الربحية المتوقع البالغ 9.23 وعائد توزيعات الأرباح البالغ 6.28% إلى تشكك السوق بشأن تركيبة الإيرادات بعد الجائحة، على الرغم من حفاظ الشركة على هوامش ربحية بمستوى شركات الأدوية ومجموعة منتجات قوية.
حقيقة أساسية: تدفع شركة فايزر 1.72 دولارًا للسهم الواحد سنويًا ولديها 15 عامًا من نمو الأرباح، لكن نسبة التوزيع مرتفعة، مما يبقي الضغط قائمًا على الرواية.
ما يجب مراقبته: تغطية توزيعات الأرباح مع عودة الأرباح إلى وضعها الطبيعي واستبدال التدفقات النقدية القديمة المتناقصة بالتدفقات النقدية الجديدة.
تُجسّد شركة CVS حالةً قد تكون فيها المؤشرات المالية الرئيسية مُضلّلة. فبينما يبدو مُضاعف الربحية السابق مُشوّهاً، فإنّ المُضاعف المُستقبلي البالغ 10.85 ضعفاً يعكس بدقة أكبر توقعات الأرباح المُعدّلة.
إليكم النقطة الأساسية: حققت شركة CVS تدفقات نقدية حرة بقيمة 7.81 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مع توزيع أرباح بقيمة 2.66 دولار (عائد 3.42%). يصعب إيجاد مثل هذه الميزة في ظل هذا التقييم.
ما يجب مراقبته: اتجاهات تكاليف الرعاية الصحية وإدارة الديون. تُعاني شركة CVS من ديون صافية كبيرة، لذا فإن التنفيذ مهم للغاية.
تُقيّم شركة بريستول مايرز كما لو كانت شركة في حالة تراجع، على الرغم من أن أساسيات تدفقاتها النقدية لا تزال قوية. يُتداول السهم عند 9.58 ضعف الأرباح المتوقعة، ونحو 9.47 ضعف نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر، مدعومًا بتدفق نقدي حر قدره 12.85 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.
إحدى الحقائق التي تدعم "القيمة النوعية": تتمتع شركة BMY بنمو في توزيعات الأرباح لمدة 19 عامًا وتدفع 2.52 دولارًا للسهم الواحد (عائد 4.22٪).
ما يجب مراقبته: إنّ خطر انتهاء صلاحية براءات الاختراع حقيقي. تكمن الفرصة في أن السوق غالباً ما يبالغ في تقدير قيمة هذا الخطر ويقلل من سعر دورة الاستبدال.
شركة كومكاست رخيصة الثمن لسبب وجيه، وهذا تحديداً ما يجعلها عرضة للتقييم الخاطئ. يركز السوق على إلغاء اشتراكات الكابلات التقليدية والمنافسة في خدمات النطاق العريض، ومع ذلك حققت الشركة تدفقات نقدية حرة بقيمة 21.88 مليار دولار خلال الاثني عشر شهراً الماضية، ويتم تداول أسهمها عند 8.59 ضعف أرباحها المتوقعة.
إشارة ملموسة لعائد المساهمين: يبلغ عائد إعادة شراء أسهم شركة كومكاست 5.09%، ويبلغ عائد توزيعات الأرباح 4.18%، مما يخلق عائدًا للمساهمين بنسبة 9.27%.
ما يجب مراقبته: صافي إضافات النطاق العريض وقوة التسعير. إذا استقر النطاق العريض، فقد ترتفع قيمته بسرعة.
يمثل بنك أوف أمريكا استثمارًا ضخمًا في الائتمان والودائع والمدفوعات الأمريكية، ويُقيّم حاليًا بأقل من توقعات ذروة الدورة الاقتصادية. وبمضاعف أرباح مستقبلية يبلغ 12.31 ضعفًا وقيمة دفترية تبلغ 1.39 ضعفًا، يُعدّ التقييم معقولًا نسبيًا بالنسبة لبنك أمريكي كبير.
حقيقة تشير إلى الانضباط في عائدات رأس المال: انخفضت الأسهم القائمة بنسبة 3.21٪ على أساس سنوي، إلى جانب توزيعات أرباح بقيمة 1.12 دولار (عائد 2.10٪).
ما يجب مراقبته: تكاليف الائتمان وحساسية صافي دخل الفائدة إذا انخفضت أسعار الفائدة بشكل أسرع من المتوقع.
غالباً ما يتم تداول أسهم سيتي غروب بما يسمى "خصم التعقيد"، وهو اتجاه سيستمر حتى عام 2026. وتبلغ قيمة السهم 11.40 ضعف الأرباح المتوقعة وحوالي 1.06 ضعف القيمة الدفترية، بينما تواصل الشركة خفض عدد أسهمها بنسبة 3.45% على أساس سنوي.
حقيقة ثابتة: يبلغ توزيع الأرباح 2.40 دولارًا للسهم الواحد (عائد 2.06٪) وتساهم عمليات إعادة شراء الأسهم بعائد إعادة شراء بنسبة 3.45٪.
ما يجب مراقبته: تنفيذ التبسيط وعوائد حقوق الملكية. سيتي هي الخيار الأكثر تأثراً بالدورات الاقتصادية في هذه القائمة، لذا فإن حجمها مهم.
يكون الاستثمار في الأسهم المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية أكثر فعالية عندما تنتج التقييمات المنخفضة عن حالة عدم يقين مؤقتة بدلاً من تدهور دائم في العمل.
أعطِ الأولوية لعائد التدفق النقدي الحر على حساب المؤشرات الرئيسية مثل انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح. يدعم التدفق النقدي القوي توزيعات الأرباح، وإعادة شراء الأسهم، وخفض الديون.
لا تُعتبر مضاعفات السعر إلى الأرباح المستقبلية ذات دلالة إلا إذا كانت الأرباح المتوقعة موثوقة. وينبغي تقييم هذه المضاعفات جنبًا إلى جنب مع قوة الميزانية العمومية وظروف القطاع.
اطلب هامش أمان حقيقي: في عام 2026، سيبلغ مضاعف الربحية المتوقع لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي 21.5. السهم الذي يتراوح مضاعف الربحية لديه بين 9 و12 ضعفًا يحتاج إلى قدر أقل من الكمال ليعمل.
تمثل آليات عائد المساهمين، مثل توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم، شكلاً مقوماً بأقل من قيمته الحقيقية من أشكال التراكم، لا سيما عندما تكون مضاعفات التقييم منخفضة بالفعل.
أعطِ الأولوية للشركات التي تواجه تحديات قابلة للمعالجة، مثل تعديلات هيكل التكاليف، أو التعافي بعد انتهاء الدورة الاقتصادية، أو الصدمات المؤقتة في الطلب. في المقابل، من غير المرجح أن تتعافى نماذج الأعمال المعيبة جوهريًا.
تتسم معظم فخاخ القيمة بخصائص مشتركة، بما في ذلك ضعف التدفق النقدي، والرافعة المالية المفرطة، والاعتماد على روايات التحول المتفائلة بشكل مفرط.
إن قصص الأسهم التي تعتمد بشكل أساسي على الديون إشكالية؛ فإذا كان خطر إعادة التمويل محورياً في حالة الاستثمار، فإنها لا تشكل فرضية استثمارية سليمة.
لا تكون عوائد توزيعات الأرباح جذابة إلا عندما تكون التغطية مدعومة بشكل جيد، وتحتفظ الإدارة بمرونة كافية لتعديل المدفوعات حسب الحاجة.
قد تكون نسب السعر إلى الأرباح المنخفضة عند هوامش الربح القصوى مؤشراً مضللاً على ارتفاع الأسعار. من المهم تقييم استدامة الأرباح في ظل ظروف أقل ملاءمة.
تحتاج الشركات التي تعاني من تراجع طويل الأمد إلى اتباع نهج منضبط في عمليات إعادة شراء الأسهم، أو خفض الديون، أو إعادة الاستثمار لتجنب التدهور التدريجي.
قد يكون التركيز المفرط على الأسهم المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية محفوفًا بالمخاطر، إذ قد تبقى هذه الأسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية لفترات طويلة. لذا يُنصح بتنويع الاستثمارات عبر القطاعات المختلفة والدخول التدريجي في السوق.
السهم الرخيص هو السهم الذي يُتداول بسعر أقل من مضاعفات أرباح السوق وتدفقاته النقدية، دون اشتراط أداء تجاري مثالي. في عام 2026، يتوافق هذا عمومًا مع نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية في حدود 10% أو أقل، مدعومة بتدفق نقدي مستقر ومخاطر مالية مقبولة.
لا. عادةً ما تكون أسهم الشركات الصغيرة (الأسهم الرخيصة) صغيرة الحجم، وغير سائلة، وهشة من الناحية التشغيلية. في المقابل، غالبًا ما تكون أفضل الأسهم المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية هي أسهم شركات كبيرة ومربحة، ولكنها غير مرغوبة مؤقتًا. يشير مصطلح "رخيص" إلى التقييم نسبةً إلى الأرباح والتدفقات النقدية، وليس إلى سعر السهم الاسمي.
قد تتجاهل الأسواق سهماً ما عندما يهيمن عدم اليقين على المدى القريب. وعادةً ما تتطلب إعادة تقييم السهم تحسناً في الأرباح، أو توقعات موثوقة، أو عائداً واضحاً على رأس المال. وبدون محفز، قد يستمر انخفاض مضاعف الربحية حتى مع استقرار العوامل الأساسية.
يُعدّ العائد مؤشراً مفيداً، لكن بشرط أن يكون مُغطى بالتدفقات النقدية وأن تكون الميزانية قادرة على استيعاب الضغوط. قد يُشير العائد المرتفع إلى فرصة استثمارية جيدة، أو قد يُشير إلى ضائقة مالية. لذا، احرص دائماً على ربط العائد بنسبة توزيع الأرباح، وحجم الديون، والتدفقات النقدية الحرة.
يحقق معظم المستثمرين نتائج أفضل من خلال محفظة مركزة من الأسهم المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، بدلاً من الاعتماد على اختيار واحد. ويمكن لامتلاك ما بين سبعة إلى خمسة عشر سهماً أن يوزع مخاطر القطاعات دون التأثير على ثقة المستثمر. وينبغي تخصيص وزن أقل في المحفظة للأسهم الدورية مقارنةً بالأسهم الدفاعية التي تولد تدفقات نقدية.
في عام 2026، يُعدّ الحفاظ على دقة التقييم أمرًا بالغ الأهمية. فمع استمرار أسعار الفائدة المنخفضة وتداول السوق بشكل عام عند مضاعفات تقييم مرتفعة، فإنّ الميزة الأكثر موثوقية تتحقق من خلال الحصول على أرباح وتدفقات نقدية حقيقية بأسعار أقل.
لا تُعتبر الشركات السبع المذكورة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بسبب حجمها، بل لأن المستثمرين يتجاهلون تحديات محددة وواضحة. تُتيح هذه الحالات فرصًا لتحقيق عوائد غير متكافئة، شريطة أن يكون النشاط الأساسي للشركة مرنًا، وأن تظل الميزانية العمومية قوية، وأن يسمح سعر الشراء بالدخول المبكر دون مخاطر مفرطة.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
