ตลาดยุโรปในปี 2025 อาจเป็นเพียงกระแสชั่วครั้งเดียว

ยูโรปรับตัวขึ้น 14% ในช่วงครึ่งปีแรก ซึ่งเป็นการพุ่งขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่มีการก่อตั้งสกุลเงินนี้ โดยนักเทรดเทขายดอลลาร์สหรัฐ หลังเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในรอบหลายทศวรรษด้านนโยบายการใช้จ่ายภาครัฐของเยอรมนี ท่ามกลางความตึงเครียดทางการค้าที่เพิ่มสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มขาขึ้นอาจใกล้สิ้นสุดลง เนื่องจากยุโรปยังไม่ได้เผชิญผลกระทบทั้งหมดจากภาษีศุลกากร โดยอัตราการเติบโตของ GDP ในไตรมาส 2 ที่ซบเซา บ่งชี้ถึงแรงส่งทางเศรษฐกิจที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง หลังจากจุดเริ่มต้นที่สดใสในช่วงต้นปี 2025

ตามข้อมูลจาก Eurostat สหภาพยุโรปพลิกจากดุลการค้าเกินดุล 11.4 พันล้านยูโรในเดือนกรกฎาคม มาเป็นขาดดุล 5.8 พันล้านยูโรในเดือนสิงหาคม ขณะที่ประเทศหลักในภูมิภาคก็เริ่มแสดงสัญญาณความปั่นป่วนเช่นกัน

ภาคอุตสาหกรรมของเยอรมนีเผชิญกับภาวะถดถอยครั้งใหญ่ในเดือนสิงหาคม โดยผลผลิตลดลง 4.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022

ในฝรั่งเศส รัฐบาลล่มสลายในเดือนกันยายน เนื่องจากความขัดแย้งเกี่ยวกับแนวทางแก้ปัญหาการขาดดุลงบประมาณที่สูงเกินไป ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสเพิ่มขึ้นจนเท่ากับของอิตาลีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่การก่อตั้งสกุลเงินยูโรในปี 1999

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของยูโรโซนในปี 2025 ขึ้นเป็น 1.2% แต่เตือนว่าความไม่แน่นอนทางนโยบายและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์โดยทั่วไป ยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ

ยูโรอาจค่อยๆ แข็งค่าขึ้น แต่ไม่น่าจะทะลุแนวต้านสำคัญที่ 1.1680 ได้ ในระยะยาว นักวิเคราะห์จาก UOB นักวิเคราะห์จาก UOB Group ระบุว่า ยูโรอาจปรับตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่มีแนวโน้มยากที่จะทะลุแนวต้านสำคัญที่ระดับ 1.1680 และในระยะยาวคาดว่าค่าเงินจะเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 1.1585–1.1680

หลังช่วงฮันนีมูนสิ้นสุดลง

ความสัมพันธ์ระหว่างสหภาพยุโรปและจีนได้มาถึง “จุดเปลี่ยนสำคัญ” ประธานคณะกรรมาธิการยุโรป เออร์ซูลา ฟอน เดอร์ ไลเอิน (Ursula von der Leyen) กล่าวต่อประธานาธิบดีจีน สี จิ้นผิง (Xi Jinping) ระหว่างการประชุมสุดยอดแบบวันเดียวที่กรุงปักกิ่งในเดือนกรกฎาคม

สหภาพยุโรปมียอดขาดดุลการค้ากับจีน 305.8 พันล้านยูโรในปี 2024 ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงเก้าปีที่ผ่านมา โดยสหภาพยุโรปกล่าวหาจีนว่ากำลังสร้าง “กำลังการผลิตส่วนเกินจากการอุดหนุนภาครัฐ” และได้เริ่มเก็บภาษีศุลกากรกับรถยนต์ไฟฟ้าของจีนแล้ว

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประธานาธิบดีฝรั่งเศส เอ็มมานูเอล มาครง (Emmanuel Macron) ได้เรียกร้องให้ผู้นำสหภาพยุโรปพิจารณาใช้เครื่องมือป้องกันการบีบบังคับ (anti-coercion instrument) กับจีน หากไม่สามารถหาข้อยุติในเรื่องที่ปักกิ่งวางแผนจำกัดการส่งออกวัตถุดิบสำคัญได้

นายกรัฐมนตรีเยอรมนี ฟรีดริช เมิร์ทซ์ (Friedrich Merz) ยืนยันว่า แผนการใช้มาตรการดังกล่าวถูกหยิบยกขึ้นหารือแล้ว แต่ยังไม่มีการตัดสินใจ มาตรการเหล่านี้โดยทั่วไปมักรวมถึงการเก็บภาษีในอัตราที่สูงขึ้น หรือการจำกัดการลงทุนเฉพาะกลุ่ม

สหภาพยุโรปยังพิจารณาแนวทางที่อาจ “บังคับให้บริษัทจีนถ่ายทอดเทคโนโลยีให้แก่บริษัทในยุโรป” หากต้องการดำเนินธุรกิจในภูมิภาค ซึ่งเป็นท่าทีเชิงรุกใหม่เพื่อยกระดับขีดความสามารถในการแข่งขันของอุตสาหกรรมยุโรป

แม้จะยังไม่น่ามีการตอบโต้เชิงรุกในระยะสั้น แต่ความสัมพันธ์ระหว่างมหาอำนาจทั้งสองก็ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างชัดเจน นับตั้งแต่รัสเซียบุกยูเครน โดยจีนมองว่าเป็นผลจาก “การขยายตัวของนาโตไปทางตะวันออก”

ขณะเดียวกัน จีนก็อาศัยโอกาสจากการนำเข้าน้ำมันราคาถูกจากรัสเซียเพื่อสร้างคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์ นอกจากนี้ มอสโกยังประกาศความคืบหน้าในการเจรจาโครงการท่อส่งก๊าซธรรมชาติสายใหม่ เพื่อเพิ่มการส่งออกไปยังเศรษฐกิจใหญ่อันดับสองของโลกอีกด้วย

กลับสู่ความเป็นจริง

ตามข้อมูลจาก LSEG I/B/E/S บริษัทในยุโรปคาดว่าจะรายงานการเติบโตของกำไรในไตรมาส 3 ที่อยู่ในระดับต่ำโดยเฉลี่ย ซึ่งจะเป็นผลประกอบการรายไตรมาสที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2024

Barclays ระบุว่ายังมี “โอกาสในการทำผลงานดีกว่าคาด” เนื่องจากประมาณการกำไรได้ถูกปรับลดลงอย่างมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยหลายบริษัทขนาดใหญ่ได้รายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ซึ่งช่วยตอกย้ำมุมมองในเชิงบวกนี้

อย่างไรก็ตาม ธนาคารชี้ให้เห็นว่าผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ โดย “ค่าเงินยูโรที่แข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง” กำลังกดดันผลกำไรของบริษัทในยุโรป ทั้งนี้ ตลาดหุ้นในปีนี้ได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่จากการขยายตัวของค่า P/E (multiple expansion) มากกว่าจากกำไรจริง

นับตั้งแต่ โดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ประกาศแผนเก็บภาษีนำเข้าในเดือนกุมภาพันธ์ ประมาณ 72% ของบริษัทในยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกา ที่อยู่ในรายงานของ Reuters ได้ปรับขึ้นราคาสินค้า เนื่องจากภาษีนำเข้าทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้น

ดัชนี Stoxx 50 ทำผลงานได้ดีกว่า Dow Jones อย่างมากในปี 2025 ส่วนหนึ่งมาจากแรงหนุนของหุ้นขนาดใหญ่ที่สุดในดัชนีอย่าง ASML ซึ่งเป็นผู้ผลิตอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์รายสำคัญที่ราคาหุ้นพุ่งขึ้นกว่า 33% จากกระแสการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ในรายงานของ AXA Investment Managers (AXA IM) ระบุว่า แม้ช่องว่างด้านมูลค่าระหว่างหุ้นยุโรปและสหรัฐฯ จะลดลงจากระดับที่แตกต่างมากในอดีต แต่สินทรัพย์ในยุโรปยังคง “มีความคุ้มค่า” เมื่อเทียบกับตลาดสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม แม้เสถียรภาพของค่าเงินจะเป็นผลดีต่อคำสั่งซื้อจากต่างประเทศ แต่การบริโภคที่ซบเซาในจีน และท่าทีระมัดระวังของยุโรปต่อรัฐสังคมนิยม มีแนวโน้มที่จะฉุดการเติบโตของกำไรในอนาคต โดยเฉพาะเมื่อกระแสการลงทุนใน AI เริ่มชะลอตัว

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ