เผยแพร่เมื่อ: 2026-07-21
ปริมาณก๊าซสำรองของสหภาพยุโรปเต็มเพียงประมาณ 53% เท่านั้น เมื่อเทียบกับประมาณ 64% เมื่อปีที่แล้ว และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในรอบ 5 ปีถึง 15 จุด ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดสำหรับช่วงเวลานี้ในรอบอย่างน้อย 5 ปี
ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงคือสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ความขัดแย้งที่ปะทุขึ้นอีกครั้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ส่งผลกระทบต่อการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซและลดปริมาณการไหลของก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) จากอ่าวเปอร์เซีย ทำให้ตลาดโลกที่ยุโรปพึ่งพาอยู่ตึงตัวมากขึ้น และผลักดันให้ดัชนี TTF ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบประมาณสี่เดือน แต่ผลกระทบจากสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียวจะจางหายไปเมื่อข่าวต่างๆ คลี่คลายลง
สิ่งที่ทำให้การตัดสินใจครั้งนี้ยากที่จะมองข้ามคือ มันเกิดขึ้นบนจุดอ่อนเชิงโครงสร้าง: การที่ยุโรปถอนตัวออกจากก๊าซรัสเซีย ทำให้ยุโรปต้องพึ่งพาก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) และก๊าซจากท่อส่งของนอร์เวย์มากขึ้น ในขณะที่การบริโภคที่ลดลงได้เข้ามาเติมเต็มช่องว่างบางส่วน
นั่นทำให้ราคามีความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของการขนส่งสินค้าทั่วโลกมากขึ้น และความร้อนในช่วงต้นฤดูร้อนที่ดึงก๊าซไปใช้ในการผลิตไฟฟ้าก็ยิ่งเพิ่มความต้องการ ราคาอ้างอิงกำลังสูงขึ้นด้วยเหตุผลที่ไม่จำเป็นต้องหายไปเมื่อความขัดแย้งยุติลง
ยุโรปเติมน้ำในคลังเก็บน้ำในช่วงฤดูร้อนเพื่อให้เพียงพอสำหรับฤดูหนาว และในปีนี้การเติมน้ำเป็นไปอย่างล่าช้า ณ วันที่ 17 กรกฎาคม คลังเก็บน้ำของสหภาพยุโรปมีน้ำอยู่ประมาณ 53% เมื่อเทียบกับประมาณ 64% เมื่อปีที่แล้ว และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์ โดยอิงจากการคำนวณโดยใช้ข้อมูล GIE ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดสำหรับช่วงเวลานี้ในรอบห้าปี เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นหลังจากฤดูการเติมน้ำในเดือนเมษายนเริ่มต้นที่ระดับน้ำเพียงประมาณ 28% หลังจากมีการดึงน้ำไปใช้จำนวนมากในช่วงฤดูหนาว
เป้าหมายการจัดเก็บที่ผูกพันของสหภาพยุโรปยังคงอยู่ที่ 90% แต่ประเทศต่างๆ อาจบรรลุเป้าหมายดังกล่าวได้ทุกเมื่อระหว่างวันที่ 1 ตุลาคมถึง 1 ธันวาคม และมีช่องว่างความยืดหยุ่น 10 เปอร์เซ็นต์ที่สามารถลดเกณฑ์ที่มีผลบังคับใช้ลงเหลือ 80% เมื่อมีสภาวะการจัดเก็บที่ยากลำบาก
นักเศรษฐศาสตร์ประเมินว่าปริมาณน้ำในคลังสำรองจะอยู่ที่ประมาณ 75% ภายในสิ้นเดือนตุลาคม หากอัตราการเติมน้ำยังคงเป็นเช่นปัจจุบัน และจะเพิ่มขึ้นเป็น 78% ในกรณีพื้นฐานที่มีการเติมน้ำในอัตราที่สูงกว่า
การขาดแคลนนี้ไม่ใช่แค่ความโชคร้ายในไตรมาสเดียว การโจมตีของอิหร่านในเดือนมีนาคมทำให้กำลังการส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ของกาตาร์ลดลงประมาณ 17% โดย QatarEnergy กล่าวว่า การซ่อมแซมสายการผลิตที่เสียหายสองสายอาจใช้เวลาสามถึงห้าปี ทำให้ปริมาณก๊าซธรรมชาติเหลวที่ส่งออกไปทั่วโลกส่วนสำคัญต้องหยุดชะงักไปอีกนานเกินกว่าไตรมาสนี้
เส้นโค้งราคาล่วงหน้ายิ่งทำให้สถานการณ์ตึงเครียดมากขึ้น: เส้นโค้งราคา TTF ล่าสุดอยู่ในภาวะย้อนหลัง โดยราคาก๊าซในระยะใกล้สูงกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในฤดูหนาว ซึ่งทำให้แรงจูงใจทางการค้าในการซื้อก๊าซในทันทีและเก็บสำรองไว้ลดลง ซึ่งเป็นพฤติกรรมที่ยุโรปต้องการเพื่อเติมเต็มปริมาณก๊าซให้ทันเวลา
ข้อมูลเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นถึงสาเหตุที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) รู้สึกไม่สบายใจ อัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลงเหลือ 2.8% จาก 3.2% ในเดือนพฤษภาคม แต่ภาคพลังงานยังคงอยู่ที่ 8.5% และภาคบริการอยู่ที่ 3.2% ซึ่งทั้งสองภาคส่วนนี้สูงกว่าระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมาย 2%
| ส่วนประกอบอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซน (รายปี %) | พฤษภาคม 2569 | มิถุนายน 2569 | เอกสารอ่านประกอบสำหรับ ECB |
|---|---|---|---|
| พาดหัวข่าว HICP | 3.2% | 2.8% | สถานการณ์เริ่มดีขึ้น แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% |
| พลังงาน | 10.8% | 8.5% | ช่องทางเงินเฟ้อโดยตรง; มีความเสี่ยงต่อการเพิ่มขึ้นของ TTF อีกครั้ง |
| บริการ | 3.5% | 3.2% | ยังคงเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของแรงกดดันภายในประเทศที่ยังคงมีอยู่ |
| อาหาร เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ และยาสูบ | 1.9% | 1.5% | ควบคุมสถานการณ์ได้แล้วในขณะนี้ |
| สินค้าอุตสาหกรรมที่ไม่เกี่ยวข้องกับพลังงาน | 0.9% | 0.7% | การส่งผ่านราคาสินค้ายังอยู่ในระดับจำกัดในขณะนี้ |
นักเศรษฐศาสตร์แบ่งผลกระทบนี้ออกเป็นสองส่วน คือ ผลกระทบรอบแรกและผลกระทบรอบที่สอง เงินเฟ้อรอบแรกคือผลกระทบโดยตรงต่อค่าพลังงานและเชื้อเพลิง ซึ่งโดยปกติแล้วธนาคารกลางยุโรป (ECB) สามารถมองข้ามไปได้เพราะผลกระทบจะค่อยๆ จางหายไปเมื่อราคาสินค้าทรงตัว เงินเฟ้อรอบที่สองนั้นยากที่จะมองข้ามได้ เพราะบริษัทต่างๆ ขึ้นราคา แรงงานเรียกร้องค่าชดเชย และความคาดหวังก็สูงขึ้น ซึ่งเป็นช่องทางเดียวกับที่ธนาคารกลางต่างๆ ตรวจสอบเมื่อ ภาวะช็อกด้านอุปทานเริ่มส่งผลต่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย
ค่าจ้างรายชั่วโมงและเงินเดือนในเขตยูโรเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับปีต่อปีในไตรมาสแรกของปี 2026 แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านต้นทุนแรงงานยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าตัวชี้วัดค่าจ้างของธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะชี้ให้เห็นถึงการเติบโตที่เจรจาต่อรองได้ประมาณ 2.6% สำหรับปี 2026 ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันพื้นฐานกำลังลดลง
เมื่อใดก็ตามที่ภาวะช็อกข้ามเข้าสู่ช่องทางที่สองแล้ว มันจะไม่ใช่ภาวะช็อกชั่วคราวอีกต่อไปในแง่ใดๆ ที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะเพิกเฉยได้อย่างปลอดภัย
หลังจากที่ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเป็น 2.25% ในเดือนมิถุนายนเพื่อตอบสนองต่อราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นก่อนหน้านี้ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ปรับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในปี 2026 ขึ้นเป็นเฉลี่ย 3.0% ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด ซึ่งวิกฤตการณ์ด้านพลังงานยังคงดำเนินต่อไป อัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะอยู่ที่ 3.3% ในปี 2026 และ 3.0% ในปี 2027 อย่างไรก็ตาม ECB เน้นย้ำว่าสถานการณ์เหล่านี้ไม่ใช่การคาดการณ์และไม่มีการกำหนดความน่าจะเป็น
การที่ราคาก๊าซพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งทำให้เส้นทางนั้นมีความเป็นไปได้มากขึ้น และปริมาณสำรองที่จำกัดก็เพิ่มโอกาสที่ราคาสูงจะคงอยู่นานพอที่จะก่อให้เกิดผลกระทบในรอบที่สองซึ่งธนาคารไม่สามารถมองข้ามได้
การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในวันที่ 23 กรกฎาคมนั้นเกือบจะเป็นเอกฉันท์แล้ว ดังนั้นคำถามสำคัญจึงอยู่ที่เดือนกันยายน เมื่อจะมีการประกาศคาดการณ์เพิ่มเติมจากเจ้าหน้าที่ ในผลสำรวจล่าสุดของรอยเตอร์ นักเศรษฐศาสตร์ 52 จาก 74 คน หรือประมาณ 70% คาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2026 โดยส่วนใหญ่น่าจะอยู่ที่ 2.50% ในเดือนกันยายน และตลาดได้คาดการณ์ว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกนับตั้งแต่ความขัดแย้งกลับมาทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง
มีสัญญาณสามประการที่จะส่งผลให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไป ได้แก่: อัตราดอกเบี้ยรวม (TTF) คงที่อยู่ใกล้หรือสูงกว่า 60 ยูโรเป็นเวลาหลายสัปดาห์ แทนที่จะพุ่งขึ้นแล้วลดลง; เส้นอัตราผลตอบแทนล่วงหน้าเปลี่ยนจากภาวะราคาตกต่ำกว่าราคาปัจจุบันไปสู่ราคาพรีเมียมฤดูหนาวที่มั่นคง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินราคาสินค้าขาดแคลนไปจนถึงช่วงฤดูหนาว; และการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน อัตราเงินเฟ้อภาคบริการ หรือการตกลงค่าจ้าง ซึ่งบ่งชี้ถึงการส่งผ่านผลกระทบในรอบที่สองจากเงินเฟ้อพลังงานยุโรป
หากการคาดการณ์ในเดือนกันยายนจำเป็นต้องรวมถึงแนวโน้มพลังงานที่สูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่แข็งค่าขึ้น การปรับตัวลงสู่ระดับ 2.50% จึงเป็นสิ่งที่ยากจะปฏิเสธ
| สถานการณ์ | เส้นทางก๊าซและการจัดเก็บ | การตอบสนองที่คาดการณ์ของ ECB |
|---|---|---|
| อ่อนโยน | ความตึงเครียดในตะวันออกกลางคลี่คลายลง การไหลเวียนของก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ในอ่าวเปอร์เซียฟื้นตัว ปริมาณสำรองแตะระดับสูงสุดตามที่คาดการณ์ไว้ และ TTF ลดลง | ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มองข้ามความผันผวนในเดือนกรกฎาคมและคงอัตราดอกเบี้ยไว้จนถึงฤดูใบไม้ร่วง |
| ฐาน | ความขัดแย้งไม่คลี่คลายหรือทวีความรุนแรงขึ้น อุณหภูมิในการจัดเก็บสิ้นสุดฤดูกาลที่ระดับกลางถึงสูง 70 องศาฟาเรนไฮต์ และ TTF ยังคงอยู่ในระดับสูงแต่ยังอยู่ในช่วงจำกัด | มีการปรับขึ้นหนึ่งครั้งเป็น 2.50% ในเดือนกันยายน ตามด้วยการหยุดนิ่ง |
| ผลเสีย | ปัญหาการหยุดชะงักของ LNG ทวีความรุนแรงขึ้น ปริมาณพื้นที่จัดเก็บใกล้หมดหรือต่ำกว่า 75% และการเริ่มต้นฤดูหนาวที่หนาวเย็นทำให้ TTF สูงกว่า 60 ยูโรมาก | ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน |
ผลลัพธ์ในเดือนกันยายนตามกรณีพื้นฐานนั้นสอดคล้องกับผลสำรวจของรอยเตอร์ แม้ว่าสมมติฐานเกี่ยวกับ TTF และปริมาณน้ำในคลังจะเป็นเพียงตัวอย่างเท่านั้น ช่องว่างระหว่างสถานการณ์ที่ดีและสถานการณ์ที่เลวร้ายนั้นขึ้นอยู่กับระยะเวลาที่อุปทานจากอ่าวเม็กซิโกหยุดชะงัก และสภาพอากาศในช่วงสัปดาห์แรกของฤดูหนาวว่าจะหนาวเย็นเพียงใด
แม้ว่าการคาดการณ์อย่างเป็นทางการจะเป็นเพียงการประเมินสถานการณ์มากกว่าการรับประกัน แต่การขาดแคลนก๊าซธรรมชาติในวงกว้างไม่ใช่สิ่งที่น่ากังวลที่สุด ความเสี่ยงที่ร้ายแรงกว่าคือราคาที่ยุโรปต้องจ่ายเพื่อให้ได้ก๊าซธรรมชาติสำหรับฤดูหนาวเพียงพอ และราคานั้นจะยังคงสูงอยู่นานพอที่จะส่งผลกระทบจากภาคพลังงานไปสู่ค่าจ้างและบริการหรือไม่ ดูเหมือนว่าราคาจะทรงตัวในวันที่ 23 กรกฎาคม
