公開日: 2025-10-30
貿易摩擦の激化を受け、ドイツの財政支出が一世代に一度の転換を遂げたことを受けてトレーダーらがドルを売り払ったため、ユーロは今年上半期に14%上昇し、これはユーロ創設以来最大の上昇率となった。
しかし、上昇トレンドは終焉に近づいている可能性がある。欧州は関税による痛みを未だに完全には感じておらず、第2四半期のGDP成長率は低調にとどまっており、2025年の明るいスタートの後、慢性的に勢いが弱まっていることを反映している。
ユーロスタットのデータによると、EUの貿易収支は7月の114億ユーロの黒字から8月には58億ユーロの赤字に転落した。EUの主要国にも既に混乱の兆候が見られる。
ドイツの工業部門は8月に大幅な後退に直面し、生産量は前月比4.3%急落し、2022年3月以来最大の月間減少を記録した。
フランス政府は、巨額の財政赤字をどう埋めるかをめぐる論争により9月に倒れ、同国の債券利回りは1999年のユーロ創設以来初めてイタリアの水準まで上昇した。
IMFは、政策の不確実性と全般的な地政学的緊張が引き続き経済見通しに大きなリスクをもたらしていると警告し、ユーロ圏の2025年の成長予測を1.2%に引き上げた。
ユーロは徐々に上昇する可能性があるものの、主要抵抗線である1.1680を上抜ける可能性は低い。UOBグループのアナリストは、長期的には1.1585から1.1680の間で推移する可能性が高いと述べている。
ハニームーンの後
欧州委員会のウルズラ・フォンデアライエン委員長は7月に北京で行われた1日間の首脳会談で中国の習近平国家主席に対し、EUと中国の関係は「転換点」に達したと語った。
EUは2024年に中国との貿易赤字が3.058億ユーロに達すると予測しており、この数字は過去9年間で倍増している。EUは中国が補助金による過剰生産能力を抱えていると非難し、中国製EVに関税を課している。
先週、フランスのマクロン大統領はEU首脳に対し、中国が計画している重要な原材料の輸出規制に解決策が見つからない場合は、中国に対する反強制措置の行使を検討するよう指示した。
ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は、この計画について議論されたものの、その実施については決定に至っていないことを確認した。措置には、一般的に関税の引き上げや投資に対する対象国への優遇措置などが含まれる。
EUは域内産業の競争力強化に向けた新たな積極的な取り組みとして、中国企業が現地で事業を展開したい場合には欧州企業に技術を引き渡すよう強制することさえ検討している。
現段階では攻撃的な反応は起こりそうにないが、ロシアのウクライナ侵攻以来、大国間の関係は劇的に変化しており、中国はこれをNATOの東方拡大のせいだとしている。
中国はロシア産の安価な原油を活用し、戦略備蓄を積み上げている。さらに、モスクワは最近、世界第2位の経済大国への天然ガス輸出を増やすための新たなパイプラインに関する協議が進展していると発表した。
再び下落
LSEG I/B/E/Sデータによると、欧州企業は第3四半期の利益成長率が平均して低水準になると予想されている。これは2024年第1四半期以来最悪の四半期業績となるだろう。
バークレイズは、ここ数カ月で予想が大幅に引き下げられたため、「予想を上回る業績を上げる余地」があると述べた。大手企業数社が好調な業績を発表し、この楽観的な見方を裏付けた。
同銀行は、為替の影響が依然として重要な要因であり、ユーロ高は欧州企業の収益を「引き続き圧迫している」と強調した。今年に入ってからは、株価は主に株価倍率の拡大によって動かされている。
トランプ大統領が2月に追加関税計画を発表して以来、世界的な輸入税の上昇を受け、ロイターが追跡している欧州、中東、アフリカの企業の約72%が値上げを示唆している。
2025年、ストックス50指数はダウ平均株価を大きくアウトパフォームしましたが、これは構成銘柄の中で最大のAMSLの貢献も一因である。半導体製造装置大手のAMSLは、AI投資ブームの中、株価が33%以上上昇した。
AXA IMは報告書の中で、欧州株と米国株の評価格差はかつての極端な水準からは縮小しているものの、この資産クラスは米国株と比較して引き続き価値を提供できると述べた。
通貨の安定は海外からの受注にプラスに働くが、中国の消費低迷と社会主義国家に対する欧州の恐怖煽動は、特にAIブームが収束した後は、収益の伸びを圧迫する可能性が高い。
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