การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ ECB วันนี้: คงไว้ที่ 2% หรือลดลง?

การปรับลดดูเหมือนจะไม่น่าจะเกิดขึ้นในวันนี้ เนื่องจากตัวอย่างและราคาส่วนใหญ่ชี้ไปที่การคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ 2.00% โดยสภาเน้นย้ำถึงการพึ่งพาข้อมูลและคงทางเลือกไว้สำหรับการผ่อนคลายในภายหลังหากการเติบโตและราคาอ่อนตัวลงอีกครั้ง

อัตราเงินเฟ้อและการเติบโตในยูโรโซน

อัตราเงินเฟ้อรายปีของเขตยูโรขยับขึ้นแตะ 2.1% ในเดือนสิงหาคม จาก 2.0% ในเดือนกรกฎาคม โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวที่ 2.3% บริการอยู่ที่ 3.1% สินค้าอุตสาหกรรมที่ไม่ใช่พลังงานอยู่ที่ 0.8% และพลังงานอยู่ที่ -1.9% ทำให้ตัวเลขหลักอยู่ใกล้เป้าหมาย ขณะที่บริการชะลอตัวลงอย่างช้าๆ

ดัชนี PMI แบบผสมพิมพ์ที่ 51.0 ในเดือนสิงหาคม โดยภาคบริการอยู่ใกล้ 50.5 และภาคการผลิตแสดงการซ่อมแซมเล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ถึงการขยายตัวที่เปราะบางซึ่งไม่กดดันให้มีการปรับลดใหม่ในการประชุมครั้งนี้

ส่วนผสมนี้รองรับความอดทนในตอนนี้และทางเลือกในภายหลังหากแนวโน้มภาวะเงินฝืดกลับมาเกิดขึ้นอีกครั้งและกิจกรรมต่างๆ สูญเสียโมเมนตัมในช่วงฤดูหนาว

อัตราดอกเบี้ยและนโยบายของ ECB

อัตราดอกเบี้ยสามนโยบายหลักของ ECB ไม่มีการเปลี่ยนแปลงตั้งแต่เดือนมิถุนายน ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 2.00% อัตราดอกเบี้ยการดำเนินการรีไฟแนนซ์หลัก 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่ม 2.40% โดยปฏิบัติตามขั้นตอนที่ปรับเทียบไว้ก่อนหน้านี้ในปี 2568 ขณะที่อัตราเงินเฟ้อเคลื่อนตัวเข้าใกล้เป้าหมาย

นโยบายได้รับการชี้นำโดยอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเป็นหลัก โดยมีช่วง 15 bp สู่ระดับอัตราดอกเบี้ยการรีไฟแนนซ์ และอีก 25 bp สู่ระดับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่ม เพื่อให้การส่งผ่านตลาดเงินมีเสถียรภาพในขณะที่สภาพคล่องกลับสู่ภาวะปกติ

ECB เน้นย้ำแนวทางการประชุมตามข้อมูลโดยไม่มีการผูกมัดล่วงหน้าต่อแนวทางใดๆ เนื่องจากมีความสมดุลที่ดีระหว่างราคาที่ใกล้เคียงเป้าหมายและการเติบโตที่ลดลง

ภาพรวมข้อมูล ECB และยูโรโซน

ราคาตลาดและปฏิกิริยาของยูโร

การสำรวจความคิดเห็นและความเห็นเกี่ยวกับตลาดชี้ไปที่การถือครองที่ 2.00% พร้อมด้วยข้อความที่รักษาทางเลือกสำหรับการผ่อนคลายในอนาคตหากข้อมูลอ่อนตัวลง ดังนั้นการเคลื่อนไหวในชั่วโมงแรกของ EUR/USD และ Bunds ควรขึ้นอยู่กับการชี้นำมากกว่าการพิมพ์

การสำรวจเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นว่าช่วงการลดการใช้จ่ายได้หยุดชะงักลงแล้ว เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อคงที่ใกล้ 2% และการเติบโตยังคงอยู่ในระดับปานกลาง ทำให้แรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อด้านค่าจ้างและบริการมีแนวโน้มที่จะเป็นแรงผลักดันทิศทางตลาดในทันที

ในการตั้งค่าดังกล่าว เส้นโค้งมักจะชี้ไปที่แนวทางไปข้างหน้า: ส่วนหน้าสู่เส้นทางอัตราที่อนุมานและส่วนท้ายอันยาวสู่สัญญาณการเติบโตและการเปลี่ยนแปลงเบี้ยประกันระยะเวลา แม้ว่านโยบายจะคงที่ก็ตาม

สถานการณ์การตัดสินใจของ ECB

สัญญาณคำแนะนำและงบดุล

• ภาษาที่แสดงจุดยืน: ไม่ว่าสภาจะพูดซ้ำว่า "มีข้อจำกัดอย่างเหมาะสม" หรือจะเปลี่ยนทิศทางไปสู่ภาวะปกติหากภาวะเงินฝืดกลับมาเกิดขึ้นอีกครั้งและกิจกรรมทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงในช่วงฤดูหนาว จะเป็นปัจจัยที่กำหนดความคาดหวังเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้

• ค่าจ้างและบริการ: การอ้างอิงถึงค่าจ้างที่เจรจาต่อรองและอัตราเงินเฟ้อของบริการจะแสดงให้เห็นว่าสภามีความสบายใจเพียงใดกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ 2.3% และบริการที่ 3.1% เมื่อมีสัญญาณของการปรับลดค่าจ้างในอนาคต

• งบดุลและสภาพคล่อง: พอร์ตโฟลิโอ APP และ PEPP ยังคงดำเนินการต่อไปโดยมีอัตราเงินฝากเป็นเครื่องมือหลัก ในขณะที่การดำเนินการด้านสภาพคล่องช่วยให้ตลาดการเงินทำงานได้อย่างราบรื่น

• เวลา: อัตราในเวลา 13:45 น. CET และการแถลงข่าวในเวลา 14:30 น. CET หมายความว่าการเคลื่อนไหวในช่วงแรกสามารถพัฒนาได้ เนื่องจากการถาม-ตอบจะชี้แจงฟังก์ชันการตอบสนองและเงื่อนไขสำหรับการลดลงเพิ่มเติม

ทำไมค่าจ้างจึงสำคัญต่อเงินเฟ้อของบริการ

ค่าจ้างที่เจรจาต่อรองเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้เงินเฟ้อภาคบริการสูงขึ้น เนื่องจากค่าแรงงานมีส่วนแบ่งต้นทุนภาคบริการที่มาก และตัวเลขไตรมาสที่ 2 ที่อยู่ที่ประมาณ 3.95% เมื่อเทียบเป็นรายปี ช่วยอธิบายได้ว่าเหตุใดเงินเฟ้อภาคบริการจึงยังคงสูงกว่าเป้าหมาย แม้ว่าพาดหัวข่าวจะอยู่ที่ประมาณ 2% ก็ตาม

ตัวติดตามค่าจ้างของ ECB ชี้ให้เห็นถึงการชะลอตัวลงสู่ระดับประมาณ 3% ในปี 2568 เนื่องจากค่าจ้างครั้งเดียวลดลงและการตั้งถิ่นฐานใหม่กลับมายึดโยงอีกครั้ง ซึ่งสอดคล้องกับอัตราเงินเฟ้อภาคบริการที่ลดลงจาก 3.2% ในเดือนกรกฎาคมเป็น 3.1% ในเดือนสิงหาคม

หากการเจรจาปรับค่าจ้างยังคงเย็นลงต่อไปในช่วงปลายปี 2568 อัตราเงินเฟ้อภาคบริการน่าจะลดลงตามลำดับ ซึ่งจะทำให้สามารถปรับตัวให้เป็นปกติในภายหลังโดยไม่จำเป็นต้องปรับลดลงในวันนี้

การถือครองของ ECB จะส่งสัญญาณอะไร

การคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ 2.00% จะเป็นการยืนยันได้ว่านโยบายนั้นใกล้เคียงกับการกำหนดค่าที่เป็นกลางสำหรับสภาวะปัจจุบัน โดยมีอัตราเงินเฟ้ออยู่ใกล้ 2% และกิจกรรมที่เป็นบวกเล็กน้อย ซึ่งจะลดความจำเป็นในการก้าวขั้นตอนใหม่ในปัจจุบัน

จะเป็นการแสดงถึงการตั้งค่าที่ต้องการเพื่อนำทางผ่านการสื่อสารและการตั้งค่าช่องทางเดินระหว่างการประเมินการส่งผ่านการดำเนินการก่อนหน้านี้ไปยังแหล่งเงินทุนของธนาคาร สินเชื่อ ค่าจ้าง และราคาบริการ

ตลาดจะมุ่งเน้นไปที่การแถลงข่าวเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในระยะเวลาที่รับรู้ของการยับยั้งหรือเกณฑ์สำหรับการกลับมาดำเนินรอบการผ่อนคลายในภายหลังหากข้อมูลอ่อนตัวลง

อะไรจะสมเหตุสมผลสำหรับการตัดลดโดย ECB

การปรับลดค่าใช้จ่ายใหม่จะง่ายกว่าที่จะพิสูจน์ได้หากข้อมูลที่จะออกมาในอนาคตแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมายในระยะยาว โดยที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะผ่อนคลายลงอีกและบริการจะชะลอตัวลงอย่างชัดเจนมากขึ้น ควบคู่ไปกับการสูญเสียโมเมนตัมการเติบโตในวงกว้าง

เมื่อพิจารณาจากตัวเลขพาดหัวที่ 2.1% ตัวเลขหลักที่ 2.3% ตัวเลขบริการที่ 3.1% และดัชนี PMI ที่ 51.0 แสดงว่ายังไม่บรรลุเกณฑ์ดังกล่าว ซึ่งเป็นสาเหตุที่เส้นฐานชี้ไปที่การคงไว้โดยมีคำแนะนำแบบมีเงื่อนไข แทนที่จะเป็นการกลับมาลดการผลิตอีกครั้งในวันนี้

ความสามารถเลือกได้จะยังคงอยู่: ความเสี่ยงภายนอกและเส้นทางค่าจ้างอาจยังคงผลักดันภาวะเงินฝืดกลับไปเป็นอันดับแรก ซึ่งทำให้มีการปรับในช่วงสิ้นปีบนโต๊ะหากเงื่อนไขรับประกัน

บรรทัดล่าง

หลักฐานมีน้ำหนักสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ 2.00% พร้อมข้อความที่รักษาทางเลือกไว้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ใกล้เป้าหมาย แกนหลักคงที่ บริการต่างๆ ผ่อนคลายลงอย่างช้าๆ และการเติบโตยังเปราะบางแต่เป็นไปในทางบวก

ผลกระทบต่อตลาดควรขึ้นอยู่กับแนวทางเกี่ยวกับค่าจ้าง บริการ และระยะเวลาการควบคุมมากกว่าตัวสิ่งพิมพ์เอง เนื่องจากมีการคาดหวังและกำหนดราคาผลลัพธ์ที่คงที่อย่างกว้างขวาง

สัญญาณที่ชัดเจนขึ้นของการปรับลดค่าจ้างและภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงในวงกว้างจะช่วยเสริมสร้างเหตุผลในการทำให้เป็นปกติในภายหลัง ในขณะที่บริการที่เข้มงวดยิ่งขึ้นและการจ่ายเงินที่มั่นคงขึ้นอาจทำให้ระยะเวลาของการควบคุมยืดออกไปโดยไม่ต้องปรับขึ้นใหม่

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ