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2025-09-11
आज कटौती की संभावना कम ही दिखती है: अधिकांश पूर्वावलोकन और मूल्य निर्धारण 2.00% जमा दर पर रोक की ओर इशारा करते हैं, परिषद डेटा-निर्भरता पर जोर दे रही है और यदि विकास और कीमतें फिर से नरम हो जाती हैं तो बाद में ढील देने के लिए वैकल्पिकता बनाए रख रही है।
यूरो क्षेत्र की वार्षिक मुद्रास्फीति जुलाई के 2.0% से बढ़कर अगस्त में 2.1% हो गई, जिसमें कोर मुद्रास्फीति 2.3%, सेवाएं 3.1%, गैर-ऊर्जा औद्योगिक सामान 0.8% और ऊर्जा -1.9% पर स्थिर रही, जिससे मुख्य मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब पहुंच गई, जबकि सेवाएं धीरे-धीरे कम हो रही हैं।
अगस्त में समग्र पीएमआई 51.0 रहा, जबकि सेवा क्षेत्र 50.5 के करीब रहा तथा विनिर्माण क्षेत्र में मामूली सुधार हुआ, जो एक नाजुक विस्तार को दर्शाता है, जिसके कारण इस बैठक में नई कटौती की आवश्यकता नहीं है।
यह मिश्रण अभी धैर्य रखने तथा बाद में वैकल्पिक निर्णय लेने का समर्थन करता है, यदि अवस्फीति की प्रवृत्ति पुनः शुरू हो जाती है तथा सर्दियों में गतिविधियां अपनी गति खो देती हैं।
जून से तीन प्रमुख ईसीबी नीति दरें अपरिवर्तित हैं: जमा सुविधा 2.00%, मुख्य पुनर्वित्त संचालन 2.15%, और सीमांत उधार सुविधा 2.40%, जो 2025 के आरंभ में मुद्रास्फीति के लक्ष्य की ओर बढ़ने के कारण उठाए गए कदमों के अनुरूप हैं।
नीति को मुख्य रूप से जमा दर के माध्यम से संचालित किया जाता है, जिसमें रिफाइनेंस दर के लिए 15 बीपी का गलियारा और सीमांत उधार दर के लिए 25 बीपी का अतिरिक्त प्रावधान होता है, ताकि तरलता के सामान्य होने पर मुद्रा बाजार संचरण को स्थिर रखा जा सके।
ईसीबी ने बैठक-दर-बैठक, डेटा-आश्रित दृष्टिकोण पर जोर दिया है, जिसमें किसी मार्ग के प्रति कोई पूर्व प्रतिबद्धता नहीं है, तथा निकट-लक्ष्य मूल्यों और धीमी वृद्धि के बीच अच्छा संतुलन बनाए रखा गया है।
| सूचक | नवीनतम | पूर्व | दिशा | टिप्पणी |
|---|---|---|---|---|
| जमा सुविधा | 2.00% | 2.25% (पहले 2025 में) | 🔻 लोअर बनाम स्प्रिंग | 11 जून 2025 से स्थिर |
| मुख्य रिफाइनेंस दर | 2.15% | 2.40% (2025 में पहले) | 🔻 लोअर बनाम स्प्रिंग | जमा राशि से 15 बीपी अधिक |
| सीमांत उधार | 2.40% | 2.65% (2025 में पहले) | 🔻 लोअर बनाम स्प्रिंग | गलियारे की ऊपरी सीमा |
| HICP शीर्षक | 2.1% अगस्त फ्लैश | 2.0% जुलाई | 🔺 थोड़ा अधिक | लगभग 2% लक्ष्य |
| कोर एचआईसीपी | 2.3% अगस्त फ्लैश | 2.3% जुलाई | ➡️ अपरिवर्तित | अंतर्निहित स्थिर |
| सेवाएँ एचआईसीपी | 3.1% अगस्त फ्लैश | 3.2% जुलाई | 🔻 थोड़ा कम | धीरे-धीरे आराम |
| समग्र पीएमआई | 51.0 अगस्त | पहले 50 से नीचे | 🔺 50 से ऊपर वापस | नाजुक विस्तार |
मतदान और बाजार की टिप्पणियां 2.00% पर स्थिर रहने का संकेत देती हैं, साथ ही भाषा यह भी बताती है कि यदि डेटा कमजोर होता है तो भविष्य में ढील देने की संभावना बनी रहेगी, इसलिए EUR/USD और बंड में पहले घंटे की चाल प्रिंट की तुलना में मार्गदर्शन पर अधिक निर्भर होनी चाहिए।
हाल के सर्वेक्षणों से पता चलता है कि कटौती का चरण रुक गया है, क्योंकि मुद्रास्फीति 2% के आसपास स्थिर है और विकास दर मामूली बनी हुई है, जिससे मजदूरी और सेवा मुद्रास्फीति पर प्रभाव तत्काल बाजार की दिशा तय करने वाला एक संभावित चालक बन गया है।
ऐसी व्यवस्था में, वक्र प्रायः अग्रगामी मार्गदर्शन से हट जाता है: अनुमानित दर पथ का अग्र-अंत और विकास संकेतों तथा अवधि-प्रीमियम में बदलाव का दीर्घ-अंत, तब भी जब नीति स्थिर रहती है।
| नीतिगत कार्रवाई | मार्गदर्शन संकेत | संभावित FX और वक्र पूर्वाग्रह |
|---|---|---|
| तटस्थ-से-मंदी वाले स्वर के साथ 2.00% पर बने रहें | आंकड़ों पर निर्भरता; मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब; विकास धीमा | EUR ➡️/🔻; बंड 🔺; कर्व बुल-फ्लैटन (फ्रंट-एंड लीड्स) |
| वेतन/सेवाओं पर दृढ़ रुख अपनाए रखें | अंतर्निहित मूल्य दबाव पर सतर्कता; वेतन स्थिरता | EUR 🔺; फ्रंट-एंड ➡️/🔺; वक्र बियर-फ्लैटन (लंबी पॉलिसी अवधि) |
| आज 25 आधार अंकों की कटौती (कम संभावना) | 2.1% हेडलाइन और 2.3% कोर के साथ इसे उचित ठहराना कठिन है | EUR 🔻 (आश्चर्य); वक्र तेजी से बढ़ता हुआ (सामने का हिस्सा और अधिक गिरता है) |
रुख की भाषा: यदि अवस्फीति पुनः प्रबल हो जाती है और सर्दियों में गतिविधियां धीमी हो जाती हैं, तो क्या परिषद "उचित रूप से प्रतिबंधात्मक" रुख दोहराएगी या सामान्यीकरण की ओर रुख करेगी, यह निकट-अवधि की दर-पथ अपेक्षाओं को आकार देगा।
वेतन और सेवाएं: बातचीत के आधार पर वेतन और सेवाओं की मुद्रास्फीति के संदर्भ से पता चलेगा कि परिषद कोर मुद्रास्फीति को 2.3% और सेवाओं को 3.1% पर रखने के साथ कितनी सहज है, क्योंकि आगे वेतन में नरमी के संकेत हैं।
बैलेंस शीट और तरलता: एपीपी और पीईपीपी पोर्टफोलियो प्राथमिक उपकरण के रूप में जमा दर के साथ चलते रहते हैं, जबकि तरलता संचालन मुद्रा बाजारों को सुचारू रूप से कार्य करते रहते हैं।
समय: 13:45 CET पर दरें और 14:30 CET पर प्रेस कॉन्फ्रेंस का मतलब है कि प्रारंभिक कदम विकसित हो सकते हैं क्योंकि प्रश्नोत्तर प्रतिक्रिया कार्य और किसी भी आगे की कटौती के लिए शर्तों को स्पष्ट करता है।
बातचीत के आधार पर तय की गई मजदूरी, सेवा मुद्रास्फीति का एक प्रमुख चालक है, क्योंकि सेवा लागत में श्रम का बड़ा हिस्सा होता है, तथा दूसरी तिमाही में वर्ष-दर-वर्ष 3.95% के आसपास रहने से यह समझने में मदद मिलती है कि सेवा मुद्रास्फीति लक्ष्य से ऊपर क्यों बनी हुई है, जबकि मुख्य मुद्रास्फीति 2% के करीब है।
ईसीबी वेतन ट्रैकर 2025 में लगभग 3% की ओर नरमी का संकेत देता है, क्योंकि एकबारगी भुगतान कम हो जाएगा और नए समझौते फिर से शुरू हो जाएंगे, जो कि सेवा मुद्रास्फीति के जुलाई में 3.2% से घटकर अगस्त में 3.1% हो जाने के अनुरूप है।
यदि 2025 के अंत तक वेतन पर बातचीत करके इसे और कम किया जाता है, तो सेवा मुद्रास्फीति में भी कमी आनी चाहिए, जिससे आज कटौती की आवश्यकता के बिना बाद में सामान्यीकरण की स्थिति में सुधार होगा।
2.00% जमा दर पर रखने से यह पुष्टि होगी कि नीति वर्तमान परिस्थितियों के लिए तटस्थ विन्यास के करीब है, मुद्रास्फीति 2% के करीब है और गतिविधि मामूली रूप से सकारात्मक है, जिससे आज एक नया कदम उठाने की आवश्यकता कम हो जाती है।
यह संचार और गलियारे की व्यवस्था के माध्यम से मार्गदर्शन करने की प्राथमिकता का संकेत देगा, जबकि बैंक वित्तपोषण, ऋण, मजदूरी और सेवा की कीमतों के लिए पहले के कदमों के पारित होने का आकलन किया जाएगा।
यदि आंकड़े नरम होते हैं तो बाजार संयम की अवधि या सहजता चक्र को पुनः शुरू करने की सीमा में परिवर्तन के लिए प्रेस कॉन्फ्रेंस पर ध्यान केंद्रित करेगा।
यदि आगामी आंकड़े दर्शाते हैं कि मुद्रास्फीति स्थाई आधार पर लक्ष्य से नीचे जा रही है, कोर मुद्रास्फीति में और कमी आ रही है, तथा सेवाओं में और अधिक मंदी आ रही है, तथा विकास की गति में व्यापक गिरावट आ रही है, तो नई कटौती को उचित ठहराना आसान होगा।
हेडलाइन 2.1%, कोर 2.3%, सेवाएं 3.1%, तथा पीएमआई 51.0 को देखते हुए, यह सीमा पूरी नहीं हुई है, यही कारण है कि आधार रेखा आज कटौती की बहाली के बजाय सशर्त मार्गदर्शन के साथ रोक की ओर इशारा करती है।
वैकल्पिकता बनी रहेगी: बाह्य जोखिम और वेतन पथ अभी भी अवमुद्रास्फीति को सामने ला सकते हैं, यदि परिस्थितियां उचित हों तो वर्ष के अंत में समायोजन की संभावना बनी रहेगी।
साक्ष्यों का भार 2.00% जमा दर पर रोक लगाने के पक्ष में है, जिसमें वैकल्पिकता को बरकरार रखा गया है, क्योंकि मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब है, कोर स्थिर है, सेवाएं धीरे-धीरे कम हो रही हैं, और विकास कमजोर लेकिन सकारात्मक है।
बाजार पर प्रभाव प्रिंट की अपेक्षा मजदूरी, सेवाओं और संयम की अवधि के बारे में मार्गदर्शन पर अधिक निर्भर होना चाहिए, क्योंकि स्थिर परिणाम की व्यापक रूप से अपेक्षा की जाती है और इसकी कीमत भी तय होती है।
वेतन में नरमी और व्यापक अवस्फीति के स्पष्ट संकेत बाद में सामान्यीकरण के मामले को मजबूत करेंगे, जबकि अधिक टिकाऊ सेवाएं और मजबूत वेतन, बिना किसी नई बढ़ोतरी के संयम की अवधि को बढ़ा सकते हैं।
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