2025-09-11
Өнөөдөр бууруулах магадлал бага харагдаж байна: ихэнх урьдчилсан мэдээ болон үнийн саналууд нь хадгаламжийн хүүг 2.00%-д барихыг харуулж байгаа бөгөөд Зөвлөл датад хамааралтай болохыг онцлон тэмдэглэж, өсөлт болон үнэ дахин зөөлрвөл дараа нь бууруулах сонголттой байх болно.
Евро бүсийн жилийн инфляци 7-р сард 2.0%-иас 8-р сард 2.1%-д хүрч, үндсэн инфляци 2.3%, үйлчилгээ 3.1%, эрчим хүчний бус үйлдвэрлэлийн бараа 0.8%, эрчим хүч −1.9%-иар тус тус хүрч, зорилтот түвшинд ойртож, үйлчилгээ удаан хөрнө.
Наймдугаар сард нийлмэл PMI 51.0-ийг хэвлэсэн бөгөөд үйлчилгээ нь 50.5-ийн ойролцоо, үйлдвэрлэл нь бага зэргийн засварыг харуулж байгаа нь энэ хурал дээр шинэ бууралтыг шаардахгүй хэврэг тэлэлт байгааг харуулж байна.
Энэ хольц нь одоо тэвчээртэй байх ба дараа нь инфляцийн бууралтын хандлага сэргэж, өвлийн улиралд идэвхжил эрч хүчээ алдвал сонголт хийх боломжтой болно.
ECB-ийн бодлогын гурван үндсэн хүү 6-р сараас хойш өөрчлөгдөөгүй: хадгаламжийн зээл 2.00%, дахин санхүүжилтийн үндсэн үйл ажиллагаа 2.15%, ахиу зээлийн хүү 2.40%, 2025 оны эхээр инфляци зорилтот түвшинд хүрсэн тул тохируулсан алхмуудын дагуу.
Бодлого нь хөрвөх чадвар хэвийн болсон үед мөнгөний зах зээлийн шилжилтийг тогтвортой байлгахын тулд үндсэндээ хадгаламжийн хүүгээр чиглүүлж, төлбөрийн хүү рүү 15 бит, ахиу зээлийн хүү рүү 25 р.
Зорилтот үнэ болон бууралттай өсөлтийн хоорондох нарийн тэнцвэрийг харгалзан ECB уулзалт бүрээр, мэдээлэлд хамааралтай хандлагыг онцлон тэмдэглэв.
| Үзүүлэлт | Хамгийн сүүлийн үеийн | Өмнө нь | Чиглэл | Анхаарна уу |
|---|---|---|---|---|
| Хадгаламжийн хэрэгсэл | 2.00% | 2.25% (2025 оны эхээр) | 🔻 Доод болон хавар | 2025 оны 6-р сарын 11-ээс хойш тогтвортой байна |
| Үндсэн нөхөн төлбөр | 2.15% | 2.40% (2025 оны эхээр) | 🔻 Доод болон хавар | 15 bp дээрх хадгаламж |
| Ахиу зээл | 2.40% | 2.65% (2025 оны эхээр) | 🔻 Доод болон хавар | Коридорын дээд хязгаар |
| HICP гарчиг | 2.1% 8-р сар | 2.0% 7-р сар | 🔺 Бага зэрэг өндөр | Ойролцоогоор 2% зорилт |
| Үндсэн HICP | 2.3% 8-р сар | 2.3% долдугаар сарын | ➡️ өөрчлөгдөөгүй | Үндсэн суурь тогтвортой |
| HICP үйлчилгээ | 3.1% 8-р сар | 3.2% долдугаар сарын | 🔻 Бага зэрэг доогуур | Аажмаар зөөлрөх |
| Нийлмэл PMI | Наймдугаар сарын 51.0 | Өмнө нь 50-иас доош байсан | 🔺 50-аас дээш | Эмзэг тэлэлт |
Санал асуулга болон зах зээлийн тайлбарууд нь өгөгдөл суларсан тохиолдолд цаашид хялбаршуулах боломжийг хадгалсан хэлээр 2.00%-д хадгалагдаж байгааг харуулж байгаа тул EUR/USD болон Bunds-ийн эхний цагийн өөрчлөлт нь хэвлэлтээс илүү удирдамжаас илүү хамааралтай байх ёстой.
Сүүлийн үеийн судалгаанаас үзэхэд инфляци 2%-д ойртож, өсөлт нь даруухан хэвээр байгаа тул бууралтын үе шат зогссон нь цалин, үйлчилгээний инфляцийг зах зээлийн шууд чиглүүлэгч хүчин зүйл болгож байна.
Ийм тохируулгын үед муруй нь ихэвчлэн урагшлах удирдамжийг голчлон харуулна: урд талын төгсгөл нь таамагласан ханшийн зам руу, урт төгсгөл нь өсөлтийн дохио болон бодлого тогтвортой байсан ч хугацааны урамшууллын шилжилтэд хүргэдэг.
| Бодлогын арга хэмжээ | Зааварчилгаа | FX болон муруй хэвийсэн байж болзошгүй |
|---|---|---|
| 2.00%-д төвийг сахисан-довиш өнгө аястай барина уу | Өгөгдлийн хамаарал; зорилтот түвшинд ойртох инфляци; өсөлт зөөлөн | евро ➡️/🔻; Бунд 🔺; Муруй бухыг тэгшлэх (урд талын утаснууд) |
| Цалин/үйлчилгээний талаар илүү чанга дуугаар барь | Үнийн суурь дарамтаас сэрэмжлэх; цалингийн наалдамхай байдал | евро 🔺; Урд талын хэсэг ➡️/🔺; Муруй баавгай тэгшлэх (бодлогын үргэлжлэх хугацаа) |
| Өнөөдөр 25 bp бууруулсан (бага магадлал) | 2.1% гарчиг, 2.3% үндсэн мэдээлэлтэй зөвтгөхөд хэцүү | евро 🔻 (гайхах); Curve bull-steepen (урд тал нь илүү их унадаг) |
Байдлын хэллэг: Хэрэв инфляц буурч, өвлийн улиралд идэвхжил удааширвал Зөвлөл "зохистой хязгаарлалт"-ыг давтах уу, эсвэл хэвийн болгоход чиглэх үү гэдэг нь ойрын хугацааны ханшийн хүлээлтийг бий болгоно.
Цалин ба үйлчилгээ: тохиролцсон цалин хөлс, үйлчилгээний инфляцийн талаархи лавлагаа нь цалинг бууруулж байгаа шинж тэмдгийг харгалзан үндсэн 2.3%, үйлчилгээ 3.1% байхад Зөвлөл хэр тухтай байгааг харуулах болно.
Балансын тайлан ба хөрвөх чадвар: APP болон PEPP багцууд хадгаламжийн хүүг үндсэн хэрэгсэл болгон ажиллуулж, хөрвөх чадварын үйл ажиллагаа нь мөнгөний зах зээлийг жигд ажиллуулдаг.
Хугацаа: CET-ийн 13:45 дахь ханш, CET 14:30-д болох хэвлэлийн бага хурал нь Асуулт, хариулт нь урвалын функц болон цаашид бууруулах нөхцөлийг тодруулснаар эхний алхамууд өөрчлөгдөж болно гэсэн үг юм.
Үйлчилгээний зардлын томоохон хувийг хөдөлмөр эзэлдэг тул тохиролцсон цалин нь үйлчилгээний үнийн өсөлтийн гол хөдөлгөгч хүчин зүйл бөгөөд 2-р улиралд жилийн 3.95% орчим байгаа нь үйлчилгээний инфляци 2% дөхөж байхад яагаад зорилтот түвшнээс дээгүүр хэвээр байгааг тайлбарлахад тусалдаг.
ECB-ийн цалингийн хэмжигч нь нэг удаад бүдгэрч, шинэ суурингууд дахин бэхлэхийн хэрээр 2025 онд ойролцоогоор 3%-иар буурна гэж заасан нь үйлчилгээний инфляци долдугаар сард 3.2%-иас 8-р сард 3.1% хүртэл буурсантай нийцэж байна.
Хэрэв тохиролцсон цалин 2025 оны сүүл хүртэл буурвал үйлчилгээний инфляци аажмаар буурч, өнөөдөр бууруулах шаардлагагүйгээр дараа нь хэвийн болгох нөхцөлийг сайжруулах болно.
2.00%-ийн хадгаламжийн хүүтэй байх нь инфляци 2%-д дөхөж, идэвхтэй үйл ажиллагаа бага зэрэг эерэг байгаа өнөөгийн нөхцөл байдлын хувьд төвийг сахисан тохиргоонд ойрхон байгааг батлах бөгөөд энэ нь өнөөдөр шинэ алхам хийх хэрэгцээг бууруулж байна.
Энэ нь банкны санхүүжилт, зээл, цалин хөлс, үйлчилгээний үнэ зэрэгт шилжих өмнөх шилжилтийг үнэлэх явцад харилцаа холбоо, коридорын тохиргоонд чиглүүлэхийг илүүд үзэж байгааг илтгэнэ.
Зах зээлүүд дараа нь хязгаарлалтын үргэлжлэх хугацааг өөрчлөх эсвэл өгөгдөл зөөлөрвөл дараа нь зөөлрүүлэх мөчлөгийг сэргээх босго оноонд зориулж хэвлэлийн бага хуралд анхаарлаа хандуулна.
Хэрэв удахгүй гарах мэдээллүүд инфляци зорилтот түвшнээс доош бууж, үндсэн суурь суларч, үйлчилгээний хурд эрс удааширч, өсөлтийн эрч улам бүр алдагдахыг харуулж байвал шинэ бууралтыг зөвтгөхөд хялбар байх болно.
Гарчиг 2.1%, үндсэн үзүүлэлт 2.3%, үйлчилгээ 3.1%, PMI индекс 51.0 байгаа ч энэ босго хангагдаагүй байгаа тул үндсэн үзүүлэлтүүд өнөөдөр таналтаа үргэлжлүүлэхийн оронд нөхцөлт зааварчилгааг барьж байгааг харуулж байна.
Сонголт хэвээр байх болно: гадаад эрсдэл болон цалингийн зам инфляцийг бууруулахад түлхэц өгч, нөхцөл шаардлагатай бол жилийн эцсийн зохицуулалтыг ширээн дээр хадгална.
Инфляци зорилтот түвшинд ойртсон, үндсэн суурь тогтвортой, үйлчилгээ удаан буурч, өсөлт нь эмзэг боловч эерэг байгаа тул 2.00%-ийн хадгаламжийн хүүтэй байх нь баталгаатай.
Тогтвортой үр дүн олон нийтээр хүлээгдэж, үнэтэй байдаг тул зах зээлийн нөлөөлөл нь хэвлэхээс илүү цалин, үйлчилгээ, хязгаарлалтын үргэлжлэх хугацааны талаархи зааварчилгаанаас илүү хамааралтай байх ёстой.
Цалингийн хэмжээг бууруулж, инфляцийг бууруулах тодорхой шинж тэмдгүүд нь дараа нь хэвийн болгох нөхцөлийг бэхжүүлж, илүү хатуу үйлчилгээ, илүү өндөр цалин нь шинэ өсөлтгүйгээр хязгаарлалтын хугацааг уртасгах болно.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэгэн тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
