Почему криптовалюта падает, несмотря на снижение ставок ФРС?

Рынки криптовалют снизились после снижения процентной ставки Федеральной резервной системы на 25 базисных пунктов в среду, 29 октября: биткоин упал на 1,6% до $111 000, а эфириум — на 2% до $3900, несмотря на смягчение денежно-кредитной политики, которое обычно поддерживает рискованные активы .

Этот парадоксальный шаг стал следствием агрессивных комментариев председателя ФРС Джерома Пауэлла на пресс-конференции, в которых он предположил, что снижение ставки в декабре остается неопределенным, что ослабило ожидания относительно дальнейшего стимулирования денежно-кредитной политики.

Что еще более важно, криптовалютные рынки остаются хрупкими после катастрофической ликвидации 10–11 октября, которая уничтожила 19 миллиардов долларов на заемных позициях (крупнейшее в истории обнуление криптовалют за один день), вызванной шокирующей угрозой президента Трампа ввести 100%-ные пошлины на китайский импорт.

Сочетание беспрецедентного сокращения задолженностей в октябре, постоянных «ястребиных» сигналов ФРС и возросшего неприятия риска привело к тому, что криптовалютные рынки лишились традиционных корреляций с риском.

Что послужило причиной ликвидации на 19 миллиардов долларов?

Выходные 10-11 октября 2025 года ознаменовались самой разрушительной однодневной ликвидацией в истории криптовалют, фундаментально изменившей структуру и настроения рынка.

Тарифный шок Трампа вызывает каскадный эффект:

Хаос начался 10 октября после неожиданного объявления президента Трампа о введении 100%-ных пошлин на китайский импорт сверх уже существующих. В течение первого часа позиции на сумму 7 миллиардов долларов исчезли, поскольку автоматическая ликвидация спровоцировала каскадную распродажу. [1]

Криптовалюты, которые торгуются круглосуточно, в отличие от традиционных рынков, приняли на себя основной удар немедленного давления продаж. Биткоин потерял более 200 миллионов долларов рыночной капитализации за несколько часов, в то время как Ethereum пережил ещё более резкое падение на 14%, поскольку трейдеры избегали рисковых активов.

Как ликвидации создали смертельную спираль:

Криптовалютные биржи позволяют трейдерам занимать средства для увеличения своих позиций, используя кредитное плечо или маржинальную торговлю. Трейдер может внести 10 000 долларов, но контролировать позицию в 100 000 долларов, используя 10-кратное кредитное плечо, что увеличивает как прибыль, так и убытки.

Когда цены, направленные против кредитного плеча, превышают определённый порог, биржи автоматически закрывают эту позицию, чтобы защитить кредиторов от убытков. Эта принудительная продажа называется ликвидацией. Когда цены упали 10 октября, первая волна ликвидаций спровоцировала дополнительное давление продаж, что привело к снижению цен и запуску следующей волны.

Согласно данным CoinGlass, открытый интерес (общая стоимость непогашенных кредитных позиций) упал с 65 млрд долларов до уровня начала 2025 года, что привело к изменению структуры кредитного плеча на рынке. Число затронутых трейдеров, число которых составило 1,6 млн, представляет собой беспрецедентный масштаб участия розничных трейдеров в позициях с чрезмерным кредитным плечом.

Впоследствии Трамп отказался от своей агрессивной риторики. «Не беспокойтесь о Китае, всё будет хорошо!» — написал он несколько дней спустя на Truth Social. Встреча Трампа и председателя КНР Си Цзиньпина в четверг вечером завершилась соглашением, приостанавливающим планы по расширению чёрного списка китайских компаний. Однако к моменту появления этой позитивной новости рынки уже понесли разрушительные потери.

Почему снижение ставок ФРС не помогло крипторынкам

Исторически снижение ставки Федеральной резервной системы (ФРС) приводило к росту цен на криптовалюты за счёт снижения альтернативных издержек владения нерентабельными активами и увеличения ликвидности, доступной для принятия рисков. Однако снижение ставки в октябре 2025 года имело противоположный эффект: криптовалюты упали, а традиционные рисковые активы выросли.

Ястребиные сигналы Пауэлла, которые напугали рынки:

• Снижение ставки в декабре теперь неопределенно: фьючерсы на федеральные фонды перешли к оценке вероятности снижения ставки в декабре всего в 71% по сравнению с 90% ранее в среду.

• «Растет число сторонников ожидания»: Пауэлл подчеркнул: «Сейчас все больше людей считают, что, возможно, нам стоит хотя бы подождать один цикл».

• Раскрыты разногласия в FOMC: Пауэлл отметил «существенные расхождения во взглядах» среди членов комитета относительно будущих сокращений, что свидетельствует о внутренних разногласиях.

• Доходность казначейских облигаций резко выросла: двухлетние облигации выросли на 9 базисных пунктов, поскольку трейдеры переоценили краткосрочную траекторию ФРС.

• Не торопитесь с дальнейшим сокращением: Пауэлл заявил, что устойчивость экономики позволяет ФРС действовать обдуманно, а не агрессивно.

Эта неопределенность особенно сильно влияет на спекулятивные активы, такие как криптовалюты, которые процветают благодаря мягким денежно-кредитным условиям и четкому направлению политики.

Динамика торговли на условиях «carry trade» усугубляет давление:

Снижение процентных ставок в США обычно снижает прибыльность сделок «керри-трейд» с криптовалютами, когда инвесторы занимают доллары по низким ставкам для покупки криптовалют. Однако, если ФРС останавливается на уровне 3,75–4,00%, стоимость заимствований остаётся высокой, что подавляет аппетит к кредитному плечу. Это объясняет сдержанную реакцию криптовалют по сравнению с предыдущими циклами смягчения, когда ставки падали практически до нуля.

Чем 2025 год отличается от предыдущих циклов смягчения денежно-кредитной политики ФРС:

В то время как фондовые рынки достигли рекордных максимумов после решения ФРС, индекс S&P 500 превысил отметку 6900 пунктов, а акции технологических компаний росли, криптовалюты упали. Это расхождение показывает, что криптовалюты сталкиваются с особыми проблемами, выходящим за рамки денежно-кредитной политики, — в первую очередь, с последствиями октябрьского сокращения заёмных средств.

Текущая ситуация отличается от типичных циклов смягчения: инфляция остается высокой на уровне 2,7%, что значительно выше целевого показателя ФРС в 2%, что ограничивает возможности политиков по резкому сокращению ставки без риска возобновления ценового давления.

Покупают или продают сейчас биткоин-киты?

Показатели сети предоставляют важную информацию о поведении держателей и состоянии сети в периоды ценового стресса, показывая, что на самом деле делают крупные держатели и долгосрочные инвесторы, а не то, что предполагает динамика цен.

Ключевые ончейн-индикаторы:

Что это говорит трейдерам:

Резервы биткоинов на биржах увеличились в период октябрьского обвала, что свидетельствует о том, что владельцы перевели монеты из холодных хранилищ на биржи, готовясь к продаже. Это создало значительное давление на продажу, поскольку паника распространилась на розничных рынках.

Однако в период после 20 октября наблюдался умеренный чистый отток, что свидетельствует о некотором накоплении, хотя и в меньших объёмах, чем панические продажи во время обвала. Этот неоднозначный сигнал не указывает ни на сильную убеждённость держателей, ни на оптимизм.

Несмотря на волатильность цен, анализ показывает, что 75% предложения биткоина оставалось неизменным более 6 месяцев, что свидетельствует о том, что, пока краткосрочные трейдеры паниковали, опытные держатели в основном сохраняли свои позиции. Z-счёт MVRV в настоящее время составляет 3,0, что указывает на то, что биткоин остаётся ниже исторически перегретых уровней, которые обычно отмечают вершины циклов. Значения выше 6-7 обычно сигнализируют о пиковых эйфориях, предполагая, что у текущего рынка есть потенциал для восстановления, несмотря на недавнюю слабость.

Сигнал NVT составляет 1,51 при приблизительно 735 000 активных адресов, что подтверждает высокую загрузку сети относительно текущего уровня оценки. Это говорит о том, что блокчейн продолжает обрабатывать значительную экономическую активность, несмотря на снижение цен.

Динамика стейблкоинов свидетельствует о настоящем оттоке капитала:

Tether (USDT) сохранял привязку к доллару на протяжении всего хаоса, в то время как USDC значительно снизился в цене из-за выхода институциональных инвесторов. Рыночная капитализация стейблкоинов снизилась примерно на 4%, что связано с полным выводом капитала из криптоэкосистемы, а не его ротацией между активами.

Это контрастирует с типичными коррекциями, когда предложение стейблкоинов остаётся постоянным или увеличивается, поскольку трейдеры переходят от волатильных активов к стейблкоинам в ожидании возможностей для повторного входа. Прямой отток средств свидетельствует о реальном стремлении избегать рисков и снижении доверия к краткосрочным перспективам криптовалют.

Какая криптовалюта восстанавливается быстрее: биткоин или эфириум?

Биткоин и Эфириум продемонстрировали разные тенденции восстановления после октябрьского обвала, что свидетельствует о разной склонности инвесторов к риску в отношении криптоактивов.

Сравнение производительности «лицом к лицу»:

Почему биткоин демонстрирует относительную силу:

Биткоин сохраняет скромный отскок на 6% от минимума в $104 782, демонстрируя сохранение некоторой институциональной поддержки. Тем не менее, флагманская криптовалюта по-прежнему демонстрирует худшую доходность в октябре за более чем десятилетие, разрушая модель осенних ралли «Uptober», которая обычно обеспечивает значительный рост.

Доминирование биткоина — доля биткоина в общей капитализации рынка криптовалют — выросло после краха, что обычно свидетельствует о переходе к качеству криптовалют, поскольку инвесторы предпочитают относительную стабильность биткоина более рискованным альткоинам. Это растущее доминирование указывает на сохраняющуюся тенденцию к снижению риска в криптоэкосистеме, при которой капитал перетекает из небольших проектов в наиболее устоявшийся актив. [2]

Смешанные сигналы Ethereum:

Эфириум демонстрирует более слабую восстановительную динамику, торгуясь в диапазоне $3900-$4000, отскочив от минимумов меньше, чем биткоин. Вторая по величине по рыночной капитализации криптовалюта испытала более резкое первоначальное падение во время обвала 10 октября, упав на 20% по сравнению с падением биткоина на 18%.

Низкие показатели Ethereum отражают его более высокую чувствительность к риску и использованию заёмных средств. На платформе размещено большинство децентрализованных финансовых протоколов, где осуществляется торговля с заёмными средствами, что делает цены ETH более уязвимыми в случае снижения заёмных средств.

Однако активность в сети Ethereum демонстрирует устойчивость, что противоречит слабости цены. Решения для масштабирования второго уровня, такие как Arbitrum и Optimism, продолжают обрабатывать значительные объёмы транзакций, несмотря на снижение цены. Протоколы DeFi поддерживают значительную общую заблокированную стоимость, что говорит о том, что использование протоколов остаётся более активным, чем показывает динамика цены.

Что означает это расхождение:

Разрыв в показателях Bitcoin и Ethereum показывает, что в криптоэкосистеме инвесторы склоняются к предполагаемой безопасности, а не полностью отказываются от цифровых активов. Растущее доминирование Bitcoin в сочетании с сильными фундаментальными показателями Ethereum, несмотря на слабость цены, свидетельствует о том, что рынок различает волатильность цен и их базовую полезность, что является потенциально благоприятным признаком долгосрочного развития рынка.

Как институты готовятся к следующему шагу криптовалюты

Биржевые фонды Bitcoin и корпоративные казначейские активы предоставляют важную информацию об институциональных настроениях и потоках капитала.

Обзор институционального позиционирования (октябрь 2025 г.):

Потоки биткоин-ETF стали решительно отрицательными:

В октябре в США чистый отток средств из спотовых биткоин-ETF наблюдался, что стало первым устойчивым периодом погашения с момента запуска продуктов в январе 2025 года. По данным Farside Investors, только 29 октября было зафиксировано чистое погашение в размере 719,5 млн долларов США, что стало одним из крупнейших однодневных оттоков с момента запуска.

Этот институциональный отток средств резко контрастирует с первыми тремя кварталами 2025 года, когда только в начале октября, до обвала рынка, биткоин-ETF зафиксировали рекордный приток средств, превысивший 5,95 млрд долларов. Этот разворот свидетельствует о том, что институциональные инвесторы сократили свои вложения в криптовалюту после октябрьских потрясений, посчитав текущую рыночную конъюнктуру неблагоприятной для принятия рисков.

Однако в последние сессии объёмы оттока, по всей видимости, снижаются, при этом в некоторые дни наблюдается скромный приток в несколько сотен миллионов долларов. Это замедление свидетельствует о возможной стабилизации давления на продажу, хотя устойчивого возобновления притока, подтверждающего разворот тренда, пока не произошло.

Принятие ETF на Ethereum остается вялым:

Спотовые ETF на базе Ethereum продолжают испытывать трудности в наращивании оборотов: в октябре наблюдался существенный отток средств, включая однодневный рекорд в $428,52 млн, установленный 13 октября. С момента запуска в июле этим продуктам не удалось повторить успех ETF на базе Bitcoin, что свидетельствует о слабом интересе институциональных инвесторов к вложениям в ETH по сравнению с BTC.

Постоянный отток средств из ETF на Ethereum свидетельствует о том, что институциональные инвесторы рассматривают ETH как более рискованное предложение, чем Bitcoin, особенно в периоды рыночной напряженности. Это нежелание институциональных инвесторов усугубляет слабость цены Ethereum по отношению к Bitcoin.

MicroStrategy поддерживает стратегию накопления:

Компания MicroStrategy (MSTR), занимающаяся корпоративным управлением биткоинами, продолжает удерживать значительные позиции в биткоинах, несмотря на волатильность рынка . Однако цена акций компании снизилась на 7,6% до $254,57, торгуясь со значительным дисконтом к чистой стоимости активов в биткоинах. Этот дисконт отражает опасения инвесторов относительно подверженности компании волатильности цены биткоина за счёт заёмных средств и её способности обслуживать задолженность в случае, если криптовалюта останется слабой в течение длительного времени.

Экономика горнодобывающей промышленности демонстрирует уверенность:

• Устойчивость хешрейта: хешрейт биткоина достиг рекордных значений, превышающих 1,25 зеттахешей в секунду, прежде чем в начале октября немного снизился до приблизительно 1,03 зеттахешей в секунду.

• Доминирование майнеров из США: на долю майнеров, зарегистрированных на бирже США, в настоящее время приходится около 38% мирового хэшрейта, а их общая рыночная капитализация достигает 79 миллиардов долларов.

• Рентабельность осталась прежней: ежедневные вознаграждения за блок в расчете на эксахеш выросли на 6% до 52 500 долларов США в первой половине октября, что говорит о том, что майнинг остается экономически выгодным.

• Никакой капитуляции: в отличие от предыдущих медвежьих рынков, когда хешрейт снижался на 20–40%, текущие уровни, близкие к историческим максимумам, указывают на то, что майнеры не прекращают свою деятельность.

Устойчивость горнодобывающего сектора свидетельствует об улучшении структуры рентабельности и уверенности в долгосрочном росте цен, несмотря на краткосрочную волатильность. Когда горнодобывающие компании продолжают работать, несмотря на снижение цен, это обычно сигнализирует об их ожидании восстановления в будущем, а не о затяжном «медвежьем» рынке.

Что будет дальше

В ближайшие недели рынки криптовалют столкнутся с несколькими критическими факторами, которые определят, сохранится ли текущая слабость или ускорится восстановление.

Решающее значение имеет декабрьское заседание FOMC:

Декабрьское заседание Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) , которое состоится 17–18 декабря, станет следующим важным решением по денежно-кредитной политике. Если ФРС снизит ставку ещё на 25 базисных пунктов, несмотря на осторожную риторику Пауэлла, криптовалютные рынки, вероятно, вырастут на фоне возобновившихся «голубиных» ожиданий.

Однако, если ФРС, как и намекал Пауэлл, сделает паузу, криптовалюты могут вновь протестировать октябрьские минимумы, поскольку ожидания более высоких процентных ставок в долгосрочной перспективе снижают спекулятивный аппетит. Текущие цены на фьючерсном рынке указывают на вероятность снижения ставки в декабре всего 71%, по сравнению с 90% до агрессивной пресс-конференции Пауэлла.

Торговые отношения Трампа и Си:

Встреча президента Трампа и председателя КНР Си Цзиньпина в четверг принесла предварительный прогресс: были достигнуты соглашения о закупках соевых бобов и приостановке расширения чёрного списка компаний. Однако угроза введения 100%-ных пошлин официально не снята.

Комплексное торговое соглашение устранит значительный избыток рисковых активов, что потенциально позволит криптовалютам восстановиться до уровня около $120 000, наблюдавшегося до обвала. С другой стороны, возобновление торговой напряженности может спровоцировать новую ликвидацию, если кредитное плечо на рынке восстановится, особенно учитывая, что некоторые трейдеры уже начали восстанавливать позиции после октябрьской чистки.

Изменения в регулировании при администрации Трампа:

Избранный президент Трамп вёл предвыборную кампанию, давая обещания в поддержку криптовалют, включая создание стратегического резерва биткоинов и назначение регулирующих органов, дружественных к криптовалютам. В случае реализации эти меры могут обеспечить благоприятные условия для развития рынка в 2026 году. Однако фактический подход новой администрации к регулированию остаётся неопределённым, поскольку назначения на ключевые должности, такие как пост председателя SEC, всё ещё не завершены.

Изменения в мировом регулировании также имеют значение. Механизм регулирования рынков криптоактивов Европейского союза (MiCA) вступит в силу в полном объёме в декабре 2025 года, что может повлиять на международные потоки криптовалют и биржевые операции. Чёткость регулирования обычно снижает неопределённость и поддерживает цены, хотя сложности с реализацией могут привести к краткосрочной волатильности.

Технические требования к восстановлению:

Биткоину необходимо отыграть $116 000, чтобы компенсировать октябрьский ущерб и заложить основу для новых исторических максимумов. Для подтверждения восстановления Эфириуму необходимо решительно преодолеть отметку $4200.

Неспособность удержать поддержку на уровне $108 000 для биткоина вызовет опасения по поводу повторного тестирования минимума падения на $104 782. Уровень поддержки эфириума находится на уровне $3800, и его падение ниже может спровоцировать возобновление продаж в сторону $3500. [3]

Ликвидация активов 10 октября фундаментально перестроила структуру криптовалютного рынка, избавившись от чрезмерного кредитного плеча. Хотя это и болезненно, такое снижение долговой нагрузки может в конечном итоге оказаться полезным, снизив хрупкость рынка и создав более устойчивую основу для будущего роста. Однако сочетание неопределенной политики ФРС, неразрешенной торговой напряженности и осторожного позиционирования институциональных структур предполагает, что волатильность сохранится до конца года.

Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.

Источники

[1] https://edition.cnn.com/2025/10/13/business/crypto-bitcoin-price-drop-trump-tariffs

[2] https://finance.yahoo.com/news/why-october-2025-down-most-150216105.html

[3] https://www.coindesk.com/markets/2025/10/31/asia-morning-briefing-bitcoin-trades-at-usd109k-as-us-etf-demand-fades-and-powell-s-hawkish-tone-hits-risk-assets