Publicado em: 2025-10-31
Os mercados de criptomoedas recuaram após o corte de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Federal Reserve na quarta-feira, 29 de outubro, com o Bitcoin caindo 1,6% para US$ 111.000 e o Ethereum recuando 2% para US$ 3.900, apesar da flexibilização monetária que normalmente favorece ativos de risco.
Essa medida contraintuitiva decorre dos comentários agressivos do presidente do Fed, Jerome Powell, em uma coletiva de imprensa, sugerindo que o corte de juros em dezembro permanece incerto, diminuindo as expectativas de uma maior acomodação monetária.
Mais importante ainda, os mercados de criptomoedas permanecem frágeis após o catastrófico evento de liquidação de 10 e 11 de outubro, que eliminou US$ 19 bilhões em posições alavancadas — a maior perda em um único dia na história das criptomoedas — desencadeada pela chocante ameaça do presidente Trump de impor tarifas de 100% sobre as importações chinesas.
A combinação da desalavancagem sem precedentes de outubro, dos sinais persistentes de postura agressiva do Fed e da elevada aversão ao risco fez com que os mercados de criptomoedas se desconectassem das correlações tradicionais de apetite ao risco.
O fim de semana de 10 e 11 de outubro de 2025 marcou o evento de liquidação mais devastador em um único dia na história das criptomoedas, redefinindo fundamentalmente a estrutura e o sentimento do mercado.
| Métrica | Impacto | Contexto histórico |
|---|---|---|
| Liquidações totais | US$ 19 bilhões em 24 horas | 9 vezes maior que o colapso de fevereiro de 2025 |
| Comerciantes afetados | 1,6 milhão | Maior contagem já registrada |
| Queda do Bitcoin | -18% (US$ 126 mil → US$ 104.782) | Pior queda desde maio de 2021 |
| Queda do Ethereum | -20% (caiu abaixo de US$ 4.000) | Mais acentuada que a queda do Bitcoin. |
| Capitalização de mercado destruída | US$ 370 bilhões | Comparável ao colapso de Terra Luna. |
O caos começou em 10 de outubro, após o anúncio inesperado do presidente Trump de tarifas de 100% sobre as importações chinesas "além" das tarifas existentes. Na primeira hora, US$ 7 bilhões em posições desapareceram, à medida que liquidações automatizadas desencadearam vendas em cascata. [1]
As criptomoedas, que são negociadas 24 horas por dia, 7 dias por semana, ao contrário dos mercados tradicionais, sofreram o impacto imediato da pressão de venda. O Bitcoin perdeu mais de US$ 200 milhões em capitalização de mercado em poucas horas, enquanto o Ethereum sofreu uma queda ainda mais drástica de 14%, com os investidores fugindo de ativos de risco.
As corretoras de criptomoedas permitem que os investidores tomem empréstimos para ampliar suas posições usando alavancagem ou negociação com margem. Um investidor pode depositar US$ 10.000, mas controlar uma posição de US$ 100.000 usando alavancagem de 10x, ampliando tanto os ganhos quanto as perdas.
Quando os preços se movem contra uma posição alavancada além de um determinado limite, as bolsas fecham automaticamente a posição para proteger os credores de perdas — essa venda forçada é chamada de liquidação. Com a queda dos preços em 10 de outubro, a primeira onda de liquidações desencadeou uma pressão vendedora adicional, pressionando os preços para baixo e provocando a próxima onda.
De acordo com dados da CoinGlass, o interesse em aberto — o valor total das posições alavancadas em aberto — despencou de US$ 65 bilhões para níveis do início de 2025, redefinindo o perfil de alavancagem do mercado. Os 1,6 milhão de investidores afetados representam uma participação sem precedentes de investidores de varejo em posições com alavancagem excessiva.
Posteriormente, Trump recuou em sua retórica agressiva. "Não se preocupem com a China, tudo ficará bem!", publicou ele no Truth Social dias depois. A reunião de quinta-feira à noite entre Trump e o presidente chinês Xi Jinping resultou em um acordo que suspendeu os planos de expansão da lista negra de empresas chinesas. No entanto, os mercados já haviam sofrido perdas devastadoras quando essa notícia positiva surgiu.
Historicamente, os cortes nas taxas de juros do Federal Reserve impulsionam os preços das criptomoedas, reduzindo o custo de oportunidade de manter ativos que não geram rendimento e aumentando a liquidez disponível para a tomada de riscos. No entanto, o corte de juros de outubro de 2025 teve o efeito oposto, com as criptomoedas em queda enquanto os ativos de risco tradicionais se valorizaram.
Corte de juros em dezembro agora incerto: os contratos futuros de fundos federais passaram a precificar uma probabilidade de apenas 71% de corte em dezembro, ante 90% no início da quarta-feira.
"Cresce o coro que pede a espera": Powell enfatizou: "Há um coro crescente agora de pessoas que sentem que talvez seja aqui que devamos pelo menos esperar um ciclo".
Divisões do FOMC reveladas: Powell observou "opiniões fortemente divergentes" entre os membros do comitê sobre futuros cortes, revelando desacordo interno.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dispararam: o título de dois anos subiu 9 pontos-base, à medida que os investidores reavaliaram a trajetória de curto prazo do Fed.
Sem pressa para novos cortes: Powell afirmou que a resiliência da economia permite que o Fed aja de forma cautelosa, em vez de agressiva.
Essa incerteza pesa particularmente sobre ativos especulativos como as criptomoedas, que prosperam em condições monetárias favoráveis e diretrizes políticas claras.
Taxas de juros mais baixas nos EUA geralmente reduzem a rentabilidade das operações de carry trade com criptomoedas — operações em que investidores tomam empréstimos em dólares a taxas baixas para comprar criptomoedas. No entanto, se o Fed mantiver a taxa de juros entre 3,75% e 4,00%, os custos de empréstimo permanecerão elevados, suprimindo o apetite por alavancagem. Isso explica a resposta moderada das criptomoedas em comparação com ciclos de afrouxamento monetário anteriores, quando as taxas caíram para perto de zero.
| Fator | Março de 2020 | Outubro de 2025 | Impacto nas criptomoedas |
|---|---|---|---|
| Nível da taxa após os cortes | 0–0,25% | 3,75–4,00% | Ainda é caro tomar empréstimos para alavancagem. |
| Contexto da inflação | 2,0% | 2,7% | Limita o quanto o Fed pode cortar |
| Resposta do mercado de ações | Acidente inicial, depois recuperação | Atingiram recordes históricos | As ações subiram, as criptomoedas não. |
| Correlação criptográfica | Forte em ativos de risco | Quebrado | Enfrenta ventos contrários peculiares |
| Movimento subsequente de BTC | -39% inicialmente | -7% e com dificuldades | Cortes nas taxas de juros não garantem altas no mercado. |
Enquanto os mercados de ações atingiram recordes históricos após a decisão do Fed, com o S&P 500 acima de 6.900 pontos e as ações de tecnologia em alta, as criptomoedas recuaram. Essa divergência revela que as criptomoedas enfrentam desafios específicos além da política monetária — principalmente as consequências do evento de desalavancagem de outubro.
O cenário atual difere dos ciclos típicos de flexibilização monetária, com a inflação permanecendo elevada em 2,7%, bem acima da meta de 2% do Fed, o que limita a agressividade com que os formuladores de políticas podem cortar as taxas de juros sem correr o risco de novas pressões inflacionárias.
As métricas on-chain fornecem informações essenciais sobre o comportamento dos detentores de ativos e a saúde da rede durante períodos de tensão nos preços, revelando o que os grandes detentores e investidores de longo prazo estão realmente fazendo em comparação com o que a ação dos preços sugere.
| Métrica | Leitura atual | O que isso significa |
|---|---|---|
| fluxos de câmbio | Saídas líquidas modestas desde 20 de outubro. | Acumulação leve retornando após vendas em queda. |
| Investidores de longo prazo | 75% do estoque permanece inalterado há mais de 6 meses. | Jogadores experientes não vendem apesar da volatilidade. |
| Pontuação Z do MVRV | 3.0 | Níveis de euforia abaixo do pico do ciclo (faixa de 6 a 7) |
| Sinal NVT | 1,51 | Utilização saudável da rede em relação ao valor |
| Endereços ativos | Aproximadamente 735.000 por dia | A atividade robusta dos usuários continua. |
| Volume em equilíbrio | Menor valor desde abril de 2025 | A fraca demanda de compra no mercado à vista persiste. |
| Capitalização de mercado da stablecoin | Queda de 4% em outubro | Capital abandonando completamente o ecossistema cripto. |
As reservas de Bitcoin nas corretoras aumentaram durante o período de queda de outubro, indicando que os detentores transferiram moedas de armazenamento offline para corretoras em preparação para a venda. Isso criou uma pressão vendedora substancial à medida que o pânico se espalhava pelos mercados de varejo.
Contudo, o período posterior a 20 de outubro registrou saídas líquidas modestas, sugerindo que alguma acumulação está ocorrendo, embora em volumes menores do que as vendas em pânico observadas durante a queda. Esse sinal misto indica que não há uma forte convicção nem de alta nem de baixa entre os detentores de ativos.
Apesar da volatilidade de preços, análises mostram que 75% da oferta de Bitcoin permaneceu inalterada por mais de 6 meses, demonstrando que, enquanto os investidores de curto prazo entraram em pânico, os detentores experientes mantiveram suas posições em grande parte. O Índice Z de MVRV está atualmente em 3,0, indicando que o Bitcoin permanece abaixo dos níveis historicamente superaquecidos que normalmente marcam o topo de um ciclo. Leituras acima de 6-7 geralmente sinalizam picos de euforia, sugerindo que o mercado atual tem espaço para recuperação, apesar da recente fraqueza.
O sinal NVT está em 1,51 com aproximadamente 735.000 endereços ativos, confirmando uma utilização saudável da rede em relação aos níveis de avaliação atuais. Isso sugere que o blockchain continua processando atividades econômicas significativas, apesar da queda nos preços.
O Tether (USDT) manteve sua paridade com o dólar americano (US$ 1) durante todo o caos, enquanto o USDC sofreu resgates substanciais com a saída de investidores institucionais. A capitalização de mercado das stablecoins caiu aproximadamente 4%, refletindo a saída completa de capital do ecossistema cripto em vez da realocação entre ativos.
Isso contrasta com as correções típicas, em que a oferta de stablecoins permanece constante ou aumenta à medida que os investidores migram de ativos voláteis para stablecoins enquanto aguardam oportunidades de reentrada. Os resgates em massa indicam um comportamento genuíno de aversão ao risco e uma menor confiança nas perspectivas de curto prazo para as criptomoedas.
O Bitcoin e o Ethereum apresentaram padrões de recuperação divergentes após a queda de outubro, revelando diferentes apetites de risco dos investidores em relação aos criptoativos.
| Métrica | Bitcoin (BTC) | Ethereum (ETH) | Vantagem |
|---|---|---|---|
| Preço atual | US$ 111.000 | $ 3.900 – $ 4.000 | – |
| Recuperação da mínima de 10 de outubro | +6% de US$ 104.782 | +2–3% em relação às mínimas | BTC ✓ |
| Retorno mensal de outubro | -7% | -10% | BTC ✓ |
| magnitude do declínio do acidente | -18% | -20% | BTC ✓ |
| tendência de domínio de mercado | Aumentando para cerca de 62% | Em declínio | BTC ✓ |
| Atividade na cadeia | Fundamentos estáveis | Crescimento forte na camada 2 | Misturado |
| Ímpeto de recuperação | Salto moderado | Rebote mais fraco | BTC ✓ |
O Bitcoin mantém uma modesta recuperação de 6% desde a mínima de US$ 104.782, demonstrando que algum suporte institucional permanece intacto. No entanto, a principal criptomoeda continua a caminho de registrar seu pior retorno em outubro em mais de uma década, rompendo o padrão de altas de outono ("Uptober") que normalmente proporciona ganhos expressivos.
A dominância do Bitcoin — a porcentagem da capitalização total do mercado de criptomoedas detida pelo Bitcoin — aumentou desde a queda, geralmente sinalizando uma busca por segurança no mercado de criptomoedas, já que os investidores preferem a relativa estabilidade do Bitcoin em relação às altcoins de maior risco. Essa crescente dominância indica que o comportamento de aversão ao risco persiste no ecossistema cripto, com o capital fluindo de projetos menores para o ativo mais estabelecido. [2]
O Ethereum demonstra um ímpeto de recuperação mais fraco, sendo negociado em torno de US$ 3.900 a US$ 4.000, com uma recuperação menor em relação às mínimas da queda do que o Bitcoin. A segunda maior criptomoeda em capitalização de mercado sofreu uma queda inicial mais acentuada durante o crash de 10 de outubro, despencando 20% em comparação com a queda de 18% do Bitcoin.
O desempenho inferior do Ethereum reflete sua maior sensibilidade ao sentimento de risco e à atividade de alavancagem. A plataforma hospeda a maioria dos protocolos de finanças descentralizadas onde ocorrem negociações alavancadas, tornando os preços do ETH mais vulneráveis quando eventos de desalavancagem acontecem.
No entanto, a atividade on-chain no Ethereum demonstra resiliência, contradizendo a fraqueza dos preços. Soluções de escalabilidade de camada 2, como Arbitrum e Optimism, continuam processando volumes substanciais de transações, apesar da queda nos preços. Os protocolos DeFi mantêm um valor total bloqueado significativo, sugerindo que o uso do protocolo permanece mais robusto do que a ação dos preços indica.
A diferença de desempenho entre Bitcoin e Ethereum revela que, dentro do ecossistema cripto, os investidores estão migrando para ativos percebidos como mais seguros, em vez de abandoná-los completamente. O crescente domínio do Bitcoin, combinado com os fortes fundamentos do Ethereum, apesar da fraqueza do preço, sugere que o mercado está distinguindo entre volatilidade de preços e utilidade intrínseca — um sinal potencialmente positivo para a maturação do mercado a longo prazo.
Os ETFs à vista de Bitcoin e as reservas de tesouraria corporativa fornecem informações cruciais sobre o sentimento institucional e os fluxos de capital.
| Jogador | Posição | Ações recentes | Sinal |
|---|---|---|---|
| ETFs de Bitcoin | Saídas líquidas | Saída de US$ 719,5 milhões em um único dia, em 29 de outubro. | Baixa ❌ |
| ETFs de Ethereum | Saídas líquidas | Saída recorde de US$ 428,52 milhões em um único dia, registrada em 13 de outubro. | Muito pessimista ❌ |
| Entradas de água no início de outubro | Alta demanda | US$ 5,95 bilhões no início de outubro, antes da queda. | Era otimista → reverteu |
| MicroStrategy | Possui aproximadamente 252 mil BTC | As ações caíram 7,6%, para US$ 254,57. | Neutro ➡️ |
| mineradores de Bitcoin | Operacional | Taxa de hash de 1,03 ZH/s próxima das máximas históricas. | Alta ✓ |
Os ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos registraram saídas líquidas em outubro, marcando o primeiro período de resgates sustentados desde o lançamento dos produtos em janeiro de 2025. De acordo com dados da Farside Investors, somente no dia 29 de outubro foram registrados US$ 719,5 milhões em resgates líquidos, representando uma das maiores saídas em um único dia desde o lançamento.
Essas saídas institucionais contrastam fortemente com os três primeiros trimestres de 2025, quando os ETFs de Bitcoin registraram entradas recordes, superiores a US$ 5,95 bilhões somente no início de outubro, antes da queda. A reversão sugere que os investidores institucionais reduziram sua exposição a criptomoedas após a turbulência de outubro, considerando as condições atuais do mercado desfavoráveis à tomada de risco.
Contudo, os volumes de saída parecem estar se moderando nas últimas sessões, com alguns dias apresentando modestas entradas de algumas centenas de milhões de dólares. Essa desaceleração sugere que a pressão vendedora pode estar se estabilizando, embora entradas renovadas e sustentadas ainda não tenham se materializado para confirmar uma reversão de tendência.
Os ETFs spot de Ethereum continuam a ter dificuldades para ganhar tração, com outubro apresentando saídas substanciais, incluindo um recorde diário de US$ 428,52 milhões em 13 de outubro. Os produtos não conseguiram replicar o sucesso dos ETFs de Bitcoin desde o seu lançamento em julho, indicando que o apetite institucional por exposição ao ETH permanece fraco em comparação com o BTC.
As saídas persistentes de capital do ETF Ethereum sugerem que as instituições consideram o ETH uma proposta de maior risco do que o Bitcoin, principalmente em períodos de turbulência no mercado. Essa relutância institucional agrava a fraqueza do preço do Ethereum em relação ao Bitcoin.
A MicroStrategy (MSTR), empresa de gestão de tesouraria corporativa em Bitcoin, continua mantendo posições substanciais em Bitcoin, apesar da volatilidade do mercado. No entanto, o preço das ações da empresa caiu 7,6%, para US$ 254,57, sendo negociado com um desconto significativo em relação ao valor patrimonial líquido de suas participações em Bitcoin. Esse desconto reflete a preocupação dos investidores com a exposição alavancada da empresa à volatilidade do preço do Bitcoin e sua capacidade de honrar suas dívidas caso o mercado de criptomoedas permaneça fraco por períodos prolongados.
Resiliência da taxa de hash: A taxa de hash do Bitcoin atingiu recordes históricos acima de 1,25 zettahashes por segundo antes de recuar ligeiramente no início de outubro para aproximadamente 1,03 ZH/s.
Domínio das mineradoras americanas: as mineradoras listadas nos EUA agora representam aproximadamente 38% da taxa de hash global, com uma capitalização de mercado combinada que chega a US$ 79 bilhões.
Rentabilidade intacta: As recompensas diárias por bloco por exahash aumentaram 6%, para US$ 52.500, na primeira quinzena de outubro, o que sugere que a mineração continua economicamente viável.
Sem capitulação: Ao contrário dos mercados de baixa anteriores, em que a taxa de hash caiu de 20 a 40%, os níveis atuais próximos das máximas históricas indicam que os mineradores não estão encerrando suas operações.
A resiliência do setor de mineração indica estruturas de rentabilidade aprimoradas e confiança na valorização dos preços a longo prazo, apesar da volatilidade no curto prazo. Quando as mineradoras continuam operando apesar da fraqueza dos preços, isso normalmente sinaliza que elas esperam uma recuperação eventual em vez de condições prolongadas de mercado em baixa.
Os mercados de criptomoedas enfrentarão diversos catalisadores críticos nas próximas semanas, que determinarão se a fraqueza atual persiste ou se a recuperação se acelera.
| Cenário | Probabilidade | Meta de preço do BTC | Principais fatores |
|---|---|---|---|
| Cortes do Fed + acordo comercial | 35% | Mais de US$ 120.000 | Retornos relacionados ao apetite por risco, fluxos institucionais renovados |
| Cortes do Fed e tensões comerciais persistem | 30% | US$ 108.000 a US$ 115.000 | Consolidação dentro de uma faixa de valores, sinais mistos |
| Fed suspende acordo comercial | 25% | US$ 110.000 – US$ 118.000 | Aumento das taxas compensado por receios de redução das tarifas |
| Fed suspende medidas + guerra comercial se intensifica | 10% | $ 95.000 – $ 105.000 | Novos testes às mínimas de outubro, intensificando a aversão ao risco. |
A reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de dezembro, nos dias 17 e 18, representa a próxima grande decisão de política monetária. Se o Fed anunciar outro corte de 25 pontos-base, apesar da retórica cautelosa de Powell, os mercados de criptomoedas provavelmente se valorizarão com a renovação das expectativas de uma política monetária mais branda.
No entanto, se o Fed fizer uma pausa, como Powell insinuou, as criptomoedas poderão testar novamente as mínimas de outubro, à medida que as expectativas de taxas de juros elevadas por um período prolongado reduzem o apetite especulativo. Os preços atuais do mercado futuro mostram uma probabilidade de apenas 71% de um corte em dezembro, abaixo dos 90% antes da conferência de imprensa de Powell, marcada por postura agressiva.
O encontro de quinta-feira entre o presidente Trump e o presidente chinês Xi Jinping produziu avanços preliminares, com acordos sobre a compra de soja e a suspensão da expansão da lista negra de empresas. No entanto, a ameaça de tarifa de 100% não foi formalmente retirada.
Um acordo comercial abrangente eliminaria um grande obstáculo para os ativos de risco, permitindo potencialmente que as criptomoedas se recuperassem para níveis pré-crise em torno de US$ 120.000. Por outro lado, a renovação das tensões comerciais poderia desencadear outro evento de liquidação se a alavancagem aumentar no mercado, especialmente considerando que alguns investidores já começaram a restabelecer suas posições após a onda de vendas de outubro.
O presidente eleito Trump fez campanha com promessas favoráveis às criptomoedas, incluindo o estabelecimento de uma reserva estratégica de Bitcoin e a nomeação de reguladores favoráveis às criptomoedas. Se implementadas, essas políticas poderiam impulsionar o setor em 2026. No entanto, a abordagem regulatória da futura administração permanece incerta, com nomeações para cargos-chave, como a presidência da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA), ainda pendentes.
Os desenvolvimentos regulatórios globais também são importantes. O regulamento Mercados de Criptoativos (MiCA) da União Europeia entra em vigor integralmente em dezembro de 2025, podendo afetar os fluxos internacionais de criptomoedas e as operações de exchanges. A clareza regulatória geralmente reduz a incerteza e sustenta os preços, embora os desafios de implementação possam gerar volatilidade no curto prazo.
O Bitcoin precisa recuperar os US$ 116.000 para neutralizar as perdas de outubro e estabelecer uma base para novas máximas históricas. O Ethereum precisa romper decisivamente a barreira dos US$ 4.200 para confirmar sua recuperação.
A incapacidade de manter o suporte em US$ 108.000 para o Bitcoin aumentaria as preocupações sobre um novo teste da mínima da queda de US$ 104.782. O suporte do Ethereum está em US$ 3.800, com quebras abaixo desse nível potencialmente desencadeando uma nova onda de vendas em direção a US$ 3.500. [3]
O evento de liquidação de 10 de outubro reestruturou fundamentalmente o mercado de criptomoedas ao eliminar a alavancagem excessiva. Embora doloroso, esse desalavancagem pode, em última análise, se mostrar benéfico, reduzindo a fragilidade do mercado e criando uma base mais sustentável para ganhos futuros. No entanto, a combinação de políticas incertas do Fed, tensões comerciais não resolvidas e posicionamento institucional cauteloso sugere que a volatilidade persistirá até o final do ano.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
[1] https://edition.cnn.com/2025/10/13/business/crypto-bitcoin-price-drop-trump-tariffs
[2] https://finance.yahoo.com/news/why-october-2025-down-most-150216105.html
