Нийтэлсэн огноо: 2026-08-12
Шинэчилсэн огноо: 2026-08-12
Холбооны Нөөцийн Сангийн гурван албан тушаалтан 7-р сард хүүг өсгөх санал хэдийнэ өгсөн. Сүүлд гарсан 7-р сарын хөдөлмөрийн зах зээлийн тайлангаар цалинтай ажлын байр (payrolls) 23,000-аар буурсныг харуулсан бөгөөд энэ нь 0.3%-ийн суурь CPI үзүүлэлтийг инфляцийн сэргэсэн шахалт болон суларч буй хөдөлмөрийн зах зээлийн хооронд хавчуулагдахад хүргэж байна. Энэ нь 9-р сард хангалттай байх уу гэдэг нь инфляцийн бүтэц болон ажил эрхлэлт үргэлжлэн муудах эсэхээс хамаарна.
0.3%-ийн суурь CPI нь Reuters-ийн таамаглал болох 0.2%-ийг давах бөгөөд энэ нь 9-р сард хүү өсгөх хүлээлтэд шууд чангаруулах (hawkish) хөдөлгөгч хүч болно.
7-р сарын FOMC-ийн хуралд FOMC-ийн гурван албан тушаалтан хүүг 25 суурь нэгжээр өсгөх санал хэдийнэ өгсөн тул инфляци өндөр гарах нь одоо байгаа мөнгөний бодлогын блокийг бататгах болно.
7-р сарын цалинтай ажлын байр 23,000-аар буурч, дахин 103,000 ажлын байр залруулгаар (revisions) хасагдсан нь илүү чанга бодлого явуулах босгыг өндөргөлөө.
Зөвхөн дугуйруулсан ерөнхий үзүүлэлт биш, харин орон сууц, үйлчилгээ болон суурь барааны үнэ нь 0.3% нь хэр чангаруулах дохио болохыг тодорхойлно.
9-р сард хүү өсгөх магадлал 48% орчим байгаа энэ үед CPI-ийн 0.1%-ийн сюрприз нь зөвхөн тэр тооноос илүү их хөшүүрэг дагуулдаг. 0.3%-ийн суурь үзүүлэлт нь хүүг өсгөх болон өөрчлөхгүй байх хооронд бараг тэнцүү хүлээлттэй байгаа хурлын шийдвэрийг хазайлгахад хангалттай.
Санхүүгийн зах зээлүүд энэхүү сюрпризийг шууд дахин үнэлж чадна. Харин Фед илүү өндөр босготой тулгарч байна; ажил эрхлэлтийн эрч суларч байх үед мөнгөний чанга бодлогыг зөвтгөхүйц инфляци хангалттай тогтвортой байгааг нотлох баримт тэдэнд шаардлагатай.
Бет Хаммак, Нил Кашкари болон Лори Логан нар 7-р сарын FOMC-ийн хурал дээр хүүг 25 суурь нэгжээр өсгөх санал өгсөн бөгөөд Хороо тухайн үед холбооны сангийн зорилтот хүүг 3.50%–3.75%-д хэвээр үлдээсэн юм. Тэдний санал нь 7-р сарын ажил эрхлэлтийн тайлан нийтлэгдэхээс өмнө чанга бодлогыг баримтлагч цөөнхийг бүрдүүлсэн.
Үүний дараа гарсан тайлангаар цалинтай ажлын байр 23,000-аар буурсныг харуулав. 5-р сарын ажил эрхлэлтийг 66,000-аар, 6-р сарынхыг 37,000-аар бууруулан залруулж, өмнөх тооцооллоос 103,000 ажлын байрыг хассан. Ажилгүйдлийн түвшин 4.1%-д хадгалагдлаа.
Одоо хүү өсгөхөд нэмэлт дэмжлэг авахын тулд 7-р сард санал зөрөлдсөн хүмүүст байснаас илүү сайн инфляцийн нотолгоо шаардлагатай. Чанга үнэтэй үйлчилгээ болон суурь барааны салбарт өргөн хүрээний шахалт үүнийг хангаж чадна. Харин 6-р сарын хамгийн сул ангилалуудад төвлөрсөн сэргэлт ажиглагдвал энэ үндэслэл хавьгүй бага итгэл үнэмшилтэй үлдэнэ.
Суурь CPI 5-р сард 0.2%-иар өсөж, 6-р сард өөрчлөлтгүй байсан. Таамаглаж буй 7-р сарын 0.3%-ийн өсөлтийг нэмбэл 5-аас 7-р сар хүртэлх гурван сарын жилийн тохируулсан хурдац 2.0% орчимд үлдэх бөгөөд энэ нь нэг удаагийн өндөр үзүүлэлт бие даан инфляцийн шинэ сэргэлтийг бий болгож чадахгүйг харуулж байна.
0.3% нь инфляцийн чиг хандлагыг өөрчлөх үү гэдэг нь юунаас үүдэлтэй вэ гэдгээс хамаарна.
6-р сард хэд хэдэн ердийн бус сул ангилалууд үлдсэн нь 7-р сард сэргэх боломжтой. Орон сууц ердөө 0.1%-иар өссөн нь 2021 оны 1-р сараас хойшхи хамгийн бага сарын өсөлт байсан бол гэрээсээ гадуурх байр сууц 2.3%-иар, авто тээврийн хэрэгслийн даатгал 2.0%-иар, ашиглагдаж байсан автомашин 0.2%-иар буурсан.
Голчлон зочид буудал, онгоцны тасалбар, ашиглагдаж байсан автомашин эсвэл даатгалаас үүдэлтэй 0.3%-ийн суурь үзүүлэлт нь бодлогод бага жин дарна. Харин түрээс, эзэмшигчийн эквивалент түрээс, эмнэлгийн үйлчилгээ болон илүү өргөн хүрээний суурь барааны дарамтаас үүдэлтэй ижил 0.3% нь илүү тогтвортой инфляцийг заана.
Ерөнхий тоо ижил байж болох ч 9-р сарын дохио эрс ялгаатай байж болно.
CPI-ийн сюрприз хийгээд зөрүү зааг хэдий чинээ их байна, 9-р сарын анхны дахин үнэлгээ төдий чинээ хүчтэй байна. Энэхүү өөрчлөлт үргэлжлэх эсэх нь инфляцийн бүтэц болон дараа нь гарах ажил эрхлэлтийн мэдээллээс хамаарна.
| 7-р сарын суурь CPI | Инфляцийн уншилт | 9-р сарын нөлөө |
| ≤ 0.1% | Тодорхой сул | Хүү өсгөх магадлал буурна |
| 0.2% | Хүлээлтэд нийцсэн | Мэтгэлцээн нээлттэй үлдэнэ |
| 0.3% | Чангаруулах (Hawkish) сюрприз | Хүү өсгөх магадлал өснө |
| ≥ 0.4% | Хүчтэй өсөлтийн сюрприз | Хүү өсгөх үндэслэл бэхжиж чадна |
Зааглах шугам 0.3%-д байрлана. Үүнээс доош байвал 9-р сард хүү өсгөх үндэслэл эрч авч чадахгүй. 0.3%-д анхаарал CPI-ийн задаргаа руу хурдан шилжинэ. 0.4% буюу түүнээс дээш байвал хүүг тогтвортой хадгалахын тулд инфляцийн өсөлт түр байна эсвэл ажил эрхлэлтийн эрсдэл улам муудсан гэх илүү хүчтэй нотолгоо шаардлагатай болно.
.
Хэрэв Фед PCE-ийг зорилт болгодог бол 7-р сарын CPI яагаад чухал вэ?
Федийн 2%-ийн инфляцийн зорилтыг CPI биш, PCE үнийн индексээр хэмждэг. CPI нь илүү эрт гардаг бөгөөд ижил суурь үнийн олон ангилалд мэдээлэл өгдөг тул 7-р сарын өргөн хүрээний сюрприз нь Федийн сонгосон хэмжүүр гарахаас өмнө PCE инфляцийн хүлээлтийг өөрчлөх боломжийг олгодог.
Өндөр CPI тайлангийн дараа сул ажлын байрны мэдээлэл хүү өсгөх ажиллагааг зогсоож чадах уу?
Тийм. 9-р сараас өмнө цалинтай ажлын байр эсвэл ажилгүйдэл дахин эрс муудах нь нэг сарын инфляцийн сюрпризийг даван туулж чадна, ялангуяа CPI-ийн өсөлт хэлбэлзэлтэй ангилалуудад төвлөрч байвал. Фед 9-р сарын шийдвэрээ гаргахаасаа өмнө ажил эрхлэлтийн өөр нэг тайланг хүлээн авах болно.
0.4%-ийн суурь CPI нь 9-р сард хүү өсгөх магадлалыг бий болгох уу?
Энэ нь хүүг шууд өсгөхгүй ч үндэслэлийг мэдэгдэхүйц бэхжүүлнэ. Сарын суурь өсөлт 0.4% байх нь жилийн тохируулгаар ойролцоогоор 4.9% болох бөгөөд 6-р сарын сул байдал түр зуэийнх байсан уу, мөн 7-р сар нь инфляцийн дарамт өргөн хүрээнд эргэн ирж байгааг илтгэж байна уу гэдгийг тодорхойлох асар том дарамтыг бодлого тодорхойлогчдод өгнө.
7-р сарын CPI-ийн дараа Федийн 9-р сарын шийдвэрийг өөр юу өөрчилж чадах вэ?
7-р сарын PPI 8-р сарын 13-нд гарч, араас нь 8-р сарын ажил эрхлэлтийн тайлан 9-р сарын 4-нд, 8-р сарын PPI 9-р сарын 10-нд, 8-р сарын CPI 9-р сарын 11-нд гарна. Эдгээр дөрвөн мэдээлэл бүгд 9-р сарын 15–16-ны FOMC-ийн хурлаас өмнө гарч, 7-р сарын CPI-ийн дохиог бэхжүүлж эсвэл эргүүлж чадна.
8-р сарын 13-ны 7-р сарын PPI нь анхны баталгааг өгөх боловч 9-р сарын шийдвэр нь 9-р сарын 4-ний 8-р сарын ажлын байрны тайлан болон 9-р сарын 11-ний 8-р сарын CPI-д илүү тулгуурлана. Цалинтай ажлын байрны өөр нэг сул үзүүлэлт эсвэл инфляцийн дахин сааралт нь 7-р сарын чангаруулах дахин үнэлгээг үгүйсгэж болох бол ажил эрхлэлт тогтворжиж, инфляци хадгалагдах нь одоо байгаа гурван чанга бодлого баримтлагчид хавьгүй хүчтэй үндэслэлийг олгоно.
7-р сарын CPI нь 9-р сарын магадлалыг хөдөлгөж чадна. 9-р сарын 4-ний ажлын байрны тайлан болон 9-р сарын 11-ний CPI нь эдгээр магадлал хадгалагдах эсэхийг шийдвэрлэнэ.
