Нийтэлсэн огноо: 2026-07-16
USD/BRL 7-р сарын 16-нд R$5.09 орчимд арилжаалагдаж байв, энэ нь бразилын реалыг доллартай харьцуулахад нэг жилийн өмнөхтэйгээ харьцуулахад ойролцоогоор 8%-иар хүчтэй болгосон байв. 7-р сарын 22-ноос эхлэн АНУ бразилын зарим импортоос чөлөөлөгдөөгүй бараа бүтээгдэхүүнд нэмэлт 25% татвар ногдуулах боловч бүтээгдэхүүний өргөн чөлөөлөлтийн жагсаалт болон Бразилийн 14.25%-ийн бодлогын хүү нь валютын шууд нөлөөг хязгаарлах магадлалтай юм.
Илүү чухал асуулт бол анхны өдөрт татвар толгой юу хийхээс илүүтэй. Харин худалдааны маргаан нь сонгуулийн тодорхойгүй байдал, санхүүгийн эмзэг байдал эсвэл хурдан хүү бууруулах алхмуудтай нийлж реалийг бэхжүүлсэн карри трейд-ийг сулруулж эхлэх эсэх явдал юм.
АНУ 7-р сарын 22-ноос эхлэн бразилын чөлөөлөгдөөгүй импортонд нэмэлт 25% татвар ноогдуулах болно.
Кофе, үхрийн мах, жүрж болон жүржийн шүүс, тодорхой эрчим хүчний бүтээгдэхүүнүүд болон зарим аэро сансрын эд ангиуд чөлөөлөгдөнө.
Бразилийн 14.25%-ийн Selic хүү нь реалд үзүүлж буй дэмжлэгийн хамгийн хүчтэй нэг эх сурвалж хэвээр байна.
Албадлагын хөдөлмөртэй холбоотой тусдаа 12.5% татвар санал болгогдсон ч одоогоор эцэслэгдээгүй байна.
Хэрвээ татвар нь хөрөнгө оруулалтын урсгал, инфляцийн хүлээлт эсвэл Бразилийн хүүгийн ирээдүйн төлөвт нөлөөлж эхэлбэл USD/BRL-ийг хүчтэй хөдөлгөх магадлалтай; гэвч дэлхийн зах зээл дээрх 'risk-off' хөдөлгөөн реалийг бие даан сулруулж болно.
АНУ-ын Худалдааны Төлөөлөгч байгууллага нь Бразилийн худалдааны практикт Section 301-ын дагуу хийсэн шалгалтаа дуусгаж, нөлөөлсөн бараа бүтээгдэхүүнд нэмэлт 25% татвар ногдуулах шийдвэр гаргасан бөгөөд энэ нь Зүүн цагаар 7-р сарын 22-ны 00:01 цагт хүчин төгөлдөр болно.
Гол зүйл нь энэ татвар нь Бразилийн экспортын үндсэн салбаруудад жигд ногддоггүй явдал юм. Кофе, үхрийн мах, жүрж болон жүржийн шүүс, тодорхой эрчим хүчний бүтээгдэхүүнүүд болон зарим аэро сансрын эд ангиуд бүгд чөлөөлөгдөнө. Татвар нь тэрхүү чөлөөллийн жагсаалтад ойроогүй бараа бүтээгдэхүүнд үйлчлэх ба үүнд машин механизм, түлшний этанол зэрэг орно. (Аль салбар хамгийн ихээр өртөхийг тодорхойлохын тулд АНУ-ын импортын үнэ цэнийг холбогдох гаалийн кодтой тааруулах шаардлагатай бөгөөд үүнийг USTR-ийн мэдэгдэл хийдэггүй.)
Эдгээр чөлөөллүүд реалын хувьд их ач холбогдолтой, учир нь Бразилийн олон алдартай экспорт эд зүйлс шинэ татвараас бүрэн зайлсхийх тул экспортын орлого болон худалдааны тэнцэлд учрах шууд цохилтыг зөөлрүүлнэ.
Нэг техник талаасаа анхаарах зүйл бий: тус татвар нь бусад үйлчлэх татварууд дээр нэмэгдэн ногдоно, мөн Section 122-ийн дагуу нэвтрүүлсэн түр зуурын 10% глобал импортын нэмэгдэл нь 7-р сарын 24 хүртэл хүчинтэй байх ёстой тул хоёр арга хэмжээ давхцаж үйлчлэх богино цонх үүснэ.
Гарын үсгийн тооны ард хоёр дахь, баталгаажаагүй заналхийлэл байна. Албадлагын хөдөлмөрийн хэрэгжилтийг шалгахад чиглэсэн тусад нь явж буй АНУ-ын шалгалт нь хэд хэдэн эдийн засгийг хамарсан, Бразилыг ч багтаасан хувилбар болгон нэмэлт 12.5% татвар санал болгосон. 7-р сарын 16-ны байдлаар энэ арга хэмжээ нь бодит татвар биш, зөвхөн санал болохоор байсаар байна.
Хэрэв үүнийг одоогийн хэлбэрээр нь баталж, 25%-ийн дээр нэмж хэрэгжүүлбэл чөлөөлөгдөөгүй нөлөөлсөн бараа бүтээгдэхүүнд бодит үр нөлөө 37.5%-д хүрэх байв. Энэ тооцоо нь одоогийн бодлогын талбар биш, эрсдэлийн багцад хамаарах зүйл бөгөөд USD/BRL-ийн хувьд чухал юм: зах зээлүүд илүү өндөр татварын магадлалын хэсгийг үнэлж болох ч реал одоогоор батлагдсан 37.5%-ийн давхар хязгаарлалтад тулгараагүй байна.
Энэ хамгийн сүүлийн татвар нь аль хэдийн хэд хэдэн хууль эрх зүйн шат дамжсаны үр дүн юм. 2025 оны 7-р сард Вашингтон Бразилд онцгой чиглэгдсэн нэмэлт 40% татварыг нэмж, өмнөх 10%-ийн арга хэмжээг нийлүүлснээр нөлөөлсөн бараанд нийт 50%-ийн хэмжээний татвар үүсгэсэн.
Тэр бүтэц удаан оршсонгүй: 2026 оны 2-р сарын 20-нд АНУ-ын Дээд шүүх олон татварын суурь болсон онцгой эрхийн закон тэдгээрийг үнэхээр зөвшөөрөөгүй гэж шийдвэрлэлээ.
Дөрвөн хоногийн дараа, 2026 оны 2-р сарын 24-нд Вашингтон Section 122-ийн дагуу шинэ, түр зуурын 10% глобал импортын нэмэгдлийг нэвтрүүлэв. Энэ нь өмнөх Бразилд чиглэгдсэн татварыг сэргээх бус, шинэ өргөн хүрээтэй арга хэмжээ байв. Дараа нь Section 301-ын маршрут одоогийн үр дүнг авчирсан бөгөөд энэ нь 7-р сарын 15-нд зарлагдаж 7-р сарын 22-ноос эхлэн хүчин төгөлдөр болох: нөлөөлсөн бразил бараанд нэмэлт 25% татвар ноогдуулах шийдвэр байв.
Гаднаасаа харахад 25% нь өмнөх 50%-аас зөөлөн бөгөөд шинэ чөлөөллүүд хэд хэдэн гол экспортод шууд нөлөөг илүү багасгаж байна. Гэхдээ эдгээр хоёр режимыг шууд тэнцүүлж харьцуулах боломжгүй: тэд өөр эрх зүйн үндэслэлд тулгуурладаг, өөр бүтээгдэхүүнийг хамардаг бөгөөд бусад албан татвартай өөр байдлаар харилцдаг. Иймээс шинэ тариф нь гарчиг дээр хуучнаас илүү зөөлөн харагдаж байгаа хэдий ч цэвэр бууралтыг илтгэхгүй байна.
Реалын тэсвэр тэвчээрийн гол хүчин зүйл нь Бразилийн хүүгийн давуу тал юм. Төв банк Selic хүүг 15%-аас 14.25%-т гурван дараалсан 0.25 нэгжийн буулгасаар ирсэн ч тэр сулруулалтын дараа ч хүү Америкийн Холбооны Нөөцийн 3.50%-3.75%-ийн зорилтот хүрээнээс хамаагүй өндөр хэвээр байна.
Бразилийн инфляц 6-р сард 4.64% байсан тул реал (инфляцад тохируулсан) бодлогын хүү ойролцоогоор 9% орчим байна — энгийн хасалтаар ойролцоогоор 9.6 нэгж, нэгтгэх нөлөөг тооцвол ойролцоогоор 9.2% байна. Хүлээгдэж буй инфляцыг ойролцоогоор 5.2% гэж тооцвол энэ үзүүлэлт ойролцоогоор 8.5%-9% орчим болно.
Энэ нь баталгаатай бодит өгөөж гарна гэсэн үг биш, учир нь бондын үнэ, татвар, хеджийн зардал болон валютын хөдөлгөөнүүд эцсийн үр дүнд нөлөөлдөг. Гэхдээ энэ нь Бразилийн тогтмол орлоготой үнэт цаас доорхи өгөөжтэй зах зээлүүдтэй харьцуулахад сонирхолтой хэвээр байгаа болон carry арилжаа яагаад үргэлжилсээр байгааг тайлбарладаг: хөрөнгө оруулагчид бага зардалтай санхүүжүүлэлтийн валютуудаар зээл авч, өндөр өгөөжтэй бразил хөрөнгүүдийг хадгалж, эдгээр урсгал нь реалд тогтмол эрэлт үүсгэдэг.
АНУ-ын долларын сулрал нь энэ нөлөөг нэмсэн бөгөөд буурч буй АНУ-ын инфляци нь цаашдын Америкийн Холбооны Нөөцийн бодлогын чангаруулалтын хүлээлтийг багасгаж, долларын хүүгийн давуу талын зарим хэсгийг шингээсэн.
Тариф автоматаар валютын ханшийг сулруулдаггүй. Түүний нөлөө нь бодитоор хэдэн хэмжээний худалдаа хамрагдсан, экспортлогчид зах зээлийн эзлэхүүнийг алдаж байгаа эсэх, нэрвэгдсэн улс хэрхэн хариу үйлдэл хийх, маргаан нь инфляц эсвэл хүүгийн хүлээлтийг өөрчилж байгаа эсэхээс хамаарна.
Бразилийн жишээнд чөлөөллүүд нь шууд худалдааны шокыг хязгаарлаж, дотоодын хүүгийн давуу тал нь ер бусын бат бөх дэмжлэг болсон тул зарласны дараа USD/BRL ханш огцом өсөхийн оронд R$5.09 орчимд тогтсон хэвээр байлаа.
Одоогоор зах зээл шууд албан татварын зардлаас илүүтэйгээр Бразилийн өгөөжид илүү их ач холбогдол өгч байна. Гэхдээ татварууд экспортын орлогыг бууруулж, хариу арга хэмжээ өдөөж эсвэл бразил хөрөнгийн эрэлтийг сулруулбал энэ тэнцвэр хурдан өөрчлөгдөж болно.
Хамгийн тодорхой эрсдэл бол тарифуудын өргөжих явдал юм. Санал болгож буй 12.5% хүчээр хөдөлмөр эрхлэлийн холбогдолтой татвар, Бразилийн хариу арга хэмжээ эсвэл АНУ-ын нэмэлт хязгаарлалтууд эдийн засгийн зардлыг өсгөж болзошгүй ба валютын зах зээлүүд эдгээрийн аль нэг нь худалдааны өгөгдөлд илт болохоос өмнө хариу үйлдэл үзүүлж магадгүй.
Хариу арга хэмжээ өөрийн гэсэн хүндрэлүүдтэй: АНУ-ын бүтээгдэхүүний эсрэг чиглэсэн арга хэмжээ тодорхой бразил салбаруудыг хамгаалж болох ч дотоодын үнийг өсгөж, итгэлийг сулруулж болзошгүй бөгөөд валютын реакц нь зах зээлүүд хариуг хянагдсан гэж хүлээн авах эсэх, эсвэл өргөжсөн мөргөлдөөн эхэлж байна гэж унших эсэхээс хамаарна.
Улс төр бол хоёр дахь дарамтын эх үүсвэр. Бразилийн ерөнхийлөгчийн сонгуулийн анхны шат 10-р сарын 4-нд явагдах бөгөөд ийм төрлийн кампанит ажлууд ихэвчлэн зарлага, татвар болон өрхийн дэмжлэгийн амлалт авчирдаг. Хэрэв хөрөнгө оруулагчид дараагийн засаг аль эрт илүү өргөн дефицитийг зөвшөөрөх буюу санхүүгийн хүрээг сулруулах хандлагатай гэж үзвэл тэд өндөр эрсдлийн премиум шаардах болно; өртэй холбоотой санаа зоволлыг тусгах өндөр бондын өгөөж нь зүгээр л хөрөнгө татах өндөр өгөөж шиг валютын хувьд дэмжлэг биш юм.
Үндсэн санхүүгийн зураглал энэ санааг бэхжүүлж байна: нэгдсэн төрийн сектор 5-р сард R$56.1 тэрбумын анхны тэнцвэрийн алдагдалтай байсан нь нэг жилийн өмнөх R$33.7 тэрбумтай харьцуулахад нэмэгдсэн ба 12 сарын алдагдал R$149 тэрбумд хүрч, ойролцоогоор GDP-ний 1.14% болж байна.
Эдгээр тоон үзүүлэлтүүд нь яаралтай хямралыг илтгэхгүй ч 10-р сар дөхөх тусам зарлага болон өрийн хүлээлтүүд анхааралд байх шалтгааныг тайлбарлаж, удаан хугацаанд доройтах нь Selic хүү өндөр хэвээр байсан ч реалыг сулруулж болно.
Carry түүх нь бас Бразил хүүгийн зөрүүг өргөн барьж чадна эсэхээс хамаардаг тул сулруулахаар явах хурд нь өөрөө нэг эрсдэл болдог. Copom аль хэдийн мөчлөг бараг дууссан гэж зарлаагүй; тэр ирээдүйн шийдвэрүүдээ инфляц, эдийн засгийн үйл ажиллагаа болон хүлээлтүүдтэй холбосон. Сүүлийн Focus судалгаа оны төгсгөлд Selic-ийн медиан таамаглалыг 14.00% гэж үзэж байгаа бөгөөд энэ нь өнөөдрийн 14.25%-аас ердөө бага тул хурдан илүү доошлох нь АНУ-тай зөрүүг багасгаж, бразил carry байрлалыг цаашид сонирхолгүй болгох болно.
Эцэст нь, реал нь өсөж буй зах зээлийн валют хэвээр байгаа бөгөөд дэлхийн хөрөнгийн зах зээлийн илүүдэл зарах үйлдэл, геополитикийн шок эсвэл гэнэт долларын төлөөх уралдаан нь дотоод үндсэн үзүүлэлтүүдээс үл хамааран түүнийг сулруулж болно; волатиль байдал нэмэгдэхэд кэрри арилжаанууд онцгой өртөмтгий болдог ба зээлжүүлсэн байр суурийг яаралтай татахад эрсдэл нэмэгддэг.
R$5.09 орчимд USD/BRL нь сүүлийн үеийн диапазоны доод хагаст байрлаж байна; энэ нь зах зээл одоогоор Бразилийн хүүгийн давуу талыг тарифын айдаснаас илүү итгэж байгааг харуулна. Доорх хүрээнүүд нь тодорхой үнэ зорилт биш, боломжит сценариуд юм.
| Нөхцөл | USD/BRL-ИЙН БОЛОМЖИТ БҮС | Ямар хүчин зүйл үүнд нөлөө үзүүлэх вэ |
|---|---|---|
| Реал дэмжигдсээр байх | R$4.90 – R$5.05 | Хөнгөлөлтүүд худалдааны нөлөөг хязгаарлана, доллар сул хэвээр байна, Selic одоогийн түвшний орчимд тогтвортой байна |
| Тогтворжилт | R$5.05 – R$5.25 | Кэрри дэмжлэг тариф, төсвийн болон сонгуулийн тодорхой бус байдлын нөлөөг тэнцвэржүүлнэ |
| Реал сулрана | Above R$5.25 – R$5.30 | Нэмэлт тариф, хариу арга хэмжээ, төсвийн гажиг, Selic-ийг илүү хурдан бууруулах эсвэл дэлхийн зах зээл дээрх эрсдэлээс зайлсхийх хөдөлгөөн |
R$5.00 тэмдэглэгээг хатуу доод хязгаар гэхээс илүү сэтгэлзүйн эргэлтийн цэг гэж ойлгох нь зүйтэй. USD/BRL өмнө нь үүнээс доогуур арилжаалагдаж байсан бөгөөд улс төрийн эсвэл дэлхийн шокууд хосыг тойрог тоон түвшингүүдээр хурдан давж гаргадаг.
Дараах хэдэн огноо ирэх хэдэн сард онцлогтой: шинэ 25% Section 301 тариф 7-р сарын 22-нд эхэлнэ; түр зуурын Section 122 нэмэгдэл 7-р сарын 24-нд дуусахээр төлөвлөгдсөн; дараагийн Copom мөнгөний бодлогын хурал 8-р сарын 4-5-нд болно; болон Бразилийн ерөнхийлөгчийн анхны тойрог 10-р сарын 4-нд явагдана.
Эдгээрийн аль нь ч ганцаараа USD/BRL-ийн чиглэлийг тодорхойлохгүй ч тус бүр нь худалдаа, инфляци, төсвийн бодлого эсвэл хүүгийн талаархи төсөөллийг дахин тодорхойлж болох тул хосыг хөдөлгөх магадлалтай хувьсагчид юм.
Шинэ 25%-ийн АНУ-ын тариф нь өөрөө реалын эерэг кейсийг үгүйсгэхгүй. Хөнгөлөлтүүд түүний шууд нөлөөг зөөлрүүлж, Бразилийн 14.25% Selic хүү нь том, шингэн өсөж буй зах зээлүүдийн дунд хамгийн өргөн хүүгийн давуу талуудын нэг хэвээр байна.
Энэ дэмжлэг бодит хэдий ч нөхцөлт: тариф өргөжвөл, Бразил хариу арга хэмжээ авбал, сонгуулийн өмнө төсвийн асуудлууд хурцдавчвал эсвэл Copom хүлээгдснээс илүү агрессив хүү бууруулбал валют илүү эмзэг болно.
USD/BRL-ыг ажиглаж буй хэн бүхэнд хүүгийн ялгаа нь хамгийн эхний хянах хувьсагч хэвээр байна; тариф нь хөрөнгө урсгал, инфляцийн төсөөлөл эсвэл Бразилийн хүүгийн хэтийн төлөвийг өөрчилж эхлэх үед л шийдвэрлэх хүчин зүйл болно.
