Нийтэлсэн огноо: 2026-06-16
Warsh-ийн анхны Федийн хурал нь инфляци 4.2%-д дахин өссөн, Фед хүүг тогтвортой барих хүлээлттэй энэ эмзэг үед зохиогдож байна. Хэрэв цэгийн график болон Warsh-ийн анхны хэвлэлийн бага хурал 2026 онд хүүг бууруулах төлөвлөгөөг илүү холдуулавал, хүүг барих шийдвэр итгэл төрүүлэхгүй.
6-р сарын 17 нь шинэ Федийн дарга инфляцыг түр зуурын шуугиан гэж үзэж байгаа эсэх эсвэл түүний бүрэн эрхийн эхний итгэлцлийн шалгуур болохыг харуулах болно.
5-р сарын CPI жилээр 4.2%-иар өссөн нь хүүг бууруулахыг хэвээр байлгах аливаа Федийн үг хэллэгт шууд дарамт учруулж байна.
Цөм CPI жилээр 2.9%-д тогтсон нь шууд хүү өсгөхөөс илүү хүүг барих боломжийг өгч байна.
Эрчим хүчний CPI жилээр 23.5%-иар өссөн нь Warsh-ийн инфляцийн хэллэгийг хэвийн бус байдлаар хэт мэдрэг болгож байна.
5-р сард ажил эрхлэлтийн тоо 172,000-гаар өссөн нь ойрын хугацаанд хөнгөвчлөх боломжийг сулруулж байна.
6-р сарын 16–17-ны FOMC хурал шинэ төсөөллүүдийг багтаасан бөгөөд цэгийн графикыг хүүгийн чиг хандлагаас өмнө тавьж байна.
Хурал нь энгийн хоёр талт хуваагдал дээр төвлөрнө. Инфляци нь хүүг амарханаар бууруулах боломжийг хаах бол цөм үнэ ба ажлын байр нь яаралтай хүү өсгөхийг эсэргүүцэж байна.
| Доохиo | Үзүүлэлт | Бодлогын дүгнэлт |
|---|---|---|
| CPI | 4.2% жилээр | Хүүг бууруулах хэцүү болно |
| Core CPI | 2.9% жилээр | Хүүг барих нь зохимжтой |
| Energy CPI | 23.5% жилээр | Итгэлцэлд дарамт |
| Payrolls | +172K | Ажил эрхлэлтийн тал дээр айдасгүй |
| Fed rate | 3.50%–3.75% | Тогтвортой байх магадлалтай |
| 6-р сарын 17 | Цэгийн график ба хэвлэлийн бага хурал | Жинхэнэ шалгуур |
Warsh дээрхи дарамт тодорхой байна. Нийт инфляци зөөлөн Фед мессежийг эрсдэлтэй болгодог бол цөм инфляци түүнд хүлээх зай өгч байна.
Энэ удаад хүүг барих шийдвэр өөрөө хэн нэгнийг даруй тайвшруулахгүй. CPI 4.2% байгаа нөхцөлд хүүг хэвээр үлдээх нь ирээдүйн хүү бууруулахаар бэлтгэж буй тайвшруулах мессежийг Warsh арилгавал шийдмэг дуугарах болно.
Фед 4-р сард зорилтот хүрээг 3.50%–3.75% дээр хадгалж, инфляци өндөр хэвээр байгаагийн шалтгааныг хэсэгчилэн дэлхийн эрчим хүчний үнэ өссөнтэй холбон тайлбарласан. Мөн мэдэгдэл нь "нэмэлт тохируулга" гэдэг хэллэгийг хэвээр үлдээсэн ба Beth Hammack, Neel Kashkari, Lorie Logan нар хүүг барихыг дэмжиж, хөнгөвчлөх хандлагад эсрэг байр суурьтай байсан.
Тэрхүү маргаан одоо Warsh-ийн ширээг чиглүүлж байна. Хүүг тогтвортой барих нь амархан хэсэг. Халуун CPI гараад байхад зөөлөн бодлогын дохиог хадгалах нь илүү хүнд шийдвэр юм.
Хүүг барих нь бодлогын хүүг өөрчлөхгүй боловч зах зээлийн хүлээлтийг чангатгаж болно. Хүү тогтмол байгаа ч түүнтэй холбогдох хүлээлтийн зам дээшилж болно.
5-р сарын CPI нь Warsh-д амархан хариулт өгөөгүй. Нийт инфляци сард 0.5%, жилээр 4.2%-иар өссөн бөгөөд эрчим хүчний үнэ сард 3.9% өсөж, жилээр 23.5% өссөн. Тусгайлан бензиний үнэ 5-р сард 7.0% өсч, сүүлийн 12 сард 40.5% нэмэгдсэн.
Эдгээр тоо нь зөөлөн Фед мессежийг эрсдэлтэй болгодог. Хэрэв төв банк хүүг бууруулахыг дурдсан хэвээр байж, түүнийг шахаж байгаа түлшний үнийн өсөлт инфляцийг дээш татсаар байвал орон гэрт түргэн мэдрэгдэх дарамтыг хэт тайван хүлээж авч байна гэж харагдана.
Гэхдээ цөм CPI нь яаралтай өсгөх айдсыг үгүйсгэнэ. Хоол хүнс, эрчим хүчийг хассан үнэ сард 0.2%, жилээр 2.9%-иар өссөн нь нийт шокийг бодвол зөөлөн байна.
Үр дүн нь хатуухан барих бодлогыг заана. Нийт CPI нь хүүг бууруулахын эсрэг байна. Цөм CPI нь шууд хүү өсгөх шаардлагыг үгүйсгэнэ. Warsh тэвчээрийг идэвхтэй, төлөвтэй сонсогдохуйц болгох ёстой.
Хүүгийн шийдвэр бодитоор гол асуудлыг тойрч гараж магадгүй. Харин цэгийн график тэгж чадахгүй. Федийн албан тушаалтнууд 2026 онд хүүг бууруулахыг одоо ч тооцоолж байна уу, эсвэл 4.2% инфляци замыг өөрчилсөн үү?
3-р сарын Эдийн засгийн төсөөллийн хураангуй нь 2026 оны PCE инфляцийг 2.7%, цөм PCE инфляцийг 2.7%, ажилгүйдлийг 4.4%, жил эцсийн федераль сангийн хүүгийн медиан түвшинг 3.4% гэж харуулсан.
Эдгээр төсөөллүүд одоо илүү их шахалттай болжээ. Хэрэв 6-р сарын цэгүүд нь хөнгөвчлөх бодлогод чиглэж байсаар байвал Warsh халуун инфляцийн нөхцөл байдлыг хэрхэн тайлбарласан талаар тайлбарлах ёстой. Хэрэв цэгүүд дээшилбэл хурал хүүг өсгөхгүйгээр хүлээлтийг чангална.
Цэгийн диаграм зайлшгүйгээр хатуу бодлогыг илтгэх шаардлагагүй. Хүү бууруулалтын тоо цөөрөх, инфляцын таамаг өндөр байх, эсвэл хороо доторхи маргаан томрох нь ижил дохиог өгнө. Тайвшрах хандлага нь Fed-ийн анхдагч тохиргоо байхаа больсон.
Хүүг тогтвортой хадгалах шийдвэр нь асуултыг шийдвэрлэж чадахгүй. Варшийн анхны хэвлэлийн хурал мэдэгдлээс илүү инфляцийн талаар санаа зовж байгаа мэт сонсогдвол мессежийг өөрчлөх боломжтой.
Хамгийн чухал үгс инфляцийн тухай байх болно. “Эрчим хүчний өсөлтөөс үүдсэн” гэвэл тэвчээртэй хандлагыг илтгэнэ. “Үргэлжилсэн” гэвэл илүү хатуу сонсогдоно. “Инфляцийн хүлээлтүүд” гэвэл өндөр түлшний үнэ цалин, гэрээнүүд болон өдөр тутмын үнийн шийдвэрүүд рүү шингэж байгаад илүү гүн санаа зовж буйг харуулна.
Ажил эрхлэлийн зах зээл Варшид хатуу байр сууриа хадгалах боломж олгож байна. Тавдугаар сард ажлын байр 172,000-оор нэмэгдэж, ажилгүйдэл 4.3%-д тогтсон бөгөөд цагийн дундаж цалин жилээр 3.4%-иар өссөн.
Ажлын байрыг үргэлжлүүлэн нэмэгдүүлж буй эдийн засаг нь Fed-ийг тайвшрах зүг яарах шаардлагагүй болгодог. Хэрэв ажил эрхлэлтийн нөхцөл хэвээр байвал Варш чангатгах бодлого барих далд хамгаалалттай байна.
Яаралтай нэмэх магадлал бага, хэрэв Варш тавдугаар сарын инфляцыг зүгээр л эрчим хүчний шок гэж үзэхгүй бол. Илүү цэвэрхэн зам нь дахин хүү нэмэхээсээ өмнө үгээрээ шахалт үзүүлэх явдал. Хүүг хэвээр үлдээж илүү хатуу чиглүүлэг өгөх нь илүү магадлалтай дохио хэвээр байна.
4.2%-ийн CPI-ийн тооцоо нь Fed-ийн хувьд инфляцийн талаар тайван харагдахыг улам хэцүү болгодог. Өсөлтийн ихэнх нь эрчим хүчнээс үүдсэн ч өрхүүд түлшний үнийн өөрчлөлтийг хурдан мэдэрдэг. Ийм төрлийн тооцооны дараа сул мессеж өгөх нь инфляцыг хянах чадварт эргэлзээ төрүүлэх болно.
Цэгийн диаграм нь Fed-ийн албан тушаалтнууд хүүг хаашаа өсгөх/бууруулах гэж таамаглаж байгааг харуулдаг. Зургаадугаар сарын хувилбар нь Fed бодлогоо өөрчлөхөөс өмнө хүлээлтийг өөрчилж чадна. Хэрэв 2026 оны цэгүүд дээш шилжвэл ирээдүйн хүү бууруулалтын цаг болон хэмжээг дахин тооцох шаардлага гарна.
Тийм, гэхдээ саад улам өндөр болсон. Хүү бууруулалтыг хийхийн тулд үндсэн инфляц зөөлрөх, өсөлт сулрах эсвэл ажил зах зээлийн тод удаашрал шаардлагатай. Зургаадугаар сард хүүг хэвээр үлдээх нь бууруулалтыг хаахгүй, харин цэгийн диаграм дээрх дээш шилжилт тэдгээр алхмуудыг итгэл үнэмшилтэй бус болгох болно.
Хэрвээ цэгийн диаграм хүү бууруулалтын тоог багасгасан, мэдэгдэлд хүү бууруулах талд ээлтэй хэллэгийг хассан, эсвэл Варш инфляцыг “үргэлжилсэн” гэж тодорхойлвол хурал хатуу шинжтэй болно. Эдгээрийн аль нэг дохио нь хүүг хэвээр үлдээх шийдвэрийг төвийг сахисан бус мэт болгоно.
Зургаадугаар сарын 17 нь хүүгийн шийдвэр шийдэж чадах нэг асуултад хариулна. 4.2% CPI-ээс хойш Варш хүү бууруулалтыг дараагийн алхам гэж үзэж байна уу?
Хэрэв цэгийн диаграм дээшилж эсвэл хэвлэлийн хурлын үг өршөөлгүй бол хүүг хэвээр үлдээх нь тайвшрал мэт санагдахгүй. Варш бодлого чангатгахын тулд хүүг зайлшгүй өсгөх хэрэггүй; тэрээр хүү бууруулалтыг итгэхэд бэрх болгох хангалттай дохио өгч чадна.
