Publicado el: 2026-08-12
Actualizado el: 2026-08-12
Tres funcionarios de la Reserva Federal ya votaron a favor de subir las tasas de interés en julio. El informe de empleo de julio mostró posteriormente una caída de 23.000 puestos de trabajo, lo que resultó en un IPC subyacente del 0,3%, atrapado entre la renovada presión inflacionaria y el debilitamiento del mercado laboral. Si esto será suficiente para septiembre dependerá tanto de la composición de la inflación como de si el empleo continúa deteriorándose.
Un IPC subyacente del 0,3% superaría el consenso de Reuters del 0,2%, lo que proporcionaría un catalizador inmediato para una subida de tipos en septiembre.
Tres miembros del FOMC ya votaron a favor de una subida de 25 puntos básicos en julio, por lo que una inflación más elevada reforzaría el bloque político existente.
En julio, las nóminas se redujeron en 23.000 puestos de trabajo, y otros 103.000 se eliminaron mediante revisiones, lo que dificulta la aplicación de políticas más estrictas.
La vivienda, los servicios y los bienes básicos determinarán cuán restrictivo es realmente el 0,3%, no solo el titular redondeado.
Con una probabilidad de subida de tipos en septiembre cercana al 48%, una sorpresa en el IPC de una décima tiene más peso del que sugiere la cifra por sí sola. Una lectura subyacente del 0,3% sería suficiente para cambiar el rumbo de una reunión en la que las probabilidades de una subida de tipos o de que no haya cambios son prácticamente iguales.
Los mercados financieros pueden ajustar el precio de esa sorpresa de inmediato. La Reserva Federal se enfrenta a un obstáculo mayor, ya que necesita pruebas de que la inflación es lo suficientemente persistente como para justificar una política monetaria más restrictiva, mientras que el empleo pierde impulso.
Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan votaron a favor de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC de julio, cuando el Comité mantuvo el objetivo de fondos federales entre el 3,50 % y el 3,75 %. Sus votos consolidaron una minoría de línea dura antes de la publicación del informe de empleo de julio.
Ese informe mostró entonces una caída de 23.000 puestos de trabajo. El empleo de mayo se revisó a la baja en 66.000 y el de junio en 37.000, lo que supuso la eliminación de 103.000 puestos de trabajo de las estimaciones anteriores. El desempleo se mantuvo en el 4,1%.
Para obtener apoyo adicional a una subida de precios, ahora se requieren pruebas de inflación más sólidas que las que presentaron los disidentes en julio. Una presión generalizada sobre los servicios y bienes básicos, sectores con alta demanda, podría proporcionarlas. Un repunte concentrado en las categorías más débiles de junio restaría credibilidad al argumento.
El IPC subyacente subió un 0,2% en mayo y se mantuvo sin cambios en junio. Si se añadiera un hipotético aumento del 0,3% en julio, la tasa anualizada del trimestre de mayo a julio se situaría cerca del 2,0%, lo que demuestra por qué un incremento puntual no bastaría por sí solo para provocar una nueva aceleración de la inflación.
Que un cambio del 0,3% modifique la tendencia inflacionaria depende de los factores que la impulsan.
Junio dejó varias categorías inusualmente débiles que podrían recuperarse en julio. El sector de la vivienda aumentó solo un 0,1%, su menor incremento mensual desde enero de 2021, mientras que el alojamiento fuera del hogar cayó un 2,3%, el seguro de vehículos motorizados un 2,0% y los vehículos usados un 0,2%.
Un crecimiento subyacente del 0,3%, impulsado principalmente por hoteles, billetes de avión, vehículos usados o seguros, tendría menor peso en las políticas. Ese mismo 0,3%, sumado a una mayor firmeza de los alquileres, el alquiler equivalente para propietarios, los servicios médicos y una presión más generalizada sobre los bienes básicos, indicaría una inflación más persistente.
La cifra principal podría ser idéntica, mientras que la señal de septiembre difiere notablemente.
Cuanto mayor sea la sorpresa en el IPC, más fuerte será el ajuste inicial de precios en septiembre. Que este cambio se mantenga dependerá de la composición de la inflación y de los datos de empleo posteriores.
| IPC básico de julio | Inflación Leer | Efecto septiembre |
|---|---|---|
| ≤0,1% | Claramente suave | Caen las probabilidades de subir la montaña |
| 0,2% | En línea | El debate permanece abierto. |
| 0,3% | Sorpresa halcón | Aumentan las probabilidades de subida de precios. |
| ≥0,4% | Sorpresa positiva importante | Se refuerza el argumento a favor del aumento de precio. |
El punto de inflexión se sitúa en el 0,3%. Por debajo de este nivel, la hipótesis de una subida de tipos en septiembre tiene dificultades para ganar fuerza. En el 0,3%, la atención se centra rápidamente en el desglose del IPC. En el 0,4% o más, mantener los tipos sin cambios requeriría pruebas más contundentes de que el repunte de la inflación es temporal o de que los riesgos para el empleo han empeorado aún más.
El objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal se mide utilizando el índice de precios PCE, no el IPC. El IPC se publica antes y proporciona información sobre muchas de las mismas categorías de precios subyacentes, lo que permite que una sorpresa generalizada en julio modifique las expectativas sobre la inflación del PCE antes de que se publique la medida preferida por la Reserva Federal.
Sí. Otro fuerte deterioro en las nóminas o el desempleo antes de septiembre podría contrarrestar una sorpresa inflacionaria mensual, sobre todo si el aumento del IPC se concentra en categorías volátiles. La Reserva Federal recibirá otro informe de empleo antes de tomar su decisión de septiembre.
Esto reforzaría considerablemente el argumento sin que la subida sea automática. Un aumento mensual subyacente del 0,4% se acumula hasta alcanzar aproximadamente un 4,9% anualizado, lo que ejerce mucha más presión sobre los responsables políticos para determinar si la debilidad de junio fue temporal y si julio marca un retorno más generalizado de la presión inflacionaria.
El IPP de julio se publicará el 13 de agosto, seguido del informe de empleo de agosto el 4 de septiembre, el IPP de agosto el 10 de septiembre y el IPC de agosto el 11 de septiembre. Los cuatro datos se publicarán antes de la reunión del FOMC del 15 y 16 de septiembre y pueden reforzar o revertir la señal del IPC de julio.
El IPP de julio, publicado el 13 de agosto, ofrece la primera confirmación, pero la decisión de septiembre dependerá en mayor medida del informe de empleo de agosto, publicado el 4 de septiembre, y del IPC de agosto, publicado el 11 de septiembre. Otro dato débil sobre el empleo o una nueva deflación podrían anular una revisión a la baja de julio por parte de los sectores más restrictivos, mientras que una inflación persistente junto con la estabilización del empleo daría argumentos mucho más sólidos a los tres sectores más restrictivos.
El IPC de julio puede influir en las probabilidades de septiembre. El informe de empleo del 4 de septiembre y el IPC del 11 de septiembre determinarán si esas probabilidades se mantienen.
