Đăng vào: 2026-08-12
Cập nhật vào: 2026-08-12
Ba quan chức của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã bỏ phiếu ủng hộ việc tăng lãi suất vào tháng 7. Báo cáo việc làm tháng 7 sau đó cho thấy số lượng việc làm giảm 23.000, khiến chỉ số CPI lõi ở mức 0,3% nằm giữa áp lực lạm phát gia tăng và thị trường lao động suy yếu. Liệu điều này có đủ cho tháng 9 hay không sẽ phụ thuộc vào cả cơ cấu lạm phát và liệu tình hình việc làm có tiếp tục xấu đi hay không.
Mức CPI lõi 0,3% sẽ vượt qua mức dự báo 0,2% của Reuters, tạo ra động lực ngay lập tức cho việc định giá tăng lãi suất vào tháng 9.
Ba quan chức FOMC đã bỏ phiếu ủng hộ việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7, vì vậy lạm phát cao hơn sẽ củng cố khối chính sách hiện có.
Số lượng việc làm trong tháng 7 giảm 23.000, cộng thêm 103.000 việc làm khác bị xóa bỏ do điều chỉnh lại, làm tăng trở ngại cho việc thắt chặt chính sách tiền lương.
Nhà ở, dịch vụ và hàng hóa thiết yếu sẽ quyết định mức độ "diều hâu" thực sự của con số 0,3%, chứ không chỉ riêng con số làm tròn.
Với xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 gần 48%, một bất ngờ chỉ số CPI 10% sẽ có tác động lớn hơn nhiều so với con số đơn thuần. Chỉ số CPI lõi 0,3% cũng đủ để làm thay đổi kết quả cuộc họp, vốn đã được dự đoán gần như ngang nhau giữa việc tăng lãi suất và giữ nguyên lãi suất.
Thị trường tài chính có thể định giá lại sự bất ngờ đó ngay lập tức. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải đối mặt với một thách thức lớn hơn, đó là cần có bằng chứng cho thấy lạm phát dai dẳng đủ để biện minh cho chính sách thắt chặt hơn trong khi tỷ lệ việc làm đang giảm sút.
Tại cuộc họp FOMC tháng 7, Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan đã bỏ phiếu ủng hộ việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Ủy ban vẫn giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75%. Lá phiếu của họ đã tạo nên một phe thiểu số theo chủ nghĩa diều hâu trước khi báo cáo việc làm tháng 7 được công bố.
Báo cáo đó sau đó cho thấy số lượng việc làm giảm 23.000. Số liệu việc làm tháng 5 được điều chỉnh giảm 66.000 và tháng 6 giảm 37.000, loại bỏ 103.000 việc làm so với ước tính trước đó. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,1%.
Để giành được thêm sự ủng hộ cho việc tăng giá xăng dầu, cần có bằng chứng về lạm phát mạnh mẽ hơn so với những bằng chứng mà phe phản đối đã đưa ra hồi tháng 7. Áp lực tăng giá lan rộng trong các ngành dịch vụ khó giảm và hàng hóa thiết yếu có thể cung cấp bằng chứng đó. Ngược lại, sự phục hồi tập trung vào các nhóm hàng hóa yếu nhất trong tháng 6 sẽ khiến lập luận trở nên kém thuyết phục hơn nhiều.
Chỉ số CPI lõi tăng 0,2% trong tháng 5 và không thay đổi trong tháng 6. Nếu giả định thêm mức tăng 0,3% trong tháng 7, tốc độ tăng trưởng hàng năm trong ba tháng từ tháng 5 đến tháng 7 sẽ đạt gần 2,0%, cho thấy tại sao một chỉ số tăng cao hơn không tự nó tạo ra sự gia tăng lạm phát trở lại.
Việc mức tăng 0,3% có làm thay đổi xu hướng lạm phát hay không phụ thuộc vào những yếu tố gây ra nó.
Tháng Sáu chứng kiến một số hạng mục có kết quả yếu bất thường nhưng có khả năng phục hồi trong tháng Bảy. Nhà ở chỉ tăng 0,1%, mức tăng hàng tháng thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021, trong khi dịch vụ lưu trú xa nhà giảm 2,3%, bảo hiểm xe cơ giới giảm 2,0% và xe đã qua sử dụng giảm 0,2%.
Mức tăng trưởng cốt lõi 0,3%, chủ yếu do khách sạn, vé máy bay, xe cũ hoặc bảo hiểm gây ra, sẽ có ít tác động đến chính sách tiền tệ hơn. Mức 0,3% tương tự, nhưng do giá thuê nhà, giá thuê tương đương của chủ sở hữu, dịch vụ y tế và áp lực tăng lên đối với hàng hóa cốt lõi nói chung, sẽ cho thấy lạm phát dai dẳng hơn.
Con số thống kê chính có thể giống nhau trong khi tín hiệu tháng Chín lại khác biệt rõ rệt.
Chỉ số CPI càng bất ngờ lớn thì sự điều chỉnh giá ban đầu trong tháng 9 càng mạnh. Liệu sự thay đổi đó có kéo dài hay không sẽ phụ thuộc vào cơ cấu lạm phát và dữ liệu việc làm tiếp theo.
| CPI cốt lõi tháng 7 | Lạm phát Đọc | Hiệu ứng tháng Chín |
|---|---|---|
| ≤0,1% | Rõ ràng là mềm mại | Xác suất tăng giá giảm |
| 0,2% | Xếp hàng | Cuộc tranh luận vẫn tiếp diễn. |
| 0,3% | Bất ngờ diều hâu | Xác suất tăng giá |
| ≥0,4% | Bất ngờ tích cực mạnh mẽ | Lý lẽ về việc tăng lương càng được củng cố. |
Mức phân định nằm ở 0,3%. Dưới mức này, kịch bản tăng lãi suất vào tháng 9 khó có thể đạt được động lực. Ở mức 0,3%, sự chú ý nhanh chóng chuyển sang phân tích chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Ở mức 0,4% hoặc cao hơn, việc giữ nguyên lãi suất sẽ đòi hỏi bằng chứng mạnh mẽ hơn cho thấy sự gia tăng lạm phát chỉ là tạm thời hoặc rủi ro việc làm đã xấu đi hơn nữa.
Mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) được đo lường bằng chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE), chứ không phải chỉ số giá tiêu dùng (CPI). CPI được công bố sớm hơn và cung cấp thông tin trên nhiều nhóm giá cơ bản giống nhau, cho phép một biến động bất ngờ lớn trong tháng 7 làm thay đổi kỳ vọng về lạm phát PCE trước khi chỉ số mà Fed ưu tiên công bố.
Đúng vậy. Một đợt suy giảm mạnh khác về việc làm hoặc tỷ lệ thất nghiệp trước tháng 9 có thể làm lu mờ bất ngờ về lạm phát trong một tháng, đặc biệt nếu sức mạnh của chỉ số CPI tập trung vào các nhóm hàng hóa dễ biến động. Cục Dự trữ Liên bang sẽ nhận được một báo cáo việc làm khác trước khi đưa ra quyết định tháng 9.
Điều đó sẽ củng cố đáng kể lập luận mà không cần phải tăng lãi suất tự động. Mức tăng lõi hàng tháng 0,4% sẽ cộng dồn thành khoảng 4,9% hàng năm, gây áp lực lớn hơn nhiều lên các nhà hoạch định chính sách để xác định liệu sự suy giảm trong tháng 6 chỉ là tạm thời hay tháng 7 đánh dấu sự trở lại rộng rãi hơn của áp lực lạm phát.
Báo cáo chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 7 sẽ được công bố vào ngày 13 tháng 8, tiếp theo là báo cáo việc làm tháng 8 vào ngày 4 tháng 9, PPI tháng 8 vào ngày 10 tháng 9 và CPI tháng 8 vào ngày 11 tháng 9. Cả bốn báo cáo này đều được công bố trước cuộc họp của FOMC vào ngày 15-16 tháng 9 và có thể củng cố hoặc đảo ngược tín hiệu từ CPI tháng 7.
Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 7 vào ngày 13 tháng 8 sẽ cung cấp sự xác nhận đầu tiên, nhưng quyết định tháng 9 sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào báo cáo việc làm tháng 8 vào ngày 4 tháng 9 và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 vào ngày 11 tháng 9. Một chỉ số việc làm yếu kém khác hoặc tình trạng giảm phát trở lại có thể xóa bỏ sự điều chỉnh giá thắt chặt hồi tháng 7, trong khi lạm phát dai dẳng cùng với việc làm ổn định sẽ mang lại cho ba quan điểm thắt chặt hiện tại một luận điểm mạnh mẽ hơn nhiều.
Chỉ số CPI tháng 7 có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ cược tháng 9. Báo cáo việc làm ngày 4 tháng 9 và chỉ số CPI ngày 11 tháng 9 sẽ quyết định liệu tỷ lệ cược đó có giữ nguyên hay không.
