Нийтэлсэн огноо: 2026-07-14
Мексикийн песо доллараар 17.5 орчим ханшаар долдугаар сарын дунд худалдаалж байв; үүнд өндөр хүү болон Мексикийн Хойд Амерлийн нийлүүлэлтийн сүлжээнд гүйцэтгэж буй үүрэг нөлөөлжээ. Долдугаар сарын 1-ний USMCA-ийн тойм энэ дүр зурганд өөр төрлийн эрсдлийг баталсан — санхүүгийн бодлогоос илүүтэйгээр худалдааны бодлогоос үүдэлтэй эрсдэл.
Энд бид тойм нь юуг өөрчилсөн, худалдааны хэлэлцээр яагаад валютын ханшийг хөдөлгөж болохыг болон эдгээр хүчин зүйлс ирэх хэдэн сарын хугацаанд USD/MXN-ыг хэрхэн тодорхойлохыг тайлбарлах болно. Гол асуулт бол худалдааны тодорхой бус байдал Мексикийн хүүгийн давуу талыг давж чадах эсэх юм.
USMCA-ыг 2026 оны долдугаар сарын 1-ний тоймд сунгаагүй ч 2036 он хүртэл хүчинтэй хэвээр байна; цэвэр 16 жилийн сунгалт гараагүй тул гурван улс одоо жил бүрийн тоймд шилжиж байна.
Дагаж мөрдөх нь песогийн тарифын хамгаалалт юм: АНУ-д тохиромжгүй бараанд тариф ногдуулснаар Мексикийн экспортын дагаж мөрдсөнөөр гэрчилсэн хувь нэг жилийн дотор ойролцоогоор 45%-аас бараг 85%-д өссөн.
Жинхэнэ аюул нь хамгаалалтын чангарсан тусгаарлалт, уналт биш. АНУ нь автомашины гарал үүслийн шаардлагыг 75%-аас 82%-д өсгөж, автомашины үнийн 50%-ийг тодорхой байдлаар АНУ-д үйлдвэрлэсэн байх шинэ шаардлагыг нэмж оруулах санал тавьсан нь зарим үйлдвэрлэлийг татваргүй нэвтрэх эрхээс шахах болно.
Худалдааны тодорхой бус байдал дүрэм өөрчлөгдөхөөс өмнө эрсдлийн премиумын улмаас USD/MXN-ийг өсгөж болно, мөн песог түшиглэсэн ойролцоох үйлдвэрлэл шилжүүлэх хөрөнгө оруулалтыг удаашруулж болно.
Banxico-ын 6.50%-ийн хүү 3.37%-ийн инфляцтай харьцуулбал хүүгийн давуу талыг үргэлжлүүлэн өгч байна, гэхдээ өгөөж нь худалдааны эрсдэлийг нөхөж чадахгүй. Дараагийн дохио нь 2026 оны долдугаар сарын 20-ны долоо хоногт болох АНУ‑Мексикийн тойрог болно.
USMCA бол Хойд Америкийн гол худалдааны хэлэлцээр бөгөөд онцгой нэг шинж чанартай: хэрэгжиж эхэлснээс зургаан жилийн дараа гурван засгийн газар хамтдаа сунгах эсэхээ шийдэх хугацаат тойм зохиогддог. Тэр тойм 2026 оны долдугаар сарын 1-нд виртуалаар боллоо.
АНУ-ын Худалдааны Төлөөлөгч Жамисон Грийр Вашингтон өнөөгийн хэлбэрээр энэхүү эвсэлг сунгахгүй хэмээн мэдэгдсэн тул тойм дээр сунгагдаагүй боловч тариф, гарал үүслийн дүрэм болон хөрөнгө оруулалтын хамгаалалт өөрчлөгдөхгүйгээр 2026 оны долдугаар сарын 1-ээс хойш 2036 он хүртэл бүрэн хүчинтэй хэвээр байна. Сунгалтыг түдгэлзүүлсэн тул гэрээ одоо гурван улс дахин 16 жилээр сунгахад нь зөвшөөрөх хүртэл жил бүрийн тойм шаарддаг болсон.
Мексикийн Эдийн засгийн сайд Марсело Эбрад үр дүнг жил бүрийн тоймын дор үргэлжлэл гэж тодорхойлсон бол Канад бүрэн сунгахад дэмжсэн, мөн АНУ‑Мексикийн дараагийн тойрог 2026 оны долдугаар сарын 20-ны долоо хоногт Мехико хотод товлогдсон байна. 2026 оны тойм өөрөө ямар нэг дүрэм өөрчилсөнгүй, харин давтамжийг өөрчилсөн: Хойд Америкийн худалдааны нөхцлүүд одоо дараагийн арван жилд шийдэгдсэн байдлаар бус жил бүр хянагдах болсон.
Валют нь эдийн засгийн ирээдүйд итгэх итгэлийг илэрхийлдэг бөгөөд Мексик бараа экспортынхаа 80%-аас илүүг АНУ-д нийлүүлдэг тул бусдаас илүү АНУ‑тай гүн холбоотой эдийн засагт тооцогддог.
Худалдааны нэвтрэх эрх найдвартай харагдвал компаниуд хөрөнгө оруулж, экспорт болон шууд гадаад хөрөнгө оруулалтаар доллар орж, песо чангардаг. Харин энэ эрх эргэлзээтэй бол хөрөнгө оруулагчид песог барихад нэмэлт нөхөн олговор шаарддаг эрсдлийн премиумыг нэмж, энэ нь USD/MXN-ийг өсгөдөг.
Долдугаар сарын тойм нэг ч тарифыг хүрээгүй боловч тэр эргэлзээг үржүүлсэн бөгөөд энэ нь песо долларын өргөн сулралын үед ч 17.5 орчимд тогтсон шалтгааны нэг нь болсон — USMCA‑ийн тодорхой бус байдал нь зарим өсөлтийг нөхөн тэнцүүлж байв. Валютууд нь хүлээлтүүдийг үнэ болгодог тул худалдааны хурцадмал байдал үүсэх магадлал өөрчлөгдөхөд песо дүрэм өөрчлөгдөхөөс өмнө л хөдөлж болно.
Энэ механизмыг автомашин хамгийн тод харуулна, учир нь автомашин ба сэлбэг нь Мексикийн хамгийн том экспортын бүтээгдэхүүнүүдийн нэг бөгөөд тоймын төвд оршдог. АНУ‑д татваргүй нэвтрэхийн тулд автомашин одоогоор USMCA‑ийн гарал үүслийн дүрмийн дагуу 75%-ийн Хойд Америкийн контентыг хангах ёстой бөгөөд энэ нь өмнөх NAFTA журмаас ч илүү чанд шаардлагатай түвшин юм.
АНУ‑ын хэлэлцэгчид тус босгыг 82%-д нэмэгдүүлэх ба автомашины нийт үнэ цэний 50%-ийг тодорхой байдлаар АНУ‑д гаралтай байх шаардлагыг нэмж оруулах санал тавьсан гэж мэдээлж байна.
Баталгаажихгүй тээврийн хэрэгсэлүүд АНУ-ын тарифд өртдөг тул дүрмүүд чангарах нь хил дамнасан нийлүүлэлтийн интеграцчлагдсан сүлжээний эргэн тойрон баригдсан Мексикийн үйлдвэрүүдэд шууд татварын эрсдэл үүсгэнэ. Энэ салбар экспортын орлогын их хувийг бүрдүүлдэг учраас тэр чиглэл рүү хэсэгчилсэн шилжилт ч пэсод хэт том дохио илгээх болно.
Песогийн тогтвортой байдал нэгэн чимээгүй нөхцөл дээр тулгуурлаж байна: USMCA-д үлдэх нь ихэнх Мексикийн барааг АНУ-ын тарифээс хамгаалж байна. Вашингтон 2025 онд гэрээнээс гадуур орж буй импортод татвар ногдуулж эхэлмэгц, компаниуд түргэнээр баталгаажих гэж оролдсоноор дүрмэнд нийцсэнээр бүртгэгдсэн Мексикийн экспортын хувь ойролцоогоор 45%-аас 85%-д өссөн.
Дүрмэнд нийцсэн бараа ихэнхдээ татваргүйгээр хил дамжсаар байгаа учраас энэ хяналтын жинхэнэ аюул нь 2036 он хүртэл хүчинтэй бөгөөд гарч явахын тулд 6 сарын урьдчилсан мэдэгдэл шаардсан энэ тохиролцоог гэнэт дуусгах биш, харин ямар бараа "нийцсэн" гэж тооцогдохыг шийддэг дүрмүүдийг чангатгах явдал юм.
Жишээ нь автомашины агууламжийг 82%-д хүргэж, үүнээс 50%-ийг АНУ-ын захиалгад ногдуулах гэх мэт өөрчлөлт нь зарим Мексикийн бүтээгдэхүүнийг тэр татваргүй цагаан шугамаас гадуур түлхэж болно. Анхаарах эрсдэл нь ургаш унах урвуу талаар биш, харин хамгаалалт аажмаар агшиж байгаа шинж бөгөөд жил бүрийн хяналт нь тодорхойгүй байдлыг өндөр байлгаж, песо найрсан ойр нутагт шилжүүлэх хөрөнгө оруулалтыг саатуулж болзошгүй.
Песогийн тэсвэрлэх чадварын ихэнх нь кэрри трейд-ээс үүдэлтэй — хөрөнгө оруулагчид бага өгөөжтэй валютыг зээлж аваад өндөр өгөөжтэй валют барьснаар ялгааг ашигладаг.
Banxico баталсан бодлогын хүүгээ 6.50%-д 6-р сард хэвээр байлгахад, нийт инфляц тухайн сард бүхэлдээ 3.37%-д зөөлрсөн нь песод кэрри хөрөнгө оруулалтыг шагнал болгох эерэг бодит хүүгийн нөмрөг үлдээж, Banxico хүү бууруулсны дараа ч песо хүчтэй байсныг тайлбарлаж өгдөг.
Гэхдээ өгөөжийн давуу тал нь хөрөнгө оруулагчдыг хүүгийн эрсдлийг даатгадаг, харин худалдааны бодлогын эрсдлийг даатгадаггүй. Banxico худалдааны саатал ба песо сулрах эрсдлийг инфляцийн өсөх эрсдлүүдийн дотор дурьдсан учраас худалдааны шок Мексикийн хүүг илүү урт хугацаанд өндөр байлгаж, кэрриг дэмжиж байгаа хавьцаа стресстэй байна гэдгийг зааж чадна.
Хэрэв худалдааны нэмэгдэл өгөөжөөс илүү хурдан нэмэгдвэл песо кэрри трейд байр суурь хурдан задрах боломжтой, ба Banxico саатах дохио өгч буй тул хүүгийн талд шинэ дэмжлэг бага байна. Кэрри песог зөөллөхөд тусалж болно, гэхдээ худалдааны шоконд бүрэн даатгах чадваргүй.
Нэг зам л баталгаатай гэж хэлэхгүй, тиймээс таамаглал хийхээс илүү хэд хэдэн үр дүнг жинлэх нь илүү тустай. Доорх хүснэгт хэлэлцээрийн янз бүрийн үр дүн USD/MXN-д хэрхэн нөлөөлж болохыг тоймлон харуулна.
| Нөхцөл | Ямар хүчин зүйл дэмжиж байна | Песод үзүүлэх нөлөө |
|---|---|---|
| Худалдааны эрсдэл хяналтанд байна | Хэлэлцээг үргэлжлүүлж, USMCA хүчинтэй хэвээр, голчлон тарифын өндөрсөлт гарахгүй. | Кэрри ба ойр нутагт шилжүүлэх хөрөнгө оруулалт дэмжсэн хэвээр; USD/MXN ерөнхийдөө тодорхой хүрээнд хөдөлнө. |
| Дүрмүүд чангарах, гэрээ хадгалагдах | Автомашины агууламжийн дүрмүүд илүү ширүүн болно, гэхдээ хэлэлцээр тасрахгүй. | Авто салбар болон FDI-ийн дурдагдлыг зорилтот дарамт үзүүлэх; USD/MXN илүү хэлбэлзэлтэй болно. |
| Тодорхойгүй байдал эрчимжинэ | Хэлэлцээ удааширч, тарифийн занал ихэсч, жил бүрийн хяналт тогтмол болж эхэлнэ. | Эрсдлийн нэмэгдэл; Banxico-ийн хүү өндөр хэвээр байхад ч USD/MXN өсч болно. |
Бодит зах зээлүүд нэг чиг баримталдаггүй бөгөөд эцсийн үр дүн нь эдгээрийг жил бүрийн мөчлөг явагдах явцад хослуулан аажмаар гарч ирж магадгүй.
Хамгийн ойрын үүсгэгч нь Мехико хотод 7-р сарын 20-ны долоо хоногт болох тойрог хэлэлцээр бөгөөд энд автомашин болон гарал үүслийн дүрмүүдийн өнгө аяс тодорхойлогдоно. Үүнээс хойш анхаарах дохианууд нь Вашингтоноос ирэх тарифын хэллэг, Мексикийн үйлдвэрүүд рүү орох гадаад хөрөнгө оруулалтын хурд, мөн Banxico худалдааны эрсдэлийг хүүний замтай холбож байгаа эсэх болно.
АНУ-ын эрэлттэй холбоотой өгөгдлүүд ч жагсаалтад байх ёстой, учир нь эргэлт удааширвал хяналтаас үл хамааран Мексикийн экспортод сөрөг нөлөө үзүүлэх бөгөөд энэ суваг нь тарифууд АНУ-ын долларт хэрхэн нөлөөлдөг гэсэн сэдвээр хамааралтай. Хожим сунгах чиглэл рүү ахиц гарвал эрсдлийн нэмэгдлийг намжаах боловч жил бүр сунжирсан мөчлөг нь үүнийг хэвээр байлгаж болно.
Үгүй. Энэ нь 2036 оны 7-р сарын 1 хүртэл хүчинтэй хэвээр байна. 2026 оны 7-р сарын 1-ний хяналт 16 жилийн сунгалт үүсгээгүй тул орнууд жил бүрийн хяналт руу шилжиж байгаа ч одоогийн тариф болон дүрмүүд өөрчлөгдөхгүй.
Мексикийн песо нь худалдааны хүртээмж, экспорт, автомашин үйлдвэрлэлт, ойролцоо байршуулах (nearshoring) болон АНУ-Мексикийн нийлүүлэлтийн сүлжээнд хөрөнгө оруулагчдын итгэлтэй салшгүй холбоотой. Эдгээр дүрэм, журамд эргэлзээ үүсэх нь хөрөнгө оруулагчдын Мексикийн хөрөнгөд нэмж тооцох эрсдэлийн премиумыг өсгөдөг.
Чадна — хэрэв "carry" эрэлт, Banxico-гийн 6.50%-ийн хүүгийн давуу тал болон ойролцоо байршуулалтын урсгалууд худалдааны эрсдэлийг нөхөхүйц хангалттай хүчтэй байвал. Энэ тэнцвэр нь жил бүрийн хяналт, хоёр талын хэлэлцээнүүд хэр хурдан урагшилж байгаагаас хамаарна.
Тарифын сүрдүүлэг, автомашины дотоод агуулгын хатуу дүрэм, АНУ-ын эрэл сулрах, Banxico-гийн хүүг цаашид бууруулах болон АНУ-ын долларын өргөн хүрээтэй бэхжилт тус бүр нь песод дарамт учруулж болно — тэдгээр нь нийлбэрээр илүү их нөлөө үзүүлэх магадлалтай.
2026 оны 7-р сарын 20-ны долоо хоногт Мехико хотод болох АНУ‑Мексикийн хоёр талын тойргийн хэлэлцүүлэг — энэ нь шийдээгүй асуудлууд хэр хурдан шийдэгдэж байгааг харуулах ёстой.
Сүүлийн хоёр жилийн ихэнх хугацаанд песог ойлгох гэдэг нь Banxico болон Fed-ийг ажиглахыг хэлж байв. 2026 оны хяналт нь хоёр дахь харааг нэмнэ: Мексик Хойд Амерлын нийлүүлэлтийн сүлжээнд өөрийн байр сууриа хэр баталгаатай хадгалж байгааг. Одоогоор аль ч хараагийн дохио улаан гэрэл асаагаагүй ч, нөлөөний тэнцвэр нь хүүгийн бодлогоос худалдааны бодлогын тал руу шилжиж, арилжаачид Мексикийн песогийн эрсдэлийг үнэлэх аргыг өөрчилж байна.
Жил тутмын хяналтуудыг, 7-р сарын 20-ны долоо хоногоос эхлэн дагах нь дараагийн хүүгийн шийдвэрийг ажиглахтай адил песог ажиглах нэг хэсэг болж байна.
