Нийтэлсэн огноо: 2026-07-01
Шинэчилсэн огноо: 2026-07-02
Шарпын харьцаа (Sharpe Ratio) нь хөрөнгө оруулагчдад тухайн хөрөнгө оруулалтын өгөөж нь авч буй эрсдэлээ зөвтгөж чадаж байгаа эсэхийг үнэлэхэд тусалдаг. 14%-ийн өгөөж авсан багц нь 9%-ийн өгөөж авсан багцаас шууд илүү сайн гэсэн үг биш юм. Хэрэв эхний багцын ханш маш тогтворгүй, огцом хэлбэлзэлтэй, харин хоёр дахь багц нь илүү тогтвортой өгөөж өгсөн бол бага өгөөжтэй багц нь илүү үр ашигтай хөрөнгө оруулалт байж болно.
Бэлэн мөнгө болон Төрийн сангийн векселийн (Treasury bill) өгөөж тэг рүү дөхөхөө больсон үед энэ асуудал илүү чухал болж ирдэг. Бага эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалтууд бодит өгөөж санал болгож байгаа үед хөрөнгө оруулагчид тухайн сан, багц эсвэл арилжааны стратеги нь тэрхүү суурь түвшнээс дээгүүр бодит үнэ цэнийг бүтээж чадаж байгаа эсэхийг мэдэх шаардлагатай болдог. Шарпын харьцаа нь хэлбэлзлийн нэгжид ногдох илүүдэл өгөөжийг хэмжих замаар энэхүү асуултад хариулдаг.
Шарпын харьцаа нь хөрөнгө оруулалт өөрийн эрсдэлтэй харьцуулахад хэр их илүүдэл өгөөж үүсгэж байгааг хэмждэг.
Томьёо нь: багцын өгөөжөөс эрсдэлгүй хүүг хасаад, гарсан дүнг стандарт хазайлтад хуваана.
Хөрөнгө оруулалтуудыг ижил хугацаанд хэмжиж, ижил төстэй зах зээлийн нөхцөлтэй тулгарсан гэж үзвэл Шарпын харьцаа өндөр байх нь ихэвчлэн эрсдэлд тохируулсан гүйцэтгэл илүү сайн байгааг илтгэнэ.
Хөрөнгө оруулалтын өгөөж эрсдэлгүй хүүнээс доогуур байвал өгөөж нь эерэг байсан ч Шарпын харьцаа сөрөг гарч болно.
Шарпын харьцааг хамгийн дээд уналт (maximum drawdown), Сортиногийн харьцаа (Sortino Ratio), шимтгэл, хөрвөх чадвар болон уналтын эрсдэлийн (downside risk) шинжилгээтэй хамт ашиглахад хамгийн сайн ажилладаг.
Шарпын харьцаа нь эрсдэлд тохируулсан гүйцэтгэлийг хэмжих үзүүлэлт юм. Энэ нь хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг бага эрсдэлтэй хөрөнгөөс авч болох өгөөжтэй харьцуулж, дараа нь тэрхүү илүүдэл өгөөжийг хэлбэлзэлд (volatility) тохируулдаг. Энэ нь хөрөнгө оруулагч авсан эрсдэлийн нэгж бүрдээ хэр хэмжээний урамшуулал (өгөөж) авсныг харуулдаг.
Маш өндөр хэлбэлзэлтэй, өндөр өгөөж нь эрсдэлийн тохируулга хийсний дараа тийм ч гайхалтай харагдахгүй байж болно. Харин бага хэлбэлзэлтэй, дундаж өгөөж нь илүү хүчтэй Шарпын харьцааг үүсгэж болно.
Хөрөнгө оруулагчид Шарпын харьцааг хамтын сан, ETF, хэдж сан, багцууд болон арилжааны системүүдэд өргөн ашигладаг. Энэ нь ялангуяа ижил зорилготой боловч өгөөжийн өөр өөр хэв маягтай хоёр хөрөнгө оруулалтыг харьцуулахад маш хэрэгтэй байдаг.
Томъёо нь: Sharpe харьцаа = (Портфолиогийн өгөөж − Эрсдэлгүй хүү) / Стандарт хазайлт
Жишээлбэл, хэрэв багцын өгөөж 12%, эрсдэлгүй хүү 3.6%, хэлбэлзэл 10% байвал Шарпын харьцаа нь:
(12% − 3.6%) / 10% = 0.84
Энэ нь тухайн багц хэлбэлзлийн нэгж бүрд 0.84 нэгж илүүдэл өгөөж үүсгэсэн гэсэн үг юм.
Эрсдэлгүй хүүг хэрхэн сонгох нь маш чухал. Хүүгийн түвшин тэг рүү дөхөж байх үед 5%-ийн өгөөж сэтгэл татам харагдаж байсан. Харин Төрийн сангийн векселүүд бараг ямар ч хэлбэлзэлгүйгээр ижил хэмжээний өгөөж санал болгож байгаа үед энэ нь хамаагүй сул харагдана.
Хүүгийн түвшин өсөхөд эрсдэлтэй хөрөнгийн босго хүү (hurdle rate) тэдгээрийг дагаж өсдөг. Стратеги нь өөрийн илүүдэл өгөөжөө сэтгэл татам харагдуулахын тулд бэлэн мөнгөний өгөөжийг илүү хол зөрүүгээр гүйцэх ёстой болдог. Тийм учраас өндөр хүүтэй орчинд ижил багцын өгөөж нь илүү бага Шарпын харьцааг үүсгэж болно.
Багц, сан эсвэл арилжааны стратегийн эрсдэлд тохируулсан гүйцэтгэлийг тооцоолохын тулд доорх тооцоолуурыг ашиглана уу.
| Оролтын өгөгдөл | Утга |
| Өгөөж (Return) | 12% |
| Эрсдэлгүй хүү (Risk-Free Rate) | 3.6% |
| Хэлбэлзэл (Volatility) | 10% |
| Шарпын харьцаа (Sharpe Ratio) | 0.84 |
0.84 гэсэн Шарпын харьцаа нь тухайн багц хэлбэлзлийн нэгж бүрд 0.84 нэгж илүүдэл өгөөж үүсгэснийг илтгэнэ.
Тооцоолуур нь тогтвортой, ижил хугацааны үечлэлийг ашиглах ёстой. Жилийн өгөөжийг жилийн эрсдэлгүй хүү болон жилийн хэлбэлзэлтэй харьцуулах хэрэгтэй. Өдрийн болон сарын үзүүлэлтүүдийг харьцуулахаас өмнө жилийн шинж чанартай болгож хөрвүүлсэн байх шаардлагатай.
Алхам 1: Багцын өгөөжийг олох
Энэ нь сонгосон хугацаан дахь хөрөнгө оруулалтын өгөөж юм. Энэ нь жилийн өгөөж, сарын өгөөж эсвэл арилжааны стратегийн дундаж өгөөж байж болно.
Алхам 2: Эрсдэлгүй хүүг хасах
Багцын өгөөж болон эрсдэлгүй хүүгийн зөрүү нь илүүдэл өгөөж (excess return) юм. Энэ нь хөрөнгө оруулагч эрсдэл хүлээснийхээ төлөө хэр их хэмжээний нэмэлт өгөөж олсныг харуулдаг.
Алхам 3: Стандарт хазайлтад хуваах
Стандарт хазайлт нь хэлбэлзлийг хэмждэг. Илүүдэл өгөөжийг стандарт хазайлтад хувааснаар эрсдэлийн нэгжид ногдох урамшууллыг харуулна.
Алхам 4: Үр дүнг тайлбарлах
Илүү өндөр үр дүн нь ихэвчлэн эрсдэлд тохируулсан гүйцэтгэл илүү хүчтэй байгааг илтгэнэ, гэхдээ энэ харьцуулалт нь зөвхөн хөрөнгө, хугацааны үечлэл болон өгөгдлийн давтамж нь ижил тогтвортой байх үед л хүчин төгөлдөр үйлчилнэ.
| Сан | Өгөөж | Эрсдэлгүй хүү | Хэлбэлзэл | Шарпын харьцаа |
| А Сан | 10% | 3.6% | 8% | 0.80 |
| Б Сан | 10% | 3.6% | 14% | 0.46 |
Хоёр сан хоёулаа 10%-ийн ашиг олсон боловч А Сан нь эрсдэлийг илүү үр ашигтай ашигласан байна. Түүний бага хэлбэлзэл нь илүү өндөр Шарпын харьцааг үүсгэсэн. Ийг учраас зөвхөн өгөөж дангаараа хөрөнгө оруулагчдыг төөрөгдүүлж болдог.
| Багц | Өгөөж | Эрсдэлгүй хүү | Хэлбэлзэл | Шарпын харьцаа |
| Хувьцаа давамгайлсан багц | 14% | 3.6% | 18% | 0.58 |
| Тэнцвэржүүлсэн багц | 9% | 3.6% | 7% | 0.77 |
Хувьцаа давамгайлсан багц нь илүү өндөр өгөөж үүсгэсэн боловч тэнцвэржүүлсэн багц нь илүү сайн Шарпын харьцааг үзүүлсэн байна. Түүний бага хэлбэлзэл нь эрсдэлд тохируулсан гүйцэтгэлийг сайжруулжээ.
| Багц | Өгөөж | Эрсдэлгүй хүү | Хэлбэлзэл | Шарпын харьцаа |
| Бага өгөөжтэй сан | 2% | 3.6% | 5% | -0.32 |
Сөрөг Шарпын харьцаа нь тухайн хөрөнгө оруулалт үргэлж мөнгө алдсан гэсэн үг биш юм. Энэ нь хэлбэлзлийг тооцсоны дараа өгөөж нь эрсдэлгүй хүүнээс давж гарч чадаагүйг илэрхийлнэ. Энэ тохиолдолд хөрөнгө оруулагч эрсдэл хүлээсэн боловч бага эрсдэлтэй хувилбараас дутуу гүйцэтгэл үзүүлсэн байна.
Нийтлэг тогтсон босго байхгүй ч хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн дараах зурвасуудыг ашигладаг.
Хөрөнгийн ангилал болон зах зээлийн орчноос хамааран ижил Шарпын харьцаа өөр өөр зүйлийг илэрхийлж болно.
1.0-оос дээш Шарпын харьцааг ерөнхийдөө сайн (хүчтэй) гэж үздэг.
2.0-оос дээш Шарпын харьцааг ихэвчлэн онцгой (гойд сайн) гэж үздэг.
Хэдж сангуудын өгөөж ихэвчлэн илүү жигд байдаг тул тэд илүү өндөр Шарпын харьцааг зорилтоо болгож болно.
Хувьцааны стратегиуд зах зээлийн хэлбэлзлээс шалтгаалан ихэвчлэн бага Шарпын харьцааг үзүүлдэг.
Маш өндөр Шарпын харьцаанд мөн эргэлзэх хэрэгтэй. Тэдгээр нь богино хугацааны түүвэр, үнийн зохиомол жигдрэлт, хөшүүрэг (leverage) эсвэл далд сүүлний эрсдэлийг (tail risk) тусгасан байж болзошгүй.
Хөрөнгө оруулагчид Шарпын харьцааг хэрхэн ашигладаг вэ:
Ижил зорилготой сангуудыг харьцуулах.
Багцын үр ашгийг үнэлэх.
Төрөлжүүлэлтийн (diversification) үр ашгийг хэмжих.
Өгөөж нь хэлбэлзлийг зөвтгөж байгаа эсэхийг дүгнэх.
Менежерүүдийн гүйцэтгэлийг ижил хугацааны үечлэлээр хянах.
Жишээлбэл, дэлхийн хувьцааны хоёр сан ижил төстэй өгөөжтэй байж болох ч илүү өндөр Шарпын харьцаатай нь ихэвчлэн илүү жигд, тогтвортой илүүдэл өгөөжийг өгсөн байдаг.
Арилжааны стратегиудыг үнэлэх.
Системүүдийг урт хугацааны түүврээр харьцуулах.
Хэлбэлзэлтэй харьцуулсан өгөөжийн тогтвортой байдлыг хэмжих.
Ханшийн уналт (drawdown), гулсалт (slippage) болон ашгийн хүчин зүйлтэй (profit factor) хослуулах.
Стратеги нь эрсдэлд тохируулсан урт хугацааны тогтвортой давуу талтай эсэхийг шалгах.
Шарпын харьцаа нь худалдаж авах эсвэл худалдах дохио биш юм. Арилжаачдын хувьд үүнийг ганц позиц руу орох уу гэдгийг шийдэхээс илүүтэйгээр, олон арилжааны турших гүйцэтгэлийг үнэлэхэд ашиглах нь илүү тохиромжтой байдаг.
Шарпын харьцааг дараах аргуудаар зохиомлоор өндөр харагдуулж болдог:
Хэмжилтийн богино хугацааг сонгох
Хэт их хөшүүрэг ашиглах
Үнийг жигдрүүлэх эсвэл тогтмол бус үнэлгээ хийх
Далд сүүлний эрсдэл (tail risk)
Тайлагнах хугацааг сонгож авах
Үнэлгээг тогтмол хийдэггүй эсвэл хэмжсэн хугацаанд алдагдал бодитоор илрээгүйгээс шалтгаалан тухайн стратеги тогтвортой мэт харагдаж болно.
Тийм учраас хөрөнгө оруулагчид дараах зүйлсийг нэмж шалгах хэрэгтэй:
Хөдөлгөөнт (rolling) өгөөжүүд
Хамгийн дээд уналт (Maximum drawdown)
Хөрвөх чадвар (Liquidity)
Өгөөжийн тархалт (Return distribution)
Шимтгэл болон арилжааны зардал
Өөр өөр хугацааг харьцуулах: Нэг жилийн Шарпын харьцааг таван жилийн Шарпын харьцаатай шууд харьцуулж болохгүй. Зах зээлийн нөхцөл байдал хугацааны хооронд огцом өөрчлөгдөж болно.
Буруу эрсдэлгүй хүү ашиглах: Ам.долларын багцад АНУ-ын ам.долларын жишиг үзүүлэлтийг ашиглах ёстой. Евро болон фунт стерлингийн багцад тохирох орон нутгийн эквивалентуудыг ашиглах шаардлагатай.
Шарпыг эрсдэлийн бүрэн хэмжүүр гэж үзэх: Шарпын харьцаа нь алдагдлын ноцтой байдлыг биш, зөвхөн хэлбэлзлийг хэмждэг. Энэ нь алдагдал бага бөгөөд ойрхон байсан уу, эсвэл ховор боловч маш хүнд байсан уу гэдгийг харуулдаггүй.
Шимтгэл, зардлыг үл тоомсорлох: Шимтгэл, спредийн (spread) зөрүү, санхүүжилтийн зардал, сангийн хураамж болон татвар нь эрсдэлд тохируулсан бодит гүйцэтгэлийг мэдэгдэхүйц бууруулж болно.
Холбоогүй хөрөнгүүдийг харьцуулах: Бондын сан, хувьцааны сан, хэдж сан болон крипто стратегийг зөвхөн Шарпын харьцаагаар эрэмбэлж болохгүй. Тэдгээрийн хөрвөх чадвар, хэлбэлзэл болон уналтын профайлууд дэндүү өөр байдаг.
Энэ нь өсөлтийн (дээшээ) болон уналтын (доошоо) хэлбэлзлийг яг ижил түвшинд авч үздэг.
Эрсдэлийг стандарт хазайлт бүрэн илэрхийлж чадна гэж үздэг.
Сүүлний эрсдэлийг (tail risk) дутуу үнэлж болно.
Хөрвөх чадвар муутай хөрөнгийн тогтвортой байдлыг хэтрүүлж харуулж болзошгүй.
Сонгосон хугацааны үечлэлээс маш өндөр хамааралтай байдаг.
Эдгээр хязгаарлалтууд нь өгөөжийн жигд бус хэв маягтай стратегиудад хамгийн их хамаатай байдаг. Опционы стратегиуд, хөшүүрэгтэй бүтээгдэхүүнүүд, хувийн зээл (private credit), крипто хөрөнгө болон хэдж сангууд нь том алдагдал гарч ирэх хүртэл маш сэтгэл татам Шарпын харьцааг харуулж болно.
Тайлагнасан бага хэлбэлзэл нь бодит тогтвортой байдал биш, харин үнэлгээг тогтмол бус хийдэгтэй холбоотой байж болно. Сар бүр үнийг нь тогтоодог хувийн хөрөнгө (private asset) нь секунд тутамд үнэ нь өөрчлөгддөг хөрвөх чадвартай ETF-ээс илүү жигд харагдаж болно.
Хөрөнгө оруулагчид Шарпын харьцааг хамгийн дээд уналт (maximum drawdown), Сортиногийн харьцаа (Sortino Ratio), Калмарын харьцаа (Calmar Ratio), бета, хөрвөх чадварын шинжилгээ болон хөдөлгөөнт өгөөжийн өгөгдлүүдтэй харьцуулах хэрэгтэй.
Хөрөнгө оруулагчид эрсдэлд тохируулсан өгөөжийн хэд хэдэн хэмжүүрийг ашигладаг, учир нь төрөл бүр нь эрсдэлийн өөр өөр хэлбэрийг илэрхийлдэг.
| Харьцаа | Эрсдлийн хэмжигч | Хамгийн тохиромжтой хэрэглээ |
|---|---|---|
| Sharpe харьцаа | Нийт хэлбэлзэл | Өргөн цар хүрээтэй портфели, сан болон стратегиудыг харьцуулахад |
| Sortino харьцаа | Сөрөг талын хэлбэлзэл | Сөрөг эрсдэл голчлон чухал байдаг стратегийг үнэлэхэд |
| Treynor харьцаа | Зах зээлийн бета | Төрөлжүүлсэн багцуудыг жишиг индекстэй харьцуулах |
Сортиногийн харьцаа нь зөвхөн уналтын (доошоо) хэлбэлзэлд анхаарлаа хандуулдаг бөгөөд үүнийг олон хөрөнгө оруулагчид эрсдэлийн илүү бодит хэмжүүр гэж үздэг, учир нь өсөлтийн (дээшээ) хэлбэлзлийг ерөнхийдөө хор хөнөөлтэй гэж үздэггүй.
Зах зээлийн бета нь эрсдэлийн гол хүчин зүйл байх үед Трейнорын харьцаа илүү хамааралтай байдаг. Ихэнх хөрөнгө оруулагчдын хувьд Шарпын харьцаа нь энгийн, өргөн хэрэглэгддэг, харьцуулахад хялбар байдаг тул хамгийн тохиромжтой эхлэлийн цэг хэвээр байна.
Шарпын харьцаа нь хөрөнгө оруулалт хэлбэлзлийн нэгж тутамд хэр их илүүдэл өгөөж үүсгэснийг хэлж өгдөг. Энэ нь өгөөж нь эрсдэлийг үр ашигтай хүлээснээс ирсэн үү, эсвэл зүгээр л илүү том хэлбэлзлийг хүлээн зөвшөөрснөөс ирсэн үү гэдгийг хөрөнгө оруулагчдад дүгнэхэд тусалдаг.
Багцын өгөөжөөс эрсдэлгүй хүүг хасаад, гарсан үр дүнг стандарт хазайлтад хуваана. Жишээлбэл, хэрэв өгөөж 12%, эрсдэлгүй хүү 3.6%, хэлбэлзэл 10% байвал Шарпын харьцаа 0.84 байна.
1.0-оос дээш Шарпын харьцааг ерөнхийдөө сайн гэж үздэг. 2.0-оос дээш харьцаа маш сайн боловч хөрөнгө оруулагчид тухайн тоонд найдахаасаа өмнө түүврийн хугацаа, хөшүүрэг, хөрвөх чадвар болон уналтын эрсдэлийг шалгах хэрэгтэй.
Эрсдэлгүй хүү гэдэг нь хөрөнгө оруулагчид зах зээлийн бодит эрсдэл хүлээхгүйгээр олж болох өгөөж юм. Тэрхүү хүү өсөхөд эрсдэлтэй хөрөнгүүд өөрсдийн хэлбэлзлийг зөвтгөхийн тулд илүү өндөр өгөөж өгөх шаардлагатай болдог.
Тиймээ. Сөрөг Шарпын харьцаа нь тухайн хөрөнгө оруулалт эрсдэлгүй хүүнээс бага өгөөж өгсөн эсвэл сөрөг илүүдэл өгөөж үүсгэсэн гэсэн үг юм. Энэ нь хөрөнгө оруулалт эерэг өгөөжтэй байх үед ч тохиолдож болно.
Аль нь ч үргэлж шилдэг нь байдаггүй. Шарпын харьцаа нь өгөөжийг нийт хэлбэлзэлтэй харьцуулж хэмждэг. Сортиногийн харьцаа нь зөвхөн уналтын хэлбэлзэлд анхаарлаа хандуулдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулагчид өсөлтийн хэлбэлзлээс илүү алдагдалд санаа зовж байгаа үед ашигтай байж болно.
Тийм ээ, гэхдээ голчлон стратегийг үнэлэхэд ашигладаг. Арилжаачид үүнийг тухайн систем хэлбэлзэлтэй харьцуулахад тогтвортой өгөөж өгч чадаж байгаа эсэхийг үнэлэхэд ашиглаж болно. Үүнийг уналт (drawdown), гүйцэтгэлийн зардал, арилжааны давтамж болон позицын хэмжээг тодорхойлохтой хамт хослуулах хэрэгтэй.
Шарпын харьцаа нь нэг чухал асуултад хариулдаг: өгөөж нь авсан эрсдэлээ зөвтгөж чадсан уу?
Энэ нь бүх асуултад хариулж чадахгүй. Хөрөнгө оруулагчид гүйцэтгэлийг үнэхээр сэтгэл татам байсан эсэхийг шийдэхийн өмнө ханшийн уналт, уналтын эрсдэл, хөрвөх чадвар, зардал болон зах зээлийн нөхцөл байдлыг мөн анхаарч үзэх хэрэгтэй.
Энэ нь бэлэн мөнгөний өгөөж өндөр байх үед хамгийн их хамааралтай байдаг. Бага эрсдэлтэй хувилбар нь хамаагүй бага хэлбэлзэлтэйгээр ижил төстэй нөхөн олговор (өгөөж) санал болгож байгаа үед зөвхөн эерэг өгөөжтэй байх нь хангалтгүй юм.
Тайлбар: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө гэж ашиглах ёсгүй (мөн түүгээр итгэх ёсгүй). Материалаас өгсөн ямар ч санаа, байр суурь нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэгэн тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратегийг аливаа тодорхой хүний хувьд тохиромжтой гэж санал болгож буй хэрэг биш юм.
