Нийтэлсэн огноо: 2026-06-15
Уналтын дараа NVIDIA нь үндсэн, илүү хүчирхэг AI чипийн оруулалт хэвээр байна, учир нь түүний өсөлт орлогоор аль хэдийн батлагдсан. AMD нь илүү том нөхөн давшилтын боломжийг санал болгодог ч энэ нь зөвхөн акселераторын хэрэглээ зах зээл аль хэдийн үнийн шингээлтэнд оруулсан хэмжээнээс илүү хурдан өргөжвөл л хангагдана.
NVIDIA-ийн $75.2 billion Өгөгдлийн төвийн улирал нь түүнийг орлогоор дэмжигдсэн AI таамаглалыг илүү хүчирхэг болгож байна; AI дэд бүтцийн орлого аль хэдийн их хэмжээгээр илэрхий байна.
AMD-ийн $5.8 billion Өгөгдлийн төвийн орлого нь нөхөн давшилтын илүү боломжийг үлдээж байгаа ч Instinct, MI450, Helios зэрэг нь давтагдах орлогын хөдөлгөгч хүч болж чадах эсэхээ одоогоор батлах шаардлагатай.
Үнэлгээ нь AMD-г энгийнөөр хямд гэж үзэх аргументыг сулруулж байна: Nvidia нь сүүлийн орлогын 31x орчим дээр арилжаалж байхад, AMD ойролцоогоор 168x дээр байна.
NVIDIA-д эрсдэл нь хүлээлтэнд байгаа бол AMD-д эрсдэл нь гүйцэтгэлд байна. Нэг нь давамгайллыг хамгаалж байх ёстой, нөгөө нь хэрэглээг батлах шаардлагатай.
Дараагийн шийдвэрлэх дохио нь Өгөгдлийн төвийн удирдамж байх болно. NVIDIA нь ашигийн хэмжээг хамгаалж байх ёстой, харин AMD нь акселераторын эрэлт хоёрдугаар нийлүүлэгчийн сонирхлоос давсан эсэхийг харуулах ёстой.
NVIDIA-ийн сүүлийн орлого нь яагаад тэр AI чипийн хувьцааны лавлах үзүүлэлт хэвээр байгааг тайлбарлаж байна. Орлого 2027 оны санхүүгийн I улирлын байдлаар $81.6 billion-д хүрсэн нь жилийн өмнөхтэй харьцуулахад 85%-иар өссөн. Өгөгдлийн төвийн орлого $75.2 billion-д хүрч, жилээс жилд 92%-иар өссөн нь AI дэд бүтэц компанийн орлогын гол хөдөлгөгч хүч болжээ.
AMD-ийн өсөлт бодит боловч үндэс суурь нь хавьгүй жижиг. 2026 оны эхний улирлын орлого $10.3 billion-д хүрсэн бөгөөд Өгөгдлийн төвийн орлого жилээс жилд 57%-иар өсөж $5.8 billion-д хүрсэн. Энэ нь AMD-д гэнэтийн ахиц гаргах боломж олгох ч хөрөнгө оруулалтын аргумент нь ирээдүйд акселераторын хэрэглээ компанийн орлогын бүтэцийг өөрчилтөл хангагдана гэсэн нөхцөлтэй хэвээр байна.
Орох цэгийн маргаан нэг баримтаас эхэлнэ: Nvidia нь зөвхөн илүү том биш, мөн AMD-ээс харьцуулахад AI орлогын илүү их нотолгоог харуулж байгаа бол AMD нь жижиг суурь нь илүү хурдан өргөжих боломжтой гэсэн нөхцөл дээр арилжаалж байна.
Хамгийн чухал мөр нь Өгөгдлийн төвийн орлого юм. NVIDIA-ийн AI дахь тэргүүлэх байдал нь аль хэдийн тайлагнасан үр дүнгээс тод харагдаж байгаа бол AMD-ийн боломж нь бүтээгдэхүүний томоохон амбицыг тогтвортой акселераторын орлоготой хэрхэн хувиргах дээрээс шалтгаална. Үнэлгээний мөр нь оролтын цэгийн асуултыг илүү тодруулж байна: AMD жижиг байж болно, гэхдээ автоматаар хямд биш.
Энэ бол анхны гол ялгаа. NVIDIA-д хөрөнгө оруулагчид ил харагдаж буй AI орлогын төлөө төлж байгаа бол AMD-д хөрөнгө оруулагчид тэрхүү ил харагдах AI орлого дараа ирэх боломжийн төлөө төлж байна.
NVIDIA-ийн хамгийн сүүлийн тайлан нь яагаад энэ компанийг AI чипийн хувьцааны жишиг хэвээр байлгахад хүргэдгийг тайлбарлаж өгнө. Орлого нь 2027 санхүүгийн 1-р улиралд $81.6 тэрбумд хүрсэн бөгөөд энэ нь өмнөх оныхоос 85%-иар өссөн. Өгөгдлийн төвийн орлого $75.2 тэрбумд хүрч, жилийн нэгээс нөгөөтэй харьцуулахад 92%-иар өссөн нь AI дэд бүтцийг компанийн орлогын гол хөдөлгөгч болгож байна.
Ийм түвшин нь оролтын цэгийн маргааныг өөрчилнө. NVIDIA нь зөвхөн ирээдүйн AI түүх дээр үнэ ханшихгүй. Тус компани аль хэдийн акселератор, сүлжээ, систем, програм хангамж, бүтэн стек дэд бүтцээрээ эрэлтийг мөнгөжүүлж байна. Hypercaler-үүд, үүлэн платформууд, AI лабораториуд болон аж ахуйн нэгжийн худалдан авагчдын хүрээнд эзлэх байр суудал нь хөрөнгө оруулагчдад AMD-тай харьцуулахад илүү их орлогын харагдах байдлыг өгдөг.
AMD-ийн өсөлт бодит боловч үндэс суурь нь харьцангуй жижиг байна. 2026 оны эхний улиралд орлого $10.3 тэрбумд хүрч, Өгөгдлийн төвийн орлого жилийн нэгээс нөгөөтэй харьцуулахад 57%-иар өсөж $5.8 тэрбумд хүрсэн. Энэ нь AMD-д гэнэтийн сайхан гэнэтийг хийх зай өгч байна, гэхдээ хөрөнгө оруулалтын шалтгаан нь ирээдүйн акселераторын хэрэглээ хангалттай томорч компаниын орлогын бүтэцт өөрчлөлт авчрах эсэх дээр үлдсээр байна.
Энэ бол анхны гол ялгаа. NVIDIA-д хөрөнгө оруулж буй хүмүүс нь ил харагдаж буй AI орлогыг төлж байна. AMD-д хөрөнгө оруулж буй хүмүүс нь тэрхүү ил харагдах AI орлого дараа ирэх боломжт нь төлж байна.
Хамгийн амархан алдаа бол AMD жижиг учраас хямд гэж үзэх. Зах зээлийн бага үнийн хэмжээ илүү үнэ цэнэ гэж огт үгүй. Оролтын цэг нь хөрөнгө оруулагчид одоогийн орлого, ирээдүйн өсөлт болон өсөлт ирэх магадлалын төлөө юу төлж байгаагаас хамаарна.
NVIDIA нь хэмжээний хувьд их том боловч хөрөнгө оруулагчид аль хэдийн байгаа AI орлогын хувьд бага орлогын олонлогт (earnings multiple) төлж байна. AMD нь жижиг боловч түүний үнэлгээ нь аль хэдийн ирээдүйн AI амжилтыг значийтайгаар тооцоолж өгсөн. Энэ ялгаа нь AMD-д зөвхөн амжилттай бүтээгдэхүүний төлөвлөгөөнөөс илүү шаардлага тавьж байгаа гэсэн үг. Тус компанийн үнэ цэнийг зөвтгөхөд хангалттай өндөр акселераторын хэрэглээ харагдах ёстой.
Хөрөнгө оруулагчдад энэ нь асуултыг өөрчилдөг. Сонголт бол зөвхөн Nvidia-ийн давамгайлал ба AMD-ийн өсөлтийн боломжийн хооронд биш. Энэ бол аль хэдийн тоон дээр туссан орлогыг төлөх ба одоогоор хүрээгүй орлогыг төлөхийн хоорондын ялгаа юм. Тийм учраас Nvidia нь үнийн бууралт бүрийн дараа илүү цэвэрхэн энгийн оролт хэвээр байна, харин AMD нь түүний өсөлтийн боломж сонирхолтой болохын тулд илүү баталгаатай нотолгоо шаардана.
AMD-ийн анхны давуу тал нь түүний EPYC сервер CPU-ийн эзлэх байр. Энэ харилцаа нь аль хэдийн компанийг гиперскейлер болон аж ахуйн нэгжийн өгөгдлийн төвийн худалдан авалтын сувгуудад оруулсан. Энэ нь шинэ хэрэглэгчийг тэгээс эхлэн олох шаардлагагүй гэсэн утгатай. Тус компани аль хэдийн үйлчилдэг дансуудад илүү ихийг борлуулах хэрэгтэй.
Instinct бол илүү чухал шалгуур. Хэрэв AMD нь inference болон зардалд мэдрэмтгий AI ачаалалд эсвэл хоёр дахь нийлүүлэгч хайж буй хэрэглэгчдэд амжилт олбол, хувьцаа хурдан дахин үнэлэгдэх боломжтой. Хэд хэдэн том харилцагчийн ялалт нь AMD-ийн орлогын суурийг Nvidia-гийнхтай харьцуулахад илүү ихээр өөрчлөх болно.
Helios ба MI450 нь байр суурийг улам өндөрсгөж байна. Эдгээр нь AMD нь зөвхөн тусдаа чипүүд борлуулах биш rack түвшинд өрсөлдөхийг зорьж буйг харуулж байна. Энэ нь зөв чиглэл ч мөн Nvidia-гийн програм хангамж, сүлжээ, байршуулалт болон нийт системийн эдийн засгийн давуу талыг багасгах чадварыг AMD-д нотлох шаардлагатай болгодог.
Ийм учраас AMD нь зүгээр л хямд Nvidia биш. Энэ нь өгөөжийн өндөр боломжтой боловч батлах шаардлагатай их шат дамжлагатай арилжаа. NVIDIA нь үнийн бууралт бүр дээр шагнал өгдөг бол AMD нь баталгаажуулалтыг шаарддаг.
NVIDIA нь бизнесийн чанарын хувьд илүү хүчтэй AI хувьцаа хэвээр байна, учир нь түүний AI орлого нь аль хэдийн тайлагнасан орлогод тусгагдсан. AMD нь илүү их өсөлтийн боломжийг өгж болох ч тэр боломж нь ирээдүйн акселераторын хэрэглээ компаниын орлого, ашиг, хөрөнгө оруулагчдын итгэлд бодит нөлөө үзүүлэх хэмжээнд хүрэх эсэхээс хамаарна.
Заавал биш, гэхдээ том өсөлтийн дараа оролтын үнэ илүү чухал болдог. NVIDIA нь орлогын чанараараа илүү хүчтэй хэвээр байгаа ч худалдан авагчид үнийн бууралтыг, Өгөгдлийн төвийн удирдамж, бруто ашиг, мөн Blackwell-to-Rubin эрэлтийг анхаарч үзэх ёстой — зөвхөн AI тэргүүлж байгаа гэдгээр нь л өсөлт баталгаатай гэж үзэх ёсгүй.
AMD нь Nvidia-ээс жижиг боловч заавал хямд биш. NVIDIA нь өнгөрсөн орлогын олонлогээр илүү бага үнэлэгдэж байгаа бол AMD-ийн үнэлгээ нь ирээдүйн AI зах зээлийн эзлэх хувийн өсөлтийн хүлээлтийг тусгаж байна. AMD зөвхөн өсөлт зах зээл тооцоолсноос илүү хурдан ирвэл сонирхол татна.
Томоохон үүлэн үйлчилгээ болон аж ахуйн хэрэглэгчдийн дунд Instinct, MI450, Helios-ийн нэвтрэлт хурдсанаар AMD илүү таатай худалдаа болж болно. Тэр бүрт Nvidia-ийг бүх ачаалалд давж гарах шаардлагагүй. AI хурдасгагчийн хангалттай өргөн нэвтрэлтийг баталж, энэ нь түүний бизнест илүү том, ашигтай хэсэг болох нь чухал.
Хамгийн том эрсдэл нь AMD нь хоёрдогч AI нийлүүлэгч хэвээр үлдэж байхад хувьцаа нь ирээдүйн ангиллын тэргүүн мэт арилжаалагдаж байгаа явдал. Хэрэв хурдасгагчийн нэвтрэлт сайжирсан ч Өгөгдлийн төвөөс тогтмол орлого болон ашиг маржийн өргөжилт авчрахгүй бол үнэлгээг хамгаалах хэцүү болно.
NVIDIA нь үнэлгээ шинэчлэгдэх үед AI чип рүү орох илүү хүчтэй үндсэн цэг хэвээр байна, гэхдээ Өгөгдлийн төвийн өсөлтийн түүх хэвээр байна. Түүний давуу тал нь зөвхөн зах зээлд тэргүүлэх биш, харин нотолгоонд оршиж байна: AI-ын эрэлт аль хэдийн орлого, ашиг марж, хэрэглэгчдийн нэвтрэлт, платформын гүнзгий байдалд тусгагдсан.
AMD нь нотолгоо хүлээлтийг дагах үед л илүү сайн худалдаа болдог. Дараагийн шийдвэрлэх дохио нь Instinct, MI450, Helios-д зориулсан эрэлт хэрэглэгчийн сонирхолоос тогтвортой Өгөгдлийн төвийн орлогын өсөлт рүү шилжиж чадах эсэх юм. Түүн хүртэл AMD нь зүгээр л хямд хувьцаа биш. Илүү тохиромжтой орох нь хөрөнгө оруулагчид нь одоог хүртэл шийдэгдэх ёстой зүйлд харьцангуй бага төлж байгаа хувьцаа юм.
