اريخ النشر: 2026-06-15
تظل NVIDIA الخيار الافتراضي الأقوى لشرائح الذكاء الاصطناعي بعد التراجعات، إذ أن نموها قد تبلور بالفعل في نتائج الأرباح. تقدم AMD فرصة تعويض أكبر فقط إذا توسع اعتماد المسرّعات بوتيرة أسرع مما تسعره السوق بالفعل.
يمنحها ربع مركز البيانات بقيمة $75.2 billion أطروحة أقوى للذكاء الاصطناعي مدعومة بالأرباح، مع إيرادات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي المرئية بالفعل على نطاق واسع.
تترك إيرادات مركز البيانات لدى AMD بقيمة $5.8 billion مزيداً من إمكانات التعويض، لكن Instinct وMI450 وHelios ما تزال بحاجة لأن تصبح محركات إيرادات متكررة.
التقييم يضعف حجة صفقة AMD البسيطة: تتداول Nvidia قرب 31x على أساس الأرباح الماضية، بينما تتداول AMD قرب 168x.
مخاطرة NVIDIA هي التوقعات؛ ومخاطرة AMD هي التنفيذ. يجب على الأولى الدفاع عن هيمنتها، بينما يجب على الثانية إثبات الاعتماد بعد.
الإشارة الحاسمة التالية هي التوجيه لمركز البيانات. يجب على NVIDIA حماية الهوامش، بينما يجب على AMD إظهار أن طلب المسرّعات يتجاوز اهتمام المورد الثاني.
تشرح أحدث نتائج NVIDIA لماذا تظل المعيار لأسهم شرائح الذكاء الاصطناعي. بلغت الإيرادات $81.6 billion في الربع الأول المالي 2027، بارتفاع 85% عن العام السابق. بلغت إيرادات مركز البيانات $75.2 billion، بارتفاع 92% على أساس سنوي، مما يجعل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي هي جوهر محرك أرباح الشركة.
نمو AMD حقيقي، لكن القاعدة أصغر بكثير. بلغت إيرادات الربع الأول 2026 $10.3 billion، مع ارتفاع إيرادات مركز البيانات 57% على أساس سنوي لتصل إلى $5.8 billion. هذا يمنح AMD مجالاً للمفاجأة، لكنه يعني أيضاً أن حالة الاستثمار لا تزال تعتمد على أن يصبح اعتماد المسرّعات مستقبلاً واسع النطاق بما يكفي لإعادة تشكيل مزيج إيرادات الشركة.
ينطلق نقاش نقطة الدخول من حقيقة واحدة: ليست Nvidia أكبر فحسب، بل تُظهر أيضاً دليلاً أكبر بكثير على إيرادات الذكاء الاصطناعي مقارنة بـ AMD، بينما تتداول AMD على احتمال أن قاعدتها الأصغر يمكن أن تتوسع بسرعة أكبر.
السطر الأهم هو إيرادات مراكز البيانات. تتجلى قيادة NVIDIA في مجال الذكاء الاصطناعي بالفعل في النتائج المعلنة، بينما تظل فرصة AMD رهينة بترجمة الطموحات المنتجية إلى إيرادات مستدامة من المسرعات. سطر التقييم يجعل سؤال نقطة الدخول أكثر حدة: قد تكون AMD أصغر، لكنها ليست بالضرورة أرخص تلقائياً.
هذا هو الانقسام الرئيسي الأول. مستثمرو NVIDIA يدفعون مقابل أرباح الذكاء الاصطناعي المرئية. مستثمرو AMD يدفعون مقابل احتمال وصول هذه الأرباح المرئية لاحقاً.
توضح أحدث أرباح NVIDIA لماذا تظل مرجعاً لأسهم رقائق الذكاء الاصطناعي. بلغت الإيرادات $81.6 billion في الربع المالي الأول 2027، بارتفاع 85% عن العام السابق. بلغت إيرادات مراكز البيانات $75.2 billion، بارتفاع 92% على أساس سنوي، مما يجعل بنية تحتية الذكاء الاصطناعي جوهر محرك إيرادات الشركة.
هذا الحجم يغيّر جدل نقطة الدخول. NVIDIA لا تتداول بناءً على قصة مستقبلية للذكاء الاصطناعي فحسب. إنها بالفعل تحقق إيرادات من الطلب عبر المسرعات، والشبكات، والأنظمة، والبرمجيات، والبنية التحتية المتكاملة. يمنح موقعها عبر المشغّلين السحابيّين الكبار، والمنصات السحابية، ومختبرات الذكاء الاصطناعي، والمشترين المؤسسيين، المستثمرين مستوى من وضوح الإيرادات لا تستطيع AMD مضاهاة ذلك بعد.
نمو AMD حقيقي، لكن القاعدة أصغر بكثير. بلغت إيرادات الربع الأول 2026 $10.3 billion، مع ارتفاع إيرادات مراكز البيانات 57% على أساس سنوي لتصل إلى $5.8 billion. يمنح هذا AMD مجالاً للقيام بمفاجآت، لكنه يعني أيضاً أن حالة الاستثمار لا تزال تعتمد على أن يصبح اعتماد المسرعات مستقبلاً كبيراً بما يكفي لإعادة تشكيل مزيج إيرادات الشركة.
هذا هو الانقسام الرئيسي الأول. مستثمرو NVIDIA يدفعون مقابل أرباح الذكاء الاصطناعي المرئية. مستثمرو AMD يدفعون مقابل احتمال وصول هذه الأرباح المرئية لاحقاً.
أسهل خطأ هو افتراض أن AMD أرخص لأنها أصغر. القيمة السوقية الأصغر لا تعني قيمة أفضل. تعتمد نقطة الدخول على ما يدفعه المستثمرون مقابل الأرباح الحالية، والنمو المستقبلي، واحتمال حدوث هذا النمو.
NVIDIA أكبر بكثير، لكن المستثمرين يدفعون مضاعف أرباح أقل مقابل الإيرادات الحالية من الذكاء الاصطناعي. AMD أصغر، لكن تقييمها يفترض فعلاً نجاحاً مستقبلياً مهماً في الذكاء الاصطناعي. هذا الاختلاف هو سبب حاجة AMD إلى أكثر من خارطة طريق واعدة. بل تحتاج إلى اعتماد واضح للمسرعات قوي بما يكفي لتبرير القيمة الزائدة.
بالنسبة للمستثمرين، يغيّر هذا السؤال. الاختيار ليس ببساطة بين هيمنة NVIDIA وصعود AMD. إنه بين الدفع مقابل أرباح موجودة بالفعل في الأرقام والدفع مقابل أرباح لا تزال بحاجة للتسليم. لهذا السبب تظل NVIDIA الخيار الافتراضي الأنظف بعد التراجعات، بينما تتطلب AMD دليلاً أقوى قبل أن يصبح صعودها جذاباً.
الميزة الأولى لـ AMD هي انتشار معالجات الخوادم EPYC لديها. تضع هذه العلاقات بالفعل الشركة داخل قنوات شراء مراكز البيانات لدى المشغّلين السحابيّين الكبار والمؤسسات. وهذا مهم لأن AMD لا تحتاج للبدء من الصفر للعثور على عملاء جدد. إنها تحتاج إلى بيع المزيد للحسابات التي تخدمها بالفعل.
Instinct هو الاختبار الأكثر أهمية. إذا حققت AMD زخماً في مهام الاستدلال، أو أحمال عمل الذكاء الاصطناعي الحساسة للتكلفة، أو لدى العملاء الباحثين عن مورد ثانٍ، يمكن أن يُعاد تقييم السهم بسرعة. بعض الانتصارات مع عملاء كبار ستحرك قاعدة إيرادات AMD أكثر بكثير مما ستحرك قاعدة Nvidia.
يرفع Helios وMI450 مستوى الرهان. يظهران أن AMD تريد المنافسة على مستوى الرفّ، وليس مجرد بيع شرائح منفردة. هذا الاتجاه صحيح، لكنه يجبر AMD أيضاً على إثبات أنها قادرة على تقليص ميزة Nvidia في البرمجيات، والشبكات، ونشر الأنظمة، والاقتصاديات الإجمالية للنظام.
لهذا السبب ليست AMD ببساطة نسخة أرخص من Nvidia. إنها صفقة ذات عائد أعلى مع عبء إثبات أكبر. NVIDIA تكافئ التراجعات. AMD تكافئ التأكيدات.
تظل NVIDIA السهم الأقوى في مجال الذكاء الاصطناعي من حيث جودة الأعمال لأن إيراداتها من الذكاء الاصطناعي تنعكس بالفعل في الأرباح المعلنة. تقدم AMD إمكانات صعود أكبر، لكن هذه الإمكانات تعتمد على أن يصبح اعتماد المسرعات مستقبلاً كبيراً بما يكفي للتأثير جوهرياً على الإيرادات، وهوامش الربح، وثقة المستثمرين.
ليس بالضرورة، لكن سعر الدخول يصبح أهم بعد ارتفاع كبير. تظل NVIDIA أقوى من حيث جودة الأرباح، لكن على المشترين التركيز على التراجعات، وتوجيهات مراكز البيانات، وهوامش الربح الإجمالية، والطلب من Blackwell إلى Rubin بدلاً من افتراض أن قيادة الذكاء الاصطناعي وحدها تضمن الصعود.
تُعدّ AMD أصغر من Nvidia، لكنها ليست بالضرورة أرخص تلقائيًا. تتداول NVIDIA عند مضاعف أرباح تاريخي أقل بكثير، بينما يعكس تقييم AMD توقعات لزيادة الحصة السوقية في سوق الذكاء الاصطناعي في المستقبل. تصبح AMD جذابة فقط إذا تحقق النمو أسرع مما ضمَّنه السوق في السعر.
يمكن أن تصبح AMD صفقة أفضل إذا تسرّع اعتماد Instinct وMI450 وHelios بين كبار عملاء السحابة والمؤسسات. ليست بحاجة لأن تتفوق على Nvidia في كل أعباء العمل. تحتاج إلى اعتماد كافٍ يجعل مسرعات الذكاء الاصطناعي جزءًا أكبر وأكثر ربحية من أعمالها.
أكبر خطر هو أن تظل AMD مورّدًا ثانويًا للذكاء الاصطناعي بينما يتداول السهم كما لو أنه قائد فئوي مستقبلي. إذا تحسّن اعتماد المسرعات لكنه فشل في إنتاج نمو مستدام في إيرادات مركز البيانات وتوسع في الهوامش، فقد يصبح من الصعب الدفاع عن التقييم.
تظل NVIDIA نقطة الدخول الافتراضية الأقوى لشرائح الذكاء الاصطناعي عندما تُعاد ضبط التقييمات، لكن قصة نمو مراكز البيانات لا تزال ثابتة. ليست ميزتها القيادة فحسب بل وجود الأدلة: فالطلب على الذكاء الاصطناعي ينعكس بالفعل في الإيرادات والهوامش واعتماد العملاء وعمق المنصة.
تصبح AMD صفقة أفضل فقط عندما تلحق الأدلة بالتوقعات. الإشارة الحاسمة القادمة هي ما إذا كان الطلب على Instinct وMI450 وHelios قادرًا على الانتقال من اهتمام العملاء إلى نمو مستدام في إيرادات مراكز البيانات. وحتى ذلك الحين، ليست AMD ببساطة السهم الأرخص. نقطة الدخول الأفضل هي السهم الذي يدفع المستثمرون مقابل ما يزال يتعين أن ينجح أقل.
