Нийтэлсэн огноо: 2026-01-13
Бондын зах зээл 2026 оныг танил хурцадмал байдалтайгаар эхлүүлж байна: нэг талдаа зээлийн суурь үзүүлэлтүүд тогтвортой, нөгөө талдаа нийлүүлэлт их байна. Бондын гаралт эрчимтэй явагдаж байх үед гол хувьсагч нь зээлдэгчид төлбөр төлж чадах эсэх биш, харин зах зээл хугацаагаа багасгахын тулд ямар үр дүн шаардаж байгаа явдал юм.
Жилийн эхэн үеийн тохирол мэдээлэлд аль хэдийн харагдаж байна. Сангийн зээлийн хэрэгцээ эхний улиралд ч их хэвээр байгаа бол хөрөнгө оруулалтын зэрэглэлийн корпорациуд нэгдүгээр сард ер бусын нягтралтайгаар гаргасан долоо хоногийг эхлүүлсэн. Энэ төрлийн бичлэгт үнэ нь ихэвчлэн ганц макро хэвлэлтэд бус харин клирингийн нөхцөл, дуудлага худалдааны үр дүн, шинээр гаргасан бондын хөнгөлөлтөд хамгийн түрүүнд хариу үйлдэл үзүүлдэг.
Сангийн сангийн нийлүүлэлт нь эрсдэлгүй саад тотгорыг бий болгодог: Цэвэр зээллэг өндөр хэвээр байх үед өсөлт саарсан ч гэсэн өгөөж нь тогтвортой хэвээр байж болно.
Корпорацийн үнэт цаас гаргах нь ижил захын худалдан авагчийн төлөө өрсөлддөг: Том хэмжээний анхдагч хуанли нь зөвхөн концессоор дамжуулан тархалтыг нэмэгдүүлэх боломжтой.
Бэлэн мөнгө элбэг боловч хугацаа хэтэрсэн тохиолдолд эрэлт хэрэгцээ заавал байх албагүй: Хөрөнгө оруулагчдад хугацаагаа уртасгахын тулд мөнгө төлөхгүй бол мөнгөний зах зээлийн томоохон үлдэгдэл нь зах зээлийн гол хэсгийг бэхжүүлэх хандлагатай байдаг.
Хугацааны урамшуулал дахин бодит үр дүнгээ өгч байна: Эерэг хугацаат урамшуулал нь урт хугацааны үнийг нийлүүлэлт болон тодорхойгүй байдалд мэдрэмтгий байлгадаг.
Эхний стрессийн дохио бол зах зээлийн тогтворжилт юм: Дуудлага худалдааны үр дүн, хамрах үнийн санал, свопын зөрүү, репогийн нөхцөл, шинээр гаргасан концессийн хэмжээг ажиглаарай.
"Нийлүүлэлтийн дарамт"-ыг ойлгох хамгийн энгийн арга бол Сангийн яамны өөрийн санхүүжилтийн тооцооноос эхлэх явдал юм. Зээлийн хэрэгцээ жилийн эхэн үед өндөр хэвээр байгаа нь чухал юм, учир нь Сангийн яам нь бусад зээлдэгч бүрийн үнийг тооцдог жишиг үзүүлэлт юм.
Нийлүүлэлт нь механикаар чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Сангийн сангийн хуанли том байх нь хөрөнгө оруулагчдыг балансыг үргэлжлэх хугацаанд хуваарилахад хүргэдэг. Энэ нь макро эдийн засгийн тайван орчинд ч өгөөжийг нэмэгдүүлэх боломжтой, учир нь зах зээлд эрэлтийг нэмэгдүүлэх клирингийн түвшин шаардлагатай байдаг.
Сангийн сангийн буцаан худалдан авалтыг зах зээлийн үйл ажиллагаа явуулдаг хэрэгсэл гэж үзэх нь хамгийн сайн арга юм. Хөрвөх чадварыг дэмжих буцаан худалдан авалт нь арилжааны бус цаасны байнгын гарцыг бий болгож, арилжаалагдах чадварыг сайжруулдаг. Бэлэн мөнгөний менежментийн буцаан худалдан авалт нь бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн хэлбэлзэл болон үнэт цаас гаргах хэв маягийг жигд болгодог. Аль аль нь цэвэр зээлийн хэрэгцээг арилгах зорилготой биш тул буцаан худалдан авалт нь нийлүүлэлтийн үндсэн бэрхшээлийг арилгахгүй.
Нийлүүлэлтийн түүх зөвхөн улсын хэмжээнд хамаарахгүй. АНУ-ын корпорацийн үнэт цаасны гаралт 2025 оныг өндөр түвшинд дуусгасан бөгөөд 2026 он нь спрэдийн хувьд чухал ач холбогдолтой өсөлттэй эхэлсэн.
Анхдагч зах зээлүүд бөөгнөрөх үед анхдагч зах зээлүүд хэт ачаалалтай болсон ч гэсэн эрсдэл бага байсан ч спрэд өргөжиж болно. Энэ нь зөрчилдөөн биш юм. Энэ бол зах зээл балансыг хэрхэн оновчтой болгодог явдал юм. Илүү том хуанли нь шинээр гаргасан бондын хөнгөлөлтөөр дамжуулан "нэвтрэх үнийг" нэмэгдүүлдэг бөгөөд хоёрдогч спрэд нь шинэ нийлүүлэлттэй өрсөлдөхийн тулд ихэвчлэн хямдардаг.
Шинэ асуудлуудыг шийдвэрлэхийн тулд илүү их буулт хийхийг шаарддаг.
Хоёрдогч хөрвөх чадвар буурдаг, ялангуяа урт хугацааны үед
Тархалтын тархалт нь BBB болон чанар муутай когортуудын дотор нэмэгддэг.
Ивээн тэтгэгч султай үнэт цаас гаргагчид цагийн уян хатан байдлаа алддаг.
Нийлүүлэлт ихтэй жил худалдан авагчдын баазыг шалгадаг. Одоогийн тохиргоог хоёр хүч тодорхойлдог.
Холбооны нөөцийн сан нь Сангийн сангийн балансын урсгалыг зогсоож, хугацаа нь дуусч буй Сангийн бондыг шилжүүлж, ипотекийн дахин хөрөнгө оруулалтыг Сангийн үнэт цаас руу шилжүүлсэн. Мөн нөөцийн менежментийг дэмжих зорилгоор техникийн үнэт цаас худалдан авч эхэлсэн. Энэ нь Сангийн сангийн эрэлт тогтвортой, механик буурах магадлалыг бууруулдаг ч урт хугацааны купоны хүчтэй эрэлтийг баталгаажуулахын оронд дэмжлэгийг фронт хэсэгт төвлөрүүлдэг.
Мөнгөний зах зээлийн хөрөнгө их байдаг. Энэхүү бэлэн мөнгөний сан нь үнэт цаас болон богино хугацааны бондын хувьд хүчтэй санал боловч муруй нь тодорхойгүй байдлыг хангалттай нөхөж, хөрөнгө оруулагчид урт хугацааны бондын үнийн тогтвортой байдлыг хүлээж байх үед л урт хугацаа руу шилждэг.
Урт хугацааны үр дүн нь зөвхөн бодлогын хүүгийн түүх биш юм. Энэ бол хүлээлт дээр нэмсэн хугацаатай шимтгэлийн түүх юм. Хугацаатай шимтгэл эерэг байх үед зах зээл цаг хугацааны явцад бага зэрэг суларна гэж найдаж байсан ч урт хугацааны өгөөж өндөр хэвээр байж болно.
2026 оныг тодорхойлох практик арга бол: хэрэв нийлүүлэлт өндөр хэвээр, инфляцийн тодорхойгүй байдал бага зэрэг буурахгүй байвал шимтгэлийн хугацаа нь бодлогын хүүгээс илүү чангаруулах нөлөө үзүүлж чадна. Энэ нь хугацааг өндөр байлгаж, зээлийн хүүг өндөр нийлбэр дүнгээр цэвэрлэхэд хүргэдэг.
| Үзүүлэлт | Хамгийн сүүлийн үеийн лавлах цэг | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|
| Сангийн зээлийн хэрэгцээ (ойрын хугацаанд) | Улирлын цэвэр зээлийн томоохон тооцоо | Тогтмол нийлүүлэлт нь эрсдэлгүй муруйг тогтоодог |
| Мөнгөний зах зээлийн сангийн хөрөнгө | Рекорд түвшинд ойрхон байна | Бэлэн мөнгө авах боломжтой боловч хугацаа нь нөхцөлт шаардлага юм |
| Холбооны нөөцийн балансын хэмжээ | Том хэвээрээ | Хөрвөх чадварын горим болон фронт-эндийн дэмжлэгийг дохио өгдөг |
| 2 жилийн болон 10 жилийн өгөөж | Дунд зэргийн эерэг налуу | Кэрри, хеджинг зардал болон эрэлтийн тархалтад нөлөөлдөг |
| 10 жилийн хугацаатай шимтгэл | Эерэг | Урт хугацааны ургацыг нийлүүлэлтэд мэдрэмтгий байлгадаг |
Хэрэв нийлүүлэлт нь гол хөдөлгөгч хүч бол үнийн үйлдэл нь макро үйл явдлуудаас илүүтэй гаргалтын үйл явдлууд дээр төвлөрдөг. Хамгийн найдвартай бодит цагийн дохионууд нь:
Дуудлага худалдааны төгсгөл болон үнийн санал: эрэлт суларсан нь өгөөжийг илүү өндөр түвшинд хүргэхэд хүргэдэг.
Шинээр гарсан хөнгөлөлтүүд: илүү өргөн хүрээтэй хөнгөлөлтүүд нь худалдан авагчийн ядаргааг илтгэнэ.
Свопын спрэд болон репо нөхцөл: балансын хомсдол эндээс эхэлж гарч ирнэ.
Тархалтын тархалт: өндөр чанартай болон зах зээлийн зээлдэгчдийн хоорондох зөрүүг нэмэгдүүлэх.
Энэ нь бондын үнийг гаргагчийн үндсэн үзүүлэлтүүдийн өөрчлөлтөөс илүүтэйгээр гаргах хэмжээ болон худалдан авагчийн чадавхаас илүү тодорхойлдог үеийг дүрсэлдэг. Эдгээр цонхонд өгөөж болон зөрүү нь зах зээл хугацаа болон бараа материалыг шингээхэд илүү их нөхөн төлбөр шаардлагатай тул өсөх боломжтой.
Тийм ээ. Спред нь техникийн болон хөрвөх чадварын бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг агуулдаг. Их хэмжээний гаргалт нь хэлцлийг гүйцээхэд шаардлагатай шинээр гаргасан концессыг нэмэгдүүлдэг бөгөөд хоёрдогч бонд өрсөлдөхийн тулд ихэвчлэн хямд байдаг. Энэхүү дахин үнийн өөрчлөлт нь орлого эсвэл балансад ямар ч утга учиртай өөрчлөлтгүйгээр хийгдэж болно.
Мөнгөний зах зээлийн сангууд голчлон үнэт цаас болон маш богино хугацааны үнэт цаас худалдаж авдаг. Хөрөнгө оруулагчид хүүгийн хэлбэлзэл буурна гэж найдаж, хугацаат нөхөн төлбөр сонирхол татахуйц харагдаж байх үед бэлэн мөнгө муруйгаас гардаг. Хэрэв нийлүүлэлтийн тодорхойгүй байдлаас болж хугацаат шимтгэл нэмэгдвэл энэ шилжилт удаан үргэлжилж болно.
Сангийн сангийн урсгалыг зогсоох нь Сангийн сангийн эрэлтэд үзүүлэх бүтцийн сөрөг нөлөөг бууруулдаг боловч цэвэр гаралтыг арилгадаггүй. Холбооны нөөцийн сан саяхан үнэт цаас болон нөөцийн менежментэд онцолсон нь дэмжлэг нь урт хугацааныхаас илүү урд талынханд чиглэсэн гэсэн үг юм.
Дуудлага худалдааны үзүүлэлтүүд, шинээр гаргасан хувьцааны буулт, репо нөхцөл, свопын спрэд болон зээлийн түвшин хоорондын спрэдийн тархалт. Эдгээр нь хамтдаа муудах үед зах зээл гэнэтийн суурь уналтаас илүүтэй клирингийн дарамтанд хариу үйлдэл үзүүлдэг.
2026 онд бондын зах зээлийн тодорхойлогч эрсдэл нь зээлийн чанар шууд муудах биш юм. Энэ бол тодорхой асуудал юм. Сангийн санхүүжилтийн хэрэгцээ өндөр хэвээр байгаа бөгөөд корпорацийн гаргасан үнэт цаас оныг хурдацтай эхлүүлсэн бөгөөд эерэг хугацаатай урамшуулал нь урт хугацааны өгөөжийг нийлүүлэлтэд мэдрэмтгий байлгаж байна.
Ийм орчинд зах зээл хугацаагаа хадгалахын тулд илүү их нөхөн төлбөр шаарддаг тул зөрүү өргөжиж, өгөөж өсөх боломжтой.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
