S&P 500-ийн нуугдмал залруулга: "Үл үзэгдэгч" баавгай зах зээлийн дотор

Гол онцлох зүйлс

• S&P 500-ийн ерөнхий үзүүлэлт нь гадаргуугийн доор явагдаж буй илүү гүнзгий хохирлыг нууж байна.

• S&P 500-ийн ихэнх салбарын бүлгүүд аль хэдийн "залруулгын" (correction) бүсэд орсон бөгөөд хэд хэдэн салбар бүрэн "баавгай зах зээлд" (bear market) шилжжээ.

• 3-р сард Эрчим хүчний салбар цорын ганц өсөлттэй байгаа бол өсөлтөд чиглэсэн салбарууд хамгийн их цохилт амсаад байна.

• Зах зээлийн хүрээ (breadth) огцом муудсан нь зөвхөн индексийн түвшнийг ажиглаж буй хөрөнгө оруулагчдын хувьд эрсдэлийг нэмэгдүүлж байна.

Хэрэв та энэ долоо хоногт S&P 500-ийг шалгаад бага зэрэг л санаа зовсон бол та буруу тоог харж байж магадгүй юм. Индекс 1-р сарын 27-ны дээд амжилтаасаа хойш ердөө 8.7% орчим унасан нь өнгөн дээрээ тийм ч түгшүүртэй харагдахгүй байж магадгүй. Гэвч энэ үзүүлэлтийн цаана учирсан хохирол хавьгүй гүнзгий байна.

Сүүлийн амралтын өдрүүдийн мэдээллээр S&P 500-ийн 25 салбарын бүлгийн 16 нь аль хэдийн залруулгын бүсэд орсон бол 4 нь баавгай зах зээлийн түвшинд хүрчээ. Энэхүү зөрүү нь маш чухал, учир нь салбар хоорондын сул тал өргөн хүрээг хамарч байхад индекс харьцангуй тогтвортой харагдах боломжтой байдаг.

Үүнийг зах зээлийн туршлагатай шинжээчид "үл үзэгдэгч баавгай зах зээл" (stealth bear market) гэж нэрлэдэг: энэ нь ерөнхий индексээр халхлагдсан, яваандаа нуух боломжгүй болох хүртэл үргэлжилдэг өргөн хүрээний муудалт юм. Хөрөнгө оруулагчдын хувьд индексийн харуулж буй дүр зураг болон бодит байдал хоёрын хоорондох тэрхүү зөрүүнд л багцын бодит хохирол учирдаг.

Яагаад ижил жинтэй S&P 500 нь илүү баавгай шинжтэй дүр зургийг өгч байна

Үндсэн S&P 500 индекс нь зах зээлийн үнэлгээгээр жинлэсэн (cap-weighted) индекс бөгөөд энэ нь цөөн тооны маш том үнэлгээтэй (mega-cap) хувьцаанууд зах зээлийн ерөнхий хандлага суларсан ч индексийг өндөрт барьж чаддаг гэсэн үг. Үүний эсрэгээр, тэнцүү жинтэй S&P 500 (equal-weight) нь хувьцаа бүрд ижил жин өгдөг тул дундаж хувьцааны гүйцэтгэлийг илүү тодорхой харуулдаг.

Энэ ялгаа нь одоогийн S&P 500-ийн залруулгын үед онцгой хамааралтай байна. Хэдийгээр индекс дээд цэгээсээ 10%-иас бага унасан ч ихэнх салбар болон аж үйлдвэрийн бүлгүүд аль хэдийн залруулгын бүсэд байна. Энэхүү зөрүү нь зах зээлийн сул талын цар хүрээ үндсэн үзүүлэлтээс илүү өргөн байгааг илтгэнэ.

Тэнцүү жинтэй индекс энэ бодит байдлыг тусгаж байна. Энэ нь хүүгийн өсөлт болон өсөлтийн хүлээлт саарснаас болж дарамтад орсон програм хангамж, үл хөдлөх хөрөнгө, хэрэглээний бараа бүтээгдэхүүний салбаруудын сул талыг харуулж байна. Үүний зэрэгцээ, хувьцаа бүрийг тэнцүү жинлэх үед эрчим хүчний салбарын явцуу өсөлт нь бусад салбаруудын өргөн хүрээний уналтыг нөхөхөд хангалтгүй байна.

Энэхүү динамик нь S&P 500-ийн зах зээлийн хүрээ (breadth) муудахад нөлөөлдөг. Цөөн тооны том хувьцаанууд дээр тогтсон зах зээл нь бүтцийн хувьд хэврэг байдаг. Зах зээлийн манлайлал нарийсч, тэнцүү жинтэй индекс муу гүйцэтгэлтэй байх нь залруулга нь үндсэн индексээс харагдаж байгаагаасаа илүү гүнзгий бөгөөд даамжирсан болохыг илтгэдэг дохио юм.

S&P 500-ийн уналтад орсон салбарууд: Хэн хохирч байна вэ?

2026 оны 3-р сарын салбар хоорондын шилжилт (sector rotation) ер бусын огцом байлаа. Хөрөнгө оруулагчид өсөлтөд чиглэсэн болон хүүнд мэдрэмтгий салбаруудаас холдож эхэлснээр зах зээлийн манлайлал хурдан хумигдав.

Дээрх өгөгдөл нь S&P 500-ийн залруулга жигд бус байгааг тодорхой харуулж байна. Пассив индекс эзэмшигчид дэмжлэгийн бааз хэр зэрэг нарийн болсныг анзааралгүйгээр өөрсдийгөө бодит байдлаас илүү аюулгүй байна гэж андуурах магадлалтай байна.

1) Эрчим хүч: Тэсэж үлдсэн сүүлчийн салбар

Эрчим хүчний салбар нь 2-р сарын сүүлээс хойш үнэ болон ирээдүйн хүлээлтийн хувьд тодорхой эерэг эрч хүчийг харуулж буй цорын ганц томоохон салбар юм. Зөвхөн 3-р сард л гэхэд 3-р сарын 24-ний байдлаар эрчим хүчний салбар сарын эхнээс 18%-иас дээш өсөлттэй байсан бөгөөд үүнд Brent маркийн тос нэг баррель нь 90 ам.доллароос дээш арилжаалагдсан нь нөлөөлжээ.

ExxonMobil зэрэг компаниуд үүнээс шууд ашиг хүртэж байна. Дэлхийн нийлүүлэлтийн хомсдолын дунд газрын тосны үнэ өсөхийн хэрээр XOM-ийн хувьцааны үнэ мэдэгдэхүйц өсөв. Геополитикийн нөхцөл байдал нь ихэвчлэн хэдэн сарын турш явагддаг үнийн дахин үнэлгээг хэдхэн долоо хоногт шахаж орууллаа.

Эрчим хүчний хувьцаанууд Wall Street-ийн хамгийн их яригддаг салбар болсныг тэмдэглэх нь зүйтэй. Хэт олон хөрөнгө оруулагчид нэг талд төвлөрөх үед салбар нь дундаж руу эргэх (mean reversion) эрсдэлд өртөмтгий болдог.

2) Програм хангамжийн салбарын баавгай зах зээл

Програм хангамж болон мэдээллийн технологийн салбарын бүлгүүд гадаргуугийн доорх хамгийн их хохирлыг төлөөлж байна. Програм хангамжтай холбоотой зарим салбарын бүлгүүд дээд цэгээсээ 20%-иас илүү унаж, баавгай зах зээлийн техникийн тодорхойлолтод нийцэж байна.

Үүнд хэд хэдэн хүчин зүйл нөлөөлж байна:

• Үнэлгээний шахалт: Гурван жилийн турш AI-аар өдөөгдсөн өсөлтийн дараа програм хангамжийн хувьцаанууд 2026 онд хэт өндөр хүлээлттэй орж ирсэн. Зарим нэрс ирээдүйн ашгаасаа 100 дахин их үнээр арилжаалагдаж байв.

• Хүүний мэдрэмж: Програм хангамж болон өсөлтийн хувьцаанууд нь "урт хугацаат" (long-duration) хөрөнгө юм. Дисконт хийх хүүний ямар ч өсөлт тэдгээрийн өнөөгийн үнэ цэнийн тооцоололд хамгийн хүчтэй цохилт болдог.

• "AI-аас залхах": AI-д суурилсан орлогын түүхүүдэд хандах хөрөнгө оруулагчдын урам зориг хөрч байна. Учир нь ашигт үзүүлэх бодит нөлөөлөл нь илүү урт хугацаа шаардахаар боллоо.

• 
  

Дээд цэгээсээ 28%-иас илүү унасан Palantir зэрэг хувьцаанууд энэ асуудлыг тод харуулж байна: бизнесийн хүчтэй эрч хүч нь эрсдэлийг дахин үнэлэх орчин дахь үнэлгээний хатуу шахалтаас хамгаалж чадсангүй.

3) Үл хөдлөх хөрөнгийн салбарын зах зээлийн залруулга

Үл хөдлөх хөрөнгийн салбар хүнд байдалд орлоо. Нэг талаас, цар тахлын үеийн алсын зайнаас ажиллах хэлбэрээс бүрэн сэргээгүй арилжааны оффисын зах зээлийн үлдэгдэл дарамт байна.

Нөгөө талаас, санхүүжилтийн өндөр зардал нь үл хөдлөх хөрөнгийн үнэлгээ болон бүтээн байгуулалтын төслүүдэд дарамт болсоор байна.

Schwab Center for Financial Research 2026 оны 3-р сарын 13-ны шинэчлэлтдээ үл хөдлөх хөрөнгийн салбарыг ирэх 6-12 сарын хугацаанд "Бага таашаагдсан" (Less Favored) гэж үнэлсэн бөгөөд арилжааны оффисын салбар дахь нийлүүлэлтийн тэнцвэргүй байдлыг гол саад гэж нэрлэжээ. 2026 оны 1-р улирлын үл хөдлөх хөрөнгийн ашгийн маржин мөн сүүлийн таван жилийн дунджаас доогуур гарахаар хүлээгдэж байна.

Ногдол ашигт төвлөрсөн, үл хөдлөх хөрөнгийг хамгаалалтын хөрөнгө (defensive allocation) гэж үзсэн хөрөнгө оруулагчид таамаглаж байснаас илүү их алдагдал хүлээлээ.

S&P 500 зах зээлийн өргөн: Урьдчилан өгсөн анхааруулга

Зах зээлийн хүрээг (breadth) хянадаг хүмүүсийн хувьд энэхүү залруулга гэнэт гарч ирээгүй. S&P 500-ийн хувьцаануудын 200 хоногийн хөдөлгөөнт дунджаасаа дээгүүр арилжаалагдаж буй хувь хэмжээ 2026 оны 3-р сарын дундуур 50%-иас доош унасан нь зах зээлийн хүрээ муудсаныг баталсан юм.

Түүхээс үзэхэд ийм үзүүлэлт нь урт хугацааны сул тал ирэхийг зөгнөдөг.

Nasdaq 100-ийн хүрээ бүр эрт буюу 3-р сарын эхээр задарч, зах зээлийн манлайлал хумигдаж байгааг урьдчилан анхааруулсан. Нэгэн техникийн шинжээчийн хэлснээр, бүх томоохон залруулга индекс үүнийг харуулахаас өмнө зах зээлийн хүрээ суларснаар эхэлдэг.

BBB зээлийн спрэд (хөрөнгө оруулалтын зэрэглэлийн корпорацын бондын зах зээл дэх дарамтын хэмжүүр) мөн 3-р сард мэдэгдэхүйц өргөссөн нь өмнөх зах зээлийн хямралуудын өмнө ажиглагддаг байсан загварыг давтаж байна.

Хөрөнгө оруулагчид дараагийн алхмаа юуг анхаарах ёстой вэ

Зах зээл одоо "надад харуул" (show me) горимд шилжсэн бөгөөд ашгийн үр дүн болон эдийн засгийн өгөгдлийг зургаан сарын өмнөхөөс илүү нарийн шалгаж байна. Хянах гол үзүүлэлтүүд:

• Газрын тосны үнэ: Эрчим хүчний салбарын манлайлал газрын тосны үнэ өндөр байхаас хамаарна. Гал зогсоох эсвэл нийлүүлэлт сэргэх нь энэ арилжааг хурдан нурааж болно.

• Холбооны нөөцийн сангийн харилцаа: Зээлийн хүүгийн бодлогын хүлээлт нь өсөлтийн хувьцааны үнэлгээнд чухал нөлөөтэй хэвээр байна.

• Ашгийн төсөөллийн өөрчлөлт: 2026 оны 1-р улирлын ашгийн төсөөлөл 11 салбарын 8-д нь буурсан байна. Цаашид ямар нэгэн бууралт гарвал уналтыг хурдасгаж магадгүй.

• Хүрээний сэргэлт: S&P 500-ийн хувьцаануудын 200 хоногийн хөдөлгөөнт дунджаасаа дээгүүр байгаа хувь хэмжээ 50%-иас дээш тогтвортой гарч ирэх нь дотоод хохирол эдгэрч байгаагийн хамгийн тодорхой дохио болно.

Түгээмэл асуултууд (FAQ)

1) Одоогоор S&P 500-ийн хэдэн салбар залруулгад байна вэ?

2026 оны 3-р сарын сүүлчийн байдлаар S&P 500-ийн 25 салбарын бүлгийн 16 нь залруулгын бүсэд, харин 4 нь аль хэдийн баавгай зах зээлд унаад байна.

2) Яагаад эрчим хүчний салбар 2026 оны 3-р сард өсөлттэй байгаа цорын ганц салбар байна вэ?Эрчим хүчний салбар газрын тосны үнийн огцом өсөлтөөс ашиг хүртсэн (Brent $90-ээс дээш). Геополитикийн нийлүүлэлтийн саатал нь эрчим хүчний хувьцааны үнэ болон шинжээчдийн ашгийн төсөөллийг хоёуланг нь өсгөж, энэ сарын хамгийн шилдэг салбар болгожээ.

3) S&P 500 одоогоор баавгай зах зээлд байна уу?

S&P 500 индекс өөрөө баавгай зах зээлд ороогүй байна. Энэ нь 1-р сарын 27-ны дээд цэгээсээ 8.7% орчим доогуур байна. Гэсэн хэдий ч индекс доторх хэд хэдэн салбар болон аж үйлдвэрийн бүлгүүд баавгай зах зээлийг тодорхойлдог 20%-ийн босгыг аль хэдийн давсан байна.

4) Програм хангамжийн хувьцаануудад яг одоо юу тохиолдоод байна вэ?

Програм хангамж болон технологийн зарим бүлгүүд сүүлийн үеийн дээд цэгээсээ 20%-иас илүү унаж, баавгай зах зээлд орсон. Өндөр үнэлгээ, хүүний мэдрэмж болон AI-д хандах хөрөнгө оруулагчдын урам зориг хөрсөн нь энэ уналтыг өдөөжээ.

5) Зах зээлийн хүрээ сул байх нь үргэлж уналтыг зөгнөдөг үү?

Үгүй. Сул хүрээ бол анхааруулах дохио болохоос баталгаа биш юм. Гэхдээ хүрээ тасралтгүй муудах нь ихэвчлэн индексийн түвшний гүнзгий уналтаас өмнө ажиглагддаг.

6) S&P 500 доторх хамгийн сул хэсгүүд аль нь вэ?

Өнгөрсөн долоо хоногийн сүүлчээр үл хөдлөх хөрөнгийн менежмент, програм хангамж, автомашин болон эд анги, арилжааны үйлчилгээний салбарууд аль хэдийн баавгай зах зээлд ороод байсан бөгөөд үүнээс үл хөдлөх хөрөнгийн менежмент болон програм хангамж хамгийн их хохирол амсжээ.

Хураангуй

S&P 500-ийн ерөнхий индекс зах зээл уналттай байгааг харуулж байна. Гэсэн хэдий ч энэ үзүүлэлт нь ихэнх хувьцаа болон салбаруудад тулгарч буй сорилтуудыг бүрэн илэрхийлж чадахгүй байна.

25 салбарын бүлгийн 16 нь залруулгад орж, 4 нь баавгай зах зээлд байгаа нь дотоод хохирол их байгааг харуулж байна. Эрчим хүчний салбар газрын тосны үнэ болон геополитикийн нөлөөгөөр 3-р сард өсөлттэй байгаа цорын ганц салбар болж байна.

Үүний зэрэгцээ програм хангамж, үл хөдлөх хөрөнгө, хэрэглээний бараа болон санхүүгийн салбарууд томоохон алдагдал хүлээж байна. S&P 500-ийн гадаргуугийн доор явагдаж буй залруулга нь бодит бөгөөд өргөн хүрээтэй, олон салбарын хувьд аль хэдийн гүнзгий шатандаа ороод байна.

Мэдэгдэл: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөмж болгон ашиглахад зориулсан биш юм. Энэхүү материалыг бичсэн EBC эсвэл зохиогчийн ямар нэг санал нь тухайн хүний хувьд тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тохиромжтой гэж зөвлөж буй хэрэг биш болно.

Эх сурвалж

1. S&P 500 Глобал тэнцүү жинтэй индекс

2. Schwab салбарын үзэл бодол: Сарын хувьцааны салбарын хэтийн төлөв