公開日: 2026-01-14
投資とリスク管理において、ドローダウンとは、投資またはポートフォリオが過去のピーク（高値）からどれだけ下落したかを測定する重要な概念です。経験豊富なトレーダーでも初心者でも、ドローダウンを理解することは、リスクを評価し、期待値を設定し、戦略にレジリエンス（回復力）を組み込むのに役立ちます。
簡単に言えば、ドローダウンとは、特定の期間に投資が被った最大損失を示し、その後最高値まで回復します。損失が発生したことだけでなく、損失の「深さ」も示す指標です。
ドローダウンとは通常、パーセンテージで表され、一定期間内のピーク値（山）からその後の谷（底値）までの低下を反映します。
計算式：
式をより簡略化して明確に表すと次のようになります。
ドローダウン(%)=(谷値÷山値−1)×100
あるいは、簡単に言えば:
ドローダウン(%)=ピークから最低点までの下落率
マイナスのドローダウンは減少を表しますが、簡潔にするために、損失の規模を示す正のパーセンテージとして表示することが一般的です。
ドローダウンを理解することは、投資家にとっていくつかの点で役立ちます。
リスク評価:悪条件下でどれだけの元本が危険にさらされる可能性があるかを示します。
パフォーマンス評価: 2 つの投資信託の収益は同程度かもしれませんが、ドローダウンが小さいファンドの方がパフォーマンスがより安定している可能性が高くなります。
投資家の心理: 大幅なドローダウンは感情的な売り（損切り）を誘発し、長期的なリターンに悪影響を与える可能性があります。
過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありませんが、ドローダウンの履歴は投資の変動性についての洞察を提供します。
投資家がドローダウンを分類する方法はいくつかあります。
a. ピークから谷までのドローダウン
これは最も一般的な指標であり、回復前の最高値から最低値までの低下を追跡します。
b. 最大ドローダウン（最大DD）
投資または戦略の全期間を通じて観測される最大のドローダウン。パフォーマンスレポートで広く使用される核心的な指標です。
c. 相対ドローダウンと絶対ドローダウン
絶対ドローダウンは、初期投資額からの下落を測定します。
相対ドローダウンは、その後到達した最高値（ハイ・ウォーターマーク）からの低下を測定します。
d. ドローダウン期間
これは、ピークから元の水準に回復するまでの期間を表します。短期的な下落であればすぐに回復する可能性もありますが、長期にわたる下落であれば数年かかる可能性があります。
次のようなファンドに投資するとします。
| 日付 | ポートフォリオ価値 |
|---|---|
| 1月1日 | 10万ドル |
| 3月1日 | 12万ドル |
| 6月1日 | 9万ドル |
| 9月1日 | 9万5000ドル |
| 12月31日 | 12万5000ドル |
ステップ1 — ピークから谷まで:
最高値：12万ドル(3月1日)
底値: 90.000ドル (6月1日)
ドローダウン = (90.000 ÷ 120.000 − 1) × 100 = −25%
これは、ポートフォリオが回復する前に 25% のドローダウンを経験したことを意味します。ドローダウンとは、このような具体的な数値でリスクの規模を把握するツールです。
ドローダウンを他のリスク指標と比較すると、その特徴が明確になります。
| リスク測定 | 表示される内容 |
|---|---|
| ドローダウン | ピークから底までの損失率 |
| ボラティリティ（標準偏差） | リターンはどの程度変動するか |
| バリュー・アット・リスク（VaR） | 信頼水準による期間内の推定損失 |
| ベータ | 市場動向への敏感さ |
収益の分散を測る「ボラティリティ」とは異なり、ドローダウンとは実際に経験した損失の深さを反映するもので、多くの投資家にとってより実感がわきやすい指標であると言えます。
ドローダウンチャート（例）
典型的なドローダウン チャートは、ポートフォリオの価値と下落期間を示します。
このグラフでは、1 月 13 日から 1 月 16 日までの下落がドローダウン期間を示しています。
ドローダウン期間表
| 期間 | ピーク日 | 底値日 | 回復日 | ドローダウン % | 期間（月） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年サイクル | 2023年1月 | 2023年4月 | 2023年8月 | 18% | 7 |
| 2024年サイクル | 2024年2月 | 2024年5月 | 2024年11月 | 22% | 9 |
投資の種類によってドローダウンの挙動は異なります。
| 資産クラス | 典型的なドローダウン範囲 | 注記 |
|---|---|---|
| 現金 / マネーマーケット | 約0～2％ | 非常に低いリスク |
| 国債 | 約1～10％ | 安定した低ドローダウン |
| 株式（株） | 約10～50% | 不安定になる可能性がある |
| 暗号資産 | 約30～90% | ハイリスク・ハイリターン |
| ヘッジファンド | 約5～30% | 戦略によって異なる |
これらは一般的な範囲であり、実際のドローダウンは市場状況によって異なる場合があります。
ドローダウンの管理はリスク管理の基本的な要素です。
a. 多様化
値動きの連動性が低い（相関が低い）資産に資本を分散させると、ドローダウンが平滑化される傾向があります。
b. ストップロス注文
自動終了トリガーは損失を制限できますが、取引コストが増加する可能性もあります。
c. ポジションサイジング
一つの銘柄や資産に全資金を集中させないことです。個々のポジションの大きさを管理することで、万一大きな下落があってもポートフォリオ全体への打撃を軽減できます。
d. リスク管理
リスク許容度に基づいた「リスク予算」を設定し、ドローダウンを含む各種リスク指標を定期的にチェックすることで、リスクが許容範囲を超えないように管理します。
e. 体系的なリバランス
ポートフォリオを定期的に目標ウェイトに戻すことで、利益を確保し、リスクを管理することができます。
ドローダウンにおいて最も見落とされがちな側面の一つは、リターンへの「非対称的な影響」です。損失を回復するには、不釣り合いに大きな利益が必要となり、これは長期的な複利効果に直接影響を及ぼします。
例えば：
| ドローダウン（％） | 損益分岐点に必要な利益 |
|---|---|
| 10% | 11.1% |
| 20% | 25% |
| 30% | 42.9% |
| 40% | 66.7% |
| 50% | 100% |
50%のドローダウンを経験したポートフォリオは、以前のピークに戻るためにも資産額を2倍にする必要があります。この数学的な事実は、高いリターンを追い求めることよりも、ドローダウンを抑制することがしばしば重要である理由を説明しています。
複利の観点から見ると、ドローダウンが小さいほど資本の生産性が維持され、回復サイクルを繰り返すのではなく、時間の経過とともに安定した成長が可能になります。
ドローダウンは戦略期間に応じて異なる解釈がされます。
a. 短期取引
トレーダーは頻繁だが制御されたドローダウンを予想しています
最大ドローダウン制限に重点を置きます
事前に定義されたドローダウンしきい値に達すると、戦略は一時停止または停止される可能性があります。
取引システムでは、ドローダウンによって資本の配分が決まり、戦略が実行可能かどうかが決まることがよくあります。
b. 長期投資
ドローダウンは通常、頻度は少ないが、規模は大きいです
長期投資家はドローダウン回復時間に注目します
市場サイクルとマクロ経済状況がより大きな役割を果たします
長期投資家にとっては、基礎となるファンダメンタルズが損なわれない限り、ドローダウンは市場参加の一部として受け入れられることが多いです。
ドローダウンは単なる金融イベントではなく、心理的なストレステストです。
ドローダウン中の一般的な行動反応は次のとおりです。
損失回避性： 投資家は利益よりも損失をより強く感じます。
パニック売り： 恐怖心から、市場の底値付近でポジションを手放してしまう。
直近バイアス： 最近の損失がこの先もずっと続くと無意識に想定してしまう。
過剰取引： 損失をすぐに「取り戻そう」と焦り、通常ではしない取引をしてしまう。
こうした行動はドローダウンの影響を増幅させ、一時的な評価減を、売却による永続的な元本損失に変えてしまう可能性があります。
成功している投資家は、多くの場合、以下のようなドローダウンに対する対応を事前に計画します。
許容損失閾値
回復のタイムホライズン
リバランスまたは投資継続のルール
プロの金融では、ドローダウンは次のような用途で広く使用されています。
ファンドマネージャーはリスク調整後のパフォーマンスを報告します
機関投資家がマンデートを評価します
資本保全ルールを施行するためのリスク委員会です
多くの投資委託には以下が含まれます。
最大許容ドローダウン限度
自動リスク軽減トリガー
ドローダウンが閾値を超えた場合の資本保護メカニズムです
これは、ドローダウンとは単なる分析指標としてだけでなく、ガバナンス（統治）およびリスク制御ツールとしての役割も持つことを示しています。
2 つの投資の最大ドローダウンは同じでも、投資家の経験は大きく異なる場合があります。
例：
投資A: 25%のドローダウン、4ヶ月で回復
投資B: 25%のドローダウン、3年で回復
数値的なドローダウンは同じですが、投資 A は心理的負担も小さく、資金が拘束される期間も短いため、はるかに管理しやすいです。
これが、洗練された投資家が以下の指標を総合的に評価する理由です。
最大ドローダウン
平均ドローダウン
ドローダウン期間
回復までの時間
これらの指標を組み合わせることで、投資の「下落リスク」に関するより完全で実践的な全体像が得られます。
経験豊富な投資家は、ドローダウンを単なるマイナスの結果として捉えるのではなく、以下のように積極的な意思決定ツールとして活用します。
同様のリターンを持つ複数の戦略を比較し、ドローダウンが小さい方を選ぶびます。
想定されるドローダウンの大きさに基づいて、適切なポジションサイズ（投資額）を決定します。
自分のリスク許容度（どの程度の下落まで耐えられるか）に合わせて投資商品を選びます。
過去の最悪のシナリオを想定し、自分のポートフォリオがどうなるかストレステストを行います。
このように、ドローダウンとは、より賢明で回復力のある投資決定を導くための戦略的な羅針盤としての価値を持つのです。
投資家は心理的ドローダウンを過小評価することが多いです。
20%のドローダウンとは、単に元本割れを意味するだけでなく、あなたの投資規律を試すものでもあります。多くの投資家は底値で売却し、損失を確定させてしまいます。感情ではなく、事前に定義された回復プランを備えたシステム的なアプローチの方が、長期的には優れたパフォーマンスを発揮する傾向があります。
専門家の洞察 #1:
最大ドローダウンは常にリターンと併せて評価する必要があります。リターンが15%だが最大ドローダウンが50%の戦略は、リターンが12%でも最大ドローダウンが20%の戦略よりも、リスクを考慮すると魅力的ではないかもしれません。
専門家の洞察 #2:
ドローダウンの期間が重要です。3ヶ月で回復する20%の下落は、3年間かけて同じドローダウンを続けるよりも、心理的負担が格段に小さく、資金を他の機会に回す機会損失も少ないのです。
1. ドローダウンと損失の違いは何ですか?
「損失」は任意の時点での評価損など、どのような期間でも発生し得ます。一方、ドローダウンとは、特に「直前の高値（ピーク）」から「その後の安値（谷）」までの下落幅を測定し、それが「回復する前」の状態を指す点が特徴です。損失の「最大の深さ」に焦点を当てた指標と言えます。
2. ドローダウンはリスクを測る良い指標ですか?
はい、それは理論上のボラティリティだけでなく、実際に経験した損失を反映しているからです。
3. ドローダウンを完全に排除できますか?
いいえ、不可能です。価格が変動する（リスクのある）すべての資産は、何らかの形でドローダウンを経験します。ただし、分散投資やリスク管理を通じて、その大きさや頻度を管理し、軽減することは可能です。
4. 最大ドローダウンとは何ですか?
ある投資戦略や商品の過去の全期間において、観測された中で最も大きかったドローダウンのことです。その戦略が経験した「最悪のシナリオ」の下落幅を示し、リスク評価の際の重要なベンチマークとなります。
5. ドローダウンは長期リターンにどのような影響を与えますか?
大幅なドローダウンは、資本基盤が再び成長する前に損失を回復する必要があるため、複利収益に悪影響を及ぼす可能性があります。
6. ドローダウンはすべての市場で同じですか?
いいえ。弱気相場、ボラティリティの急上昇、流動性の低い資産により、より深刻で長期的なドローダウンが生じる可能性があります。
ドローダウンを理解することの重要性
ドローダウンとは、単なる一つの統計ではありません。それは、投資家がリスクの本質を測り、運用戦略の回復力を評価し、自分自身の忍耐力を知るための「レンズ」なのです。リターンは注目されますが、ドローダウンを理解することで、市場の変動に耐えるための精神的準備ができ、より賢明な資産配分の選択が可能になり、感情的および経済的なストレスからポートフォリオを守る盾となります。
長期的な資産形成を目指す「積立投資」であれ、機会を捉える「アクティブな取引」であれ、ドローダウンをマスターすることは、リスクを正しく認識した上で行う、健全な投資のための最も強力なフレームワークをあなたに提供してくれるのです。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
