Diterbitkan pada: 2025-11-25
Emas menembus di atas 4.000 dolar AS per ons pada Oktober 2025, dan sempat melampaui 4.200 dolar AS, lebih dari sekadar bull run. Ini adalah gejala nyata dari dunia yang dibentuk kembali oleh perang tarif, sanksi, rekor pembelian emas oleh bank sentral, dan keraguan yang berulang tentang stabilitas moneter dan geopolitik.
Pada akhir Oktober 2025, emas telah menguat sekitar 60 persen tahun ini, kinerja terkuatnya sejak akhir 1970-an. Lonjakan ini bukan hanya karena kekhawatiran inflasi atau ekspektasi jangka pendek Federal Reserve. Hal ini mencerminkan pergeseran yang lebih mendalam dalam cara pemerintah, investor, dan bank sentral memandang uang, kekuasaan, dan keamanan.
Emas telah berubah dari sekadar lindung nilai portofolio menjadi aset cadangan strategis yang berada tepat di persimpangan geopolitik, kebijakan sanksi, dan cadangan global.
Emas di atas 4.000 dolar per ons menandakan rezim harga baru, bukan sekadar lonjakan jangka pendek.
Bank sentral telah menjadi pembeli struktural paling penting, menambahkan lebih dari 3.000 ton dalam tiga tahun.
Perang dagang, sanksi dan konflik telah menciptakan premi geopolitik yang terus-menerus dalam harga emas.
Arus investor ke ETF dan futures memperkuat pergerakan tersebut, mengubah ketakutan makro dan politik menjadi rekor harga.
Selama 12–24 bulan ke depan, prospeknya akan bergantung pada pembelian bank sentral, tarif dan sanksi, imbal hasil riil dan arus ETF.
Aksi harga sejak 2024 menunjukkan bahwa emas kemungkinan telah beralih ke rezim baru alih-alih sekadar menguat dalam rezim lama.
Pada April 2024, ketika ketegangan di Timur Tengah meningkat, emas sempat menyentuh rekor tertingginya saat itu, mendekati 2.430 dolar per ons, dan hampir tidak berhenti untuk berkonsolidasi. Pada awal 2025, harga emas mencapai titik tertinggi baru hampir setiap bulan, dengan harga rata-rata sekitar 2.860 dolar pada kuartal pertama – sekitar 38 persen lebih tinggi dibandingkan tahun sebelumnya.
Gelombang tarif baru dari Washington pada bulan Maret dan April 2025 mendorong harga spot menembus 3.100 dan 3.200 dolar AS dan sempat mencapai 3.500 dolar AS per ons, didorong oleh permintaan safe haven dan arus masuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang besar. Pada bulan September 2025, harga berada di kisaran 3.700 dolar AS, naik sekitar 40 persen tahun ini dan menandai kenaikan dua tahun tertajam sejak akhir 1970-an.
Data World Gold Council menunjukkan bahwa secara nilai, total permintaan emas pada kuartal kedua tahun 2025 melonjak sekitar 45 persen year-on-year menjadi sekitar 132 miliar dolar, meskipun volumenya hanya meningkat sedikit. Kesenjangan ini merupakan perilaku klasik "rezim baru": hargalah yang paling berpengaruh.
Tiga kekuatan makro menonjol:
Suku bunga riil dibatasi. Tingkat utang publik yang tinggi mempersulit negara-negara besar secara politik dan ekonomi untuk menjalankan kebijakan moneter yang sangat ketat. Suku bunga riil dibatasi, dan hal ini mendukung aset-aset yang tidak memberikan imbal hasil seperti emas.
Diversifikasi bertahap dari dolar Amerika Serikat Dolar masih mendominasi cadangan global dan faktur perdagangan, tetapi pangsanya telah turun.
Hal itu mendorong bank sentral dan investor berdaulat untuk melakukan diversifikasi ke aset cadangan alternatif, dan emas adalah aset netral tertua dan paling likuid yang tersedia.
Kekhawatiran pertumbuhan dan volatilitas ekuitas yang berulang Kekhawatiran pertumbuhan dan aksi jual ekuitas pada tahun 2024 dan 2025 telah memperkuat peran emas sebagai asuransi portofolio. Setiap lonjakan volatilitas dan setiap tanda-tanda resesi telah mendorong investor kembali ke produk yang didukung emas batangan dan emas.
Terhadap latar belakang makro ini, perbedaan utama dalam siklus ini adalah siapa yang membeli.
Bank sentral diam-diam telah menjadi pembeli emas marjinal yang paling penting.
Antara tahun 2022 dan 2024, mereka membeli lebih dari 3.200 ton emas batangan, sebuah pesta pembelian selama tiga tahun yang belum pernah terjadi sejak tahun 1960-an. Pada tahun 2022 saja, pembelian resmi bersih mencapai sekitar 1.136 ton, angka tahunan tertinggi dalam data modern. Bank-bank sentral menambahkan 1.037 ton lagi pada tahun 2023 dan sekitar 1.045 ton pada tahun 2024, menandai tiga tahun berturut-turut di atas angka 1.000 ton.
Sebagai konteks, produksi tambang global pada tahun 2024 sekitar 3.661 ton, dengan total pasokan emas sekitar 4.974 ton. Oleh karena itu, bank sentral menyerap sekitar seperlima dari pasokan baru – lebih dari dua kali lipat kontribusi rata-rata mereka satu dekade lalu.
Kepemilikan emas resmi global telah meningkat dari sekitar 26.000 ton pada tahun 2009 menjadi sekitar 32.000 ton pada tahun 2024. Sepuluh bank sentral teratas memegang lebih dari tiga perempat stok tersebut.
Menurut beberapa perkiraan, emas sekarang mewakili hampir 20 persen dari aset cadangan resmi di seluruh dunia, menjadikannya aset cadangan terbesar kedua setelah dolar Amerika Serikat dan, dalam beberapa perhitungan, menempatkannya di atas euro.
Gelombang pembelian ini bukanlah perdagangan acak. Ini mencerminkan realokasi strategis.
Survei World Gold Council menunjukkan bahwa bank sentral semakin melihat emas sebagai:
Penyimpanan nilai jangka panjang dan lindung nilai inflasi
Performa krisis yang bertahan dalam tekanan pasar
Diversifikasi portofolio yang efektif yang mengurangi ketergantungan pada beberapa mata uang utama
Dalam survei Cadangan Emas Bank Sentral tahun 2024, 29 persen responden mengatakan mereka berencana untuk meningkatkan kepemilikan emas mereka selama 12 bulan ke depan – persentase tertinggi sejak survei dimulai pada tahun 2018.
Pada tahun 2025, sekitar 44 persen manajer cadangan melaporkan bahwa mereka sekarang secara aktif mengelola buku emas mereka, dengan manajemen risiko, bukan hanya perdagangan jangka pendek, sebagai motif utama.
Penelitian akademis dan kebijakan mendukung hal ini: meningkatnya risiko geopolitik telah menjadi pendorong signifikan secara statistik bagi peningkatan cadangan emas. Sederhananya, semakin tidak pasti dunia terlihat, semakin banyak emas yang ingin disimpan oleh bank sentral.
Pendorong kuat kedua adalah kekhawatiran atas keamanan dan netralitas cadangan devisa pascainvasi Rusia ke Ukraina. Sanksi Barat pada tahun 2022 membekukan sekitar setengah dari cadangan devisa Rusia, yang sebagian besar disimpan dalam dolar dan euro.
Peristiwa mengejutkan itu mendorong banyak bank sentral untuk mempertimbangkan kembali risiko hukum dan politik dalam menyimpan cadangan substansial dalam mata uang sekelompok kecil negara penerbit, serta menyimpan aset tersebut di bawah yurisdiksi mereka.
Respons Rusia sendiri adalah mengalihkan Dana Kekayaan Nasionalnya dari dolar dan euro ke yuan dan emas Tiongkok, dengan emas sekarang mencapai lebih dari 40 persen dari total cadangannya berdasarkan nilai.
Negara-negara lain yang menghadapi risiko sanksi, baik yang nyata maupun yang dipersepsikan, terutama di negara-negara berkembang, telah mengikuti langkah serupa, menambah kepemilikan emas batangan mereka dari waktu ke waktu. Polandia, Turki, Tiongkok, dan India semuanya termasuk di antara pembeli resmi terbesar sejak 2022.
Gambaran besarnya jelas: bank sentral tidak hanya mengejar harga. Mereka membangun alokasi yang lebih besar dan lebih permanen untuk aset yang netral, sangat likuid, dan kurang rentan terhadap sanksi, pembekuan, dan penurunan nilai mata uang.
Kaki lain dari reli ini adalah geopolitik.
Pada tahun 2024, emas mencetak rekor baru seiring meningkatnya konflik di Gaza dan meningkatnya ketegangan antara Iran dan Israel. Harga sempat menyentuh sekitar 2.430 dolar AS pada bulan April karena investor beralih ke aset safe haven meskipun data ekonomi Amerika Serikat masih kuat.
Pada tahun 2025, perhatian kembali beralih ke persaingan kekuatan besar:
Serangkaian pengumuman tarif dan tindakan balasan antara Washington dan Beijing mengubah apa yang tadinya merupakan pertikaian dagang menjadi perang tarif besar-besaran.
Setiap eskalasi terjadi hampir seketika di pasar emas. Ketika Tiongkok membalas bea masuk baru Amerika Serikat pada awal Februari, harga spot melonjak ke rekor saat itu, mendekati 2,858 dolar per ons.
Pada akhir Maret dan pertengahan April, ketika tarif melebar dan ketakutan terhadap stagflasi meningkat, emas melonjak melampaui 3.100 dan 3.200 dolar, naik lebih dari 20 persen dalam waktu kurang dari empat bulan.
Dewan Emas Dunia mencatat bahwa pada kuartal pertama tahun 2025, harga emas rata-rata naik sekitar 38 persen tahun ke tahun, dengan pendorong utama termasuk ancaman tarif Amerika Serikat lebih lanjut, ketidakpastian geopolitik, volatilitas ekuitas, dan dolar yang lebih lemah.
Pada kuartal ketiga, laporan Tren Permintaan Emas menggambarkan kuartal rekor untuk permintaan, didorong oleh pembelian aset safe haven dan ketakutan ketinggalan karena emas berulang kali mencapai harga tertinggi baru.
Lembaga kebijakan Eropa mencapai kesimpulan serupa. Penelitian analitis tentang "harga emas tertinggi di dunia yang bergejolak" mengaitkan lonjakan harga pada tahun 2025 dengan kombinasi:
Perang yang terus berlanjut di Ukraina
Ketegangan yang terus berlanjut di Timur Tengah
Meningkatnya keraguan tentang kepemimpinan global dan stabilitas tatanan berbasis aturan
Penelitian Bank Sentral Eropa juga menemukan bahwa permintaan emas sektor resmi sangat dibentuk oleh risiko geopolitik, dengan emas batangan disimpan sebagai lindung nilai terhadap guncangan keuangan dan politik.
Hasilnya adalah premi geopolitik struktural:
Setiap titik nyala baru membawa arus masuk tempat berlindung yang aman dalam jangka pendek.
Pada saat yang sama, hal ini memperkuat keputusan jangka panjang oleh bank sentral dan dana kedaulatan untuk menyimpan lebih banyak emas dan lebih sedikit aset mata uang asing yang berpotensi rentan.
Kombinasi itu menjadikan peristiwa geopolitik sebagai penggerak utama dan abadi harga emas.
Sementara geopolitik dan bank sentral menjadi latar belakangnya, investor dan pedagang swasta telah mengubah reli emas menjadi tren yang kuat.
ETF emas, yang memungkinkan investor untuk menyimpan eksposur emas dalam format yang likuid dan diperdagangkan di bursa, telah mengalami arus masuk yang besar:
Pada paruh pertama tahun 2025, ETF emas yang didukung secara fisik mencatat arus masuk setengah tahunan terbesar sejak awal tahun 2020, menyerap sekitar 38 miliar dolar dan sekitar 397 ton emas.
Pada bulan April 2025, kepemilikan ETF melonjak lebih dari 115 ton karena harga melesat menuju 3.500 dolar per ons, didorong terutama oleh dana terdaftar di China yang bereaksi terhadap berita utama tarif.
Permintaan investasi yang lebih luas telah mencerminkan pola tersebut:
Nilai permintaan investasi emas (ETF, batangan dan koin) melonjak hampir 80 persen tahun ke tahun pada kuartal kedua tahun 2025.
Pada saat yang sama, permintaan perhiasan pada tahun 2024 melemah karena beban harga yang lebih tinggi.
Rotasi dari permintaan perhiasan ke permintaan investasi adalah perilaku pasar bullish tahap akhir yang klasik dan menggarisbawahi poin bahwa harga semakin ditetapkan di margin oleh investor dan pembeli resmi, bukan konsumen akhir.
Data berjangka menunjukkan hal serupa. Di COMEX, posisi net long yang dipegang oleh hedge fund dan spekulan besar lainnya berada di sekitar persentil ke-70 lebih dibandingkan dekade terakhir. Hal ini menunjukkan:
Posisinya jelas bullish
Namun masih ada ruang untuk eksposur jangka panjang tambahan jika kondisi makro dan geopolitik tetap mendukung
Ada pula dimensi regional yang berkembang:
Investor Asia, melalui ETF dan permintaan fisik, telah memainkan peran yang meningkat.
Pada paruh pertama tahun 2025, ETF emas berbasis Asia menyumbang hampir sepertiga dari arus masuk global bersih meskipun mewakili kurang dari sepersepuluh aset ETF di seluruh dunia yang dikelola.
ETF emas India, misalnya, meningkatkan kepemilikannya lebih dari 40 persen tahun ke tahun pada pertengahan 2025.
Basis investor yang meluas ini membuat pasar emas tidak terlalu bergantung pada sentimen kawasan tertentu, dan menambahkan lapisan ketahanan lain pada cerita bullish.
Pertanyaan kuncinya sekarang adalah apakah ini merupakan fase pelepasan atau konsolidasi keseimbangan emas yang lebih tinggi.
Bank dan lembaga besar dibagi:
Beberapa rumah melihat peluang bagi emas untuk mencapai 5.000 dolar per ons pada paruh pertama tahun 2026, dengan menyebutkan ketegangan geopolitik yang sedang berlangsung, pembelian bank sentral yang berkelanjutan, arus masuk ETF, dan ekspektasi pemotongan suku bunga Amerika Serikat lebih lanjut.
Sementara yang lain memperkirakan keuntungan yang lebih moderat tetapi masih mengharapkan harga rata-rata jauh di atas 3.500 dolar pada tahun 2026.
Semakin banyak analis yang berpendapat bahwa emas bisa turun kembali di bawah 4.000 dolar seiring meredanya ketidakpastian kebijakan dan meredanya ketegangan perdagangan, setidaknya untuk sementara. Hal itu tidak akan menghapus cerita struktural, tetapi akan menyiratkan volatilitas yang lebih tinggi di sekitar batas bawah yang lebih tinggi.
Bagi investor, empat rambu paling penting selama 12 hingga 24 bulan ke depan.
Perhatikan apakah pembelian sektor resmi tahunan tetap mendekati atau di atas angka 1.000 ton. Bukti survei menunjukkan bahwa mayoritas bank sentral memperkirakan kepemilikan emas resmi global akan terus meningkat.
Jika itu terbukti benar, hal itu menciptakan sumber permintaan yang persisten dan tidak sensitif terhadap harga yang dapat membantu menambatkan emas pada tingkat yang lebih tinggi.
Lintasan kebijakan perdagangan dan sanksi akan membentuk premi geopolitik dalam emas:
Meredanya konflik perdagangan Amerika Serikat–Tiongkok atau kerangka perdamaian yang berkelanjutan di Ukraina kemungkinan akan mengurangi permintaan aset safe haven dan dapat memicu fase korektif.
Putaran tarif baru, kontrol ekspor yang lebih luas, atau sanksi keuangan yang lebih luas akan memperkuat kasus emas sebagai aset cadangan dan lindung nilai portofolio.
Bagi investor, melacak pengumuman perdagangan utama, paket sanksi, dan terobosan diplomatik sangatlah penting.
Emas biasanya mengalami kesulitan ketika:
Hasil riil meningkat secara signifikan, dan
Para investor meyakini lintasan utang publik berkelanjutan dan terkendali.
Saat ini, pasar masih skeptis bahwa negara-negara maju dapat menerapkan kebijakan moneter yang lebih ketat dan konsolidasi fiskal yang kredibel. Skeptisisme tersebut mendukung emas.
Peralihan nyata ke suku bunga riil yang lebih tinggi dikombinasikan dengan reformasi fiskal yang meyakinkan di sejumlah negara ekonomi utama akan menjadi risiko besar bagi tesis bullish.
Arus masuk yang memecahkan rekor ke dalam ETF emas dan posisi spekulatif panjang yang meningkat dapat membuat pasar rentan terhadap penurunan tajam saat siklus berita berubah.
Pemantauan:
Aliran ETF mingguan
Posisi berjangka
Kemiringan dan volatilitas opsi
dapat memberikan peringatan dini akan kelelahan atau pembalikan, sama seperti mereka menandai fase kenaikan saat ini.
Bank-bank sentral membeli emas untuk mendiversifikasi eksposur mereka dari dolar dan euro yang terkonsentrasi, melindungi dari inflasi dan depresiasi mata uang, serta mengurangi risiko hukum dan politik yang dipicu oleh pembekuan cadangan devisa Rusia pada tahun 2022. Emas adalah aset netral yang tahan sanksi dan dapat disimpan di luar kendali pemerintah asing mana pun.
Perang tarif dan sanksi menciptakan ketidakpastian tentang pertumbuhan, arus perdagangan, dan stabilitas sistem keuangan global. Ketidakpastian ini mendorong investor beralih ke aset safe haven seperti emas dalam jangka pendek dan mendorong bank sentral untuk meningkatkan alokasi jangka panjang mereka ke emas batangan.
Emas memang merespons ekspektasi inflasi, tetapi dalam siklus saat ini, emas lebih dari sekadar lindung nilai inflasi. Emas merupakan lindung nilai terhadap fragmentasi geopolitik, risiko sanksi, dan keraguan tentang independensi bank sentral serta kredibilitas fiskal. Kekuatan struktural tersebut setidaknya sama pentingnya dengan inflasi itu sendiri.
Ya. Jika suku bunga riil naik, ketegangan perdagangan mereda, risiko sanksi mereda, atau arus ETF berbalik arah, emas dapat terkoreksi, berpotensi jatuh kembali di bawah $4.000 per ons. Namun, selama bank sentral terus membeli dan risiko geopolitik tetap tinggi, banyak analis yakin batas bawah jangka panjang emas kini jauh lebih tinggi daripada siklus sebelumnya.
Lonjakan emas terbaru sebaiknya dipahami bukan sebagai perdagangan inflasi sederhana, tetapi sebagai respons terhadap dunia di mana kekuatan ekonomi terfragmentasi, risiko sanksi telah menjadi pusat pengelolaan cadangan dan investor mencari aset yang berada di luar jangkauan hukum atau politik satu negara mana pun.
Selama dunia seperti itu masih berlanjut, geopolitik dan bank sentral akan tetap menjadi inti dari kisah emas. Tugas investor adalah melacak kekuatan struktural tersebut, memisahkannya dari gangguan jangka pendek, dan memutuskan seberapa besar portofolio mereka ingin ditambatkan pada satu aset yang telah berulang kali menjembatani kesenjangan antara uang dan kekuasaan: emas.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
