公開日: 2025-11-25
更新日: 2025-12-02
金価格の上昇が止まりません――その背景には、単なるインフレ懸念を超えた、より深い構造的な変化があります。2025年10月に金価格が1オンスあたり4.000ドルを突破し、一時4.200ドルを超えた動きは、地政学的緊張の高まりと中央銀行による歴史的な買い入れが組み合わさった結果です。本記事では、金価格がなぜ上昇するのか、その根本的な要因を探ります。
2025年10月下旬までに、金は年初来で約60%上昇し、1970年代後半以来の大幅な上昇を記録しました。この急騰は、インフレ懸念や連邦準備制度理事会(FRB)の短期的な期待だけによるものではありません。政府、投資家、そして中央銀行が通貨、権力、そして安全保障について抱く考え方の、より根深い変化を反映しています。
金は、単なるポートフォリオのヘッジから、地政学、制裁政策、そして世界の準備金が交差する位置にある戦略的な準備資産へと変化しました。
金価格が1オンスあたり4.000ドルを超えたことは、単なる短期的な急騰ではなく、新たな価格体制の兆候です。
中央銀行は最も重要な構造的買い手となり、3年間で3.000トン以上を追加しました。
貿易戦争、制裁、紛争により、金価格に持続的な地政学的プレミアムが生じています。
ETFや先物への投資家の流入がこの動きを増幅させ、マクロ経済や政治への不安が記録的な価格へと転じています。
今後12～24カ月間の見通しは、中央銀行による購入、関税と制裁、実質利回り、ETFの流入額に左右されるでしょう。
2024年以降の価格変動は、金が単に古い体制内で上昇するのではなく、新しい体制に移行した可能性が高いことを示しています。
2024年4月、中東情勢の緊張が高まる中、金は一時1オンスあたり2.430ドル付近の当時の最高値に達し、その後はほぼ横ばいの推移を見せました。2025年初頭には、ほぼ毎月のように高値を更新し、第1四半期の平均価格は2.860ドル前後で推移しました。これは前年比で約38%の上昇です。
2025年3月と4月にワシントンから新たな関税が課されたことで、安全資産としての需要と上場投資信託(ETF)への多額の資金流入を背景に、スポット価格は1オンスあたり3.100ドルと3.200ドルを突破し、一時3.500ドルに迫りました。2025年9月には、価格は3.700ドル付近で推移し、年初来で約40%上昇し、1970年代後半以来の2年間で最大の上昇率となりました。
ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、2025年第2四半期の金需要総額は、数量の増加はわずかだったにもかかわらず、金額ベースで前年同期比約45%増の約1320億ドルに達しました。この差は典型的な「新体制」の行動であり、価格が大きな牽引役となっています。
3 つのマクロ的な力が際立っています。
実質金利の上限設定 公的債務水準が高いため、主要経済国にとって非常に厳しい金融政策を実施することは政治的にも経済的にも困難です。実質金利には上限が設定されており、これが金などの利回りの低い資産を支える要因となっています。
米ドルからの段階的な多様化 ドルは依然として世界の準備金と貿易請求額の大部分を占めていますが、そのシェアは低下しています。
これにより、中央銀行や政府系投資家は代替準備資産への分散投資を促されますが、金は入手可能な資産の中で最も古く、最も流動性に富む中立資産であります。
度重なる成長不安と株式市場のボラティリティ 2024年と2025年の成長不安と株式市場の急落は、ポートフォリオの保険としての金の役割を強化しました。ボラティリティの急上昇や景気後退の兆候が見られるたびに、投資家は金や金を担保とした商品に再び投資を促しました。
このようなマクロ的な背景から考えると、今回のサイクルで重要な違いは、誰が買っているかという点です。
金価格がなぜ上昇するのかについて、最も重要な構造的要因は、中央銀行による記録的な金購入です。
2022年から2024年にかけて、世界中の中央銀行は純で3,200トン以上の金を購入しました。これは1960年代以来のペースです。2022年だけでも、公式購入量は純で約1.136トンに達し、これは近年のデータで過去最高の年間値です。中央銀行は2023年にさらに1.037トン、2024年に約1.045トンを追加購入し、3年連続で1.000トンを超えました。
ちなみに、2024年の世界の鉱山生産量は約3.661トン、金の総供給量は約4.974トンでした。したがって、中央銀行は新規供給量の約5分の1を吸収したことになります。これは10年前の平均拠出量の2倍以上です。
世界の公式金保有量は、2009年の約26,000トンから2024年には約32,000トンに増加しました。上位10の中央銀行がその在庫の4分の3以上を保有しています。
ある推計によれば、金は現在、世界の公的準備資産の約20％を占めており、米ドルに次ぐ第2位の準備資産となっており、ユーロを上回る計算もある。
この買いの波はランダムな取引ではなく、戦略的な再配分を反映しています。
ワールドゴールドカウンシルの調査によると、中央銀行は金を次のように捉えるようになっています。
長期的な価値の保存とインフレヘッジ
市場のストレスにも耐える危機対応力
いくつかの主要通貨への依存を減らす効果的なポートフォリオ分散装置
2024年中央銀行の金準備調査では、回答者の29%が今後12カ月で金保有量を増やす予定だと答えました。これは2018年に調査が始まって以来最高の割合です。
2025 年までに、準備金管理者の約 44% が、短期取引だけでなくリスク管理を主な動機として、金本位制を積極的に管理していると報告しています。
学術研究と政策研究はこれを裏付けています。地政学的リスクの高まりは、統計的に有意な金準備比率上昇の要因となっています。簡単に言えば、世界の不確実性が高まるほど、中央銀行はより多くの金を保有したいと考えるのです。
二つ目の強力な要因は、ロシアのウクライナ侵攻後の外貨準備の安全性と中立性に対する懸念であります。2022年に西側諸国が発動した制裁により、ロシアの外貨準備の約半分が凍結されます、その多くはドルとユーロで保有されていました。
この予想外の出来事により、多くの中央銀行は、少数の発行国の通貨で多額の準備金を保有し、それらの資産を自らの管轄下に置いておきたいという法的および政治的リスクを再考することになりました。
ロシア自身の対応としては、国家富裕基金をドルやユーロから人民元や金へと傾けることであり、現在、金は価値ベースで総準備金の40%以上を占めています。
現実の制裁リスク、あるいはその恐れに直面している他の国々、特に新興国も同様の道を辿り、時間の経過とともに金保有量を増やしてきました。ポーランド、トルコ、中国、インドはいずれも、2022年以降、公式に金を最も多く購入している国の一つとなっています。
全体像は明らかです。中央銀行は単に価格を追い求めているわけではありません。中立的で流動性が高く、制裁、凍結、通貨価値下落の影響を受けにくい資産への、より大規模で永続的な資産配分を構築しているのです。
金価格がなぜ上昇するのかについてもう一つの核心は、継続する地政学的緊張です。
2024年の中東情勢の緊迫化、市場に大きな不確実性をもたらしました。4月には、米国の経済指標が依然として堅調であったにもかかわらず、投資家が安全資産に資金をシフトしたため、金価格は一時2.430ドル付近まで下落しました。
2025年、大国間の競争に再び注目が集まります。
ワシントンと北京の間の一連の関税発表と対抗措置により、貿易上の小競り合いだったものが本格的な関税戦争に変わりました。
こうした緊張の高まりは、金市場にほぼ瞬時に現れました。2月初旬、中国が米国の新たな関税に報復措置を講じると、スポット価格は1オンスあたり2.858ドル付近と当時の最高値に急騰しました。
3月下旬から4月中旬にかけて、関税が拡大し、スタグフレーションへの懸念が高まるなか、金価格は3.100ドルと3.200ドルを超えて急騰し、4カ月足らずで20%以上上昇しました。
ワールドゴールドカウンシルは、2025年第1四半期に米国の追加関税の脅威、地政学的不確実性、株価の変動、ドル安などが主な要因となり、平均金価格が前年比で約38%上昇したと指摘しています。
第3四半期までに、同社の金需要動向レポートは、安全資産としての買いや、金が繰り返し最高値を更新したことによる機会逃しへの恐怖により、需要が記録的な四半期となったと報告しました。
欧州の政策機関も同様の結論に達しています。「激動する世界における金価格の記録的高騰」に関する分析では、2025年の金価格高騰は以下のような要因の組み合わせに起因するとされています。
ウクライナで続く戦争
中東の緊張の継続
世界的なリーダーシップとルールに基づく秩序の安定性に対する疑念の高まり
欧州中央銀行の調査でも同様に、公的部門の金需要は地政学的リスクに大きく左右され、金塊は金融ショックと政治ショックの両方に対するヘッジとして保有されていることが分かっています。
その結果は構造的な地政学的プレミアムです。
新たな火種が発生するたびに、短期的な安全資産の流入がもたらされます。
同時に、中央銀行や政府系ファンドが、より多くの金を保有し、潜在的に脆弱な外貨資産を少なくするという長期的な決定を強化するものでもあります。
この組み合わせにより、地政学的出来事が金価格の中心的かつ永続的な原動力となるのです。
地政学と中央銀行が背景にある一方で、機関投資家や個人投資家の動きも金価格なぜ上昇を後押ししています。
投資家が流動性のある取引所取引形式で金へのエクスポージャーを保有することを可能にする金ETFには、多額の資金流入が見られています。
2025 年上半期、現物担保の金 ETF は 2020 年初頭以来最大の半期流入を記録し、約 380 億ドル、およそ 397 トンの金が流入しました。
2025年4月には、関税ニュースに反応した中国上場ファンドの強い牽引により、金価格が1オンスあたり3.500ドルに向けて急騰し、ETF保有量が1か月間で115トン以上増加した。
より広範な投資需要がこのパターンを反映しています。
2025年第2四半期の金投資需要(ETF、金塊、金貨)の価値は前年比で約80%急増しました。
同時に、価格上昇の影響で2024年の宝飾品の需要は弱まりました。
宝飾品から投資需要へのこの回転は、典型的な強気相場後期の行動であり、価格が最終消費者ではなく、投資家と公式の買い手によって限界的に設定されるようになっているという点を強調しています。
先物データも同様の傾向を示しています。COMEXでは、ヘッジファンドやその他の大規模投機筋のネットロングポジションは、過去10年間と比較しておよそ70パーセンタイル以上となっています。これは以下のことを示唆しています。
ポジショニングは明らかに強気
しかし、マクロ経済と地政学的背景が引き続き好調であれば、追加的なロングポジションの保有余地はまだあります。
地域的な側面も拡大しています。
アジアの投資家は、ETFと実物需要の両方を通じて、ますます重要な役割を果たしてきました。
2025 年上半期、アジアを拠点とする金 ETF は、運用されている世界の ETF 資産の 10 分の 1 未満を占めるにもかかわらず、世界の純流入額のほぼ 3 分の 1 を占めました。
例えば、インドの金ETFは、2025年半ばまでに保有額を前年比で40％以上増加させました。
投資家基盤の拡大により、金市場は特定の地域の感情にあまり依存しなくなり、強気相場にさらなる回復力を加えています。
現在重要な問題は、これが金価格の吹き抜け段階なのか、それともより高い均衡の確立なのかということです。
主要な銀行や金融機関は以下のように分かれています。
一部の投資家は、進行中の地政学的緊張、中央銀行の持続的な購入、ETFの流入、米国のさらなる利下げへの期待を理由に、2026年前半までに金が1オンスあたり5,000ドルに達する余地があると見ています。
他の人は、より緩やかな上昇を予測していますが、それでも2026年まで価格が平均3,500ドルを大きく上回ると予想しています。
政策の不確実性が解消され、貿易摩擦が緩和されれば、少なくとも一時的には金価格が4,000ドルを割り込む可能性があると考えるアナリストは少数ながら増加しています。これは構造的な要因を覆すものではないが、底値付近でのボラティリティ上昇を示唆するでしょう。
投資家にとって、今後 12 ～ 24 カ月間に最も重要なのは 4 つの指標です。
公的部門の年間金購入量が1,000トン付近、あるいはそれを上回る水準を維持するかどうかに注目してください。調査結果によると、中央銀行関係者の大多数が、世界の公的金保有量は引き続き増加すると予想しています。
もしそれが正しいと証明されれば、価格に左右されない持続的な需要源が生まれ、金価格を高値で維持するのに役立つ可能性がある。
貿易政策と制裁の軌道が金の地政学的プレミアムを形作るでしょう。
米中貿易摩擦の緩和、あるいはウクライナにおける永続的な和平枠組みは、安全資産への需要を減少させ、調整局面を引き起こす可能性が高くなります。
関税措置の見直し、輸出規制の拡大、あるいは金融制裁の拡大は、準備資産やポートフォリオヘッジとしての金の重要性を強めるでしょう。
投資家にとって、主要な貿易に関する発表、制裁措置、外交上の進展を追跡することは極めて重要です。
金が苦戦するのは典型的には次のような場合です:
実質利回りは決定的に上昇し、
投資家は公的債務の軌道は持続可能であり、制御可能であると信じています。
現在、市場は先進国が金融引き締め政策と確実な財政再建を両立できるかどうかについて依然として懐疑的であります。こうした懐疑論が金価格を支えています。
主要経済における説得力のある財政改革と相まって実質金利が本当に上昇すれば、強気の理論にとって大きなリスクとなるでしょう。
金ETFへの記録的な資金流入と投機筋の買いポジションの増加により、ニュースサイクルが変化した際に市場が急激な反落に見舞われる可能性があります。
監視：
週次ETFフロー
先物ポジショニング
オプションの歪みとボラティリティ
現在の強気相場を警告したのと同じように、枯渇や反転の早期警告を発することができます。
中央銀行は、ドルとユーロへの集中的なエクスポージャーからの分散化、インフレと通貨の価値下落に対するヘッジ、そして2022年のロシアの準備金凍結によって浮き彫りになった法的および政治的リスクの軽減を目的として、金を購入しています。金は中立的で制裁に抵抗力のある資産であり、いかなる外国政府の管理も受けずに保有することができます。
関税戦争と制裁は、経済成長、貿易の流れ、そして世界金融システムの安定性について不確実性を生み出します。こうした不確実性は、投資家を短期的には金などの安全資産へと向かわせ、中央銀行には長期的に金への配分を増やすよう促します。
金は確かにインフレ期待に反応しますが、現在の景気循環においては、インフレヘッジ以上の役割を果たしています。地政学的分断、制裁リスク、そして中央銀行の独立性と財政の信頼性に対する疑念に対するヘッジです。こうした構造的な要因は、インフレそのものと同じくらい重要になっています。
はい。実質金利が上昇し、貿易摩擦が緩和し、制裁リスクが後退し、あるいはETFの資金流入が減少すれば、金価格は調整局面を迎え、1オンス4.000ドルを下回る可能性もあります。しかし、中央銀行が買い入れを継続し、地政学リスクが依然として高い状況が続く限り、多くのアナリストは、金の長期的な底値は過去のサイクルよりも大幅に高いと考えています。
結論
現在の金価格がなぜ上昇するのかという問いに対する答えは、単一の要因ではなく、「地政学的分断の時代における、安全で中立的な資産への回帰」という大きな歴史の流れの中にあります。中央銀行の戦略的買い入れと、投資家の安全志向が相まって、金は単なる商品から、国際金融システムの不安定性に対する重要な「保険」へとその地位を高めています。
投資家は、短期的な値動きに惑わされることなく、こうした構造的な変化を理解し、自身のポートフォリオにおける金の役割を再考する時期に来ていると言えるでしょう。
免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
