Дата публикации: 2025-11-25
Преодоление золотом отметки 4000 долларов за унцию в октябре 2025 года и кратковременный выход за пределы 4200 долларов — это не просто очередной рост. Это наглядный симптом того, как мир изменился под воздействием тарифных войн, санкций, рекордных закупок золота центральными банками и постоянных сомнений в денежно-кредитной и геополитической стабильности.
К концу октября 2025 года золото выросло примерно на 60% с начала года, достигнув самого высокого показателя с конца 1970-х годов. Этот рост связан не только с опасениями по поводу инфляции или краткосрочными ожиданиями Федеральной резервной системы. Он отражает более глубокие изменения в отношении правительств, инвесторов и центральных банков к деньгам, власти и безопасности.
Золото превратилось из простого инструмента хеджирования портфеля в стратегический резервный актив, находящийся на стыке геополитики, санкционной политики и мировых резервов.
Цена на золото выше 4000 долларов за унцию сигнализирует о новом ценовом режиме, а не просто о краткосрочном скачке.
Центральные банки стали важнейшими структурными покупателями, прибавив более 3000 тонн за три года.
Торговые войны, санкции и конфликты привели к устойчивой геополитической надбавке к цене на золото.
Приток инвесторов в ETF и фьючерсы усиливает движение, превращая макроэкономические и политические опасения в рекордные цены.
В течение следующих 12–24 месяцев перспективы будут зависеть от покупок центральных банков, тарифов и санкций, реальной доходности и потоков ETF.
Динамика цен с 2024 года показывает, что золото, скорее всего, перешло в новый режим, а не просто растет в рамках старого.
В апреле 2024 года, на фоне обострения напряжённости на Ближнем Востоке, цена золота ненадолго достигла рекордного на тот момент значения около 2,430 доллара за унцию и практически не остановилась на консолидации. К началу 2025 года оно устанавливало новые максимумы практически ежемесячно, со средней ценой около 2,860 доллара в первом квартале — примерно на 38% выше, чем годом ранее.
Новая волна пошлин из Вашингтона в марте и апреле 2025 года привела к росту спотовых цен до 3100 и 3200 долларов за унцию, а затем и до 3500 долларов за унцию, что было обусловлено спросом на безопасные активы и значительным притоком средств в биржевые инвестиционные фонды (ETF). К сентябрю 2025 года цены колебались около 3700 долларов, увеличившись примерно на 40% с начала года и ознаменовав самый резкий двухлетний рост с конца 1970-х годов.
Данные Всемирного золотого совета показывают, что в стоимостном выражении общий спрос на золото во втором квартале 2025 года вырос примерно на 45% в годовом исчислении, достигнув примерно 132 миллиардов долларов, несмотря на то, что объёмы увеличились лишь незначительно. Этот разрыв — классический пример поведения «нового режима»: цены играют важнейшую роль.
Выделяются три макросилы:
Ограничение реальных процентных ставок. Высокий уровень государственного долга затрудняет проведение жестких денежно-кредитных мер политики и экономики для крупных экономик. Реальные процентные ставки ограничены, что способствует росту нерентабельных активов, таких как золото.
Постепенная диверсификация с отходом от доллара США Доллар по-прежнему доминирует в мировых резервах и торговых расчетах, но его доля снизилась.
Это побуждает центральные банки и суверенных инвесторов диверсифицировать инвестиции в альтернативные резервные активы, а золото является старейшим и наиболее ликвидным нейтральным активом из доступных.
Повторяющиеся опасения по поводу роста и волатильность акций. Опасения по поводу роста и распродажа акций в 2024 и 2025 годах усилили роль золота как страхового портфеля. Каждый всплеск волатильности и каждый намёк на рецессию заставлял инвесторов возвращаться в слитки и продукты, обеспеченные золотом.
На этом макроэкономическом фоне ключевым отличием в этом цикле является то, кто покупает.
Центральные банки незаметно стали важнейшими маржинальными покупателями золота.
В период с 2022 по 2024 год они приобрели более 3200 тонн слитков, что стало трёхлетним бумом покупок, невиданным с 1960-х годов. Только в 2022 году чистые официальные закупки достигли около 1136 тонны, что является самым высоким годовым показателем за всю историю наблюдений. Центральные банки добавили ещё 1037 тонны в 2023 году и около 1045 тонны в 2024 году, что означает, что они три года подряд превышают отметку в 1000 тонн.
Для сравнения, мировая добыча золота в 2024 году составила примерно 3,661 тонны, а общий запас золота — около 4,974 тонны. Таким образом, центральные банки поглотили около пятой части нового предложения, что более чем вдвое превышает их средний вклад десятилетие назад.
Мировые официальные золотые запасы выросли с примерно 26 000 тонн в 2009 году до примерно 32 000 тонн в 2024 году. Десять крупнейших центральных банков владеют более чем тремя четвертями этого запаса.
По некоторым оценкам, на золото в настоящее время приходится около 20 процентов официальных резервных активов мира, что делает его вторым по величине резервным активом после доллара США, а по некоторым расчетам — даже выше евро.
Эта волна покупок — не случайная сделка. Она отражает стратегическое перераспределение.
Опросы Всемирного совета по золоту показывают, что центральные банки все чаще рассматривают золото как:
Долгосрочное сохранение стоимости и хеджирование инфляции
Кризисный исполнитель, который выдерживает рыночный стресс
Эффективный диверсификатор портфеля, снижающий зависимость от нескольких основных валют
В исследовании золотых резервов Центрального банка за 2024 год 29 процентов респондентов заявили, что планируют увеличить свои золотые запасы в течение следующих 12 месяцев — это самый высокий показатель с начала проведения исследования в 2018 году.
К 2025 году около 44 процентов управляющих резервами сообщили, что теперь они активно управляют своими золотыми активами, при этом основным мотивом является управление рисками, а не только краткосрочная торговля.
Научные и политические исследования подтверждают это: растущий геополитический риск стал статистически значимым фактором роста доли золотых резервов. Проще говоря, чем неопределеннее выглядит мир, тем больше золота хотят хранить центральные банки.
Вторым, мощным фактором является обеспокоенность по поводу безопасности и нейтральности валютных резервов после вторжения России на Украину. Западные санкции в 2022 году заморозили примерно половину валютных резервов России, большая часть которых хранилась в долларах и евро.
Это неожиданное событие побудило многие центральные банки пересмотреть правовые и политические риски хранения значительных резервов в валютах небольшой группы стран-эмитентов, а также удержания этих активов под своей юрисдикцией.
Ответом России стало сокращение доли долларов и евро в Фонде национального благосостояния и переход к юаням и золоту. В настоящее время на золото приходится более 40 процентов всех резервов страны по стоимости.
Другие страны, столкнувшиеся с реальным или предполагаемым риском санкций, особенно в развивающемся мире, последовали аналогичному пути, со временем увеличивая свои запасы золотых слитков. Польша, Турция, Китай и Индия вошли в число крупнейших официальных покупателей с 2022 года.
Общая картина ясна: центральные банки не просто гонятся за ценой. Они формируют более крупные и постоянные инвестиции в актив, который нейтрален, высоколиквиден и менее уязвим к санкциям, заморозкам и обесцениванию валюты.
Другая сторона этого ралли — геополитика.
В 2024 году золото установило несколько рекордов подряд на фоне эскалации конфликта в секторе Газа и усиления напряжённости между Ираном и Израилем. В апреле цены на золото ненадолго достигли отметки $2,430, поскольку инвесторы переориентировались на безопасные активы, несмотря на сохраняющиеся сильные экономические данные по США.
В 2025 г. внимание снова переключилось на соперничество великих держав:
Серия объявлений о тарифах и ответных мерах между Вашингтоном и Пекином превратила торговую стычку в полномасштабную тарифную войну.
Каждое обострение практически мгновенно отражалось на рынке золота. Когда в начале февраля Китай принял ответные меры против новых пошлин США, спотовые цены подскочили до рекордных на тот момент 2,858 доллара за унцию.
К концу марта и середине апреля, по мере повышения тарифов и усиления опасений по поводу стагфляции, цена на золото превысила отметку 3,100 и 3,200 долларов, подорожав более чем на 20 процентов менее чем за четыре месяца.
Всемирный совет по золоту отмечает, что в первом квартале 2025 года средняя цена на золото выросла примерно на 38 процентов в годовом исчислении, при этом основными факторами стали угроза введения дополнительных пошлин Соединенными Штатами, геополитическая неопределенность, волатильность акций и ослабление доллара.
В отчете Gold Demand Trends по третьему кварталу описывался рекордный спрос, обусловленный покупками в качестве безопасного убежища и страхом упустить выгоду, поскольку золото неоднократно достигало новых максимумов.
Европейские политические институты пришли к аналогичным выводам. Аналитическая работа на тему «рекордных цен на золото в нестабильном мире» связывает рост цен в 2025 году с сочетанием следующих факторов:
Продолжающаяся война на Украине
Сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке
Растущие сомнения относительно мирового лидерства и стабильности порядка, основанного на правилах
Исследование Европейского центрального банка также показало, что спрос на золото в официальном секторе во многом формируется геополитическим риском, а слитки хранятся в качестве инструмента хеджирования от финансовых и политических потрясений.
Результатом является структурная геополитическая премия:
Каждая новая горячая точка приносит с собой краткосрочные потоки безопасного убежища.
В то же время это подкрепляет долгосрочное решение центральных банков и суверенных фондов держать больше золота и меньше потенциально уязвимых активов в иностранной валюте.
Такое сочетание делает геополитические события центральным и устойчивым фактором цены на золото.
В то время как геополитика и центральные банки задают фон, частные инвесторы и трейдеры превратили рост золота в мощный тренд.
Золотые ETF, которые позволяют инвесторам держать инвестиции в золото в ликвидном формате биржевой торговли, увидели большой приток средств:
В первой половине 2025 года физически обеспеченные золотые ETF зафиксировали самый большой полугодовой приток с начала 2020 года, получив около 38 миллиардов долларов и примерно 397 тонн золота.
За один только месяц, апрель 2025 года, активы ETF выросли более чем на 115 тонн, поскольку цены подскочили до 3500 долларов за унцию, в основном за счет реакции фондовых бирж Китая на заголовки о тарифах.
Более широкий инвестиционный спрос отразил эту тенденцию:
Стоимость инвестиционного спроса на золото (ETF, слитки и монеты) выросла почти на 80 процентов в годовом исчислении во втором квартале 2025 года.
В то же время спрос на ювелирные изделия в 2024 году ослаб под воздействием высоких цен.
Такое переключение спроса со спроса на ювелирные изделия на спрос на инвестиции является классическим примером поведения бычьего рынка на поздней стадии и подчеркивает тот факт, что цены все чаще устанавливаются на уровне маржи инвесторами и официальными покупателями, а не конечными потребителями.
Данные по фьючерсам показывают схожую картину. На COMEX чистые длинные позиции хедж-фондов и других крупных спекулянтов находятся примерно на уровне 70-го процентиля с плюсом по сравнению с предыдущим десятилетием. Это говорит о следующем:
Позиционирование явно бычье
Тем не менее, есть еще возможность для дальнейшего долгосрочного развития, если макроэкономический и геополитический фон останется благоприятным.
Растет также региональный аспект:
Азиатские инвесторы, как через ETF, так и через физический спрос, играют все большую роль.
В первой половине 2025 г. на долю азиатских золотых ETF пришлось почти треть чистого мирового притока средств, несмотря на то, что они представляли собой менее десятой части мировых активов ETF под управлением.
Например, индийские золотые ETF к середине 2025 года увеличили свои активы более чем на 40 процентов в годовом исчислении.
Благодаря расширяющейся базе инвесторов рынок золота становится менее зависимым от настроений в каком-либо одном регионе и придает еще один уровень устойчивости бычьему тренду.
Главный вопрос сейчас заключается в том, является ли это фазой спада или консолидацией более высокого равновесия для золота.
Крупнейшие банки и учреждения делятся:
Некоторые компании считают, что к первой половине 2026 года цена на золото может достичь 5000 долларов за унцию, ссылаясь на сохраняющуюся геополитическую напряженность, устойчивые покупки центральными банками, приток средств в ETF и ожидания дальнейшего снижения ставок в Соединенных Штатах.
Другие прогнозируют более умеренный рост, но по-прежнему ожидают, что средние цены к 2026 году будут значительно выше 3500 долларов.
Всё больше аналитиков считают, что цена на золото может опуститься ниже 4000 долларов по мере устранения политической неопределённости и ослабления торговой напряжённости, по крайней мере временно. Это не сведёт на нет структурный эффект, но будет означать более высокую волатильность вблизи подъёмного уровня.
Для инвесторов четыре показателя будут иметь наибольшее значение в течение следующих 12–24 месяцев.
Следите за тем, останутся ли годовые закупки официального сектора на уровне около 1000 тонн или выше. Данные опроса свидетельствуют о том, что подавляющее большинство руководителей центральных банков ожидают дальнейшего роста мировых официальных золотых резервов.
Если это окажется верным, это создаст устойчивый, нечувствительный к цене источник спроса, который может помочь закрепить золото на более высоких уровнях.
Траектория торговой политики и санкций будет определять геополитическую премию золота:
Деэскалация торгового конфликта между США и Китаем или установление прочного мира на Украине, скорее всего, приведут к снижению спроса на безопасные убежища и могут спровоцировать корректирующие фазы.
Возобновление тарифных раундов, более широкий экспортный контроль или более широкие финансовые санкции укрепят позиции золота как резервного актива и инструмента хеджирования портфеля.
Для инвесторов крайне важно отслеживать важные торговые заявления, пакеты санкций и дипломатические прорывы.
Золото обычно испытывает трудности, когда:
Реальная доходность резко возрастает, и
Инвесторы считают, что траектория государственного долга является устойчивой и находится под контролем.
В настоящее время рынки по-прежнему скептически относятся к возможности стран с развитой экономикой обеспечить как более жесткую денежно-кредитную политику, так и достоверную фискальную консолидацию. Этот скептицизм поддерживает золото.
Реальный переход к более высоким реальным ставкам в сочетании с убедительными фискальными реформами в ключевых экономиках стал бы серьезным риском для оптимистичного тезиса.
Рекордный приток средств в золотые ETF и возросшие спекулятивные длинные позиции могут сделать рынок уязвимым к резким откатам при смене новостного цикла.
Мониторинг:
Еженедельные потоки ETF
Позиционирование фьючерсов
Перекос и волатильность опционов
могут давать ранние предупреждения об истощении или развороте, так же как они сигнализировали о текущей бычьей фазе.
Центральные банки скупают золото, чтобы диверсифицировать свою деятельность и избежать концентрированной зависимости от доллара и евро, застраховаться от инфляции и обесценивания валюты, а также снизить правовые и политические риски, выявленные в связи с заморозкой российских резервов в 2022 году. Золото — нейтральный, устойчивый к санкциям актив, который может храниться вне контроля какого-либо одного иностранного правительства.
Тарифные войны и санкции создают неопределенность относительно роста, торговых потоков и стабильности мировой финансовой системы. Эта неопределенность подталкивает инвесторов к активам-убежищам, таким как золото, в краткосрочной перспективе и побуждает центральные банки увеличивать долгосрочные вложения в слитки.
Золото реагирует на инфляционные ожидания, но в текущем цикле оно играет гораздо большую роль, чем просто хеджирование инфляции. Оно защищает от геополитической фрагментации, санкционного риска и сомнений в независимости центральных банков и фискальной надёжности. Эти структурные факторы были как минимум столь же важны, как и сама инфляция.
Да. Если реальные процентные ставки вырастут, торговая напряжённость снизится, санкционные риски снизятся или потоки ETF развернутся, цена на золото может скорректироваться, потенциально опустившись ниже 4000 долларов за унцию. Однако, пока центральные банки продолжают покупать золото, а геополитический риск остаётся высоким, многие аналитики считают, что долгосрочный минимум для золота сейчас значительно выше, чем в предыдущие циклы.
Последний скачок цен на золото лучше всего рассматривать не как простую торговлю на инфляции, а как реакцию на мир, в котором экономическая мощь фрагментирована, риск санкций стал центральным фактором управления резервами, а инвесторы ищут активы, находящиеся за пределами юридической или политической досягаемости какой-либо одной страны.
Пока этот мир существует, геополитика и центральные банки будут оставаться в центре внимания золота. Задача инвесторов — отслеживать эти структурные силы, отделять их от краткосрочных факторов и решать, какую часть своего портфеля они хотят вложить в единственный актив, который неоднократно служил мостом между деньгами и властью: золото.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
